VR/AR 發(fā)展史回顧：從熱炒，低谷，到復(fù)蘇

2012 年，谷歌推出了 Google Glass 的 AR 眼鏡產(chǎn)品，其后， Oculus 被 Facebook 以 20 億美金收購(gòu)，并推出VR 頭盔。VR/AR 概念進(jìn)入市場(chǎng)視野，被認(rèn)為是替代智能手機(jī)的下一代終端形態(tài)。Facebook 和微軟先后進(jìn)入 VR/AR市場(chǎng)，包括 Sony、三星、HTC 等多家大廠開始推出相關(guān)的硬件產(chǎn)品，2015-2016 年 VR/AR 市場(chǎng)熱度達(dá)到高點(diǎn)。但到了 2016 年下半年，由于商業(yè)模式，以及網(wǎng)絡(luò)、硬件和內(nèi)容上的瓶頸都沒有突破，資本輸血式的發(fā)展模式并不能夠持續(xù)，行業(yè)開始進(jìn)入寒冬。

按 Gartner 的新興技術(shù)成熟度曲線（Hype Cycle），2018 年 VR 從曲線中消失，意味著虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)歷經(jīng)熱炒、低谷，已逐步成熟，AR 仍處于泡沫破滅的低谷期，有待技術(shù)的突破和發(fā)展。

隨著 5G 建設(shè)的進(jìn)行，新產(chǎn)品和新技術(shù)的不斷成熟，VR/AR 再度獲得高度關(guān)注，產(chǎn)業(yè)和投融資市場(chǎng)以一種更為理性的角度去看 VR/AR 產(chǎn)業(yè)，并尋找商業(yè)模式最先打通的場(chǎng)景，積極推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的商業(yè)共贏和發(fā)展壯大。

VR/AR資本回歸理性，聚焦內(nèi)容及硬件設(shè)備

隨著 VR/AR 低谷期過去，2019 年全球 VR/AR 迎來了新的發(fā)展勢(shì)頭，資本市場(chǎng)也顯示出了對(duì)該領(lǐng)域的濃厚興趣。與前幾年狂熱追逐行業(yè)熱點(diǎn)不同的是，資本市場(chǎng)在該領(lǐng)域的投資表現(xiàn)得更為理性。根據(jù)賽迪研究，從全球市場(chǎng)來看，2019 年全年投融資有望創(chuàng)歷史新高。2019 年 1-10 月 VR/AR 投融資規(guī)模達(dá)到 66.1 億美元，遠(yuǎn)超過 2018 年全年 44.8 億美元的規(guī)模，賽迪預(yù)測(cè) 2019 年全年投資額漲幅會(huì)超過 50%。

分環(huán)節(jié)來看，全球范圍內(nèi)資本對(duì)各環(huán)節(jié)的青睞程度從內(nèi)容板塊轉(zhuǎn)移至更為基礎(chǔ)的硬件板塊。2019 年 1-10月硬件側(cè)受到投融資規(guī)模達(dá)到 33.8 億美元，相比 2018 年全年大增 238%，占比整個(gè)投融資額的 51.2%，相比 2018年全年提升 28.9 個(gè) PCT；相比硬件側(cè)，內(nèi)容和服務(wù)領(lǐng)域資本集中度下降，其中內(nèi)容板塊 2019 年 1-10 月投融資規(guī)模為 15.8 億美元，相比 2018 年全年下滑 22.5%，占比整個(gè)投融資額的 23.9%，相比 2018 年全年下降 21.6 個(gè)PCT。

在國(guó)內(nèi)方面，資本對(duì)于 VR/AR 市場(chǎng)依然呈現(xiàn)謹(jǐn)慎觀望態(tài)度。

2015-2018 年持續(xù)增加，在經(jīng)過 2016 年爆發(fā)式增長(zhǎng)后增速放緩，2019 年 1-10 月總投融資規(guī)模達(dá)到 73.2 億元，接近 2018 年全年 79.7 億元規(guī)模，賽迪預(yù)測(cè) 2019 年全年總投融資額漲幅在 30%左右。

從 2015 年開始，在 2017 年達(dá)到峰值 208 次后開始回落，2019 年 1-10 月投融資頻數(shù)為122 次，根據(jù)賽迪預(yù)測(cè)，2019 年全年會(huì)延續(xù) 2018 年下降趨勢(shì)，同比會(huì)下滑超過 10%。但是單筆投資金額上升明顯，2019 年 1-10 月單筆投資金額為 0.44 億元，同比增加 37.5%。

相比于全球 VR/AR 資本市場(chǎng)，內(nèi)容環(huán)節(jié)成為吸引投融資增長(zhǎng)最快環(huán)節(jié)。2019 年 1-10月內(nèi)容環(huán)節(jié)獲得投融資額為 30.6 億元，相比 2017 年同比高增 83.2%，為各環(huán)節(jié)第一；全球資本更青睞的硬件環(huán)節(jié) 2019 年 1-10 月投融資規(guī)模為 22.7 億元，相比 2017 年同比增長(zhǎng) 69.4%。賽迪預(yù)測(cè) 2021 年中國(guó)資本市場(chǎng)投融資會(huì)更傾向于硬件設(shè)備，占比 46.7%，而內(nèi)容環(huán)節(jié)占比會(huì)下降至 39.2%。

投融資輪次向著更加成熟化的方向發(fā)展。2019 年 1-10 月中國(guó) VR/AR 投融資以 A 輪及以后輪次為主，占比為 51.4%，相比 2017 年同比增長(zhǎng) 12.9 個(gè) PCT，A 輪以前輪次相比 2017 年同比下滑 11.8個(gè) PCT。同時(shí)戰(zhàn)略投資規(guī)模有所擴(kuò)大，相比 2017 年同比增長(zhǎng) 12.9 個(gè) PCT。

在內(nèi)容領(lǐng)域細(xì)分來看，游戲和教育領(lǐng)域始終是內(nèi)容環(huán)節(jié)投融資的熱點(diǎn)。2019 年 1-10 月游戲、教育、營(yíng)銷、醫(yī)療和視頻投融資占比分別為 16.8%、11.3%、5.3%、5.1%和 1.2%。其他領(lǐng)域投融資相比 2017 年同比增長(zhǎng)近 10個(gè) PCT，體現(xiàn)了 VR/AR 內(nèi)容市場(chǎng)多樣化的發(fā)展趨勢(shì)。

5G商用化加速，VR/AR 持續(xù)受到關(guān)注

在運(yùn)營(yíng)商的推動(dòng)下，VR 有望成為最先落地的 5G 應(yīng)用場(chǎng)景。在 3G/4G 時(shí)代，運(yùn)營(yíng)商主要扮演管道角色，提供網(wǎng)絡(luò)；5G 時(shí)代，三大運(yùn)營(yíng)商將逐步在以 VR/AR 為主的內(nèi)容領(lǐng)域加深布局。在中國(guó)市場(chǎng)，VR/AR 應(yīng)用同樣能夠撬動(dòng)運(yùn)營(yíng)商ARPU值的提升，無論是消費(fèi)者市場(chǎng)或是B2B/B2G市場(chǎng)，圍繞 VR/AR 的內(nèi)容有望為運(yùn)營(yíng)商帶來新的商業(yè)機(jī)會(huì)，因此運(yùn)營(yíng)商也會(huì)積極的推動(dòng) VR/AR 應(yīng)用的發(fā)展，以吸引用戶。

從市場(chǎng)規(guī)模來看，預(yù)計(jì)到2023年，全球VR設(shè)備年出貨量超過3500萬，AR 進(jìn)展將慢于 VR，到 2023 年全球出貨量也將超過 3000 萬。從終端形態(tài)來看，一體機(jī) VR 將逐步超過 PC VR 成為最大的市場(chǎng)。

本文整理自中信建投證券