集微網(wǎng)報(bào)道，在全球?qū)I(yè)化分工的進(jìn)一步細(xì)化和EMS（電子制造服務(wù)）模式逐漸成熟背景下，全球EMS行業(yè)整體上呈現(xiàn)增長(zhǎng)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

根據(jù)New Venture Research的數(shù)據(jù)，2016-2018年全球EMS行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模從3292億美元增長(zhǎng)至4306億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為14.36%。

伴隨物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用和5G商用拓展，未來通信基礎(chǔ)設(shè)施、智能硬件產(chǎn)業(yè)將全面升級(jí)，New Venture Research預(yù)計(jì)2023年全球EMS行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模可達(dá)6185.42億美元，2018-2023年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為7.51%。

市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時(shí)，從事EMS的企業(yè)也迎來了快速增長(zhǎng)。但由于全球電子制造服務(wù)企業(yè)眾多，且市場(chǎng)份額均掌握在鴻海精密、和碩、偉創(chuàng)力、捷普等國(guó)際企業(yè)手中，國(guó)內(nèi)EMS企業(yè)市場(chǎng)份額較小。

隨著我國(guó)對(duì)智能制造裝備產(chǎn)業(yè)的大力支持，智能制造水平快速提升，本土EMS企業(yè)憑借自身的靈活性和配合客戶需求的積極性，形成一定的制造規(guī)模與綜合服務(wù)實(shí)力，贏得了國(guó)內(nèi)外主流電子品牌商的認(rèn)可，在EMS市場(chǎng)中占據(jù)的份額逐漸提升。

受益于不斷擴(kuò)大的市場(chǎng)份額，以網(wǎng)絡(luò)能源為核心的EMS廠商華智機(jī)器股份公司（下稱“華智機(jī)器”）在綁定大客戶后，業(yè)績(jī)也實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定增長(zhǎng)。

近日，華智機(jī)器重啟了創(chuàng)業(yè)板IPO進(jìn)程，集微網(wǎng)在《重度依賴華為/維諦，華智機(jī)器新客戶開拓能力堪憂？》一文中，著重分析了該公司的業(yè)務(wù)模式以及客戶隱憂風(fēng)險(xiǎn)；此篇，我們將著重分析其營(yíng)收數(shù)據(jù)背后的風(fēng)險(xiǎn)，在業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大的背景下，其毛利率卻呈現(xiàn)逐年下降，這將使得其盈利水平進(jìn)一步縮水。隨著大客戶潛在風(fēng)險(xiǎn)的凸顯，未來前景堪憂。

營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率5%

全球電子制造服務(wù)企業(yè)眾多，包括鴻海精密、和碩、偉創(chuàng)力、捷普、新美亞、天弘、新金寶等國(guó)際知名企業(yè)，該等企業(yè)憑借規(guī)模、經(jīng)驗(yàn)等優(yōu)勢(shì)，在EMS行業(yè)占據(jù)較大的市場(chǎng)份額。

MMI指出，2017年全球排名前50的EMS企業(yè)占市場(chǎng)規(guī)模的75%，鴻海精密約占EMS行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的1/3，行業(yè)集中度較高。

近年來，我國(guó)在高精密電子產(chǎn)品和關(guān)鍵元器件制造能力上的創(chuàng)新實(shí)力逐漸凸顯，加之國(guó)內(nèi)擁有廣闊的消費(fèi)市場(chǎng)、豐富的勞動(dòng)力資源以及日趨完善的產(chǎn)業(yè)配套體系，吸引不少電子品牌商在中國(guó)設(shè)立辦事處或制造分支機(jī)構(gòu)，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)樵诒镜赝瓿珊诵牧悴考少?gòu)和整機(jī)組裝。

與此同時(shí)，我國(guó)本土電子產(chǎn)業(yè)在國(guó)家政策的支持下也呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢(shì)，相關(guān)企業(yè)乘勝追擊，憑借著智能制造水平的不斷攀升，國(guó)內(nèi)EMS企業(yè)逐漸得到了主流電子品牌商的認(rèn)可。

華智機(jī)器便是其中受益的一員。招股說明書顯示，2017年、2018年、2019年和2020上半年，華智機(jī)器營(yíng)業(yè)收入分別為4.08億元、5.08億元、5.19億元和2.46億元；其中，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為4.02億元、5.08億元、5.17億元元和2.45億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為5.06%。

其中，網(wǎng)絡(luò)能源產(chǎn)品是其主要業(yè)績(jī)來源，應(yīng)用于通信基站、數(shù)據(jù)中心、光伏發(fā)電等領(lǐng)域。由于網(wǎng)絡(luò)能源是保證整個(gè)通信網(wǎng)絡(luò)安全、可靠、穩(wěn)定運(yùn)行的關(guān)鍵性基礎(chǔ)設(shè)施，一座通訊基站或一個(gè)數(shù)據(jù)中心等通常需要配套多個(gè)網(wǎng)絡(luò)能源產(chǎn)品，因此通信設(shè)備的投資增長(zhǎng)將帶動(dòng)網(wǎng)絡(luò)能源的增長(zhǎng)。

隨著5G建設(shè)的推進(jìn)，運(yùn)營(yíng)商在大規(guī)模升級(jí)或擴(kuò)建電信系統(tǒng)時(shí)，對(duì)通信電源功率密度、效率、環(huán)境溫度適應(yīng)性等提出了更高要求，新增基站建設(shè)規(guī)模也對(duì)通信電源的需求有一定增長(zhǎng)。總體來看，5G通信技術(shù)的商業(yè)化發(fā)展對(duì)通信電源行業(yè)帶來巨大的發(fā)展?jié)摿?，未來幾年，其出貨量將迎來大幅增長(zhǎng)趨勢(shì)。

但在市場(chǎng)空間不斷增長(zhǎng)、經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大的背景下，華智機(jī)器的毛利率卻呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。

毛利率呈下降趨勢(shì)

招股說明書顯示，2017年、2018年、2019年和2020上半年，華智機(jī)器的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為23.78%、18.32%、19.16%和19.82%，呈現(xiàn)大幅下降后微升趨勢(shì)。

對(duì)此，華智機(jī)器解釋稱，2018年公司的客戶結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定，受華為毛利率下滑的影響，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率同比2017年下降5.46%；2019年，華為的收入占比和毛利率均有所提升，對(duì)毛利率的貢獻(xiàn)度提高；維諦的收入占比和毛利率均有所下滑，對(duì)毛利率的貢獻(xiàn)度下降，綜合導(dǎo)致公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率較2018年上升0.84%。

“2020年1-6月，華為的收入占比和毛利率進(jìn)一步提升，導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率較2019年上升0.65%?！?/p>

出現(xiàn)因客戶的需求使得毛利率漲幅波動(dòng)較大情況，主要系華智機(jī)器的業(yè)務(wù)模式及訂單主要來源于大客戶所致。

集微網(wǎng)了解到，華智機(jī)器的主要客戶為華為和維諦，2020上半年銷售額占其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的99.82%（其他年份相差不大）。其中，對(duì)華為的銷售收入為客供料模式，對(duì)維諦的銷售為自購(gòu)料模式。

自購(gòu)料模式下，收入規(guī)模較大但毛利率較低；客供料模式下，收入規(guī)模較小但毛利率較高。

2018年，華智機(jī)器采取積極的市場(chǎng)開拓策略獲得華為多個(gè)產(chǎn)品族的大份額標(biāo)包，由于當(dāng)年華為整流模塊產(chǎn)品單價(jià)較低，但單價(jià)成本較高，產(chǎn)品毛利率為負(fù)，這也使得華智機(jī)器毛利率同比2017年下降5.46%。

2019年、2020年1-6月，受美國(guó)加強(qiáng)對(duì)華為管制的影響，華為對(duì)其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，將部分境外原材料調(diào)整為境內(nèi)原材料，調(diào)整后的新產(chǎn)品與供應(yīng)商重新議價(jià)，因?qū)儆谛庐a(chǎn)品且客戶對(duì)交期、質(zhì)量均有更高的要求，毛利空間相對(duì)可觀，華智機(jī)器作為其多個(gè)產(chǎn)品族的大份額供應(yīng)商，積極導(dǎo)入新產(chǎn)品，加上收入規(guī)模擴(kuò)大下規(guī)模效應(yīng)和學(xué)習(xí)曲線效應(yīng)日益顯著的影響，導(dǎo)致其毛利率有所回升。

雖然其毛利率下降是受大客戶影響所致，但與客供料模式為主的光弘科技相比，華智機(jī)器的毛利率水平也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于光弘科技。

招股說明書顯示，2017年、2018年、2019年和2020上半年，光弘科技的毛利率分別為27.8%、31.91%、31.83%和26.84%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于華智機(jī)器毛利率水平。

這讓人不得不懷疑，華智機(jī)器的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力究竟處于何等水平，亦或者其選擇低價(jià)獲客戰(zhàn)略。

若是后者，低價(jià)獲客戰(zhàn)略并非長(zhǎng)久之計(jì)，傷害企業(yè)自身凈利潤(rùn)水平的同時(shí)，也將擾亂正常市場(chǎng)情況，若未來其他企業(yè)也通過低價(jià)搶占市場(chǎng)，華智機(jī)器還能穩(wěn)拿勝券，繼續(xù)贏得華為的訂單嗎？

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