北京時(shí)間2月27日，愛立信、阿爾卡特朗訊和諾基亞西門子已先后公布了2011年的成績單，華為和中興雖然暫未對外公布，但研究機(jī)構(gòu)與投行已各有數(shù)據(jù)。歐債危機(jī)仍然在蔓延，全球宏觀經(jīng)濟(jì)的下行已經(jīng)傳導(dǎo)到電信業(yè)，這些因素將對2012年的電信業(yè)帶來哪些影響，各大研究機(jī)構(gòu)和投行如何點(diǎn)評五大設(shè)備商2011年成績表現(xiàn)，2012年他們的主要增長點(diǎn)和走勢又是如何？C114約請了中金、瑞銀、弗若斯特沙利文和Gartner的分析師們嘗試解答這些問題。

　　愛立信2012 年業(yè)績面臨較大壓力

　　愛立信2011 年收入2269 億瑞典克朗（約336億美元），利潤126 億瑞典克朗（約合18.4億美元）。

　　2011 年第4 季度的盈利能力下滑，系統(tǒng)設(shè)備部門運(yùn)營利潤率8%（2010 年4 季度16%），服務(wù)部門運(yùn)營利潤率6%（2010 年4季度12%），同比大幅下挫；2011 全年毛利35.1%（2010 年毛利38.2%），運(yùn)營利潤率9.6%（2010 年運(yùn)營利潤率12.0%），相對2010 年有顯著下降。

　　中金公司電信分析師陳昊飛認(rèn)為，由于中國競爭對手被擋在美國市場外，愛立信2010 年的北美收入強(qiáng)勁增長，高毛利的北美收入掩蓋了愛立信面臨的問題和其他市場上的競爭加劇情況；2011 年愛立信北美增長停滯，收入和盈利壓力顯現(xiàn)。

　　2012 年北美和歐洲市場上的運(yùn)營商開支謹(jǐn)慎，亞太地區(qū)開支放緩，中國資本開支從2G 轉(zhuǎn)向3G（愛立信市場份額顯著下降），歐洲還面臨中興、華為競爭，愛立信較為強(qiáng)勁的增長地區(qū)只剩南美，而中興華為的競爭勢頭不減，導(dǎo)致愛立信收入和毛利都不會(huì)立即轉(zhuǎn)好，業(yè)績面臨較大壓力。

　　2012 年，愛立信將進(jìn)行內(nèi)部調(diào)整，有可能進(jìn)行裁員收縮，規(guī)模第一的位置也將讓與華為；不過陳昊飛認(rèn)為，愛立信不會(huì)太過深跌，2013 年北美運(yùn)營商開支將再度啟動(dòng)，擁有較大北美份額的愛立信會(huì)比較容易擺脫困境?！?/p>

　　瑞銀電信行業(yè)分析師曹嘉駿認(rèn)為，愛立信2011年第四季度業(yè)績下滑的主要原因有：

　　1、宏觀因素致使電信運(yùn)營商預(yù)算收緊（亞洲除外）；2、服務(wù)合同和新的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)合同占比較高（這部分的毛利沒有升級合同高）；3、歐洲CDMA投資下降和網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)代化（Modernazation）壓力。

　　預(yù)計(jì)2012上半年，隨著AT&T資本開支的回升和印度新建網(wǎng)絡(luò)的減少，會(huì)減輕一定的壓力。但是更大的挑戰(zhàn)在于服務(wù)和網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)代化，CDMA狀況會(huì)繼續(xù)惡化。

　　美國運(yùn)營商資本支出方面，瑞銀認(rèn)為AT&T會(huì)追加資本性支出，但Verizon會(huì)相應(yīng)減少支出，兩者基本相抵。

　　毛利率方面，由于宏觀經(jīng)濟(jì)和政策的影響，愛立信業(yè)績在短期內(nèi)難見好轉(zhuǎn)。毛利下滑在2012年上半年還將持續(xù)，但是收入或許會(huì)有一定的支撐。

　　愛立信2012年一季度困難仍將延續(xù)，2012年主要模塊的研發(fā)費(fèi)用較2011年會(huì)有降低。2012年公司會(huì)繼續(xù)進(jìn)行業(yè)務(wù)重組，相信重組后P/E約13.4X。

　　弗若斯特沙特文研究經(jīng)理陶勤珠認(rèn)為，愛立信2011年的總銷售額和凈收入上增長強(qiáng)勁，而第四季度，由于全球網(wǎng)絡(luò)銷售乏力，其公司業(yè)務(wù)組合中網(wǎng)絡(luò)覆蓋項(xiàng)目和歐洲網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)代化項(xiàng)目占比較多，季度銷售增長放緩。

　　2011年北美區(qū)銷售額同比下降20%、環(huán)比下降7%、全年下降1%。雖然服務(wù)和多媒體業(yè)務(wù)增長，然而網(wǎng)絡(luò)銷售的下滑造成了全年銷售額萎縮。

　　由于技術(shù)發(fā)展，CDMA銷售同比和環(huán)比均出現(xiàn)下降。隨著移動(dòng)設(shè)備和數(shù)據(jù)使用量的提升，對HSPA和LTE的移動(dòng)寬帶投資仍將繼續(xù)。中國及東北亞區(qū)銷售額同比增長15%，環(huán)比增長13%，全年增長47%。同比增長主要得益于所有運(yùn)營商全面引進(jìn)智能手機(jī)，這造成了該地區(qū)移動(dòng)寬帶的持續(xù)增長和移動(dòng)用戶數(shù)量的持續(xù)上升。

　　2012年，由于北美和歐洲網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商投資開始放緩，中國和東亞其他國家（如越南）2G業(yè)務(wù)的下滑，愛立信在2012年面臨較大挑戰(zhàn)。

　　Gartner電信分析師楊敬宇認(rèn)為，愛立信目前移動(dòng)設(shè)備市場的主要驅(qū)動(dòng)力在于智能終端帶來的移動(dòng)數(shù)據(jù)流量的激增。

　　愛立信作為市場領(lǐng)先者，憑借其存量市場的優(yōu)勢，在3G網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)容與升級方面保持了強(qiáng)勁的競爭力。愛立信在3GPP移動(dòng)技術(shù)上的專注，使其繼續(xù)保持移動(dòng)設(shè)備方面的技術(shù)領(lǐng)先地位。

　　隨著LTE在全球市場的逐步部署，愛立信的LTE業(yè)務(wù)將增長很快。愛立信在專業(yè)服務(wù)方面也是全球電信設(shè)備廠商中的領(lǐng)先者，同時(shí)是其收入重要來源。