導(dǎo)語：藥械集采已經(jīng)深化，進(jìn)入到集采邊界最末端，也就是非臨床非醫(yī)保類產(chǎn)品。 最近醫(yī)藥板塊感覺各自漲跌思路齊飛，今天一頭是中藥板塊整體性飄紅，另一頭是OK鏡終于有省份說要集采，結(jié)果從OK鏡廠商到眼科醫(yī)院都出現(xiàn)了下跌。

消費(fèi)屬性醫(yī)療器械是否會集采？

之前一直有朋友問這樣的問題的，我給出的回答都是消費(fèi)器械集采難度和必要性都比臨床器械的排名更靠后。但同時也說了在國家政策面前，任何產(chǎn)品都沒有什么集采免疫性。

而隨著種植牙、隱形正畸以及最近OK鏡也出現(xiàn)在部分省市的集采名單中。我們認(rèn)為藥械集采已經(jīng)深化，進(jìn)入到集采邊界最末端，也就是非臨床非醫(yī)保類產(chǎn)品。

而且，我們也要關(guān)注到，集采深化的目標(biāo)，也從醫(yī)保節(jié)省為目標(biāo)，延伸到部分民生目標(biāo)，也就是保證社會醫(yī)療消費(fèi)產(chǎn)品的價格普及性。

無論是齒科還是眼科，都是消費(fèi)者廣泛并且社會熱點(diǎn)度足夠的領(lǐng)域，與民生關(guān)聯(lián)度較大。

OK鏡集采的后續(xù)演化

集采進(jìn)程：單省份集采是集采初始期，從單獨(dú)省份集采到省際聯(lián)盟，到國家層面，是重視層度和級別的不同。后續(xù)是否會演化到國家層面集采，要看政策態(tài)度。

出廠扣率Vs降幅：我們觀察不同品類的經(jīng)銷代理體系，OK屬于典型的出廠扣率不高，渠道利潤豐厚的品類。

從歐普以及愛博的報表看，包含試戴片的出廠價格在500-1000元左右，而終端價在5000-10000元，也就是說出廠價大約是終端價的10-20%。

之前集采過的品種，與此類似的是眼科人工晶體，從人工晶體集采結(jié)果看，對出廠的影響不大。所以，以此類推，可能OK鏡集采也不大可能出現(xiàn)低于出廠價的情況。

渠道壓縮：從器械集采經(jīng)驗(yàn)看，對于渠道影響比較大。而對OK鏡來說，所謂的渠道大約分幾類，第一類就是OK鏡廠商的經(jīng)銷商，第二類是民營醫(yī)院，最后一類屬于歐普模式，廠商+門診模式。

我們重點(diǎn)說說民營醫(yī)院，大家都知道OK鏡、人工晶體、IVD等器械耗材，給到民營醫(yī)院的價格遠(yuǎn)低于公立醫(yī)院，也就是所謂的直銷低價。

從最近上市的何氏眼科的招股書可以看到OK鏡的采購價大約在1200元左右。

所以，如果OK鏡集采帶來終端價下降，的確會影響民營醫(yī)院的近視防控業(yè)務(wù)，但與齒科的種植牙集采類似，影響只是部分業(yè)務(wù)，另外技術(shù)服務(wù)費(fèi)也會在集采方案中有所調(diào)節(jié)。

對于歐普，廠商+視光門診模式中，可能廠商角色影響沒有那么大，但是門診渠道受到的影響會更大些。

集采之后的股市周期會如何？

從仿制藥到支架、骨科等臨床器械，之前幾輪集采已經(jīng)給投資者展示了不同品種集采深入之后，股市的相關(guān)表現(xiàn)，整體來說就是集采降幅以及格局影響與市場預(yù)期之間的博弈。

既有集采影響度加大的持續(xù)下跌，也有實(shí)際情況沒有預(yù)期那么差，帶來的邊際改善和股價反彈。

第一只靴子已經(jīng)落地，股市也給了較劇烈的反應(yīng)。那么后續(xù)可能還有哪些節(jié)點(diǎn)和步驟？

外部環(huán)境：第一個省份集采出消息——集采方案落地——集采博弈結(jié)果。

市值預(yù)期：第一波殺跌——業(yè)績增長+估值消化——市場預(yù)期與集采結(jié)果比較。

現(xiàn)在大約處于第一波的狀態(tài)，后面會有一段時間市場預(yù)期與估值重新磨合的狀態(tài)，然后到可能最后要等集采結(jié)果和當(dāng)時預(yù)期的比較，從而決定是上演冠脈支架還是骨科脊柱的走勢。

總結(jié)

OK鏡集采的影響，正反兩面看。

正面看，作為消費(fèi)品，特別是需求強(qiáng)并且滲透率很低的品類，價格降低之后的需求彈性會起來。

反面看，之前作為消費(fèi)品，整體估值體系不算低，未來消化估值的路途還比較長。

審核編輯 ：李倩