摘要

事實上，毛利和凈利下滑并非中科星城一家負(fù)極企業(yè)的問題，而是今年上半年，國內(nèi)隨著動力電池市場集中度提升、補貼退坡帶來的降本增效壓力等大環(huán)境影響下，整個負(fù)極材料市場出現(xiàn)的共性現(xiàn)象。

被收購后的中科星城，成為了上市公司鋰電業(yè)務(wù)的中流砥柱。

據(jù)中科電氣（300035）披露2018上半年業(yè)績，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收2.54億，歸屬于上市公司股東凈利潤5062.5萬元，均實現(xiàn)同比增長。其中，鋰電負(fù)極業(yè)務(wù)營收1.61億元，同比增長24%；實現(xiàn)凈利潤1717.1萬元，凈利和毛利均出現(xiàn)小幅同比減少。

具體來看，中科電氣鋰電負(fù)極業(yè)務(wù)由子公司中科星城和格瑞特經(jīng)營，前者是鋰電負(fù)極業(yè)務(wù)貢獻的大頭。

事實上，毛利和凈利下滑并非中科星城一家負(fù)極企業(yè)的問題，而是今年上半年，國內(nèi)隨著動力電池市場集中度提升、補貼退坡帶來的降本增效壓力等大環(huán)境影響下，整個負(fù)極材料市場出現(xiàn)的共性現(xiàn)象。

從以下中科星城針對投資者提出的12個行業(yè)問題中，業(yè)內(nèi)人士可以一窺國內(nèi)外負(fù)極材料市場價格局、價格及未來風(fēng)向。

1、問：中科星城產(chǎn)能及排產(chǎn)情況如何？今年聚焦的主要客戶有哪些？

答：中科星城對訂單有所選擇，會屏蔽風(fēng)險客戶。上半年訂單800-1000噸/月，下半年訂單預(yù)計1200-1500噸/月，累計1.2-1.5萬噸/年。上半年人造石墨排產(chǎn)不到1萬噸，寧鄉(xiāng)基地處于滿產(chǎn)狀態(tài)，貴州新基地將提供產(chǎn)線與產(chǎn)能支持，全年計劃均按預(yù)期在走。

目前公司主要客戶國內(nèi)行業(yè)排名前十基本都有，國際市場一直在穩(wěn)步推進，部分客戶已進入中試，預(yù)計今明年會批量生產(chǎn)。

2、問：動力電池負(fù)極分高中低端，價格相差較大，3-8萬/噸不等，中科星城是否有品牌定價和產(chǎn)品升級，快不快？

答：每一個產(chǎn)品技術(shù)含量有差異，業(yè)內(nèi)目前與國家補貼政策關(guān)聯(lián)并與之快速切換。切換前會做好相關(guān)布局，包括比亞迪等有很強技術(shù)實力的電池企業(yè)會提前做好研發(fā)布局，材料企業(yè)也會提前與客戶做好技術(shù)匹配，且提前1-2年就完成了。

中科星城專職研發(fā)團隊為行業(yè)最強之一，負(fù)極行業(yè)能養(yǎng)起50多名專職研發(fā)人員的企業(yè)不多。公司不同產(chǎn)品有品牌定價，但更多來源于客戶對企業(yè)的信心，以及產(chǎn)品本身的性能。

3、問：正極能量密度相差較大，負(fù)極能量密度相差很小，但負(fù)極價格相差較大，原因是什么？

答：正極原材料占比高，工藝改變不足以影響定價；負(fù)極原材料占比沒那么高，能量密度越高工藝及原材料差異越大。負(fù)極技術(shù)議價相對更高。

4、問：怎么看待國內(nèi)外對不同負(fù)極的需求格局？硅碳做得好的企業(yè)有哪些？

答：日韓部分企業(yè)用天然石墨到動力電池上，但一般為摻粉使用，純用少，天然石墨有成本優(yōu)勢，但循環(huán)壽命受限。日本人造石墨的成本與性能與中國比不占優(yōu)勢，韓國的性能不如日本、成本不如中國，比較傾斜于用中國的材料。

國內(nèi)動力電池主要用人造石墨。中科星城硅碳做得很好，國內(nèi)外一線客戶檢測后評價很高，但因客戶端需求問題暫未實現(xiàn)量產(chǎn)。

5、問：中科星城與第一梯隊的差異是量的差異還是品質(zhì)差異？中科星城市場份額占比多少？中科星城是否有進入第一梯隊的信心？

答：主要是量的差異。其中動力電池領(lǐng)域中科星城與第一梯隊不相上下，某些方面更有優(yōu)勢；消費電池領(lǐng)域中科星城不如第一梯隊，但對未來有信心。

中科星城已做足內(nèi)功，資本投入是企業(yè)壯大的關(guān)鍵硬件之一，其次是客戶關(guān)系實現(xiàn)戰(zhàn)略架構(gòu)聯(lián)盟以及產(chǎn)品的準(zhǔn)確定位。做好產(chǎn)業(yè)布局，不犯戰(zhàn)略錯誤，進入第一梯隊問題不大。

6、問：人造石墨均價多少？公司對未來人造石墨的價格走勢如何判斷？

答：均價5-6.5萬/噸，含稅。個人認(rèn)為價格趨勢會相對穩(wěn)定并緩慢微跌。原因：1、原材料價格趨穩(wěn)；2、貿(mào)易戰(zhàn)涉及原材料針狀焦，但國際貿(mào)易的特點弱化了貿(mào)易戰(zhàn)的影響；3、石墨化價格趨穩(wěn)。

7、問：負(fù)極加工工序中哪個工序?qū)π阅苡绊懽畲?？混合焦原料和石墨化對性能分別有何影響？中高端產(chǎn)品差距產(chǎn)生的原因是什么？

答：每一道工序?qū)ω?fù)極材料的性能都有影響，不同工序側(cè)重點不同，非單一工序所決定。原材料的影響也很關(guān)鍵。中高端產(chǎn)品差異主要取決于原料與工藝選擇。

8、問：針狀焦價格上漲是否對負(fù)極的價格產(chǎn)生傳導(dǎo)？去年針狀焦?jié)q價厲害，今年針狀焦價格比去年是否上漲？對負(fù)極毛利率有何影響？

答：以前針狀焦國外占比80%以上，去年開始國內(nèi)逐步上量，預(yù)計未來國內(nèi)與國外會達到1:1關(guān)系，將一定程度緩解針狀焦供應(yīng)問題。中科星城早年已開始相關(guān)布局。

去年5月針狀焦價格開始上漲，今年與去年相比平均下來可能會略高，價格預(yù)計在1.2-1.8萬之間。動力電池負(fù)極價格不一定下滑，原因：能量密度提升價格略高，量產(chǎn)優(yōu)勢的作用毛利率不一定下跌。

9、問：貴州格瑞特石墨化對負(fù)極價格的影響？

答：石墨化是負(fù)極的關(guān)鍵工序，公司以前委外雖品質(zhì)可控，但成本很難控制。石墨化價值是品質(zhì)更好更穩(wěn)定，能更有效控制成本，新技術(shù)導(dǎo)入石墨化可為未來做準(zhǔn)備。中科星城石墨化技術(shù)儲備很早，優(yōu)勢明顯。

10、問：中科星城從訂單到交貨的周期？

答：新品導(dǎo)入一般提前2個月提供訂單，生產(chǎn)周期2個月。但量穩(wěn)定后會考慮一定的庫存，并作3-6個月的訂單預(yù)估。

11、問：公司未來重點放動力電池還是消費電池？盈利能力是否有差別？中科星城動力電池占比多少？付款情況有何差異？

答：盈利能力消費電池略高，但其營銷成本和技術(shù)成本相比動力類電池會更高。中科星城目前定位是動力電池，但消費電池也會發(fā)力，將會聚焦龍頭企業(yè)，最終實現(xiàn)國內(nèi)與國外的市場均衡。未來動力電池占比80%左右。從目前付款情況來看消費電池付款相對更好。

12、問：預(yù)計未來2-3年出貨量增長如何？未來產(chǎn)能和資本開支情況如何？是否有原材料延伸想法？

答：公司自我定量每年30-50%的增長，根據(jù)該增長幅度提前做好產(chǎn)能布局，貴州會成為重要的負(fù)極生產(chǎn)基地，預(yù)計將達到5萬噸產(chǎn)能。

公司每年會不斷追加投入以滿足客戶需求，每年度固定資本追加涉及技術(shù)的更新與完善，包括品質(zhì)完善與成本控制。原材料延伸想法肯定有，戰(zhàn)略布局肯定要不斷完善。