電子發(fā)燒友網(wǎng)報(bào)道（文/黃晶晶）近來(lái)國(guó)內(nèi)模擬芯片廠商的并購(gòu)事件引起廣泛的關(guān)注。在科創(chuàng)板八條將推出的背景下，業(yè)界對(duì)于國(guó)內(nèi)模擬企業(yè)通過(guò)整合并購(gòu)做大做強(qiáng)的預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)烈。

收購(gòu)一起接著一起

2024年6月23日晚間，納芯微發(fā)布公告稱，公司擬以現(xiàn)金方式收購(gòu)上海矽?？萍脊煞萦邢薰局苯映钟械纳虾｛湼瓒魑㈦娮庸煞萦邢薰?2.68%的股份，擬以現(xiàn)金方式收購(gòu)矽睿科技通過(guò)上海萊睿企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）間接持有麥歌恩5.60%的股份，合計(jì)收購(gòu)麥歌恩68.28%的股份，收購(gòu)對(duì)價(jià)合計(jì)為6.83億元。

2024年6月5日思瑞浦公告稱，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券及支付現(xiàn)金購(gòu)買創(chuàng)芯微100%股權(quán)，并募集配套資金。此次交易對(duì)價(jià)為10.6億元。此次交易完成后，創(chuàng)芯微將成為思瑞浦全資子公司。同時(shí)，思瑞浦?jǐn)M向不超過(guò)35名特定對(duì)象發(fā)行股份募集配套資金。

2023年3月15日晶豐明源公告，公司擬與凌鷗創(chuàng)芯股東廣發(fā)信德投資管理有限公司、舟山和眾信企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）簽署《購(gòu)買資產(chǎn)協(xié)議》，約定以現(xiàn)金方式收購(gòu)上述股東持有的凌鷗創(chuàng)芯38.87％股權(quán)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款合計(jì)2.50億元。截至2022年12月31日，公司持有凌鷗創(chuàng)芯22.74%股份，為凌鷗創(chuàng)芯的參股股東。

收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司持有凌鷗創(chuàng)芯61.61%股權(quán)，凌鷗創(chuàng)芯將納入公司的合并報(bào)表范圍。收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司可取得?a target="_blank">電機(jī)控制芯片和方案解決的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、技術(shù)儲(chǔ)備及銷售渠道等資源優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步拓展公司產(chǎn)品線及應(yīng)用領(lǐng)域。

模擬芯片上市公司資金情況

一般來(lái)說(shuō)，并購(gòu)的支付方式主要有現(xiàn)金支付、股票支付和綜合支付方式。

現(xiàn)金支付意味著收購(gòu)方手頭上有資金儲(chǔ)備，比較容易為目標(biāo)公司股東所接受，可節(jié)省并購(gòu)時(shí)間。而且現(xiàn)金支付操作簡(jiǎn)單，目標(biāo)公司可以在短時(shí)間獲得確定的現(xiàn)金，不必承受因各種因素帶來(lái)的收益不確定性等風(fēng)險(xiǎn)。因此，收購(gòu)方手握現(xiàn)金是其尋找標(biāo)的、獲得目標(biāo)公司信任的一個(gè)優(yōu)勢(shì)。

股票支付是指收購(gòu)方以自己公司的股票作為支付工具換取目標(biāo)公司的股權(quán)?？赏ㄟ^(guò)增發(fā)新股來(lái)實(shí)行。股票支付可以減輕財(cái)務(wù)壓力，不會(huì)擠占公司營(yíng)運(yùn)資金。股票并購(gòu)的不足主要有控制權(quán)風(fēng)險(xiǎn)、收益稀釋風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)等。

另外，綜合支付是收購(gòu)方使用現(xiàn)金、股票、公司債券、可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證等多種形式搭配給目標(biāo)企業(yè)。

電子發(fā)燒友網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的部分模擬上市公司的貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)等數(shù)據(jù)，反映出這些企業(yè)手頭上的資金情況。

芯片廠商“不差錢”是外出并購(gòu)的底氣。在統(tǒng)計(jì)中，企業(yè)手上的資金多則高達(dá)70多億元，少則2億多元，瀾起科技、思瑞浦、納芯微、翱捷科技、南芯科技等都有不少的資金儲(chǔ)備。統(tǒng)計(jì)中的大部分企業(yè)的資金在10多億這個(gè)區(qū)間。就此前的一些并購(gòu)來(lái)看，多在數(shù)億元不超過(guò)10億元。因此來(lái)看，許多上市公司都具有一定的并購(gòu)的現(xiàn)金實(shí)力。

科創(chuàng)板八條以及模擬行業(yè)內(nèi)部，促并購(gòu)重組

近期，證監(jiān)會(huì)將推出“科創(chuàng)板八條”，此次改革加大了并購(gòu)重組的支持力度?！翱苿?chuàng)板八條”提出優(yōu)化科創(chuàng)板上市公司股債融資制度，要建立健全開(kāi)展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)的“硬科技”企業(yè)股債融資、并購(gòu)重組“綠色通道”。

并且，適當(dāng)提高科創(chuàng)板上市公司并購(gòu)重組估值包容性，支持科創(chuàng)板上市公司著眼于增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，收購(gòu)優(yōu)質(zhì)未盈利“硬科技”企業(yè)；豐富支付工具，開(kāi)展股份對(duì)價(jià)分期支付研究；支持科創(chuàng)板上市公司聚焦做優(yōu)做強(qiáng)主業(yè)開(kāi)展吸收合并。鼓勵(lì)證券公司積極開(kāi)展并購(gòu)重組業(yè)務(wù)等。

可以看到，“科創(chuàng)板八條”將有望顯著推動(dòng)科創(chuàng)板上市公司的并購(gòu)重組業(yè)務(wù)。模擬芯片企業(yè)絕大多數(shù)也是在科創(chuàng)板上市。相信隨著“科創(chuàng)板八條”的實(shí)施，我們會(huì)看到更多模擬芯片上市企業(yè)的并購(gòu)動(dòng)作。

就模擬芯片行業(yè)自身來(lái)看，似乎也到了并購(gòu)重組的時(shí)刻。

國(guó)內(nèi)模擬芯片公司有著規(guī)模小數(shù)量多的特點(diǎn)，前幾年隨著資本涌入半導(dǎo)體行業(yè)，成立了不少模擬芯片公司，很多公司都希望能在這波芯片熱潮中發(fā)展壯大。但是，隨著資本的降溫，監(jiān)管的從嚴(yán)，以及第一梯隊(duì)模擬芯片公司的陸續(xù)上市，眾多未上市模擬芯片企業(yè)要想做大做強(qiáng)，甚至實(shí)現(xiàn)上市的目標(biāo)，都面臨更大的挑戰(zhàn)。

然而就算是頭部的國(guó)內(nèi)模擬芯片公司，無(wú)論是營(yíng)收規(guī)模還是產(chǎn)品種類、產(chǎn)能建設(shè)等方面都與國(guó)際大廠存在明顯的差距。

整合并購(gòu)的確是模擬芯片公司快速壯大的方式之一。我們看到，當(dāng)前模擬芯片公司進(jìn)行的并購(gòu)，多體現(xiàn)出多重協(xié)同效應(yīng)，有利于提升公司業(yè)務(wù)規(guī)模，增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

例如思瑞浦收購(gòu)創(chuàng)芯微，推進(jìn)平臺(tái)化戰(zhàn)略布局。思瑞浦和創(chuàng)芯微同屬模擬芯片設(shè)計(jì)行業(yè)，雙方在產(chǎn)品品類、技術(shù)積累及客戶資源等多方面均有協(xié)同效應(yīng)。思瑞浦的信號(hào)鏈業(yè)務(wù)占比超7成，電源類模擬芯片收入占比超2成。創(chuàng)芯微為思瑞浦帶來(lái)更為豐富的鋰電保護(hù)產(chǎn)品線，快速填充思瑞浦在電池管理芯片領(lǐng)域的空缺，并與公司現(xiàn)有的信號(hào)鏈、電源管理芯片和嵌入式微處理器產(chǎn)品協(xié)同融合，加速產(chǎn)品迭代，從而為更多的客戶提供性能更優(yōu)、成本更低、可靠性更高的產(chǎn)品。

納芯微收購(gòu)麥歌恩在產(chǎn)品、技術(shù)、市場(chǎng)及客戶、供應(yīng)鏈等方面具有業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。在產(chǎn)品方面，有助于豐富納芯微磁編碼、磁開(kāi)關(guān)等磁傳感器的產(chǎn)品品類，與納芯微現(xiàn)有的磁傳感器產(chǎn)品形成互補(bǔ)，完善公司磁傳感器的產(chǎn)品解決方案；在技術(shù)方面，納芯微將利用麥歌恩在平面霍爾、垂直霍爾、磁阻效應(yīng)等多種磁感應(yīng)技術(shù)，積極整合雙方的研發(fā)資源，增強(qiáng)公司整體的技術(shù)實(shí)力和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力等。

未來(lái)，模擬芯片大企業(yè)不斷并購(gòu)眾多小企業(yè)，小企業(yè)之間的抱團(tuán)，大企業(yè)之間的并購(gòu)，都能夠促進(jìn)模擬巨頭的早日誕生。此外，一些大型IDM廠商若積極展開(kāi)并購(gòu)，還能增強(qiáng)國(guó)內(nèi)模擬芯片廠商的IDM屬性。

小結(jié)：

當(dāng)前，模擬芯片大廠釋放的信號(hào)顯示出模擬芯片去庫(kù)存已接近尾聲，同時(shí)下游需求逐步復(fù)蘇。模擬芯片廠商的營(yíng)收和利潤(rùn)將得到改善，國(guó)內(nèi)模擬芯片上市企業(yè)除了加強(qiáng)自身研發(fā)和市場(chǎng)拓展之外，也更需要通過(guò)并購(gòu)整合快速壯大，以獲得更多業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)會(huì)。