●機器人：人工智能和智能制造的交匯點，具有廣闊的發(fā)展前景。智能端：微軟、谷歌等互聯(lián)網(wǎng)巨頭積極開發(fā)人工智能在機器人上的落地應(yīng)用;制造端：數(shù)字技術(shù)賦能實體產(chǎn)業(yè)，機器人自動化設(shè)備為重要方向;政策端：“十四五”期間逐步進入落地應(yīng)用的密集催化期，23年初《機器人+》政策提出具體應(yīng)用場景規(guī)劃。

●工業(yè)機器人 ：行業(yè)容量擴容，國產(chǎn)品牌突圍.2012-2021年中國工業(yè)機器人市場快速發(fā)展市場銷量10年擴增10倍，年復(fù)合增速30%，參考政策規(guī)劃，我們預(yù)計2025年國內(nèi)市場規(guī)模達千億。背后驅(qū)動力包括： 1）短期：順周期屬性，受益于制造業(yè)復(fù)蘇;2）中期：制造業(yè)自動化、數(shù)字化、智能化升級，加速行業(yè)需求釋放： 3）長期：降本增效是機器替人的主旋律，機器人滲透率持續(xù)提升。

●產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的商業(yè)模式， 竟爭要素和競爭格局不同，建議重點關(guān)注細分領(lǐng)域龍頭：

●1） 本體環(huán)節(jié)：隨著工業(yè)機器人的下游從汽車制造業(yè)延伸至泛工業(yè)，國產(chǎn)機器人與外資的差距明顯縮小，取得同臺競技的機會，工業(yè)機器人的市場競爭激烈，格局分散，下游客戶更看重“品牌性“ 即公司的綜合實力，因此行業(yè)龍頭或細分領(lǐng)域龍頭更具優(yōu)勢。

●2） 零部件：減速機和伺服電機值得關(guān)注，其中減速機的技術(shù)壁壘高，規(guī)模效應(yīng)突出，先發(fā)者在技術(shù)迭代、制造成本?？蛻簟a(chǎn)能等方面具有全面優(yōu)勢。伺服電機的下游應(yīng)用廣泛可延展性強，市場空間大，國產(chǎn)化率較低，國內(nèi)廠商受益于空間擴張+份額提升。

●3） 系統(tǒng)集成：市場高度分散，市場空間最大，與細分下游景氣度的關(guān)聯(lián)度較高，因此依賴于單一領(lǐng)域的公司或面臨較大周期波動，而多元化經(jīng)營的公司能夠穿越周期、持續(xù)成長。

●人形機器人：人工智能應(yīng)用落地。打開想象空間。特斯拉大力投入人形機器人開發(fā)， 2022年10月推出Optimus ，據(jù)特斯拉稱未來3-5年有望量產(chǎn)，參考特斯拉電動汽車的歷史銷量來推測未來特斯拉人形機器人的發(fā)展進度，在樂觀、中性、悲觀假設(shè)之下， 2030年特斯拉人形機器人的銷量分別為200萬臺、100 萬臺、20萬臺。若人形機器人實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化落地，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈最為受益的為零部件企業(yè)。

手術(shù)機器人：長坡厚雪賽道，國產(chǎn)化元年開啟。 2020年全球手術(shù)機器人市場規(guī)模為83億美元，中國市場規(guī)模為4.3億美元，占全球市場的5.1% ，明顯低于美國和歐盟市場，增長潛力巨大。近年來政策層面利好逐步釋放， 22年以來國內(nèi)手術(shù)機器人接連獲批上市，商業(yè)化元年有望開啟。行業(yè)市場容量不斷增加，建議重點關(guān)注細分領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)。1）國內(nèi)工業(yè)機器人龍頭及工控自動化龍頭一埃斯頓、 匯川技術(shù);2）聚焦細分場景，具備差異化優(yōu)勢的成長型公司一凱爾達 ;3 ）多元化經(jīng)營+業(yè)績改善+長期成長的自動化平臺型公司一拓斯達

4）技術(shù)壁壘高+競爭格局集中+盈利能力強的零部件龍頭一綠的諧波、 雙環(huán)傳動;5）人形機器人方向，零部件具有最大彈性一綠的諧波。

●風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動，制造業(yè)投資不及預(yù)期風(fēng)險、政策效果不及預(yù)期風(fēng)險、市場競爭加創(chuàng)風(fēng)險，人形機器人技術(shù)突破、商業(yè)化進程不及預(yù)期風(fēng)險。

編輯：黃飛

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