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美國制裁中興事件_芯片投資“被誤解”

電子工程師 ? 來源:網(wǎng)絡(luò)整理 ? 作者:工程師d ? 2018-05-16 00:42 ? 次閱讀
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芯片投資“被誤解”:達(dá)泰資本如何布局?
由于行業(yè)技術(shù)含量較高、離消費者距離較遠(yuǎn),此前,芯片行業(yè)并未像互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)一樣引起投資人的大量關(guān)注。

四月中旬以來,受美國制裁中興事件的影響,芯片投資在國內(nèi)引起熱潮。阿里巴巴、恒大等企業(yè)紛紛進(jìn)軍芯片和集成電路產(chǎn)業(yè),千億規(guī)模的國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金二期也正在募集中。

但在硬幣的背面,芯片投資也面臨諸多無奈。在四月底的一次論壇上,金沙江創(chuàng)投董事總經(jīng)理朱嘯虎感慨,“我們不是不投芯片,之前我們投了好幾個都血本無歸?!被鹕绞Y本管理合伙人章蘇陽甚至指出,“芯片投資的利潤相當(dāng)于賣肥皂?!?br />
對此,達(dá)泰資本管理合伙人葉衛(wèi)剛存在著不同看法。他認(rèn)為,芯片項目其實比互聯(lián)網(wǎng)項目更容易實現(xiàn)賺錢,自己所投芯片項目的投資回報率甚至高于在教育、醫(yī)療、文體領(lǐng)域的投資。另外,芯片企業(yè)的利潤率其實并不低。比如英特爾、高通等芯片設(shè)計企業(yè),毛利能達(dá)到70%,稅后凈利潤也有30%。


葉衛(wèi)剛理工科背景出身,美國留學(xué)畢業(yè)后,曾在全球最大電子設(shè)計自動化(EDA)公司Cadence負(fù)責(zé)亞太區(qū)業(yè)務(wù),該公司主要開發(fā)用于設(shè)計芯片和印刷電路板的自動化工具。

后來,葉衛(wèi)剛進(jìn)入投資領(lǐng)域,擔(dān)任上海永宣投資管理合伙人。2010年,他和李泉生聯(lián)合創(chuàng)辦了達(dá)泰資本,主要關(guān)注技術(shù)創(chuàng)新和消費升級等領(lǐng)域的投資,目前基金總管理規(guī)模近50億元人民幣。

從在Cadence期間至今,葉衛(wèi)剛在芯片領(lǐng)域已有近20年投資經(jīng)驗。芯片產(chǎn)業(yè)究竟該如何投資,存在著怎樣的投資機會與挑戰(zhàn)?對VC/PE機構(gòu)來說,現(xiàn)在是芯片投資的好時機嗎?近期,針對上述問題,葉衛(wèi)剛接受了21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道的專訪。

芯片沒互聯(lián)網(wǎng)那么燒錢
從狹義范圍來說,芯片產(chǎn)業(yè)鏈可以分為四個環(huán)節(jié)。最上游部分是設(shè)備和工具環(huán)節(jié),主要為芯片設(shè)計、制造提供技術(shù)支持,包括芯片設(shè)計要用到的自動化工具,芯片制造所需的生產(chǎn)設(shè)備、材料等。產(chǎn)業(yè)鏈的中游部分為芯片的設(shè)計、制造環(huán)節(jié),下游部分為芯片的封裝。

一般來說,芯片設(shè)備環(huán)節(jié)每年的市場規(guī)模在百億美元級別,芯片設(shè)計、制造的市場規(guī)模在千億美元級別。芯片封裝完成后組成模塊、再做成電子產(chǎn)品的市場規(guī)模,在萬億、幾十萬億級別,占全球GDP的10%以上。由此,芯片行業(yè)跟全球經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)。

在全球范圍內(nèi),美國是芯片產(chǎn)業(yè)鏈四環(huán)節(jié)最發(fā)達(dá)的國家。以色列、英國、日本、韓國等國和中國***地區(qū)在芯片產(chǎn)業(yè)鏈上形成了單點突破,比如以色列在某些軍工相關(guān)的芯片設(shè)計方面很發(fā)達(dá),英國的Arm公司是全球最領(lǐng)先的半導(dǎo)體芯片知識產(chǎn)權(quán)提供商,中國***在芯片制造代工環(huán)節(jié)有臺積電和聯(lián)電,芯片設(shè)計環(huán)節(jié)有聯(lián)發(fā)科等企業(yè)。中國大陸的芯片產(chǎn)業(yè)盡管不是最強,但產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)一應(yīng)俱全。

從2000年到現(xiàn)在,一直有VC/PE在芯片產(chǎn)業(yè)的各個環(huán)節(jié)進(jìn)行投資。但投資人會有所側(cè)重,主要選擇輕資產(chǎn)環(huán)節(jié)投資,比如芯片設(shè)計,以及芯片設(shè)計工具、生產(chǎn)設(shè)備的研發(fā)等。下游重資產(chǎn)的芯片制造和封裝所需資金量在百億、千億級別,則更適合國有資本和產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)行投資。

“由于行業(yè)技術(shù)含量較高、離消費者距離較遠(yuǎn),芯片行業(yè)此前并未像互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)一樣引起大量關(guān)注?!比~衛(wèi)剛說。他保持平均每年至少投一家芯片相關(guān)企業(yè)的速度,目前已經(jīng)投了近20家項目,以芯片設(shè)計公司為主。

葉衛(wèi)剛坦言,芯片項目在初期投入時,確實需要花不少錢,但也沒互聯(lián)網(wǎng)項目那么燒錢。一般芯片企業(yè)從創(chuàng)始階段做到有規(guī)模的銷售收入,大概需要三年,投入三五千萬美元。企業(yè)從有銷售收入到實現(xiàn)盈利,大概需要兩年,投入兩三千萬美元。所以從初創(chuàng)到盈利估計得投入五千到八千萬美元,差不多五六年的投資周期。

有投資人提到投資芯片利潤低、容易賠錢,葉衛(wèi)剛認(rèn)為這是一種誤解,至少他自己所投項目全部都是賺錢的?!澳壳拔覀円呀?jīng)有十多個項目實現(xiàn)退出,其中有六成公司上市,四成公司被并購,這些項目的回報率平均在六倍左右,帶來二三十倍回報的項目也有。對比來看,投資教育、醫(yī)療、文化體育,差不多是用五年時間獲得四倍左右回報。從我的投資情況來看,芯片是投資回報最高的行業(yè)。”他說。

產(chǎn)業(yè)背景團(tuán)隊+合適細(xì)分市場
芯片產(chǎn)業(yè)究竟該如何投資?葉衛(wèi)剛總結(jié)為,懂行的投資人找到有經(jīng)驗的團(tuán)隊,做出面向足夠大細(xì)分市場的產(chǎn)品。

相較對互聯(lián)網(wǎng)模式創(chuàng)新的投資,對芯片的技術(shù)投資需要投資人有更高的專業(yè)性。對達(dá)泰資本來說,團(tuán)隊中有三分之二的成員是理工科出身,他們懂技術(shù),也有很多校友在做技術(shù),容易進(jìn)入圈子。而葉衛(wèi)剛本人,不僅有學(xué)習(xí)微電子的專業(yè)背景,同時也在美國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)界工作多年,對行業(yè)有足夠的認(rèn)知。

在對創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊的選擇上,葉衛(wèi)剛表示,最主要的標(biāo)準(zhǔn)是團(tuán)隊一定要有產(chǎn)業(yè)界的經(jīng)驗。創(chuàng)業(yè)者最好在大公司或者成功的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)里邊工作過5年以上,帶團(tuán)隊設(shè)計過兩顆以上能夠量產(chǎn)的芯片。這樣的人在國內(nèi)很少,大部分是海歸,年齡通常在35歲以上。

另外,創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊需要有幾方面的復(fù)合能力:一是,要有領(lǐng)軍人物。在芯片設(shè)計、市場和管理方面富有經(jīng)驗。二是,要有資深的芯片架構(gòu)師,能夠把復(fù)雜的功能分割成幾千幾萬個小模塊給團(tuán)隊的年輕人具體開發(fā),然后還能把這些模塊重新裝起來。三是,要有流程管理者,芯片開發(fā)從架構(gòu)設(shè)計,前端開發(fā)、驗證到后端開發(fā)、驗證,跟生產(chǎn)廠的溝通匹配等,有很嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牧鞒?,需要人進(jìn)行流程管理。四是,要有市場方面的人才,提前了解客戶的需求。芯片開發(fā)至少需要18個月的時間,如果進(jìn)展不順利,還得多6-12個月。如果等兩年多芯片設(shè)計出來后,再去找客戶測試,客戶的需求早就變了。需要有人在團(tuán)隊動手研發(fā)前,跟客戶討論好兩年之后的需求是什么。

在細(xì)分市場選擇上,葉衛(wèi)剛表示,市場太寬或太窄對團(tuán)隊來說都不好做。市場最寬的是通用芯片CPU,在2000年左右國內(nèi)曾形成CPU項目的投資熱潮,但所投20多個項目都沒有成功。主要是因為所需投資太大,要整個生態(tài)鏈做好后產(chǎn)品才能賣,項目團(tuán)隊沒辦法進(jìn)行單點突破。如果市場太窄,只是針對某個客戶進(jìn)行芯片設(shè)計,沒有下一代產(chǎn)品的考慮,也不適合VC/PE去投資。

“最好是在足夠大的細(xì)分市場,有比較清晰的產(chǎn)品路徑,團(tuán)隊有未來五年的產(chǎn)品迭代規(guī)劃?!比~衛(wèi)剛說,比如手機里邊做音視頻圖像處理的芯片,電動汽車?yán)镞呑鰧?dǎo)航系統(tǒng)、視頻監(jiān)控系統(tǒng)、平板顯示設(shè)備的驅(qū)動芯片,人們生活中家電物聯(lián)網(wǎng)用到的芯片等都是很好的細(xì)分市場。目前,AI芯片也是風(fēng)投關(guān)注的熱點,達(dá)泰資本在過去12個月中已經(jīng)投資了3家AI相關(guān)的芯片公司。

在投資階段的把控方面,葉衛(wèi)剛表示,達(dá)泰資本主要在企業(yè)成長期時進(jìn)行投資。此時企業(yè)已經(jīng)完成芯片設(shè)計,有了可以給客戶做演示的prototype,能夠進(jìn)行芯片的性能測試。但企業(yè)還沒有形成銷售收入,資本的介入能夠加速企業(yè)的銷售擴(kuò)張。對于早期的天使項目和后期已經(jīng)銷售形成盈利的項目,達(dá)泰資本也會進(jìn)行一些投資。

市場環(huán)境的機遇與挑戰(zhàn)
芯片投資20年,葉衛(wèi)剛也談到市場環(huán)境的機遇與挑戰(zhàn)。他表示,現(xiàn)在的市場環(huán)境已經(jīng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

在2000年初時,由于國內(nèi)客戶的研發(fā)能力較差,它們更傾向于使用被思科、IBM成功檢驗過的國外芯片,基本沒人敢用中國初創(chuàng)企業(yè)研發(fā)的芯片?!拔覀兡菚r候投的芯片設(shè)計企業(yè),它的第一家客戶是美國公司。美國公司用過后出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷,中國公司才敢用?!彼f?,F(xiàn)在華為、中興等中國企業(yè)的研發(fā)能力提升,有膽量對國產(chǎn)芯片進(jìn)行測試和應(yīng)用。

20年前芯片初創(chuàng)企業(yè)的出路是去納斯達(dá)克上市,或者賣給美國企業(yè)。比如,中國第一批成功商業(yè)化的芯片設(shè)計企業(yè)展訊、珠海炬力和中星微,都是去的納斯達(dá)克上市(其中,達(dá)泰資本聯(lián)合創(chuàng)始人李泉生是展訊和炬力的早期投資人)。

現(xiàn)在芯片企業(yè)的退出渠道更加通暢,A股市場支持芯片企業(yè)的上市。葉衛(wèi)剛表示,自己在2007年投資了歐比特(14.540, -0.34, -2.28%)科技,后來該公司2010年在創(chuàng)業(yè)板上市后,帶來了30多倍的回報。另外,達(dá)泰在2012年投資的旭創(chuàng)科技,2017年通過并購走上A股市場,現(xiàn)在也帶來了接近30倍的賬面回報。

市場環(huán)境中的新挑戰(zhàn)則來自人力成本的上升。葉衛(wèi)剛指出,自己20年前在Cadence做高管時,幫助公司把很多低端研發(fā)轉(zhuǎn)移到中國。按照當(dāng)時的成本計算,一個中國優(yōu)秀年輕人的薪水成本大概是美國的六分之一,就算做事效率只有美國的一半,中國也有三倍的成本優(yōu)勢。

現(xiàn)在從“北清復(fù)交”招納芯片設(shè)計人才的薪水成本,大概是美國的三分之一。算上效率折損,總成本已經(jīng)跟美國差不多。很多中國芯片設(shè)計公司,甚至把研發(fā)中心直接開到美國。

但葉衛(wèi)剛認(rèn)為,中國發(fā)展芯片產(chǎn)業(yè)仍充滿機會,最主要的優(yōu)勢是市場在中國?!爸袊荒赀M(jìn)口芯片規(guī)模在2300億美金,如果進(jìn)口替代其中的70%,就是1500億美元的市場,可以養(yǎng)活不少上市公司?!彼f。

同時,中國有大量讀工科、計算機的年輕人,能夠為創(chuàng)業(yè)公司提供人力支持。但正如上文提及,做芯片創(chuàng)業(yè)需要有產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗的人帶隊,這些人國內(nèi)仍然缺乏,需要從國外挖掘。

此外,政府始終對芯片產(chǎn)業(yè)有政策支持。比如在2014年成立了千億規(guī)模的國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金(簡稱“大基金”),目前大基金的二期也正在募集過程中。

好的芯片設(shè)計企業(yè)第一輪找VC融資,第二輪找產(chǎn)業(yè)資本的戰(zhàn)略投資,第三輪找大基金的投資,是比較通暢的發(fā)展路徑。但葉衛(wèi)剛認(rèn)為,大基金由于國有資產(chǎn)管理流程和保值增值需要的考慮,投入到支持中早期芯片設(shè)計企業(yè)的資金還不夠多,資金使用效率有待提高.

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