被動(dòng)元件區(qū)分于主動(dòng)元件，指內(nèi)部不需要電源驅(qū)動(dòng)的器件，其本身不消耗電能，只需輸入信號(hào)就可正常工作。被動(dòng)元件主要分為RCL（電阻、電容、電感）以及被動(dòng)射頻元器件兩類(lèi)，其中最常見(jiàn)的是RCL產(chǎn)品，約占被動(dòng)元件總產(chǎn)值的90%。

被動(dòng)元件應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，是集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基石，市場(chǎng)主要集中在日韓臺(tái)與大陸地區(qū)。被動(dòng)元件主要分為RCL（電阻、電容、電感）以及被動(dòng)射頻元器件兩類(lèi)，其中最常EMI抑制、電源管理、數(shù)字信號(hào)處理（阻抗匹配、上拉下拉電路等）、模擬信號(hào)處理（濾波、阻抗匹配等）等領(lǐng)域有廣泛的應(yīng)用。廠商主要集中在日韓臺(tái)與大陸地區(qū)。

正是由于被動(dòng)元件基石性作用，在電路零部件占比逐步提高，市場(chǎng)穩(wěn)健成長(zhǎng)。任何電路都需要用到被動(dòng)元件，電路被動(dòng)元件數(shù)量也在穩(wěn)健提升，1983年被動(dòng)元件在PCB物料清單中占比僅21%，但到2003年，被動(dòng)元件就已平均占PCB物料清單的80%，占成本的20%左右。而市場(chǎng)規(guī)模方面，2016年被動(dòng)元件市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到242.4億美元，預(yù)計(jì)2021年達(dá)到32,89億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)6.29%。在汽車(chē)電子（3400件）、PC（2200件）、液晶電視（2100件）、iPhone 6 plus（1100件）、游戲控制臺(tái)（1020件）、數(shù)碼相機(jī)（840件）、iPod（230件）等領(lǐng)域被動(dòng)元件有廣泛應(yīng)用。

2行業(yè)周期性相對(duì)較弱，技術(shù)與市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)定進(jìn)步，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化是行業(yè)重要推動(dòng)力

從歷史和發(fā)展脈絡(luò)來(lái)看，被動(dòng)元件行業(yè)主要受益于下游終端應(yīng)用和市場(chǎng)的興起，并在技術(shù)發(fā)展和資本支持的共同助力之下，被動(dòng)元件的相關(guān)技術(shù)與對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模保持了穩(wěn)定的進(jìn)步和發(fā)展。從1990年開(kāi)始電子產(chǎn)品市場(chǎng)經(jīng)歷了家電、PC普及以及近期智能手機(jī)等幾波大浪潮，極大的刺激了下游消費(fèi)，推動(dòng)了整個(gè)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展，自2012年起半導(dǎo)體銷(xiāo)售額呈現(xiàn)出3.9%的復(fù)合增長(zhǎng)率。因而處于產(chǎn)業(yè)鏈上游的被動(dòng)元件市場(chǎng)也受到了這樣由下而上的傳導(dǎo)和拉動(dòng)，呈現(xiàn)出了穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)，對(duì)比半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模保持的5.3%的復(fù)合增速，被動(dòng)元件市場(chǎng)規(guī)模的年均復(fù)合增速如我們上節(jié)所說(shuō)已經(jīng)達(dá)到了6.29%，總體發(fā)展態(tài)勢(shì)穩(wěn)健。

被動(dòng)元件結(jié)構(gòu)和技術(shù)上的特殊性以及其在整個(gè)電子產(chǎn)業(yè)中的基礎(chǔ)性地位，使其發(fā)展態(tài)勢(shì)很大程度上受下游市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化的驅(qū)動(dòng)，加之資本投入和技術(shù)升級(jí)，共同構(gòu)成了被動(dòng)元件市場(chǎng)發(fā)展的三大核心因素。

市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化是影響被動(dòng)元件行業(yè)趨勢(shì)最重要的因素。正是因?yàn)楸粍?dòng)元件行業(yè)歷史悠久且技術(shù)進(jìn)步穩(wěn)定推進(jìn)，不會(huì)出現(xiàn)IC市場(chǎng)的每十年格局大變的情形。在這種背景下，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化成為驅(qū)動(dòng)行業(yè)最重要的因素，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化一方面體現(xiàn)在終端市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化，一方面體現(xiàn)在局部技術(shù)轉(zhuǎn)變或外延并購(gòu)造成的內(nèi)部市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化。據(jù)Paumanok Publications估計(jì)，在影響被動(dòng)元件市場(chǎng)的因素中，終端市場(chǎng)和地區(qū)的影響高達(dá)61%，在一定程度上印證了我們的觀點(diǎn)，在第二章中我們會(huì)通過(guò)對(duì)被動(dòng)元件成長(zhǎng)史的分析來(lái)具體闡述。

除了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化的影響，資本投入和技術(shù)升級(jí)也是被動(dòng)元件市場(chǎng)的重要驅(qū)動(dòng)因素。從技術(shù)升級(jí)和結(jié)構(gòu)性變化上看，晶體管和存儲(chǔ)器單元原則上可以在電子層級(jí)上進(jìn)行操作，而被動(dòng)元件所處理的模擬信號(hào)或者板級(jí)的數(shù)字信號(hào)（如天線處理的射頻信號(hào)、A/D轉(zhuǎn)換的輸入信號(hào)、一個(gè)時(shí)鐘周期內(nèi)到達(dá)單一芯片的數(shù)百瓦功率脈沖）不能任意縮小，在被動(dòng)元件密度的增加同時(shí)需要保持被動(dòng)元件的參數(shù)值不變，所以高端元件升級(jí)需要的工藝制造水平和技術(shù)含量都較高（尤其是工藝和材料的要求），而被動(dòng)元件在電子行業(yè)中的滲透與應(yīng)用遍及各個(gè)子領(lǐng)域，其技術(shù)升級(jí)和結(jié)構(gòu)性變化將引起整個(gè)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈變動(dòng)和升級(jí)，從而驅(qū)動(dòng)被動(dòng)元件市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和市場(chǎng)發(fā)展。另一方面，資本投入也是維持被動(dòng)元件市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)鍵，尤其是新市場(chǎng)新應(yīng)用的崛起對(duì)被動(dòng)元件提出了新的要求，產(chǎn)品升級(jí)與投產(chǎn)都需要大量的資本投入。以被動(dòng)元件龍頭村田與TDK 為例，其2016年資本支出分別高達(dá)15.36億美元和14.31億美元，都占公司營(yíng)收14%，用于加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域（汽車(chē)電子、5G通信等）的投資，以維持其技術(shù)優(yōu)勢(shì)、鞏固核心競(jìng)爭(zhēng)力。

2

全球視野市場(chǎng)格局：新需求拉動(dòng)與日系逐步退出中低端型號(hào)，為臺(tái)系和大陸廠商帶來(lái)新機(jī)遇

1被動(dòng)元件市場(chǎng)發(fā)展：日系獨(dú)大，美臺(tái)韓中競(jìng)相追隨

目前被動(dòng)元件市場(chǎng)格局是日系廠家已取得霸主地位，僅村田和TDK兩家就占據(jù)全球被動(dòng)元件近80%的市場(chǎng)，兩家16年被動(dòng)元件收入就已過(guò)百億美元，占據(jù)市場(chǎng)一半以上份額。除了日系，美臺(tái)韓平分秋色，中國(guó)廠家借助國(guó)家政策支持以及國(guó)際產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的大浪潮迅速發(fā)展，在被動(dòng)元件市場(chǎng)中分得一席之地。

1935s~1980s：日系寡頭最早切入搶占先機(jī)，依托創(chuàng)新和全球化布局鞏固市場(chǎng)地位

日本廠商是全球最早大規(guī)模進(jìn)入被動(dòng)元件的開(kāi)拓者，鐵氧體磁芯便于1937年誕生于日本，于1940s開(kāi)始逐步成型并發(fā)展。尤其是1945年第二次世

界大戰(zhàn)結(jié)束之后，日本國(guó)內(nèi)百?gòu)U待興，日系廠家順應(yīng)電子產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展的時(shí)代潮流，從收音機(jī)開(kāi)始對(duì)應(yīng)研發(fā)生產(chǎn)相關(guān)被動(dòng)元件，堅(jiān)持研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，拓展了市場(chǎng)份額和公司規(guī)模。

以被動(dòng)元件龍頭村田和TDK為例，從戰(zhàn)后便開(kāi)始一步步通過(guò)市場(chǎng)需求改變自身發(fā)展策略，在戰(zhàn)后物資稀缺的時(shí)代進(jìn)入頗具市場(chǎng)的收音機(jī)領(lǐng)域，伴隨著彩電、PC、通信無(wú)線化的發(fā)展，將自身產(chǎn)品與時(shí)代潮流結(jié)合，漸漸擴(kuò)大公司規(guī)模，逐步鞏固公司行業(yè)優(yōu)勢(shì)，技術(shù)上穩(wěn)步積累、厚積薄發(fā)，到21世紀(jì)已然成為全球被動(dòng)元件市場(chǎng)影響力最大的廠家。

同時(shí)，日本廠家最早擁有全球視野，積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)，在這個(gè)過(guò)程中深度受益全球化浪潮。比如日系龍頭TDK從1950s開(kāi)始便通過(guò)收購(gòu)境外標(biāo)的和在全球設(shè)立辦事處、工廠和法人機(jī)構(gòu)，日本廠家快速打開(kāi)了銷(xiāo)售通道，從全球范圍內(nèi)調(diào)集和分配資源，實(shí)現(xiàn)高效發(fā)展。以TDK為例，諸多大手筆投資收購(gòu)和建廠為其帶來(lái)了更大的市場(chǎng)蛋糕，并早早地開(kāi)始在布局全球、設(shè)立眾多當(dāng)?shù)胤ㄈ藱C(jī)構(gòu)。

日系廠家主攻高端精尖產(chǎn)品，低調(diào)、壟斷、暴利的行業(yè)上游是其主要舞臺(tái)?！耙云焚|(zhì)戰(zhàn)勝低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)”也是眾多日系廠家的寫(xiě)照，以至于今日主要還是由日系廠家控制高端被動(dòng)元件的市場(chǎng)。

1970s~2000s：美韓臺(tái)各展所長(zhǎng)，“一超多強(qiáng)”格局形成

在這個(gè)時(shí)期，除了日系廠家開(kāi)始鞏固了自身地位之外，美國(guó)、韓國(guó)、***依次發(fā)展壯大，雖然無(wú)法直接擊敗日系寡頭，但在各自的勢(shì)力范圍內(nèi)發(fā)揮能量。當(dāng)進(jìn)入21世紀(jì)之時(shí)，一超多強(qiáng)格局已然呈現(xiàn)。

盡管就市場(chǎng)占有率而言，三強(qiáng)并無(wú)很大的差距，但是各自的成長(zhǎng)路徑和發(fā)展環(huán)境卻不盡相同。

1）大規(guī)模高密度并購(gòu)的美國(guó)模式：美國(guó)主要有兩家龍頭：威世和基美，1962年威世依靠電阻起家，并通過(guò)大規(guī)模高頻率的收購(gòu)并購(gòu)快速拓展其被動(dòng)元件的業(yè)務(wù)，取得行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司規(guī)模、市場(chǎng)份額也隨之迅速增長(zhǎng)，公司在薄膜SMD電阻、功率電感、鉭電容器上都擁有全球領(lǐng)先的技術(shù)表現(xiàn)。基美同樣進(jìn)行了多筆收購(gòu)，但主要是是垂直方向上的整合：例如收購(gòu)鉭粉的領(lǐng)先制造商niotan公司，使得公司可以更好的控制上游材料，保證鉭電解電容產(chǎn)業(yè)鏈可靠性。

2）一家獨(dú)大、打造重點(diǎn)產(chǎn)品的韓國(guó)模式：在韓國(guó)三星公司一直都是巨無(wú)霸的典型，被動(dòng)元件的研發(fā)生產(chǎn)亦是如此，三星電機(jī)就是三星旗下的旗艦級(jí)子公司，于1973年成立。由于三星帝國(guó)龐大、產(chǎn)品線眾多，涉及電子、金融、房地產(chǎn)、醫(yī)療、教育多方面，在韓國(guó)國(guó)內(nèi)的資源整合能力無(wú)出其右，另一方面三星終端電子產(chǎn)品較多，在給自家上游供應(yīng)商訂單方面，三星電機(jī)有著天然優(yōu)勢(shì)。因此三星電機(jī)可以在保持較低盈利甚至虧損的情況下迅速搶占市場(chǎng)份額。

縱觀三星電機(jī)的發(fā)展史，尤其是在被動(dòng)元件領(lǐng)域，重點(diǎn)技術(shù)突破、打造核心競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)品是其主旋律，而這競(jìng)爭(zhēng)力的核心就是MLCC。韓國(guó)三星在1988年研發(fā)出超小型MLCC，但三星電機(jī)于2007年已經(jīng)在電子終端產(chǎn)品廣泛布局后才開(kāi)始針對(duì)MLCC大幅擴(kuò)產(chǎn)，據(jù)其公司公告，三星MLCC產(chǎn)能從單月200億只擴(kuò)產(chǎn)至2011年480億只/月，并于2015年達(dá)到588億只/月，市占率高達(dá)20%，而三星不惜以壓低毛利搶占市場(chǎng)，以主要銷(xiāo)售MLCC的華新科為例，其毛利率從2008年前的20%左右一路下滑，甚至在11、12年不到10%。目前三星機(jī)電的MLCC銷(xiāo)售額在其被動(dòng)元件中占比很大，超過(guò)85%，是公司最重要的被動(dòng)元件產(chǎn)品。

3）代工起家+政府支持的***模式：與韓國(guó)三星電機(jī)一家獨(dú)大不同，***的被動(dòng)元件市場(chǎng)更像是“諸侯割據(jù)”，國(guó)巨、禾伸堂、奇力新、美桀、美磊等都是優(yōu)秀的被動(dòng)元件供應(yīng)商，如果說(shuō)三星電機(jī)是依賴MLCC這一“拳頭產(chǎn)品”打開(kāi)國(guó)際銷(xiāo)售的上升通道，那么***很大程度上是受益于美日產(chǎn)能轉(zhuǎn)移而在***設(shè)立代工廠，加上政府大力扶持，才造就如今電子產(chǎn)業(yè)的輝煌。

一方面，由于某些歷史因素，臺(tái)灣和美國(guó)、日本在上個(gè)世紀(jì)七八十年代時(shí)是伙伴關(guān)系，商業(yè)交流比較密切，帶動(dòng)技術(shù)和人才的引進(jìn)，適逢當(dāng)時(shí)日本經(jīng)濟(jì)急速膨脹，急需產(chǎn)能轉(zhuǎn)移以降低成本，所以***就成了很好的選擇。而在被動(dòng)元件市場(chǎng)，***還是日系廠家占主導(dǎo)，2015年***被動(dòng)元件廠家排名中前四名之中，有三家是日系被動(dòng)元件廠家（分別是太誘、村田和TDK），國(guó)巨名列第三。另一方面，***政府學(xué)習(xí)了日本的制造業(yè)科技興國(guó)路線并且持之以恒，沒(méi)有選擇香港以房地產(chǎn)、服務(wù)、金融為支柱產(chǎn)業(yè)的路線，配套地建設(shè)了新竹科學(xué)工業(yè)園區(qū)和提供電產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策扶持。在這兩個(gè)主要因素的配合下，諸如國(guó)巨等***品牌得以崛起。

21世紀(jì)至今：中國(guó)借助消費(fèi)市場(chǎng)和政策東風(fēng)成為新晉玩家

中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)起步時(shí)間晚、基礎(chǔ)薄弱，20世紀(jì)之前被動(dòng)元件主要以低端產(chǎn)品為主，市場(chǎng)份額有限，更是無(wú)法直接與境外廠家競(jìng)爭(zhēng)。所幸的是，在2008年金融危機(jī)之后，全球各地區(qū)都收到不同程度的沖擊，但中國(guó)相對(duì)受災(zāi)較小，加之智能手機(jī)和4G網(wǎng)絡(luò)興起，中國(guó)電子的消費(fèi)端成為全球主力，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)反而增長(zhǎng)迅速，2010年較2009年被動(dòng)元件產(chǎn)值增長(zhǎng)20%。消費(fèi)電子尤其是手機(jī)需求量大增，終端市場(chǎng)帶動(dòng)上游國(guó)內(nèi)的被動(dòng)元件成長(zhǎng)。

正式由于中國(guó)旺盛的電子市場(chǎng)需求，出于人力成本和靠近下游消費(fèi)市場(chǎng)的考慮，各大半導(dǎo)體龍頭紛紛選擇中國(guó)作為建廠地區(qū)，全球電子消費(fèi)市場(chǎng)重心靠近中國(guó)帶來(lái)全球產(chǎn)能的大遷移，而產(chǎn)能的轉(zhuǎn)移帶來(lái)技術(shù)的革新和人才的引入，并伴隨著中國(guó)國(guó)內(nèi)智能手機(jī)、PC等新興市場(chǎng)崛起，引發(fā)了電子產(chǎn)業(yè)鏈的新一輪調(diào)整和優(yōu)化升級(jí)。

2014年國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)規(guī)劃綱要的出臺(tái)也大大推進(jìn)了中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，非常好的把握了這一機(jī)遇，較好地承接了全球轉(zhuǎn)移的產(chǎn)能，積極引導(dǎo)和促進(jìn)國(guó)內(nèi)電子產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。此時(shí)國(guó)內(nèi)被動(dòng)元件供應(yīng)商已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)型，積極調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)入中端市場(chǎng)?，F(xiàn)在已經(jīng)涌現(xiàn)了大批諸如風(fēng)華高科、江海股份、順絡(luò)電子等被動(dòng)元件供應(yīng)商。

時(shí)至今日，中國(guó)依舊是全球最大的電子設(shè)備制造中心和消費(fèi)最旺盛的地區(qū)，下游消費(fèi)電子升級(jí)更新迅速，汽車(chē)電子興起，上游被動(dòng)元件需求情況比較樂(lè)觀。

2被動(dòng)元件市場(chǎng)面臨變化：產(chǎn)能出現(xiàn)收縮，需求結(jié)構(gòu)變化

1臺(tái)系標(biāo)的紛紛大漲，行業(yè)迎來(lái)新一輪周期風(fēng)口

目前***被動(dòng)元件廠商超過(guò)55家，是全球電子產(chǎn)品代工廠商總部聚集地，擁有筆記本電腦、手機(jī)等全球知名品牌廠商，***新竹科學(xué)園更是聞名全球?？拷袊?guó)大陸主要被動(dòng)元件市場(chǎng)、具備完整被動(dòng)元件上下游產(chǎn)業(yè)的***電子產(chǎn)業(yè)實(shí)力雄厚，被動(dòng)元件產(chǎn)值占全球第二。

過(guò)去三年***被動(dòng)元件產(chǎn)業(yè)受益于消費(fèi)電子產(chǎn)品升級(jí)以及2010年后全球電視數(shù)碼化替代，被動(dòng)元件需求快速增長(zhǎng)。從2012年開(kāi)始，智能手機(jī)、平板電腦產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，作為***廠商的主要客戶，中國(guó)大陸新興市場(chǎng)爆發(fā)，進(jìn)一步拉動(dòng)了被動(dòng)元件的大量需求，***各大廠商發(fā)展迅速。近期由于日系被動(dòng)元件廠家退出中低端產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致全球市場(chǎng)供不應(yīng)求，臺(tái)系廠家成了主要受益單位，各個(gè)廠家紛紛發(fā)出公告，將產(chǎn)品價(jià)格上漲近30%并延長(zhǎng)交貨時(shí)間。由于日本廠商的退出對(duì)成本影響基本不變，加之總體銷(xiāo)量不變，價(jià)格增長(zhǎng)部分可以直接轉(zhuǎn)化為凈利潤(rùn)，因此相關(guān)臺(tái)股標(biāo)的紛紛上漲。

日系廠家在被動(dòng)元件本處于領(lǐng)先地位，本次以TDK為代表的日系退出被動(dòng)元件的中低端市場(chǎng)給整個(gè)行業(yè)帶來(lái)了巨大沖擊，一方面引發(fā)了供不應(yīng)求導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格上漲，另一方面，日系廠家的退出背后更多的則是留給第二梯隊(duì)供應(yīng)商和國(guó)內(nèi)廠家的發(fā)展機(jī)遇和市場(chǎng)空白（尤其是中低端市場(chǎng)），供需缺口短時(shí)間內(nèi)難以填平，行業(yè)迎來(lái)新一輪周期甚至洗牌。所以，國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極把握時(shí)下日系退出的重大機(jī)遇和大環(huán)境的利好，實(shí)現(xiàn)跨步式乃至跳躍式的發(fā)展，拓展市場(chǎng)規(guī)模并升級(jí)技術(shù)水平，在國(guó)內(nèi)甚至國(guó)際市場(chǎng)中提升自身的份額與核心競(jìng)爭(zhēng)力。

2需求端：傳統(tǒng)應(yīng)用需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，汽車(chē)、5G、快速充電等新應(yīng)用興起

被動(dòng)元件市場(chǎng)規(guī)模放眼全球也是逐年增長(zhǎng)的，而作為全球最大的半導(dǎo)體生產(chǎn)地區(qū)和電子產(chǎn)品的消費(fèi)大國(guó)，中國(guó)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體需求端保持一定的熱度，電視、顯示器、家電等傳統(tǒng)電子產(chǎn)品的市場(chǎng)需求比較穩(wěn)定，孕育中的新興市場(chǎng)也很有可能引發(fā)新一輪的產(chǎn)業(yè)風(fēng)口。

除了國(guó)內(nèi)電子市場(chǎng)，全球終端電子市場(chǎng)需求亦跟著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而回溫，北美、西歐市場(chǎng)需求也開(kāi)始回升，帶動(dòng)終端消費(fèi)性電子產(chǎn)品的需求。智能手機(jī)、汽車(chē)電子、平板電腦、消費(fèi)級(jí)無(wú)人機(jī)產(chǎn)品、智能家居、物連網(wǎng)、新能源、醫(yī)療電子也在全球范圍內(nèi)升溫，逐漸提升被動(dòng)元件需求量。我們認(rèn)為未來(lái)電子產(chǎn)業(yè)出貨量的增加使被動(dòng)元件廠家的產(chǎn)量可以得到進(jìn)一步釋放。

被動(dòng)元件新興市場(chǎng)之一：汽車(chē)電子

據(jù)Strategy Analytics估計(jì)，2018年全球汽車(chē)電子總銷(xiāo)售量達(dá)到2890億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到7.3%。而據(jù)***車(chē)輛研究測(cè)試中心預(yù)計(jì)，由于平均每輛汽車(chē)中各類(lèi)被動(dòng)元件的用量總和超過(guò)5000個(gè)，未來(lái)汽車(chē)電子占整輛汽車(chē)的產(chǎn)值比重將超過(guò)40%，全球汽車(chē)電子產(chǎn)值將從2013年的1975億美元增長(zhǎng)到2019年3011億美元。

汽車(chē)電子的應(yīng)用范圍非常廣泛，按大類(lèi)有駕駛輔助系統(tǒng)、汽車(chē)信息娛樂(lè)系統(tǒng)、汽車(chē)安全電子系統(tǒng)、車(chē)身電子系統(tǒng)等，而被動(dòng)元件作為一切集成電路的基礎(chǔ)，可以說(shuō)幾乎應(yīng)用與每一個(gè)汽車(chē)電子部件中。

汽車(chē)電子不同于普通電子產(chǎn)品，汽車(chē)本身對(duì)安全性要求很高并下屬細(xì)分市場(chǎng)眾多，驅(qū)使被動(dòng)元件朝著高端化、精細(xì)化發(fā)展。我們認(rèn)為高性能被動(dòng)元件在汽車(chē)電子市場(chǎng)催生下快速發(fā)展，并代替中低端被動(dòng)元件。車(chē)用被動(dòng)元件必須能適應(yīng)高溫，振動(dòng)，沖擊這類(lèi)嚴(yán)酷的環(huán)境，不同應(yīng)用中的被動(dòng)元件擁有各自的獨(dú)特要求，例如：電源電感會(huì)伴隨發(fā)熱，對(duì)溫度上界的控制十分嚴(yán)苛；車(chē)載DC-DC轉(zhuǎn)換器必須使用低于100kHz的低驅(qū)動(dòng)；汽車(chē)內(nèi)部高溫環(huán)境會(huì)降低一般Ni-Zn磁芯電感的飽和磁束密度，需要使用由飽和磁束密度高且損耗小的Mn-Zn鐵氧體磁芯構(gòu)成的電感等等。被動(dòng)元件將借此契機(jī)進(jìn)一步升級(jí)優(yōu)化，甚至改變市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局。

汽車(chē)電子還有一個(gè)重要特點(diǎn)就是對(duì)零部件的價(jià)格敏感度低，意味著質(zhì)量過(guò)硬的被動(dòng)元件供應(yīng)商可以坐擁較高的毛利率和議價(jià)空間。這也是各大國(guó)際龍頭紛紛進(jìn)入汽車(chē)電子“廝殺”以攫取高額利潤(rùn)的原因，TDK、村田和太陽(yáng)誘電不約而同地開(kāi)始對(duì)高端車(chē)用被動(dòng)元件的研發(fā)生產(chǎn)。

除了從RCL自下而上來(lái)看，以自上而下從汽車(chē)角度切入， 新能源汽車(chē)將成為一大需求增量。新能源汽車(chē)的引入將進(jìn)一步提升電子設(shè)備在全車(chē)價(jià)值中的比重，純電動(dòng)汽車(chē)中半導(dǎo)體產(chǎn)品占整車(chē)價(jià)值的比例高達(dá)65%，會(huì)拉動(dòng)上游包括被動(dòng)元件在內(nèi)的電子設(shè)備銷(xiāo)量。以特斯拉為例，2017年后預(yù)計(jì)銷(xiāo)量增速超過(guò)100%，18年銷(xiāo)量可能突破30萬(wàn)，很有可能在將來(lái)引領(lǐng)潮流帶來(lái)信變革。

諸如特斯拉等新能源汽車(chē)對(duì)于被動(dòng)元件的拉動(dòng)最大之處在于AC-DC變換器、DC-DC升壓降壓電路的大量使用。因?yàn)樾履茉雌?chē)內(nèi)部電壓遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)汽車(chē)，需要AC-DC變換器主要用于直流電和交流電的互相轉(zhuǎn)換，因?yàn)殡姵貫橹绷鞴╇姸姍C(jī)需要交流供電，必須引入變換器作為中繼；DC-DC升壓降壓電路主要是為了將汽車(chē)300V、48V的電壓降低至車(chē)內(nèi)電子設(shè)備使用的12V，如DC馬達(dá)驅(qū)動(dòng)車(chē)窗和電動(dòng)后視鏡等。相比于普通汽車(chē)，新能源汽車(chē)主要以電能為動(dòng)力來(lái)源勢(shì)必將被動(dòng)元件用量拉升到一個(gè)新高度。

汽車(chē)電子帶來(lái)低端被動(dòng)元件的代替趨勢(shì)同樣值得關(guān)注。由于其他電容的技術(shù)突破，傳統(tǒng)鋁電解電容容量大、電壓范圍大的優(yōu)勢(shì)開(kāi)始逐步瓦解，其自身的體積大、高溫耐受性差、高頻特性差、ESR（等效串聯(lián)電阻）過(guò)高等缺點(diǎn)被逐一暴露出來(lái)，并受到了固態(tài)電容、大容量MLCC和薄膜電容的強(qiáng)力挑戰(zhàn)。

總體來(lái)看，汽車(chē)電子中的被動(dòng)元件往往是高附加值產(chǎn)品，且汽車(chē)電子本身增長(zhǎng)迅速。正所謂“重賞之下必有勇夫”，汽車(chē)電子將帶動(dòng)被動(dòng)元件的新一輪升級(jí)，而眾多的細(xì)分市場(chǎng)也給一些小玩家們提供了極佳的發(fā)展機(jī)會(huì)，極有可能打破寡頭們的壟斷，被動(dòng)元件市場(chǎng)可能面臨著有一次洗牌。

被動(dòng)元件新型市場(chǎng)之二：快速充電

電池容量一直是手機(jī)續(xù)航和輕薄機(jī)身之間的矛盾集中點(diǎn)，也是制約新能源汽車(chē)發(fā)展的最大阻礙。超級(jí)電池和快速充電技術(shù)也就是這一問(wèn)題的解決方案，是未來(lái)大趨勢(shì)之一，也是相關(guān)廠家的兵家必爭(zhēng)之地。相比于擴(kuò)大電池容量這一簡(jiǎn)單粗暴的方法，加快充電速度更加符合當(dāng)下碎片化時(shí)間利用的理念。表6中展示了主要的幾個(gè)快速充電技術(shù)。

快充一般有三種方式，電流不變提高電壓（高通Quick Charge 1.0），電壓不變提高電流（OPPO、MKT采用），以及折中方式電壓電流一起提高（高通Quick Charge 2.0/3.0）,其中提高電壓的方式容易引起高溫過(guò)熱，安全性存在隱患。

為什么說(shuō)快速充電技術(shù)對(duì)被動(dòng)元件而言是一個(gè)有潛力的市場(chǎng)呢？因?yàn)椴煌谄胀ǔ潆娂夹g(shù)，快速充電提高了對(duì)被動(dòng)元件的要求，尤其是主要儲(chǔ)能元件電容。在三星NOTE 7電池爆炸事故之后，社會(huì)對(duì)于安全性的關(guān)注急速提高，而不論哪一種快充方式，電容都是提高安全性的關(guān)鍵。

從圖41、42可以看出，傳統(tǒng)智能手機(jī)充電模塊多使用的是基礎(chǔ)被動(dòng)元件，用量上一般一個(gè)充電模塊可以達(dá)到15個(gè)左右的被動(dòng)元件。而OPPO支持快充的充電器拆解中可以看到，除了最基礎(chǔ)的電阻沒(méi)有標(biāo)出，變化幅度最大的就是電容，OPPO充電器使用了一個(gè)Y電容、四個(gè)10uF Acon液態(tài)主電容以及三個(gè)固態(tài)電容。

固態(tài)電容是一個(gè)比較大的看點(diǎn)，相比普通電容，它擁有高穩(wěn)定性（可以在高溫中穩(wěn)定工作）、壽命長(zhǎng)（超過(guò)50年，不會(huì)爆裂和膨脹）、低ESR和高額定紋波電流（充放電速度快，這對(duì)于快充非常重要）等主要優(yōu)點(diǎn)，雖然MLCC在上述特性上表現(xiàn)也相當(dāng)不俗，但MLCC電容值往往只有10uF左右，遠(yuǎn)小于固態(tài)電容可以達(dá)到的1000uF，前者難以滿足快充對(duì)電容容量的需求，也正是這些特性讓固態(tài)電容在快充電路中大放異彩。

鑒于智能手機(jī)信息吞吐量呈指數(shù)倍提升，消費(fèi)者對(duì)高清視頻、圖像、高質(zhì)量通信要求愈發(fā)嚴(yán)格，大屏手機(jī)已成主流，即將到來(lái)的5G又將再一次大幅拓展帶寬，外加高性能CPU/GPU進(jìn)步迅速，這一切都將快速“榨干”電池電量，電池續(xù)航時(shí)間成為了巨大的阻礙。那么在電池容量遭遇瓶頸、提升困難的背景下，快速充電技術(shù)在今后的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，不再會(huì)是“加分項(xiàng)”，而是“必備項(xiàng)”。

上升到剛需的快速充電技術(shù)，也將拉動(dòng)被動(dòng)元件市場(chǎng)增長(zhǎng)。全球快速充電芯片市場(chǎng)幾乎被TI和NXP壟斷，固態(tài)電容供應(yīng)商以日系為主，但是依靠華碩這一大客戶，臺(tái)系廠家鈺邦得以提升銷(xiāo)量，和日本龍頭廠家Nippon并列前兩大?，F(xiàn)如今全球半導(dǎo)體電子產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到大陸，給國(guó)內(nèi)企業(yè)提供了一個(gè)不小的機(jī)遇，可以抓緊時(shí)間實(shí)現(xiàn)跨步式發(fā)展，打破日臺(tái)壟斷，如國(guó)內(nèi)企業(yè)東佳電子已經(jīng)在固態(tài)電容領(lǐng)域取得突破。

被動(dòng)元件新興市場(chǎng)之三：智能手機(jī)與5G技術(shù)

智能手機(jī)的快速發(fā)展和5G技術(shù)的大浪潮將被動(dòng)元件推到了一個(gè)新的高度。我們先從智能手機(jī)發(fā)展趨勢(shì)這一邏輯層面分析對(duì)被動(dòng)元件的利好。

在全球智能手機(jī)市場(chǎng)接近飽和的大環(huán)境下，2016年國(guó)內(nèi)手機(jī)出貨量仍有提升，國(guó)產(chǎn)機(jī)的全球占比不斷提高，國(guó)內(nèi)對(duì)于高性能智能手機(jī)的需求也居高不下。國(guó)內(nèi)旺盛的終端電子市場(chǎng)對(duì)上游被動(dòng)元件銷(xiāo)量的拉動(dòng)起到積極作用。

另一方面，被動(dòng)元件隨著智能手機(jī)制造工藝的不斷進(jìn)步，單個(gè)手機(jī)的用量隨之提升，對(duì)被動(dòng)元件市場(chǎng)而言也是一大利好。我們以iPhone系列和功率電感為例分析。

從表8的iPhone 系列手機(jī)的被動(dòng)元件用量可以直觀的發(fā)現(xiàn)，以MLCC為代表的被動(dòng)元件（尤其是小尺寸MLCC）的用量增幅比較明顯，2007年初代iPhone單機(jī)MLCC用量?jī)H為177顆，而到2016年發(fā)布的iPhone 7用量已經(jīng)高達(dá)890顆，電阻的用量相對(duì)平穩(wěn)，維持在160顆左右，而片式電感因?yàn)镾IP封裝的影響而無(wú)法具體統(tǒng)計(jì)，但是總體來(lái)看，包括片式電感在內(nèi)的單機(jī)被動(dòng)元件用量隨著產(chǎn)品的升級(jí)換代是呈現(xiàn)升高趨勢(shì)的。

再以功率電感為例，智能手機(jī)處理器性能的提升帶動(dòng)功率電感用量攀升。智能手機(jī)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了從單核向多核的跨越，如今八核處理器也屢見(jiàn)不鮮，功率電感用量隨之大大提升，尤其是小體積電感成為新寵。雙核智能手機(jī)比單核功率電感用量增加了75%，四核較雙核增加了55%，八核智能機(jī)比四核的用量提升了25%。

上面分析了智能手機(jī)的發(fā)展帶動(dòng)被動(dòng)元件用量的提升，下面我們闡述另一個(gè)更加重要的邏輯點(diǎn)：頻段的提升、5G技術(shù)的應(yīng)用也將使被動(dòng)元件市場(chǎng)深刻受益。

5G可以為用戶提供超10Gbps的接入速率，比4G的100Mbps~1Gbps傳輸速率提升1-2個(gè)數(shù)量級(jí)，屆時(shí)幾乎可以無(wú)壓力滿足所用視頻、圖片、文字、音頻的傳輸需求，可以說(shuō)，5G在數(shù)據(jù)傳輸速率、網(wǎng)絡(luò)能量效率、連接密度等多方面指標(biāo)上“碾壓”4G。

從過(guò)去的十年間看手機(jī)通信的發(fā)展，經(jīng)歷了2G（GSM/CDMA）、2.5G（Edge）到3G（WCDMA/CDMA2000/TD-SCDMA），再到4G（FDD-LTE/TD-LTE）兩次重大產(chǎn)業(yè)升級(jí)，通信協(xié)議、內(nèi)部系統(tǒng)的復(fù)雜程度呈指數(shù)倍上升，而最能反應(yīng)頻段增加對(duì)手機(jī)構(gòu)造影響的是手機(jī)射頻端，正是射頻端市場(chǎng)的進(jìn)步拉動(dòng)了被動(dòng)元件用量的提升，我們預(yù)計(jì)5G時(shí)代的來(lái)臨對(duì)于被動(dòng)元件的最大機(jī)遇也是在射頻前端的應(yīng)用領(lǐng)域。

一般射頻前端主要包括 SAW 濾波器、雙工器、低通濾波器、功放、開(kāi)關(guān)等器件，因?yàn)轭l段的提升會(huì)帶來(lái)濾波器、功率放大器件的用量增加，與此同時(shí)，也會(huì)一并拉動(dòng)相關(guān)被動(dòng)元件（電容、電感）的用量提升。

圖49是智能手機(jī)射頻端的電路圖，我們重點(diǎn)用框出了SAW濾波器和PA器件，可以看到，濾波器和功放器件模塊的放大圖中含有相應(yīng)的電容和電感，主要用于阻抗匹配或扼流。阻抗匹配是指調(diào)整輸出信號(hào)的輸出阻抗和接收信號(hào)的輸入阻抗使其達(dá)到一致，如果不調(diào)整高頻的阻抗，信號(hào)將在輸入端被反射回到源點(diǎn)，致使擴(kuò)大傳送損耗。

正如我們上面所說(shuō)，隨著2G、3G、4G技術(shù)的不斷發(fā)展，整個(gè)射頻前端系統(tǒng)的復(fù)雜度是不斷升高的，對(duì)應(yīng)的濾波器、功放模塊以及被動(dòng)元件的用量和工藝也都在不斷拉高。從圖50、51、52中不難發(fā)現(xiàn)，典型2G射頻前端解決方案僅僅使用了2個(gè)濾波器和1個(gè)功放模塊（PA），而到了4G射頻前端上使用了7個(gè)濾波器和4個(gè)功放模塊，那么隨著頻段增加，這些濾波器和功放器件配套使用的被動(dòng)元件（用于阻抗匹配和扼流的電感等）的用量也將大幅攀升。

以史為鑒，讓我們把目光回溯到4G，當(dāng)4G技術(shù)走向成熟并開(kāi)始大規(guī)模普及的時(shí)候，從上游到下游廠家都面臨著了一次重大的洗牌。由于4G手機(jī)相比上一代3G手機(jī)在傳輸帶寬、頻段、速度上都有明顯差異，所以射頻前段被動(dòng)元件無(wú)可避免地進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)升級(jí)。在這次升級(jí)換代過(guò)程中，日系被動(dòng)元件龍頭村田、TDK和太陽(yáng)誘電便是最大的受益者之一，由于積極把握了歷史機(jī)遇，成功研制并投產(chǎn)基于4G的射頻前端元件，這些巨頭在短短三年內(nèi)股價(jià)翻了兩倍之多。

當(dāng)5G時(shí)代來(lái)臨，更大規(guī)模更深層次的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)也在所難免，對(duì)于國(guó)內(nèi)的被動(dòng)元件供應(yīng)商而言也可能是一次難得的快速縮小與國(guó)際龍頭差距的機(jī)會(huì)，或許能夠?qū)崿F(xiàn)彎道超車(chē)，重現(xiàn)當(dāng)年4G時(shí)代日系龍頭的輝煌。

3供給端：供給端出現(xiàn)收縮

與需求端欣欣向榮景象形成對(duì)比的是供給端的產(chǎn)能收縮，導(dǎo)致被動(dòng)元件廠家紛紛漲價(jià)并延長(zhǎng)交貨期。近日國(guó)巨、旺詮、華新科、風(fēng)華高科等被動(dòng)元件大廠都發(fā)布漲價(jià)通知，普遍超過(guò)10%。

造成這一供給不足現(xiàn)象的原因主要是部分日系廠家TDK謀求轉(zhuǎn)型，取消了7億只元件訂單，退出中低端被動(dòng)元件市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，引發(fā)供給缺口；另一方面，三星電機(jī)同樣作為被動(dòng)元件的國(guó)際大廠，由于三星NOTE 7的電池爆炸事故使得三星公司加強(qiáng)質(zhì)量管控從而延長(zhǎng)了交貨期。雙重因素共同導(dǎo)致了現(xiàn)在以MLCC為代表的被動(dòng)元件的短缺和漲價(jià)。

被動(dòng)元件受惠于車(chē)用市場(chǎng)，每部汽車(chē)之被動(dòng)元件至少需用到5千顆以上，隨著汽車(chē)電子的滲透率逐步提高，日商從去年開(kāi)始逐漸停產(chǎn)中高容X5R（X7R）MLCC，將產(chǎn)能聚焦于小尺寸、車(chē)規(guī)等高容MLCC，因此3大日商從去年開(kāi)始各自減少10%訂單，而有能力承接轉(zhuǎn)單的僅***廠商，臺(tái)廠因此受惠，以國(guó)巨和華新科為代表的MLCC大廠產(chǎn)能吃緊，上游原材料問(wèn)題無(wú)法持續(xù)超負(fù)荷供應(yīng)，導(dǎo)致漲價(jià)。

為什么日系廠家退出中低端被動(dòng)元件市場(chǎng)會(huì)造成如此劇烈的影響？為什么日系廠家作為被動(dòng)元件的全球領(lǐng)導(dǎo)者要退出自身的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域？背后有更深層次的原因：一是大量并購(gòu)使得被動(dòng)元件龍頭強(qiáng)者恒大，市場(chǎng)份額巨大；二是被動(dòng)元件大廠家（尤其是日系）紛紛謀求轉(zhuǎn)型升級(jí)，淡出低端市場(chǎng)，全球被動(dòng)元件產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)面臨大規(guī)模調(diào)整。

正如前文分析的，被動(dòng)元器件是一個(gè)古老行業(yè)，所處的市場(chǎng)常年穩(wěn)中有升，沒(méi)有大漲和大跌，即便是國(guó)際龍頭亦無(wú)明顯大漲，國(guó)巨近5年?duì)I收增速0%左右波動(dòng)，村田14年起營(yíng)收增速持續(xù)下滑。但是整個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)卻有著巨大的變化，被動(dòng)元件龍頭紛紛通過(guò)收購(gòu)鞏固自身市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位，結(jié)果就是阻容感市場(chǎng)集中度提升。以MLCC市場(chǎng)為例，據(jù)Paumanok Publications估計(jì)，村田、三星電機(jī)與太陽(yáng)誘電合計(jì)占有68.5%市場(chǎng)空間，因此寡頭壟斷格局造成了被動(dòng)元件供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定的局面。所以，當(dāng)占據(jù)全球大量市場(chǎng)的國(guó)際龍頭（TDK和三星）一旦出現(xiàn)供給收縮或延長(zhǎng)交貨期，將引發(fā)市場(chǎng)的大規(guī)模供需失衡。

隨著MLCC技術(shù)的日漸成熟，龍頭競(jìng)爭(zhēng)激烈，低技術(shù)含量、低毛利的中低端市場(chǎng)技術(shù)革新和市場(chǎng)幾乎沒(méi)有明顯的上升空間，盈利手段十分有限。面對(duì)這一食之無(wú)味棄之可惜的“雞肋”，日系廠商開(kāi)始謀求轉(zhuǎn)型，并表現(xiàn)出對(duì)高端市場(chǎng)的熱情，把更多的產(chǎn)線資源、人力物力投放在高利潤(rùn)的市場(chǎng)。高端電子市場(chǎng)的一個(gè)明顯表現(xiàn)就是高容量小體積，不僅材料成本支出縮小，而且技術(shù)含量較高帶來(lái)更大的利潤(rùn)回報(bào)。

汽車(chē)電子是極具發(fā)展前景的產(chǎn)業(yè)，以日系為代表的被動(dòng)元件廠家紛紛鎖定了這一高端產(chǎn)品應(yīng)用方向。TDK明確地計(jì)劃把汽車(chē)、工業(yè)、ICT列為其優(yōu)先發(fā)展的三大塊市場(chǎng)，并量化了2018年汽車(chē)電子領(lǐng)域的營(yíng)收應(yīng)達(dá)到總收入的30%，和2015年的17%占比相比近乎翻倍，可見(jiàn)重視程度之高。

此外，全球最大的被動(dòng)元件供應(yīng)龍頭村田公司在2016-2018財(cái)年中期計(jì)劃中，也明確提出把汽車(chē)電子市場(chǎng)列為最重要的發(fā)展市場(chǎng)，而根據(jù)村田年報(bào)，2015年汽車(chē)電子營(yíng)收達(dá)到了1528億日元，占比12.7%，較往年有一定提升，這就意味著未來(lái)也很有可能同它最主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手TDK一樣，減少甚至退出中低端市場(chǎng)。而太陽(yáng)誘電作為日本第三大被動(dòng)元件供應(yīng)商，也不約而同的瞄準(zhǔn)了汽車(chē)電子，據(jù)其公司年報(bào)顯示，太誘本身從13年到17年的汽車(chē)電子領(lǐng)域復(fù)合年增長(zhǎng)達(dá)到可觀的34%，2017年達(dá)到了7%的相關(guān)市場(chǎng)占有率，如今太誘的中期目標(biāo)設(shè)定為15%的全球市場(chǎng)占有率，重要程度不言而喻。美國(guó)被動(dòng)元件供應(yīng)大廠威世同樣也做出了同樣的戰(zhàn)略部署。

現(xiàn)如今的全球格局也日漸清晰起來(lái)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)日系廠家將主攻以汽車(chē)電子為代表的被動(dòng)元件高端市場(chǎng)，韓國(guó)***繼續(xù)瓜分中端市場(chǎng)（目前主要是MLCC），而受到終端消費(fèi)市場(chǎng)旺盛需求拉動(dòng)的國(guó)內(nèi)廠家會(huì)在中低端領(lǐng)域中分得一席之地，在國(guó)產(chǎn)化替代的大背景下蓬勃發(fā)展。

4供需結(jié)構(gòu)發(fā)生的變化導(dǎo)致了緊缺

被動(dòng)元件的緊缺不僅僅局限于MLCC，TDK淡出該中低端市場(chǎng)引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)，繼臺(tái)廠紛紛漲價(jià)之后，缺貨潮開(kāi)始向著國(guó)內(nèi)蔓延，國(guó)內(nèi)最大的被動(dòng)元件供應(yīng)商風(fēng)華高科4月20日宣布1-10R產(chǎn)品型號(hào)漲價(jià)10%，近期***也將牛角型鋁質(zhì)電解電容列入缺貨名單。

由于缺貨，上游被動(dòng)元件交貨時(shí)間平均延長(zhǎng)了2~4周，從全球范圍內(nèi)看，供給缺口將達(dá)到5%左右，但是如果把目光放到國(guó)內(nèi)，缺貨的情況可能進(jìn)一步惡化。

一方面由于iPhone 8即將面世，備貨期長(zhǎng)達(dá)半年，數(shù)量規(guī)模上億，MLCC無(wú)新增產(chǎn)能，上游被動(dòng)元件廠家即便加大產(chǎn)能供貨MLCC，缺口依舊存在，根據(jù)國(guó)際電子商情的報(bào)道，TDK和三星的雙重打擊導(dǎo)致去年下半年中國(guó)大陸高容MLCC缺口擴(kuò)大到30%，分銷(xiāo)商物料缺貨嚴(yán)重，價(jià)格大幅攀升，MLCC高容物料（0603/10UF/6.3V）采購(gòu)價(jià)格從市場(chǎng)平穩(wěn)的25-28元左右大幅度攀升至40元以上。

另一方面，國(guó)內(nèi)終端電子市場(chǎng)需求旺盛（尤其是智能手機(jī)領(lǐng)域），對(duì)于被動(dòng)元件的需求居高不下，華為、小米、OV紛紛開(kāi)始催單，而汽車(chē)電子領(lǐng)域風(fēng)云再起，可能成為新一輪增長(zhǎng)點(diǎn)，缺貨潮延續(xù)時(shí)間短期內(nèi)恐難以恢復(fù)。

總結(jié)來(lái)看，國(guó)內(nèi)新老需求同時(shí)升溫，卻遭遇到被動(dòng)元件供貨不足，供給和需求雙重?cái)D壓下，國(guó)內(nèi)缺口擴(kuò)大至30%左右。但對(duì)于被動(dòng)元件供應(yīng)商來(lái)講，供不應(yīng)求帶來(lái)的提價(jià)以及日廠退出留下的空白市場(chǎng)，卻是重要利好。

3一體成型電感逐漸替代傳統(tǒng)繞線電感引發(fā)行業(yè)升級(jí)

篇幅限制，此處省略，詳見(jiàn)我們深度報(bào)告。

3

境外被動(dòng)元件發(fā)展路徑分析

1日系廠商崛起分析

日本電子產(chǎn)業(yè)在二戰(zhàn)之后迅速崛起，除了我們?cè)?.1節(jié)中分析的戰(zhàn)后日本國(guó)內(nèi)對(duì)電子產(chǎn)品的需求增大、日系廠家創(chuàng)新和技術(shù)實(shí)力強(qiáng)大、積極拓展海外版圖等有利因素和策略之外，還有其背后的更深刻的發(fā)展邏輯：日本政府積極的經(jīng)濟(jì)政策、戰(zhàn)略性貿(mào)易激勵(lì)政策，以及國(guó)際電子產(chǎn)業(yè)大環(huán)境對(duì)日本極其有利。

在二戰(zhàn)后日本政府的階段性經(jīng)濟(jì)政策可以說(shuō)是教科書(shū)般的勝利，根據(jù)日本國(guó)內(nèi)不同的發(fā)展階段和國(guó)際環(huán)境，設(shè)立不同的貿(mào)易政策措施，是日本電子產(chǎn)業(yè)趕超歐美的重要因素。20世紀(jì)60、70 年代，家電產(chǎn)業(yè)剛萌芽，日本政府改革進(jìn)口關(guān)稅結(jié)構(gòu)，對(duì)原材料采用較低的關(guān)稅水平（上游被動(dòng)元件廠家的原材料成本因此降低），而對(duì)本國(guó)產(chǎn)量較高的電子制品采取高關(guān)稅，設(shè)立進(jìn)口貿(mào)易壁壘，限制國(guó)外家電產(chǎn)品進(jìn)入日本市場(chǎng)，保護(hù)了本國(guó)產(chǎn)品的市場(chǎng)份額，為本土企業(yè)開(kāi)辟了足夠的成長(zhǎng)空間，那么同樣也打開(kāi)了本國(guó)被動(dòng)元件供應(yīng)商的發(fā)展。

另一方面，政府對(duì)本國(guó)寡頭的扶持也是非常重要的因素，對(duì)企業(yè)間聯(lián)合壟斷“睜一只眼閉一只眼”，甚至以法律形式允許綜合商社不受壟斷法的限制。促進(jìn)了包括TDK和村田等被動(dòng)元件廠家在內(nèi)的整個(gè)電子產(chǎn)業(yè)鏈迅速發(fā)展，提高其各自的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力（盡管違反了反壟斷法）。

在國(guó)際環(huán)境上，由于二戰(zhàn)之后歐洲遭受?chē)?yán)重破壞，電子產(chǎn)業(yè)幾乎不能對(duì)日系廠家構(gòu)成一點(diǎn)威脅，亞洲也是同樣，甚至從產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)上還不如歐洲。適逢美國(guó)市場(chǎng)需求量巨大、購(gòu)買(mǎi)力雄厚、產(chǎn)品需求檔次高、市場(chǎng)運(yùn)作成熟，給日本帶來(lái)了巨大機(jī)遇。60 年代中期到70年代，日系廠家大量進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)，并紛紛建廠。電子產(chǎn)業(yè)外向型出口策略和國(guó)際化戰(zhàn)略積極實(shí)施，有效地降低了成本，占領(lǐng)市場(chǎng)。正如我們前文分析的，被動(dòng)元件是最主要由市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，日系終端產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)的大賣(mài)，無(wú)疑也是極大地拉升了被動(dòng)元器件的銷(xiāo)量。

2臺(tái)系廠商追趕的機(jī)遇與策略分析

日本被動(dòng)元件產(chǎn)業(yè)崛起是有其歷史因素和其國(guó)內(nèi)外特殊因素的共同作用，很大程度上是不可復(fù)制的，我們主要還是把目光放在***的被動(dòng)元件的發(fā)展策略上，并從中汲取對(duì)大陸有利的經(jīng)驗(yàn)或是教訓(xùn)。

隨著多年追趕，目前***被動(dòng)元件廠商在產(chǎn)值排在全球第二位，并努力縮小與日本廠商的差距，從歷史上看，我們認(rèn)為，借力歷史機(jī)遇，低生產(chǎn)成本，吸收技術(shù)資源以及廠商整并促使***被動(dòng)元件產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展。

歷史機(jī)遇之一：日元升值

從日元?dú)v史匯率變化來(lái)看，日元經(jīng)歷了兩次大幅升值。第一次以美國(guó)QE政策影響為主，由于日元本身相對(duì)穩(wěn)定，相對(duì)美元不斷升值。自安倍上臺(tái)后，不顧日本民眾積蓄，大力推動(dòng)日元貶值，從12年12月上臺(tái)到15年6月，日元貶值35%，而后受英國(guó)即將脫歐影響，大量資金為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)流入日本，盡管安倍政府使用一系列措施，日元仍經(jīng)歷了第二次大幅升值，一年內(nèi)被動(dòng)升值12%。日元升值的結(jié)果是日本廠商的毛利率被不斷壓縮。在無(wú)利可圖的情況下，日商將部分訂單轉(zhuǎn)往***，利好***被動(dòng)元件產(chǎn)業(yè)。

歷史機(jī)遇之二：日系廠商退出中低端市場(chǎng)，大陸手機(jī)品牌爆發(fā)

2016年，受惠于日系廠商退出中低端市場(chǎng)，中國(guó)大陸手機(jī)品牌崛起而大陸被動(dòng)元件廠商處于技術(shù)能力上仍有差距的空檔期，***被動(dòng)元件廠商整體表現(xiàn)為逆勢(shì)成長(zhǎng)。同時(shí)***廠商積極提升生產(chǎn)技術(shù)，推動(dòng)高新產(chǎn)品研發(fā)，切入小眾市場(chǎng)（如車(chē)用及工業(yè)電子用高溫電容、薄膜電阻、RF元件類(lèi)的聲波濾波元件( SAW filter)等新產(chǎn)品）。同日本廠商對(duì)待未來(lái)發(fā)展的趨勢(shì)相似，***廠商也瞄準(zhǔn)了汽車(chē)電子、智能手機(jī)、網(wǎng)絡(luò)通信等領(lǐng)域，再次擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。隨著***越來(lái)越多的廠商通過(guò)客戶認(rèn)證，***有望進(jìn)一步擠下日本廠商市占率。

發(fā)展策略之一：發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，借力細(xì)分產(chǎn)品升級(jí)

被動(dòng)元件毛利率高，市場(chǎng)需求增大。***以其生產(chǎn)成本低的優(yōu)勢(shì)迅速發(fā)展，不斷侵蝕日本被動(dòng)元件廠商市場(chǎng)。就細(xì)分產(chǎn)品晶片電阻來(lái)講，由于技術(shù)進(jìn)入門(mén)檻較低，并以標(biāo)準(zhǔn)品為主，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈。***廠商在利用生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)下，逐步擠下日本廠商市場(chǎng)，奪下全球市場(chǎng)超五成。2005年，國(guó)巨一家市占率就達(dá)到30%。且***晶片電阻擴(kuò)產(chǎn)率遠(yuǎn)大于產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)率，致使***產(chǎn)品市占率不斷加大。

除得到大量訂單外，***廠商更受益于技術(shù)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移。09年10月底，禾伸堂獲得日立Hitach同意，收購(gòu)其旗下的鉭質(zhì)固態(tài)電容技術(shù)與資產(chǎn)，次年4月進(jìn)行了相關(guān)設(shè)備與技術(shù)轉(zhuǎn)移。由于承接日立的技術(shù)與認(rèn)證，禾伸堂順利打入蘋(píng)果、惠普與戴爾等大廠供應(yīng)鏈。

固態(tài)電容替代鋁質(zhì)電解電容器，***借勢(shì)縮小與日本廠商差距。06-08年產(chǎn)值居第三大的鋁質(zhì)電解電容器開(kāi)始出現(xiàn)被固態(tài)電容取代的趨勢(shì)。

發(fā)展策略之二：收購(gòu)整合，大者恒大

放眼全球被動(dòng)元件行業(yè)，相比日本被動(dòng)元件三大龍頭，無(wú)論是在營(yíng)收還是研發(fā)投入，***廠商都遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于日本，只有整合實(shí)力才能有與之競(jìng)爭(zhēng)的機(jī)會(huì)。為爭(zhēng)取競(jìng)爭(zhēng)機(jī)會(huì)，***龍頭廠商逐漸開(kāi)始整并合作。今年1月，傳出電阻大廠國(guó)巨控股孫公司——主營(yíng)鋁質(zhì)電容的凱美宣布將公開(kāi)收購(gòu)晶片電阻廠大毅。國(guó)巨和大毅從06年開(kāi)始進(jìn)行經(jīng)營(yíng)權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)，如今已歷時(shí)10年。為與日本廠商競(jìng)爭(zhēng)，雙方有望合作，通過(guò)廠商整并獲得競(jìng)爭(zhēng)機(jī)會(huì)。

通過(guò)收購(gòu)補(bǔ)充技術(shù)空白，一直是全球各廠商奉行的快速有效的發(fā)展方式。06年***廠商***在整合型被動(dòng)元件生產(chǎn)上起步較晚，落后于日美歐廠商。其中整合型被動(dòng)元件依制程方式分為低溫陶瓷共燒制程（ LTCC ）、薄膜制程和內(nèi)嵌式制程。國(guó)巨通過(guò)購(gòu)并飛利浦飛元廠取得生產(chǎn)技術(shù)，成為***唯一具有三種制程的廠商；而華新科則是通過(guò)合并日本斧屋電機(jī)（Kamaya），取得薄膜制程，成功開(kāi)發(fā)更小型化及整合的陣列型共模濾波器。通過(guò)收購(gòu)的技術(shù)引進(jìn)為***廠商追趕國(guó)外廠商提供了條件。

發(fā)展策略之三：抓住大陸市場(chǎng)最大出?？?，開(kāi)發(fā)北美、西歐市場(chǎng)。

除占據(jù)主要市場(chǎng)份額的消費(fèi)電子產(chǎn)品外，***被動(dòng)元件廠商積極擴(kuò)充產(chǎn)品應(yīng)用范圍，以求全方位布局。在快速興起的車(chē)用電子領(lǐng)域，***廠商如國(guó)巨，研發(fā)出車(chē)用厚膜晶片電阻以及車(chē)用MLCC。華新科亦成功攻入歐洲汽車(chē)市場(chǎng)。在LED照明領(lǐng)域，禾伸堂于10年量產(chǎn)LED陶瓷散熱基板，且大毅、聚鼎亦著手跟進(jìn)。

同時(shí)，產(chǎn)品亦由低毛利潤(rùn)向高毛利潤(rùn)轉(zhuǎn)型，積極投入高端產(chǎn)品領(lǐng)域。如日本廠商布局相似，***廠商也將重心從消費(fèi)電子向汽車(chē)、工業(yè)控制、新能源領(lǐng)域轉(zhuǎn)移。如金山電放棄低電壓、低毛利產(chǎn)品，轉(zhuǎn)向固態(tài)電容、中高壓產(chǎn)品布局，積極爭(zhēng)取國(guó)際知名品牌廠商訂單。

發(fā)展策略之四：上下游全面布局

除部分上游高端材料需由日本進(jìn)口外，***廠商已經(jīng)具備了供應(yīng)部分被動(dòng)元件關(guān)鍵材料的能力。產(chǎn)業(yè)下游多領(lǐng)域產(chǎn)品生產(chǎn)商，包括主機(jī)板、電源供應(yīng)器、筆記本電腦、手機(jī)、無(wú)線通訊設(shè)備等廠商均為***企業(yè)，由此構(gòu)成***被動(dòng)元件完整產(chǎn)業(yè)鏈。這樣的好處不僅使行業(yè)經(jīng)營(yíng)效率與利益提升，也可以免受外界企業(yè)收購(gòu)影響。

近十年，中國(guó)大陸消費(fèi)電子需求激增，而大陸廠商在技術(shù)與產(chǎn)能上仍不成熟，給了***很大發(fā)展機(jī)會(huì)，為發(fā)揮臨近市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，***廠商紛紛在中國(guó)大陸建廠以求就近供應(yīng)。

4

大陸被動(dòng)元件產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景良好

1給大陸的啟示

篇幅限制，此處省略，詳見(jiàn)我們深度報(bào)告。

2中國(guó)未來(lái)發(fā)展向好

國(guó)內(nèi)終端電子市場(chǎng)需求旺盛，各類(lèi)電子產(chǎn)品層出不窮，尤其是智能手機(jī)的爆發(fā)全面引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)整，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)正在朝大陸轉(zhuǎn)移。中國(guó)大陸是為全球電子產(chǎn)品的世界工廠，制造業(yè)發(fā)展迅速，被動(dòng)元件需求量巨大，吸引著全球廠商在中國(guó)建廠以求就近供應(yīng)，近年來(lái)中國(guó)加大資金發(fā)展電子產(chǎn)業(yè)，作為電子產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的中國(guó)被動(dòng)元件產(chǎn)業(yè)具有巨大發(fā)展空間。

而另一方面，國(guó)內(nèi)被動(dòng)元件產(chǎn)業(yè)是出口導(dǎo)向的格局，國(guó)內(nèi)中低端被動(dòng)元件的優(yōu)勢(shì)在于人力成本相對(duì)低廉，隨著制造工藝的不斷提高，自給率也逐步提高，國(guó)內(nèi)廠家開(kāi)始大力向海外輸送產(chǎn)能。正如圖81所示，盡管整體半導(dǎo)體進(jìn)口依賴情況依舊嚴(yán)重，出口額比進(jìn)口額僅達(dá)30%左右，但被動(dòng)元件的出口量（尤其是電阻的出口量）已經(jīng)超過(guò)了對(duì)應(yīng)的進(jìn)口量，出口導(dǎo)向格局已經(jīng)呈現(xiàn)。