2026年3月20日，普冉股份（688766.SH）發(fā)布2025年年度報(bào)告，公司去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入23.20億元，較上年同期增加28.62%，創(chuàng)下歷史新高，同期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.08億元。

一、營(yíng)收創(chuàng)新高：存儲(chǔ)超級(jí)周期與AI需求共振

1. 行業(yè)景氣度回升：存儲(chǔ)芯片量?jī)r(jià)齊升
2025年，全球存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)迎來(lái)“超級(jí)周期”。AI服務(wù)器對(duì)存儲(chǔ)的需求量是傳統(tǒng)服務(wù)器的8-10倍，疊加PC換機(jī)潮、高端手機(jī)滲透率提升，推動(dòng)NOR Flash、EEPROM等核心產(chǎn)品需求激增。SEMI數(shù)據(jù)顯示，2026年全球存儲(chǔ)產(chǎn)值有望首次超過(guò)晶圓代工，成為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)第一增長(zhǎng)極。普冉股份作為國(guó)內(nèi)NOR Flash和EEPROM龍頭，充分受益行業(yè)紅利：

• NOR Flash：實(shí)現(xiàn)512Kbit至1Gbit全容量覆蓋，新一代SONOS平臺(tái)40E及ETOX平臺(tái)4Xnm制程產(chǎn)品量產(chǎn)，成本優(yōu)勢(shì)顯著。大容量產(chǎn)品成功導(dǎo)入PC及服務(wù)器頭部客戶，高端工業(yè)、汽車(chē)電子領(lǐng)域份額穩(wěn)步提升。
• EEPROM：在鞏固手機(jī)攝像頭市場(chǎng)領(lǐng)先地位的同時(shí)，拓展運(yùn)動(dòng)相機(jī)、智能手表等新興場(chǎng)景，車(chē)載領(lǐng)域應(yīng)用加速落地，形成第二增長(zhǎng)曲線。

2. “存儲(chǔ)+”戰(zhàn)略落地：MCU與模擬芯片放量
公司通過(guò)“存儲(chǔ)+MCU+模擬”系統(tǒng)級(jí)解決方案，提升單機(jī)價(jià)值量與客戶粘性：

• MCU：量產(chǎn)M0+、M4五大系列超200款產(chǎn)品，累計(jì)出貨量突破24億顆，進(jìn)入小米、美的等頭部品牌供應(yīng)鏈，廣泛應(yīng)用于智能家居、工業(yè)控制等領(lǐng)域。
• 模擬芯片：VCM Driver產(chǎn)品與EEPROM深度協(xié)同，新一代OIS芯片實(shí)現(xiàn)小規(guī)模量產(chǎn)，構(gòu)建技術(shù)護(hù)城河。

3. 并購(gòu)整合：切入2D NAND賽道
2025年11月，公司完成對(duì)珠海諾亞長(zhǎng)天存儲(chǔ)技術(shù)有限公司51%股權(quán)的收購(gòu)，其全資子公司SHM（全球第四大SLC NAND廠商）納入合并報(bào)表。報(bào)告期內(nèi)，SHM貢獻(xiàn)營(yíng)收約2.1億元，扣非凈利潤(rùn)約1400萬(wàn)元，顯著拓展了業(yè)務(wù)邊界。雙方在產(chǎn)品、市場(chǎng)、技術(shù)端形成互補(bǔ)：

• 產(chǎn)品：SHM的高性能2D NAND、eMMC、MCP等衍生存儲(chǔ)器與普冉的NOR Flash、EEPROM形成非易失性存儲(chǔ)矩陣。
• 市場(chǎng)：SHM在亞洲、歐洲、北美擁有成熟銷售網(wǎng)絡(luò)，助力公司全球化布局。
• 技術(shù)：SHM的固件算法開(kāi)發(fā)與測(cè)試方案能力，強(qiáng)化了公司整體研發(fā)實(shí)力。

二、凈利潤(rùn)承壓：成本、費(fèi)用與資產(chǎn)減值三重?cái)D壓

盡管營(yíng)收增長(zhǎng)28.62%，但公司凈利潤(rùn)同比下降28.79%，扣非凈利潤(rùn)同比下降38.88%，增收不增利特征顯著。主要原因包括：

1. 毛利率下滑
行業(yè)上下游價(jià)格變動(dòng)節(jié)奏差異導(dǎo)致成本端高位運(yùn)行，價(jià)格調(diào)整滯后，疊加毛利率相對(duì)較低的產(chǎn)品銷售規(guī)模擴(kuò)大，本期毛利率同比減少5.19個(gè)百分點(diǎn)。例如，SHM并表后，其毛利率低于公司原有業(yè)務(wù)，拉低了整體盈利水平。

2. 期間費(fèi)用激增

• 研發(fā)費(fèi)用：同比增加5531.78萬(wàn)元，增幅22.86%，主要用于MCU、模擬芯片及先進(jìn)制程存儲(chǔ)芯片的研發(fā)。
• 銷售與管理費(fèi)用：分別增加2800.96萬(wàn)元、3017.72萬(wàn)元，增幅49.02%和51.51%，主要因市場(chǎng)拓展、并購(gòu)整合及人員擴(kuò)張所致。

3. 資產(chǎn)減值損失
公司基于謹(jǐn)慎原則計(jì)提存貨減值損失同比增加約6254.46萬(wàn)元，反映行業(yè)價(jià)格波動(dòng)下的庫(kù)存管理壓力。

4. 非經(jīng)常性損益減少
利息收入及匯兌收益同比減少1416.41萬(wàn)元，進(jìn)一步壓縮利潤(rùn)空間。

三、第四季度業(yè)績(jī)環(huán)比高增：并購(gòu)整合與需求爆發(fā)雙重驅(qū)動(dòng)

2025年第四季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約1.49億元，環(huán)比增長(zhǎng)超700%，成為全年業(yè)績(jī)亮點(diǎn)。這一爆發(fā)式增長(zhǎng)源于：

1. 并購(gòu)整合協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)
SHM自11月并表后，其2D NAND產(chǎn)品快速貢獻(xiàn)營(yíng)收與利潤(rùn)，且雙方在供應(yīng)鏈、客戶渠道上的協(xié)同降低成本，提升運(yùn)營(yíng)效率。

2. 行業(yè)需求集中釋放
AI服務(wù)器、高端手機(jī)等終端需求在下半年集中釋放，推動(dòng)存儲(chǔ)芯片價(jià)格走高。公司核心產(chǎn)品出貨量環(huán)比大幅提升，尤其是大容量NOR Flash和車(chē)規(guī)級(jí)EEPROM需求旺盛。

3. 庫(kù)存周轉(zhuǎn)優(yōu)化
公司通過(guò)動(dòng)態(tài)調(diào)整庫(kù)存策略，減少存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，第四季度存貨周轉(zhuǎn)率顯著提升，釋放部分利潤(rùn)空間。