隨著生活水平提升，消費(fèi)者對(duì)生活品質(zhì)要求不斷提升，逐漸愿意為改善生活細(xì)節(jié)的產(chǎn)品付出更高的代價(jià)。以家電消費(fèi)為例，過(guò)去電視機(jī)、冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)等大件家電產(chǎn)品為家庭標(biāo)配。目前，傳統(tǒng)家電品類仍在不斷更新?lián)Q代，但消費(fèi)量已經(jīng)明顯放緩。反觀空氣炸鍋、掃地機(jī)器人、破壁機(jī)、蒸汽拖把等為代表的小家電市場(chǎng)，正在嶄露頭角逐漸占據(jù)家電市場(chǎng)主導(dǎo)地位。小家電行業(yè)也催生出九陽(yáng)、小熊電器、科沃斯、蘇泊爾等為投資者帶來(lái)豐厚回報(bào)的上市企業(yè)。

據(jù)了解，全球小家電的零售價(jià)值已實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，行業(yè)規(guī)模由2015年的819億美元增加至2019年的1065億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為6．8%。預(yù)計(jì)2020年至2024年行業(yè)規(guī)模將由1098億美元增長(zhǎng)至1410億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為6．4%。

小家電行業(yè)景氣度將長(zhǎng)期保持，投資者勢(shì)必會(huì)在資本市場(chǎng)看到更多優(yōu)質(zhì)小家電行業(yè)的身影。智通財(cái)經(jīng)APP注意到，來(lái)自深圳的小家電企業(yè)Vesync公司于近期通過(guò)港交所聆訊。這家公司是否能成為繼JS環(huán)球生活（01694）之后又一小家電牛股？

借助亞馬遜平臺(tái)，產(chǎn)品銷往主流發(fā)達(dá)國(guó)家

據(jù)Vesync招股書(shū)，公司是美國(guó)小家電線上市場(chǎng)的零售商之一，產(chǎn)品主要銷往美國(guó)、加拿大、英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、日本等國(guó)家和地區(qū)。公司主要通過(guò)電子商務(wù)交易市場(chǎng)（主要為亞馬遜）銷售小家電及智能家具設(shè)備。

弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，在小家電零售商中，Vesync于2019年在美國(guó)就通過(guò)亞馬遜產(chǎn)生的零售額而言排名第三，及通過(guò)所有在線渠道產(chǎn)生的零售額而言排名第五，在線渠道市場(chǎng)份額為3．8%。就于2019年在美國(guó)通過(guò)亞馬遜產(chǎn)生的零售額而言，Vesync的空氣凈化器于其類別中排名第一，空氣炸鍋于其類別中排名第二。

業(yè)績(jī)方面，2017年至2019年，Vesync收益分別為8521萬(wàn)美元、1．45億美元以及1．72億美元。復(fù)合年增長(zhǎng)率為83．5%。年內(nèi)溢利分別為186．7萬(wàn)美元、436．1萬(wàn)美元以及637．2萬(wàn)美元。

值得注意的是，2020年受到公共衛(wèi)生事件影響，“宅經(jīng)濟(jì)”開(kāi)始發(fā)力，加之各個(gè)國(guó)家小家電產(chǎn)品線下銷售渠道受到不同程度阻礙，Vesync的收益開(kāi)始爆發(fā)式增長(zhǎng)，由截至2019年6月30日止六個(gè)月的7530萬(wàn)美元大幅增加71．7%至2020年同期的1．293億美元，純利潤(rùn)由上年同期的2百萬(wàn)美元增至2250萬(wàn)美元，增長(zhǎng)率為1025%。

分市場(chǎng)來(lái)看，北美為Vesync最主要的銷售市場(chǎng)，2020年上半年公司來(lái)自北美市場(chǎng)的銷售收入達(dá)到1．1億美元，占總收入的84．8%，其中來(lái)自美國(guó)的銷售收入達(dá)到9902．8萬(wàn)美元，占比76．6%。

業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的三個(gè)要點(diǎn)

在智通財(cái)經(jīng)APP看來(lái)，Vesync過(guò)往業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)，主要有三方面原因。

首先是公司以消費(fèi)能力更強(qiáng)且市場(chǎng)廣闊的發(fā)達(dá)國(guó)家為目標(biāo)市場(chǎng)。以美國(guó)市場(chǎng)為例，據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，小家電早在上世紀(jì)60年代便在美國(guó)家庭大規(guī)模推廣。從小家電滲透率來(lái)看，空氣凈化器、吸塵器及凈水器等小家電，在歐美市場(chǎng)發(fā)展已經(jīng)步入成熟期，部分主流小家電滲透率更是高達(dá)100%。這無(wú)疑給Vesync打開(kāi)美國(guó)市場(chǎng)提供了穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境。

據(jù)Vesync招股書(shū)，公司早在2006年便進(jìn)入美國(guó)小家電市場(chǎng)，彼時(shí)公司創(chuàng)始人楊琳通過(guò)在美國(guó)成立的L&HYUS首次開(kāi)始小家電及電子產(chǎn)品貿(mào)易業(yè)務(wù)。

在銷售渠道方面，Vesync以線上銷售為主。于2017年、2018年及2019年以及截至2020年6月30日止六個(gè)月，公司自亞馬遜產(chǎn)生的收益分別約為8470萬(wàn)美元、1．44億美元、1．71億美元及1．25億美元，分別占公司總收益的約99．4%、99．3%、99．2%及96．5%。

亞馬遜作為美國(guó)最大的電子商務(wù)交易市場(chǎng)，2019年于美國(guó)的商品交易總額達(dá)到3800億美元，市場(chǎng)份額高達(dá)58%。借助亞馬遜平臺(tái)Vesync的產(chǎn)品銷售得到良好推廣。

2017年以來(lái)，Vesync在亞馬遜賣家計(jì)劃“Vendor Central”的銷售表現(xiàn)增長(zhǎng)良好，銷售額由2017年的717．3萬(wàn)美元增長(zhǎng)至2019年的8728．4萬(wàn)美元。2020年Vendor Central計(jì)劃下銷售額達(dá)到7912．5萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)1．56倍，銷售額占比同比提升20．2個(gè)百分點(diǎn)至61．2%。

Vesync產(chǎn)品之所以暢銷，還有一個(gè)重要原因，那便是公司產(chǎn)品走高端化路線。截至2017年、2018年及2019年12月31日止年度以及截至2020年6月30日止六個(gè)月，公司的毛利率保持相對(duì)穩(wěn)定，分別為約40．7%、38．5%、39．1%及47．8%。

Vesync在招股書(shū)中表示，2020年上半年，公司Seller Central計(jì)劃的毛利率大幅提升9．2個(gè)百分點(diǎn)，原因?yàn)橥ㄟ^(guò)Seller Central計(jì)劃在美國(guó)以外的國(guó)家銷售的高端產(chǎn)品類別中，家居環(huán)境電器及廚房電器及餐飲用具的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品類別比例較高。

2020年上半年Vesync家具環(huán)境電器實(shí)現(xiàn)銷售額5978．5萬(wàn)美元，銷售毛利率為51．1%，廚房電器及餐飲用具實(shí)現(xiàn)銷售額3914．5萬(wàn)美元，銷售毛利率48．2%，上述產(chǎn)品綜合毛利率均高于平均水平。

負(fù)債水平大幅下滑

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，Vesync銷售表現(xiàn)向好的同時(shí)，公司過(guò)往主要風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)——負(fù)債水平偏高也得到明顯好轉(zhuǎn)。

據(jù)Vesync招股書(shū)，2017年及2018年公司資產(chǎn)負(fù)債比率均超過(guò)2倍，2019年公司資產(chǎn)負(fù)債比率下滑至162．6%并于2020年上半年進(jìn)一步下滑至52．9%。公司稱，2020年上半年資產(chǎn)負(fù)債率下滑主要因凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)及計(jì)息銀行及其他借款減少。

招股書(shū)顯示，Vesync計(jì)息銀行及其他借款由2019年末的1835．4萬(wàn)美元大幅減少至2020年6月30日的460．1萬(wàn)美元，公司流動(dòng)負(fù)債總額也由6363．6萬(wàn)美元減少至5196萬(wàn)美元，債務(wù)壓力明顯減輕。

與此同時(shí)，2020年上半年Vesync的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)到2877．3萬(wàn)美元，同比大幅轉(zhuǎn)正，公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物達(dá)到1504．5萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)逾8倍。

相信帶著這樣一份中期業(yè)績(jī)財(cái)報(bào)上市，Vesync上市后或許能獲得一個(gè)不錯(cuò)的估值。不過(guò)，作為“黑天鵝”事件的受益者，當(dāng)不確定因素逐步消除之后Vesync未來(lái)未必能延續(xù)業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)，短期內(nèi)公司高度依賴單一銷售平臺(tái)的狀況也未必能得到明顯改變。

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