來(lái)源：紅刊財(cái)經(jīng)|劉杰

今年以來(lái)，對(duì)于傳感器行業(yè)的IPO企業(yè)來(lái)說(shuō)，可謂是“幾家歡樂(lè)幾家愁”，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)已有10余家傳感器企業(yè)成功上市，其中包括高華科技、芯動(dòng)聯(lián)科、晶合集成、馳誠(chéng)股份、利爾達(dá)、禾賽科技、豪恩汽電、中芯集成、航天南湖等。此外，還有多家傳感器企業(yè)正在排隊(duì)等待IPO審核，如長(zhǎng)光辰芯、正揚(yáng)科技、奧拉股份、明皜傳感等。而華普微、麥克傳感、矽?？萍肌?a href="http://www.brongaenegriffin.com/tags/泰克/" target="_blank">泰克、群芯微等公司則處在上市輔導(dǎo)中。

傳感器IPO公司“幾家歡樂(lè)幾家愁” 行業(yè)細(xì)分龍頭嶄露頭角

在諸多排隊(duì)IPO的傳感器公司中，不乏表現(xiàn)優(yōu)秀的企業(yè)，比如，主營(yíng)業(yè)務(wù)為CMOS圖像傳感器的長(zhǎng)光辰芯，其主攻機(jī)器視覺(jué)、科學(xué)儀器和專業(yè)影像等高科技領(lǐng)域，根據(jù)Yole統(tǒng)計(jì)，長(zhǎng)光辰芯在Industrial（含機(jī)器視覺(jué)）應(yīng)用領(lǐng)域的全球市占率排名第四，在國(guó)內(nèi)同類企業(yè)中排名第一；在Defense & Aerospace（含科學(xué)儀器）應(yīng)用領(lǐng)域的全球市占率排名第六，在國(guó)內(nèi)企業(yè)中排名第一。

此外，明皜傳感是傳感器領(lǐng)域知名龍頭企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為MEMS傳感器的設(shè)計(jì)、研發(fā)、銷售，連續(xù)多年獲得中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)頒發(fā)的“中國(guó)半導(dǎo)體MEMS十強(qiáng)企業(yè)”榮譽(yù)。根據(jù)Yole Intelligence的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)測(cè)算，2021年，其MEMS加速度計(jì)全球市占率2.11%，位列MEMS加速度計(jì)廠商的全球第七位；在消費(fèi)電子領(lǐng)域，其MEMS加速度計(jì)的銷量為0.91億顆，全球市占率8.96%。

當(dāng)然，在某些方面表現(xiàn)優(yōu)秀，并不意味著其IPO一定能順利過(guò)會(huì)，企業(yè)上市需要考量的指標(biāo)很多，比如，在一些影響企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展、監(jiān)管又重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題上，如果企業(yè)表現(xiàn)不佳，則其IPO很有可能會(huì)“折戟”。

在汽車電子領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)汽車芯片市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)被國(guó)外廠商占據(jù)主要份額，而賽卓電子是國(guó)內(nèi)少數(shù)具有車規(guī)級(jí)磁傳感器芯片開(kāi)發(fā)能力并規(guī)?；慨a(chǎn)的本土企業(yè)之一，其主要產(chǎn)品為磁傳感器芯片，已形成速度傳感器芯片、位置傳感器芯片、電流傳感器芯片三大產(chǎn)品線，廣泛應(yīng)用于汽車電子和工業(yè)領(lǐng)域。

不過(guò)，賽卓電子并未能逃過(guò)IPO終止的命運(yùn)。據(jù)招股書顯示，其采用Fabless經(jīng)營(yíng)模式，將晶圓制造、封裝測(cè)試環(huán)節(jié)委托給專門的晶圓代工、封裝測(cè)試廠商進(jìn)行，但與其合作的晶圓廠和封測(cè)廠較為集中，2019年至2022年上半年，其向前五大供應(yīng)商合計(jì)采購(gòu)的金額占同期采購(gòu)金額的比例分別為90.28%、90.26%、91.08%及94.20%。其表示，如果未來(lái)主要供應(yīng)商的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)發(fā)生不利變化，或因集成電路市場(chǎng)需求旺盛出現(xiàn)產(chǎn)能排期緊張、交期延遲等因素，部分供應(yīng)商產(chǎn)能可能無(wú)法滿足公司需求。

從收入情況來(lái)看，近年來(lái)，賽卓電子的收入結(jié)構(gòu)變化較大。在其三大類產(chǎn)品中，速度傳感器芯片、位置傳感器芯片的收入占比較高，不過(guò)從變動(dòng)趨勢(shì)來(lái)看，其位置傳感器芯片收入占比出現(xiàn)持續(xù)下降趨勢(shì)，從2019年的69.35%下降到2022年上半年的32.74%。其速度傳感器芯片收入占比反倒出現(xiàn)增加趨勢(shì)，從2019年的28.91%增加到2022年上半年的54.44%，成為其收入占比最高的產(chǎn)品。

此外，賽卓電子原銷售總監(jiān)投資并任職的公司在報(bào)告期末突然成為其新增主要客戶，引發(fā)了監(jiān)管層高度關(guān)注。據(jù)資料顯示，2022年上半年，其新增主要客戶為百斯易，成立于2021年11月，成立時(shí)間較短，且為其前銷售總監(jiān)郭智文投資并任職的公司。其銷售給百斯易的產(chǎn)品主要為位置傳感器芯片，銷售金額為786.3萬(wàn)元，平均單價(jià)為0.34元/顆，而同期該產(chǎn)品平均銷售單價(jià)為0.37元/顆。截至2022年6月末，百斯易向其采購(gòu)的尚未實(shí)現(xiàn)銷售的庫(kù)存占采購(gòu)金額的48.63%。

對(duì)于上述情況，上交所要求其說(shuō)明，郭智文離職后至百斯易任職且短時(shí)間內(nèi)即與賽卓電子合作的原因，是否系受其的委派/安排或存在相關(guān)約定。其與百斯易交易價(jià)格及銷售回款等情況，是否存在放寬信用期、向經(jīng)銷商壓貨等情形。

產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定，產(chǎn)業(yè)鏈上、下游暗含風(fēng)險(xiǎn)，加之與下游客戶交易存在異常情況，賽卓電子此次IPO以失敗告終。

除賽卓電子外，另一家傳感器行業(yè)公司縱目科技也宣告IPO終止。縱目科技主要從事智能駕駛控制單元及多種智能傳感器生產(chǎn)業(yè)務(wù)，2019年至2022年1-3月，其歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為-1.60億元、-2.09億元、-4.16億元、-1.55億元，其尚未盈利。

同期，縱目科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1.11億元、-1.98億元、-4.64億元、-1.66億元，成因主要系其持續(xù)虧損，存貨、應(yīng)收款項(xiàng)等經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模較大，現(xiàn)金流來(lái)源主要依靠籌資。

面對(duì)上述重重危機(jī)，上交所在問(wèn)詢函中表示：“另?yè)?jù)公開(kāi)媒體報(bào)道，自動(dòng)駕駛相關(guān)企業(yè)、產(chǎn)業(yè)近期遇到了巨大困難，企業(yè)破產(chǎn)，營(yíng)收能力大幅下降，如大眾和福特深耕多年的自動(dòng)駕駛公司Argo AI破產(chǎn)，特斯拉自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)大量裁員，Mobileye二度IPO，但估值大幅低于預(yù)期，英偉達(dá)的股價(jià)大幅下挫。”因此，要求縱目科技說(shuō)明，其是否具備足夠的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，是否具有直接面向市場(chǎng)獨(dú)立持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，以及將采取何種措施應(yīng)對(duì)不利局面。

持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力被重點(diǎn)關(guān)注 排隊(duì)公司相關(guān)問(wèn)題也需警惕

從上述案例不難看出，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定性及可持續(xù)性成為監(jiān)管層核查傳感器企業(yè)的關(guān)鍵點(diǎn)，從正在排隊(duì)的傳感器IPO企業(yè)來(lái)看，也有相關(guān)問(wèn)題需要警惕。

正在深證主板排隊(duì)的正揚(yáng)科技是汽車零部件及總成供應(yīng)商，據(jù)招股說(shuō)明書顯示，其擁有包括尿素箱總成、尿素液位傳感器、尿素品質(zhì)傳感器以及其他配件等在內(nèi)的垂直一體化產(chǎn)品體系。其在SCR后處理領(lǐng)域具有較高市場(chǎng)地位，基于自身尿素箱總成及其核心零部件垂直整合能力優(yōu)勢(shì)，為客戶提供定制化的SCR后處理解決方案。根據(jù)中國(guó)內(nèi)燃機(jī)協(xié)會(huì)內(nèi)燃機(jī)排放后處理專業(yè)委員會(huì)出具的《說(shuō)明》，2015年至2022年，其核心產(chǎn)品尿素傳感器在國(guó)內(nèi)的市占率均超過(guò)50%，連續(xù)8年國(guó)內(nèi)排名第一。

正揚(yáng)科技的核心產(chǎn)品主要面向傳統(tǒng)燃油車，但近年來(lái)，以純電動(dòng)汽車、混合動(dòng)力電動(dòng)汽車及燃料電池電動(dòng)汽車為代表的新能源汽車快速發(fā)展，對(duì)傳統(tǒng)燃油車行業(yè)造成了不小的沖擊。

在新能源領(lǐng)域，新能源汽車分為純電動(dòng)汽車（BEV）、燃料電池電動(dòng)汽車（FCEV）、混合動(dòng)力電動(dòng)汽車（HEV/PHEV）、其他新能源汽車四大類。其中，純電動(dòng)汽車和燃料電池電動(dòng)汽車不需加裝內(nèi)燃機(jī)尾氣后處理系統(tǒng)，混合動(dòng)力電動(dòng)汽車仍需要加裝尾氣后處理系統(tǒng)，其他新能源汽車視未來(lái)技術(shù)趨勢(shì)確定是否需要尾氣后處理系統(tǒng)。據(jù)此，正揚(yáng)科技在招股書中坦言，其面臨新能源汽車快速發(fā)展引起內(nèi)燃機(jī)尾氣后處理產(chǎn)品需求下降的風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)，正揚(yáng)科技表示，目前，我國(guó)新能源汽車主要集中在乘用車領(lǐng)域，在其主要產(chǎn)品關(guān)系密切的商用車領(lǐng)域，雖然也有不少新能源汽車制造企業(yè)正在積極布局，但由于新能源商用車仍普遍存在購(gòu)置成本過(guò)高、續(xù)航里程短、電池電量小、充電及儲(chǔ)氫基礎(chǔ)設(shè)施完善程度不足等缺陷，導(dǎo)致其在商用車領(lǐng)域使用量較低，因此，新能源汽車的發(fā)展目前對(duì)其業(yè)務(wù)影響較小。

但是，正揚(yáng)科技也表達(dá)了對(duì)未來(lái)的擔(dān)憂，其稱，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，如果新能源汽車的生產(chǎn)技術(shù)取得革命性進(jìn)展，導(dǎo)致上述缺陷得以改善，則預(yù)計(jì)商用車市場(chǎng)中新能源汽車的市場(chǎng)滲透率也將不斷提升，這將對(duì)內(nèi)燃機(jī)尾氣污染治理行業(yè)帶來(lái)沖擊，導(dǎo)致其主導(dǎo)產(chǎn)品需求下降，進(jìn)而影響其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和未來(lái)發(fā)展。

值得關(guān)注的是，正揚(yáng)科技本次擬募集資金15億元，其中，4.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。2020年、2021年，正揚(yáng)科技持有的交易性金融資產(chǎn)分別為5901.72萬(wàn)元、4686.46萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例為3.25%、2.34%，系公司根據(jù)現(xiàn)金管理需要購(gòu)買的理財(cái)產(chǎn)品。

上文提到的，IPO“折戟”的賽卓電子就因上述類似問(wèn)題被上交所質(zhì)疑。據(jù)資料顯示，其募投資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金3億元，2022年6月末，其貨幣資金為8918.69萬(wàn)元，交易性金融資產(chǎn)為4.18億元，主要系從銀行購(gòu)買的理財(cái)產(chǎn)品。上交所要求其結(jié)合當(dāng)前貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)金額、未來(lái)具體項(xiàng)目規(guī)劃及資金需求等方面，充分論證并披露本次募集3億元補(bǔ)充流動(dòng)資金的合理性、必要性。

雖然，正揚(yáng)科技在2022年末將上述理財(cái)產(chǎn)品全部贖回，但是，其此番操作折射出的募集資金項(xiàng)目合理性問(wèn)題一直以來(lái)也是監(jiān)管的關(guān)注重點(diǎn)。

審核編輯 黃宇