日海智能發(fā)布半年報(bào)。上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.68 億元，同比增長29.51%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4319 萬，同比下降12.11%;實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3472 萬，同比下降18.82%。實(shí)現(xiàn)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率2.08%，同比下降0.37pct。

一、毛利率環(huán)比提升

上半年公司實(shí)現(xiàn)整體毛利率16.79%，同比下降1.44pct，其中物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品及服務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利率14.80%，同比提升2.94pct，通信工程服務(wù)和通信產(chǎn)品銷售分別實(shí)現(xiàn)毛利率14.96%、26.95%，同比下降1.42pct、0.45pct。環(huán)比來看，第二季度 整體毛利率19.31%，環(huán)比提升4.23pct，隨著物聯(lián)網(wǎng)收入占比持續(xù)提升，全年整體毛利率有望提高。公司物聯(lián)網(wǎng)解決方案業(yè)務(wù)處于快速發(fā)展期，營運(yùn)資金需求旺盛，主要通過債性融資解決資金需求，上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提升1.28pct，拖累整體凈利率水平。

二、物聯(lián)網(wǎng)繼續(xù)豐富服務(wù)能力

上半年公司物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品及服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收13.56億元，同比提升119.83%，主要由于去年3月并表芯訊通以及產(chǎn)品品類的不斷完善。公司以人工智能物聯(lián)網(wǎng)（AIoT）領(lǐng)先者為戰(zhàn)略定位，布局大中臺(tái)、AIoT智能設(shè)備與廣泛合作的智能終端三大產(chǎn)品線，在此基礎(chǔ)上延伸了5G物聯(lián)網(wǎng)模組、物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)、智慧物聯(lián)網(wǎng)解決方案與智能物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備四大賽道。模組方面，繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)芯訊通和龍尚科技的研發(fā)和采購整合，報(bào)告期兩家模組子公司實(shí)現(xiàn)總收入7.32億元，同比增長19.03%。非模組業(yè)務(wù)方面，解決方案在手訂單逐步落地，目前已在上海、河北、延安、大連等多個(gè)城市實(shí)施智慧城市、智慧交通、智慧農(nóng)業(yè)項(xiàng)目，上半年成功中標(biāo)延安智慧城市二期項(xiàng)目并承接深圳國際會(huì)展中心軟件平臺(tái)項(xiàng)目。

通服和設(shè)備業(yè)務(wù)短期承壓，公司抓回款調(diào)結(jié)構(gòu)改善經(jīng)營質(zhì)量。由于運(yùn)營商投資結(jié)構(gòu)調(diào)整，上半年用于通信技術(shù)服務(wù)和ODN設(shè)備的投資下降，公司通信服務(wù)和通信設(shè)備業(yè)務(wù)收入同比分別下滑8.97%及29.37%。公司在通服板塊緊抓回款、拓展數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)減輕收入下滑壓力同時(shí)借助物聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)通訊設(shè)備智能化改造，主動(dòng)精簡產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

三、看好公司長期物聯(lián)網(wǎng)布局

公司物聯(lián)網(wǎng)“端云用”布局完善，賦能價(jià)值有望逐步體現(xiàn)，參考當(dāng)前A股物聯(lián)網(wǎng)可比公司2019年市盈率，合理估值水平給予38-40倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)19.4-20.4，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。資產(chǎn)負(fù)債率較高在抗風(fēng)險(xiǎn)能力的隱患、物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)增速業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、物聯(lián)網(wǎng)解決方案訂單落地不及預(yù)期。