集微網(wǎng)消息，近年來，全球激光器行業(yè)發(fā)展迅猛，根據(jù)Laser Focus World預(yù)測，2020年全球激光器銷售收入有望繼續(xù)取得10%左右的增長，達(dá)到162億美元。受益于行業(yè)發(fā)展，上游半導(dǎo)體激光器廠商炬光科技已初具規(guī)模，并開啟科創(chuàng)板IPO之路。

此前，集微網(wǎng)在《【IPO價值觀】依托海外客戶拓展激光雷達(dá)業(yè)務(wù)，炬光科技產(chǎn)品能否量產(chǎn)裝車成疑》中提及，該公司在依靠單一海外大客戶——德國大陸集團(tuán)向激光雷達(dá)業(yè)務(wù)拓展，或成其未來業(yè)績一大不確定因素。目前在激光雷達(dá)賽道上已出現(xiàn)了不少初具規(guī)模的公司，大陸集團(tuán)若無法實現(xiàn)量產(chǎn)裝車，將直接影響炬光科技的出貨量。

此外，在招股書中，炬光科技2017年-2019年連續(xù)三年扣非凈利潤為負(fù)，連續(xù)虧損背后是該公司主營業(yè)務(wù)波動導(dǎo)致大客戶頻繁變動，從而推高其存貨并引起資產(chǎn)減值損失。

連續(xù)三年扣非凈利潤為負(fù)

從招股書可知，炬光科技的主要收入來源于半導(dǎo)體激光、激光光學(xué)業(yè)務(wù)，目前該公司正在拓展汽車應(yīng)用和光學(xué)系統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域。目前產(chǎn)品已逐漸應(yīng)用于先進(jìn)制造、醫(yī)療健康、科學(xué)研究、汽車應(yīng)用、信息技術(shù)五大領(lǐng)域。

從主營業(yè)務(wù)收入來看，2017年—2019年及2020年1-9月（報告期內(nèi)），炬光科技營業(yè)收入分別為2.64億元、3.57億元、3.35億元和2.65億元，歸屬母公司股東的凈利潤分別為-944.7萬元、1885.86萬元、-8062.37萬元和2515.61萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-2912.39萬元、-49.20萬元、-8077.89萬元和1805.80萬元。

整體來看，其營業(yè)收入和凈利潤波動較大，尤其是扣非凈利潤方面，持續(xù)虧損直至2020年才扭虧為盈。

截至報告期末，炬光科技合并口徑累計虧損為8,499.05萬元，即使能在科創(chuàng)板順利上市，若短期內(nèi)無法實現(xiàn)盈利并彌補(bǔ)累積虧損，也將無法向股東現(xiàn)金分紅。

對存在未彌補(bǔ)虧損的原因，炬光科技表示，主要是由于期間費用率較高、存貨跌價和商譽(yù)減值等問題。

商譽(yù)減值方面，集微網(wǎng)此前報道過，2019年度，炬光科技收購的子公司LIMO在2019年度受德國經(jīng)濟(jì)下滑和對下游光纖激光器行業(yè)銷售收入下降的影響，激光光學(xué)業(yè)務(wù)收入較2018年度下降；經(jīng)審慎評估后，炬光科技2019年計提商譽(yù)減值5,708.26萬元。而截至2020年9月30日，炬光科技商譽(yù)賬面價值仍有7,869.70萬元。

報告期內(nèi)，炬光科技期間費用率分別為41.79%、38.09%、54.62%和40.30%，主要是投入研發(fā)及市場推廣，以及裁撤部分冗余員工，炬光科技支付辭退補(bǔ)償?shù)戎亟M相關(guān)費用，因此支出較高。

主業(yè)波動大 大客戶頻繁變動

從主營業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，炬光科技的主營業(yè)務(wù)主要有半導(dǎo)體激光業(yè)務(wù)、激光光學(xué)業(yè)務(wù)、汽車應(yīng)用業(yè)務(wù)和光學(xué)系統(tǒng)業(yè)務(wù)。

從上表可知，2017年-2019年及2020年前三季度，炬光科技四大主要業(yè)務(wù)的營業(yè)收入都存在較大的波動。

具體來看，半導(dǎo)體激光業(yè)務(wù)和激光光學(xué)業(yè)務(wù)是該公司的主要利潤來源，二者貢獻(xiàn)了9成左右的主營業(yè)務(wù)毛利。2018年，半導(dǎo)體激光業(yè)務(wù)因獲得下游醫(yī)療美容大客戶訂單、下游工業(yè)應(yīng)用模塊需求增加、合并域視光電導(dǎo)致相應(yīng)產(chǎn)品銷量和收入增加；但受2019年下游工業(yè)應(yīng)用模塊需求萎縮、2020年疫情影響，2019年起半導(dǎo)體激光業(yè)務(wù)業(yè)績出現(xiàn)明顯下滑，業(yè)務(wù)占比從64.53%下降到36.58%。

2019年，激光光學(xué)業(yè)務(wù)收入降幅較大，光學(xué)系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入幾乎為零；德國激光行業(yè)不景氣，德國LIMO的業(yè)務(wù)收入大幅下降。

2018年起，炬光科技推出的汽車應(yīng)用業(yè)務(wù)開始獲得訂單，近三年業(yè)績持續(xù)增長，不過整體來看業(yè)務(wù)營收占比仍較小。

主營業(yè)務(wù)的波動也影響了其大客戶的變動。

從上表可知，2017年-2019年及2020年前三季度，炬光科技的大客戶幾乎每年都在發(fā)生變化。在2017年-2019年期間，中國科學(xué)院一直位居前二，貢獻(xiàn)了近八千萬的銷售收入。

從客戶群來看，報告期內(nèi)其客戶群體從韓國LG電子、域視光電到德國大陸集團(tuán)、創(chuàng)鑫激光、銳科激光等，大客戶群體跟隨主營業(yè)務(wù)發(fā)生了較大的變動。

大幅計提存貨跌價，資產(chǎn)減值損失大

前文提到，對存在未彌補(bǔ)虧損的原因，其中之一就是存貨問題。

從炬光科技存貨結(jié)構(gòu)來看，主要是原材料、在制品、自制半成品及庫存商品等。報告期各期末，原材料占存貨賬面余額占比分別為48.67%、48.89%、48.82%和57.56%，占比呈波動上升趨勢。

從近三年及一期來看，炬光科技存貨金額處于較高水平。報告期各期末，炬光科技存貨賬面價值分別為1.1億元、1.5億元、1.3億元和1.4億元，占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為33.46%、41.01%、41.92%和30.02%。存貨余額分別為1.4億元、1.9億元、1.7億元和1.8億元。

其中，存貨跌價準(zhǔn)備余額占當(dāng)期期末存貨余額比重分別為23.11%、22.61%、22.40%和19.74%。經(jīng)計算后可知，報告期內(nèi)，炬光科技存貨跌價的金額分別為0.25億元、0.34億元、0.29億元和0.27億元。

此外，報告期內(nèi)炬光科技資產(chǎn)減值損失金額分別為-1994.50萬元、-1529.66萬元、-7113.77萬元和-259.77萬元，合計損失超過億元。主要系該公司計提相應(yīng)的存貨跌價損失和商譽(yù)減值損失，其中2019年度計提相應(yīng)的商譽(yù)減值損失主要為計提LIMO商譽(yù)減值損失。

存貨周轉(zhuǎn)率方面，2017年-2019年及2020年前三季度分別為1.4次/年、1.24次/年、1.15次/年和0.76次/年，呈逐年下降趨勢。同行可比公司銳科激光、杰普特和聯(lián)贏激光2017年—2019年的存貨周轉(zhuǎn)率平均值分別為2.32次/年、2.14次/年和2.50次/年，顯著高于炬光科技。

對于存貨周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均水平，招股書中提到，主要系為及時滿足客戶的供貨需求，激光二極管芯片等備貨安全庫存量較大。

總體來看，受炬光科技的主營業(yè)務(wù)不穩(wěn)定影響、相關(guān)存貨并未能在產(chǎn)品生命周期內(nèi)有效拓寬銷售渠道、優(yōu)化庫存管理或提高存貨周轉(zhuǎn)率等因素，若其主營業(yè)務(wù)無法保持相對穩(wěn)定，這無疑會持續(xù)增加其存貨規(guī)模，導(dǎo)致存貨積壓，并帶來更高的存貨跌價和資產(chǎn)減值損失。

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