光伏產(chǎn)業(yè)中上游生存艱難之時(shí)，諸多光伏企業(yè)開(kāi)始向下游——光伏電站尋找生存空間。

　　8月31日，中利科技（002309.SZ）發(fā)布了非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案（修訂稿），擬發(fā)行不超過(guò)1.7億股，募集資金總額不超過(guò)16.4141億元，主要投向是“甘肅100兆瓦并網(wǎng)光伏發(fā)電項(xiàng)目”（下稱(chēng)甘肅光伏發(fā)電項(xiàng)目）和“波多黎各40兆瓦地面光伏電站項(xiàng)目”（波多黎各光伏電站）。

　　高達(dá)16億元的再融資將投向兩個(gè)光伏電站項(xiàng)目，具體實(shí)施的主體是中利科技控股子公司中利騰暉光伏科技有限公司（下稱(chēng)中利騰輝），募集資金將通過(guò)中利科技向中利騰暉增資的方式注入。

　　值得注意的是，中利騰輝的另兩位股東為中利科技的控股股東王柏興及其控股的中鼎房產(chǎn)，因此公司向中利騰暉增資的行為構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，而此背后隱藏著諸多玄機(jī)。
?

　　籌光伏電站

　　中利科技公告，本次募資逾16億元，將主要投向甘肅光伏發(fā)電項(xiàng)目和波多黎各光伏電站，擬投資金額分別為10.5861億元和5.828億元。

　　中利科技的解釋是“公司將發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整為建設(shè)大中型光伏電站，形成光伏電池、組件生產(chǎn)，EPC設(shè)計(jì)、施工完整產(chǎn)業(yè)鏈”。

　　實(shí)際上，光伏企業(yè)往下游建電站，并非中利科技的“首創(chuàng)”，在過(guò)去一年多的時(shí)間里，多家光伏企業(yè)開(kāi)始“往下走”，即向下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，將產(chǎn)能過(guò)剩的太陽(yáng)能電池組件延伸到下游建光伏電站，然后將電站轉(zhuǎn)賣(mài)掉。

　　一位光伏行業(yè)研究員告訴記者，這種方法并不能解決目前光伏行業(yè)整體景氣度下滑的局面，僅僅能暫時(shí)解決問(wèn)題，“建電站有兩種模式，一種是EPC模式（總承包工程項(xiàng)目管理模式），一種是BT（建設(shè)-移交）模式。BT模式能獲得比普通通過(guò)招標(biāo)得到的EPC項(xiàng)目更高的利潤(rùn)，但是首要條件是獲得當(dāng)?shù)匕l(fā)改委的路條”。

　　對(duì)此，中利科技證券事務(wù)代表程嫻8月31日對(duì)記者表示，中利科技此次建立電站的模式就是BT模式，“簡(jiǎn)單來(lái)講，就是電站在建成之前就找到下家，雖然很多企業(yè)都去做電站，但并不是誰(shuí)都能從發(fā)改委拿到路條的”。

　　BT模式難道是一本萬(wàn)利嗎？江蘇一家光伏企業(yè)負(fù)責(zé)人9月3日向記者坦言，目前在行業(yè)里，BT轉(zhuǎn)讓的項(xiàng)目在所有開(kāi)發(fā)的電站中占比較少，“對(duì)于五大電力集團(tuán)來(lái)說(shuō)，BT價(jià)格高，而且BT交易的審批必須到五大的集團(tuán)層面，審批手續(xù)長(zhǎng)而且復(fù)雜，也是五大電力集團(tuán)不情愿做BT的原因”。

　　據(jù)記者了解，光伏電站國(guó)內(nèi)的買(mǎi)主實(shí)際上就是五大電力集團(tuán)。

　　“例如青海省，當(dāng)?shù)匕l(fā)改委直接把項(xiàng)目劃給幾大電力和能源公司。民營(yíng)企業(yè)只能通過(guò)各種合作的方式參與?！鄙鲜銎髽I(yè)負(fù)責(zé)人說(shuō)，在大項(xiàng)目上，發(fā)改委還是喜歡和五大合作。“民營(yíng)公司要做第一手合作很難，但是每個(gè)光伏電站的裝機(jī)都是相對(duì)較小的，五大電力集團(tuán)不太會(huì)完全靠自己的力量來(lái)做，而是跟組件廠或者開(kāi)發(fā)商合作。你們開(kāi)發(fā)，我來(lái)收購(gòu)，中利科技做的就是這種模式，而這種模式必然要接受五大的壓價(jià)，利潤(rùn)空間究竟有多大？可想而知?！?/p>

　　窘迫的資金鏈

　　中利科技半年報(bào)顯示，IPO募投的4個(gè)項(xiàng)目?jī)H一家達(dá)到預(yù)計(jì)收益，超募資金5個(gè)投向中，一個(gè)沒(méi)有達(dá)到預(yù)計(jì)效益，另外4個(gè)顯示為“不適用”。

　　對(duì)此，程嫻的解釋是“此事在公告中都有解釋”，隨后就以“有會(huì)要開(kāi)”掛斷電話。9億元的IPO募資沒(méi)有換回當(dāng)初的承諾，如今中利科技又要融資16億元。其2012年半年報(bào)顯示，資金鏈處于緊繃狀態(tài)。

　　截至2012年二季度末，中利科技“歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)”為1.11億元，同比增長(zhǎng)15.57%。但是，同期的“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”為-3.05億元，同比下滑

　　389.65%。

　　中利科技合并資產(chǎn)負(fù)債表顯示，今年二季度末的貨幣資金為21.57億元，但是短期借款為16.94億元、長(zhǎng)期借款為8.9億元、應(yīng)付債券8億元，更重要的是該公司“期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額”僅為12.13億元，資金鏈緊張局面一覽無(wú)遺。

　　“這就是中利科技連續(xù)再融資的原因。”調(diào)研過(guò)中利科技的一位基金經(jīng)理說(shuō)，該公司今年6月末剛進(jìn)行完8億元的債務(wù)融資，2個(gè)月后又開(kāi)始進(jìn)行逾16億元的股權(quán)融資，“盡管銷(xiāo)售和利潤(rùn)在增長(zhǎng)，但是看不到足夠的現(xiàn)金回流，我們對(duì)其銷(xiāo)售持懷疑態(tài)度，因此最終沒(méi)有購(gòu)買(mǎi)其股票?！?/p>

　　實(shí)際上，目前國(guó)內(nèi)的光伏產(chǎn)業(yè)已經(jīng)過(guò)剩。往下游走，一是要拼關(guān)系，二要拼錢(qián)。

　　在上述基金經(jīng)理看來(lái)，沒(méi)有足夠資金，“做光伏電站很容易陷在里面”。
?