比亞迪半導體的上市進程一直備受關(guān)注，近日又傳來了新消息。

11月15日晚間，比亞迪發(fā)布了《關(guān)于終止分拆所屬子公司比亞迪半導體股份有限公司至創(chuàng)業(yè)板上市的公告》撤回了相關(guān)上市申請文件。而終止上市的原因卻是：新能源汽車銷量增長使得晶圓產(chǎn)能成了車規(guī)級半導體的瓶頸，要加大投資擴產(chǎn)能，對未來資產(chǎn)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了較大影響。

至于還會不會繼續(xù)上市，比亞迪表示，待條件成熟時，公司將擇機再次啟動比亞迪半導體分拆上市工作。

大白話翻譯過來就是，現(xiàn)在新能源汽車賣的太火爆了，造車要用的原材料產(chǎn)量不夠了，我們要把錢用在擴產(chǎn)能上，對公司報表影響挺大的，暫時不IPO了，過段時間再說吧。

還有消息稱，此次終止上市更多是王傳福個人對比亞迪半導體未來規(guī)劃的考慮。

那么比亞迪半導體到底是家怎樣的公司？為了上市又經(jīng)歷了哪些波折？背后又有哪些資本的介入呢？

01 三年營收48億，一半收入來自關(guān)聯(lián)交易？

比亞迪半導體前身是比亞迪微電子，脫胎于比亞迪的IC設(shè)計部門，2004年由比亞迪股份和BFE Ventures合資成立，之前主要專注IT微電子、光電子、LED照明等領(lǐng)域， 2020年更名為比亞迪半導體有限公司，同年底比亞迪籌劃其分拆上市事宜。

更名比亞迪半導體后，專注的領(lǐng)域較之前也發(fā)生了變化，現(xiàn)在主要從事功率半導體、智能控制IC、智能傳感器及光電半導體的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

王傳福甚至曾對媒體表示過，如果沒有造車，就會去造半導體。

前文提到的車規(guī)級半導體，便是比亞迪電子最核心的產(chǎn)品，已量產(chǎn)IGBT、SiC器件、IPM、MCU、CMOS圖像傳感器、電磁傳感器、LED光源及顯示等產(chǎn)品，應用于汽車的電機驅(qū)動控制系統(tǒng)、整車熱管理系統(tǒng)、車身控制系統(tǒng)、電池管理系統(tǒng)、車載影像系統(tǒng)、照明系統(tǒng)等重要領(lǐng)域。

此前招股書公布的資料顯示，在IGBT領(lǐng)域，比亞迪半導體2019、2020連續(xù)兩年在新能源乘用車電機驅(qū)動器廠商中全球排名第二，國內(nèi)廠商中排名第一，市場占有率達19%，僅次于英飛凌。

車規(guī)級IGBT又被譽為電動汽車的大腦，約占整車成本的7-10%，是除電池之外成本第二高的元件。早在2008年，比亞迪半導體便以1.71億元的價格收購了寧波中緯總投資2.49億美元的6英寸晶圓廠，由此開始車規(guī)級IGBT芯片自主研發(fā)和生產(chǎn)。

同時，比亞迪半導體也是全球第一家，國內(nèi)唯一一家實現(xiàn)SiC三相全橋模塊在新能源汽車電機驅(qū)動控制器中大批量裝車的功率半導體企業(yè)。

財務(wù)數(shù)據(jù)方面，比亞迪半導體的表現(xiàn)十分亮眼。招股書顯示，2019年至2021年，營收分別為10.96億元、14.41億元、31.66億元；凈利潤分別為8511.49萬元、5863.24萬元、3.95億元。

營收數(shù)據(jù)亮眼背后，主要得益于產(chǎn)業(yè)鏈下游的新能源汽車銷量的持續(xù)增長，加之汽車缺芯潮和國產(chǎn)替代潮的催化。不過也產(chǎn)生一個廣為詬病的事情，便是一半收入來自比亞迪的關(guān)聯(lián)交易。

招股書顯示，2018年度至2021年度，比亞迪半導體向比亞迪提供的各項服務(wù)獲得的收入占營業(yè)收入比例分別為67.88%、54.86%、59.02%和63.37%，均超過50%。這也成為了IPO審核過程中監(jiān)管部門問詢的重點。

為了解決這個問題，比亞迪半導體也在試圖開拓市場，與宇通客車、南京金龍、中通客車、長城、北汽等達成合作，不過目前仍改變不了關(guān)聯(lián)交易占比過高的現(xiàn)狀。

與終止上市消息前后腳，11月16日，比亞迪第300萬臺新能源車正式下線，比亞迪董事長王傳福向足球運動員、亞洲足球小姐王霜交付了比亞迪第300萬臺新能源汽車。已把特斯拉甩到了身后，這樣的大客戶，誰不想傍呢？

02 一波三折，上市審核多次被中止

比亞迪半導體的上市，始于2020年，當年便進行了幾輪密集的股權(quán)轉(zhuǎn)讓跟融資，背后有哪些資本參與，我們在第三部分會有詳細介紹。

時間來到2021年。該年6月30日，比亞迪在深交所發(fā)布公告，擬分拆所屬子公司比亞迪半導體至深交所創(chuàng)業(yè)板上市，深交所通過予以受理。

故事的反轉(zhuǎn)來的就是這么突然，時間來到該年8月18日，比亞迪半導體被中止了上市審核，原因竟是他們請的上市發(fā)行律所被證監(jiān)會立案調(diào)查了。

又過了不到半個月，2021年9月1日，北京市天元律師事務(wù)所出具復核報告，深交所又恢復了比亞迪半導體發(fā)行上市審核。

然而，9月份還沒過完，中止上市審核還是又來了。2021年9月30日，比亞迪半導體因IPO申請文件中記載的財務(wù)資料已過有效期，再次被深交所中止發(fā)行上市審核。

兩個月后，11月30日，比亞迪半導體將財務(wù)資料更新后，深交所重新恢復了它的發(fā)行上市審核。

到了2022年，比亞迪半導體的上市審核仍舊不順。

1月27日，剛通過創(chuàng)業(yè)板上市委員會的通過公告，3月31日再次因財務(wù)資料過期，被中止發(fā)行上市審核。4月28日，比亞迪半導體財務(wù)資料更新，深交所又恢復了其發(fā)行上市審核。

同樣的劇情就是在比亞迪半導體身上一遍遍上演，9月30日，比亞迪半導體又一次因財務(wù)資料過期，被中止發(fā)行上市審核。

期間，比亞迪半導體也遭遇證監(jiān)會的多輪問詢，前文提到過的關(guān)聯(lián)交易問題就曾遭到多次問詢，最近的一次是今年7月7日，證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)公告再次問詢其獨立性，是否涉及大股東利益輸送等關(guān)鍵問題。

問詢當天，比亞迪半導體便給出了長達61頁的回復，對其與比亞迪的關(guān)系和交易進行了說明，還列舉了一些詳細的財務(wù)數(shù)據(jù)，比如2021年，其比亞迪半導體第三方銷售的收入增長了95.67%，毛利增加了233.86%。但2021年比亞迪占總營收的比例仍然高達63.37%。

此外，今年5月份，證監(jiān)會還對比亞迪半導體濟南分公司收購8英寸晶圓生產(chǎn)線設(shè)備問題進行過問詢，因為目前國際主流廠商都在投資生產(chǎn)12英寸晶圓設(shè)備，已停止或減少8英寸廠晶圓設(shè)備的生產(chǎn)。

比亞迪對此回應稱，8英寸晶圓制造產(chǎn)能仍處于供不應求狀態(tài)， 購買的生產(chǎn)設(shè)備未面臨淘汰風險。

根據(jù)招股書，比亞迪半導體以30.5 億元交易對價購買晶圓制造設(shè)備并陸續(xù)向濟南半導體投入。終止上市公告中要提升晶圓產(chǎn)能，增加大額投資的項目所在地就在濟南。

到11月15日比亞迪發(fā)布最新公告，比亞迪半導體無緣國內(nèi)“車芯第一股”，這場不到兩年的IPO波折故事，才算暫告一段落。

03 估值300億？背后機構(gòu)股東陣容豪華

當下，幾乎所有明星公司背后，都少不了資本在背后的參與，比亞迪半導體，也不例外。其資本故事真正的起點時間是2020年，目前最新的故事，也還停留在2020年。

2020年4月14日，比亞迪發(fā)布公告宣布，通過下屬子公司間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓、業(yè)務(wù)劃轉(zhuǎn)完成了對比亞迪微電子的內(nèi)部重組，并擬以增資擴股等方式引入戰(zhàn)略投資者，就此更名為比亞迪半導體。

2020年5月22日比亞迪半導體以1億元的價格向小米產(chǎn)業(yè)基金轉(zhuǎn)讓1.67%的股權(quán)，正式拉開了比亞迪半導體資本故事的序幕。

根據(jù)公開資料顯示，比亞迪半導體截止目前，共進行了5輪融資。

在對小米產(chǎn)業(yè)基金完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓的當月，比亞迪半導體便拿到了紅杉中、中金資本、國投創(chuàng)新等知名機構(gòu)19億元的A輪融資。

不到一個月，比亞迪半導體又火速完成8億元的A+輪融資，小米、招銀國際、聯(lián)想、SK中國、ARM、中芯國際、上汽投資、北汽產(chǎn)投、招商資本、CPE源峰等30多家機構(gòu)進行了參與。

該輪融資完成后，比亞迪半導體的估值達到了102億元，之后不久，中金公司更預計其分拆上市后或可達300億元市值。

2020年8月，又火速完成了B、C兩輪融資，國家先進制造產(chǎn)業(yè)投資基金、深創(chuàng)投、尚頎資本等知名機構(gòu)進行了參與。

之后的兩年，比亞迪半導體再未傳出任何融資消息，足以看出比亞迪半導體在一級市場的火爆程度。曾有投資人感慨：上百家機構(gòu)在搶份額，有錢也不一定能投進去。

汽車缺芯潮下，比亞迪半導體一定程度上也帶火了整個汽車芯片賽道的融資。

據(jù)Omdia方面的報告顯示，汽車芯片市場預計將在 2021 年之后繼續(xù)增長，到 2025 年以 15.8% 的復合年增長率增長。臺積電內(nèi)部預估2030年將達到1350億美元。

剛過去的三季度，芯擎科技、云途半導體、黑芝麻智能、芯礪智能、芯旺微電子、寒武紀行歌和地平線等多家汽車芯片賽道的企業(yè)完成了新一輪融資。

其中芯擎科技拿到的融資金額最大，近10億元，由紅杉中國領(lǐng)投，東軟、博原資本、中芯聚源、嘉御資本、國盛資本、弘卓資本、沄柏資本、越秀產(chǎn)業(yè)基金、工銀國際等跟投。

據(jù)研究公司Gartner預測：到2025年，全球前10名車企中，將有一半開始設(shè)計自己的芯片。比亞迪半導體便是比亞迪自研芯片的布局。

近日，中國汽車芯片產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟秘書長原誠寅在第12屆中國汽車論壇上就表示：70家芯片設(shè)計的上市公司，50多家都宣布有車規(guī)級產(chǎn)品，但是大家都面臨普遍的問題，種類多、量少、缺乏典型應用。

比亞迪其實也面臨著相關(guān)的問題，隨著終止上市公告的發(fā)布，背后的財務(wù)投資人只能再繼續(xù)等一等了。