2019年1Q業(yè)績符合預(yù)期

生益科技公布19Q1業(yè)績：收入27.4億元，同比減少3.3%；歸母凈利潤2.5億元，同比降低0.03%。覆銅板業(yè)務(wù)一季度較弱，主要為需求疲軟，PCB業(yè)務(wù)增長良好。公司同時公布股權(quán)激勵計劃，彰顯長期增長信心。

展望2019二季度和下半年，隨著覆銅板價格的企穩(wěn)，我們預(yù)期公司業(yè)績有望逐季提升。隨著5G推動下游通信PCB業(yè)務(wù)增長，我們認為生益作為主力高頻覆銅板供應(yīng)商，將長期受益，持續(xù)推薦。

發(fā)展趨勢

成本趨穩(wěn)+需求回暖，預(yù)期覆銅板價格全年保持穩(wěn)定。去年四季度由于需求放緩加上原材料價格下降，生益的覆銅板單價下降較大，導(dǎo)致盈利能力受到一定影響，今年一季度原材料成本企穩(wěn)，覆銅板價格結(jié)束下跌。我們預(yù)期覆銅板價格全年保持穩(wěn)定，源于上游原材料結(jié)束下降趨勢，需求也有望在二季度和下半年逐季回暖。

高頻覆銅板進展良好，二季度后有望逐步放量：公司南通廠高頻產(chǎn)品主要應(yīng)用在通訊基站。受5G建設(shè)進程的推動，我們預(yù)計公司有望獲得大客戶更多的市場份額和需求，替代美國Rogers的高頻產(chǎn)品。我們預(yù)計，此新產(chǎn)品將在2019全年為公司帶來約5000萬元左右的收入增量，并將在2020年后持續(xù)增加業(yè)績貢獻。

5G推動消費電子、IoT家電、汽車電子需求轉(zhuǎn)好。我們認為隨著5G推動多個應(yīng)用需求，包括基站、天線、個人移動終端、數(shù)據(jù)中心、處理器、芯片封裝、智能制造、車聯(lián)網(wǎng)以及新能源汽車等方向?qū)Ⅱ?qū)動下一輪電子行業(yè)的增長，公司積極布局5G，有望在這些前沿領(lǐng)域取得領(lǐng)先，持續(xù)看好。