PCB號(hào)稱“電子產(chǎn)品之母”，是電子元器件中最為核心的元件之一。在PCB這個(gè)賽道上，中國(guó)是全球產(chǎn)量第一的國(guó)家，占全球PCB行業(yè)總產(chǎn)值的比例已由2008年的31%上升至2017年的51%。

目前中國(guó)內(nèi)地約有1500家PCB企業(yè)，主要分布在珠三角、長(zhǎng)三角和環(huán)渤海等區(qū)域。

這其中，臺(tái)資的貢獻(xiàn)相對(duì)較大。根據(jù)***工業(yè)技術(shù)研究院（IEK）分析指出，2016年全球PCB市場(chǎng)中臺(tái)資、日資、韓資及陸資企業(yè)市場(chǎng)占有率分別為30.2%、21.6%、17.6%及16.8%，臺(tái)資企業(yè)占比最高。據(jù)Prismark報(bào)告統(tǒng)計(jì)顯示，在全球前20大PCB廠商中，臺(tái)資企業(yè)有8家，規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯著。

單看這些數(shù)據(jù)，臺(tái)資似乎優(yōu)勢(shì)明顯。然而，從凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)來(lái)看，臺(tái)資在2012年達(dá)到了增長(zhǎng)頂峰，此后凈利潤(rùn)已經(jīng)出現(xiàn)明顯下滑。雖然營(yíng)收還在緩慢增長(zhǎng)，但是卻掩蓋不了臺(tái)資競(jìng)爭(zhēng)力的衰退（圖3）。

圖3：***PCB代表企業(yè)平均凈利潤(rùn)變化情況（百萬(wàn)美元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg、東方證券研究所

與臺(tái)資的衰敗相比，內(nèi)地PCB企業(yè)從2011年開(kāi)始步入快速增長(zhǎng)期。2011-2017年內(nèi)地企業(yè)平均營(yíng)收和平均歸母凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)快速上漲的態(tài)勢(shì)，CAGR分別達(dá)15%和16%。而***PCB代表企業(yè)平均凈利潤(rùn)在2012-2017年CAGR為-3%。

2012年成為分水嶺，最重要的原因就是國(guó)產(chǎn)智能手機(jī)品牌的崛起，小米在這一年3月通過(guò)獨(dú)立電商渠道賣出了第100萬(wàn)臺(tái)手機(jī)，年銷售額超過(guò)百億元。由于內(nèi)地PCB企業(yè)起步較晚，所以早期產(chǎn)品集中在較為低端的剛性印制電路板上。而近幾年，隨著小米、華為、OV的迅速崛起，帶動(dòng)了一部分國(guó)內(nèi)PCB企業(yè)的快速發(fā)展。雖然論銷售額，內(nèi)資企業(yè)和臺(tái)資企業(yè)相比還有較大的差距，但2014年內(nèi)地企業(yè)的數(shù)量占比開(kāi)始超過(guò)臺(tái)資企業(yè)，躍居全球首位，到2016年內(nèi)資企業(yè)數(shù)量占比已提升至36%。

2017年P(guān)CB行業(yè)迎來(lái)了“扎堆上市潮”，包括像景旺電子、弘信電子（300657）、深南電路等一批優(yōu)秀內(nèi)資企業(yè)都先后登陸A股。細(xì)看深南電路的客戶名單，其主要客戶包括華為、中興、偉創(chuàng)力、富士康、三星、諾基亞和上海諾基亞貝爾股份有限公司。其中深南電路對(duì)第一大客戶華為系近三年的銷售金額占主營(yíng)收入比重分別為20.18%、29.09%和24.55%。而前五大客戶銷售金額占比分別為40.46%、47.35%和40.82%。景旺電子2017年的年報(bào)顯示，其前五大客戶銷售金額僅占到其年度銷售總額的23.68%。這些內(nèi)資企業(yè)不僅重心在于內(nèi)地市場(chǎng)，對(duì)于大客戶的依賴程度也明顯低于一些臺(tái)資上市柜企業(yè)。