滬電股份于1992年4月在江蘇省昆山市設(shè)立，并于2010年在深交所中小板上市。自成立以來(lái)，公司一直致力于印刷電路板的研發(fā)設(shè)計(jì)和生產(chǎn)制造，經(jīng)過(guò)多年的積累，在技術(shù)、規(guī)模等方面已經(jīng)居于行業(yè)領(lǐng)先地位，成為印刷電路板行業(yè)的重要品牌之一。

目前，公司主要生產(chǎn)據(jù)點(diǎn)包括昆山清松廠(chǎng)、湖北黃石廠(chǎng)和全資子公司滬利微電，主導(dǎo)產(chǎn)品為14~28層企業(yè)通訊市場(chǎng)板、中高階汽車(chē)板，并以辦公及工業(yè)設(shè)備板等為有力補(bǔ)充，客戶(hù)覆蓋諾基亞、西門(mén)子、思科、大陸汽車(chē)電子、華為、中興通訊等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)。

具體看，公司PCB產(chǎn)品下游應(yīng)用市場(chǎng)包括企業(yè)通訊市場(chǎng)，汽車(chē)板市場(chǎng)，辦公及工業(yè)設(shè)備市場(chǎng)以及消費(fèi)電子市場(chǎng)等，其中企業(yè)通訊板市場(chǎng)為主要應(yīng)用市場(chǎng)。公司2018年上半年的收入中，企業(yè)通訊板收入占比最高，達(dá)61.9%，其次為汽車(chē)板，收入占比為27.2%，辦公及工業(yè)設(shè)備板的收入占比為5.7%，消費(fèi)電子板收入占比為4.0%。

清松廠(chǎng)盈利提升，黃石廠(chǎng)扭虧，業(yè)績(jī)迎拐點(diǎn)

前三季度凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，盈利能力逐步恢復(fù)。2018年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.49億元，同比增長(zhǎng)14.02%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.83億元，同比增長(zhǎng)136.70%。凈利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)，得益于清松廠(chǎng)和滬利微電盈利能力的持續(xù)提升，以及黃石廠(chǎng)的改善。

受廠(chǎng)房搬遷影響，公司凈利潤(rùn)在2013年至2015年間波動(dòng)較大，2014年出現(xiàn)虧損。2016年，公司老廠(chǎng)搬遷工作完成，清松新廠(chǎng)投產(chǎn)后盈利能力逐步提升。另外，黃石一期PCB項(xiàng)目在投產(chǎn)之后，經(jīng)營(yíng)狀況也逐步改善。預(yù)計(jì)，未來(lái)公司的盈利能力將穩(wěn)步提升。

公司的黃石廠(chǎng)一期PCB項(xiàng)目于2014年進(jìn)入試生產(chǎn)、客戶(hù)驗(yàn)證階段，2015年投產(chǎn)。隨后，黃石廠(chǎng)的經(jīng)營(yíng)狀況逐步改善，但一直處于虧損狀態(tài)，拖累公司業(yè)績(jī)。2017年，黃石廠(chǎng)虧損1.41億元。進(jìn)入2018年后，黃石廠(chǎng)盈利能力大幅改善，2018年上半年黃石廠(chǎng)虧損規(guī)模減為0.13億元，同比去年大幅降低，并且二季度單季首次實(shí)現(xiàn)正盈利。三季度單季黃石廠(chǎng)獲利約900萬(wàn)元，預(yù)計(jì)全年將實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

黃石一期主要位中低端的通訊板。目前，公司已啟動(dòng)黃石廠(chǎng)汽車(chē)板專(zhuān)線(xiàn)的產(chǎn)能規(guī)劃建設(shè)，設(shè)立安全級(jí)別汽車(chē)板生產(chǎn)線(xiàn)，預(yù)計(jì)將在2019年底投產(chǎn)。同時(shí)，公司已經(jīng)加快將昆山兩個(gè)廠(chǎng)區(qū)的中端企業(yè)通訊板、非安全性汽車(chē)板和工業(yè)控制板像黃石廠(chǎng)的轉(zhuǎn)移。預(yù)計(jì)隨著黃石廠(chǎng)汽車(chē)板產(chǎn)線(xiàn)的投產(chǎn)，黃石廠(chǎng)經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)大規(guī)模量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的持續(xù)累積以及部分瓶頸制程效率和產(chǎn)能的提升，黃石廠(chǎng)整體盈利能力將得到有效改善。

全資子公司滬利微電主要從事汽車(chē)板的生產(chǎn)制造，近年來(lái)，營(yíng)收和凈利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。營(yíng)業(yè)收入從2014年的9.15億元增長(zhǎng)到2017年的13.76億元，凈利潤(rùn)從2014年的0.52億元增長(zhǎng)到2017年的1.75億元。2018年上半年，滬利微電實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.01億元，同比增長(zhǎng)22.74%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.95億元，同比增長(zhǎng)10.97%。預(yù)計(jì)未來(lái)，隨著公司將非安全性汽車(chē)板向黃石廠(chǎng)轉(zhuǎn)移，滬利微電的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步向高端汽車(chē)調(diào)整，其盈利能力有望進(jìn)一步提升。

通訊板業(yè)務(wù)規(guī)模領(lǐng)先，受益5G基站建設(shè)

公司的通訊板收入占比較高，通訊板業(yè)務(wù)規(guī)模一直位于行業(yè)前列，2018年上半年的收入結(jié)構(gòu)看，通訊板收入占比超過(guò)60%。自2010年以來(lái)，通訊板的收入規(guī)模保持在較穩(wěn)定的狀態(tài)，2017年通訊板收入增幅較大，達(dá)到29億元，2018年上半年達(dá)到15億元。

從4G全球通信設(shè)備廠(chǎng)商的市場(chǎng)份額看，諾基亞、華為、愛(ài)立信、中興通訊和三星等市占率領(lǐng)先。而公司的下游客戶(hù)涵蓋華為、諾基亞-西門(mén)子、中興等主流通信設(shè)備廠(chǎng)商，2017年，前5大客戶(hù)收入占比分別為21.05%、17.16%、7.56%和6.8%。

從國(guó)內(nèi)5G的規(guī)劃情況看，中國(guó)工程院院士鄔賀銓在世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)上透露，我國(guó)5G牌照最快將于今年年底發(fā)放。12月10日，工信部已向中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通發(fā)放了5G中低頻段試驗(yàn)頻率使用許可。預(yù)計(jì)2019年國(guó)內(nèi)5G將會(huì)進(jìn)入預(yù)商用階段，2020年進(jìn)入正式商用。

分析國(guó)內(nèi)4G時(shí)期三大運(yùn)營(yíng)商的資本開(kāi)支情況，2013年12月4日，工信部正式向三大運(yùn)營(yíng)商中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通發(fā)放4G牌照。2014年至2016年，三大運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支迅速增加，同比增幅分別為13.26%、13.21%和5.8%。2017年，4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)進(jìn)入末期，運(yùn)營(yíng)商的資本開(kāi)支開(kāi)始下滑。據(jù)此我們推測(cè)，5G牌照發(fā)放后，5G網(wǎng)絡(luò)將逐步進(jìn)入大規(guī)模建設(shè)期，公司作為通信PCB板領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，必將受益于5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。

車(chē)用PCB需求增長(zhǎng)迅速，汽車(chē)板成業(yè)績(jī)重要增長(zhǎng)動(dòng)力

自上市以來(lái)，公司汽車(chē)板業(yè)務(wù)保持良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，生產(chǎn)效率和品質(zhì)持續(xù)改善。2017年，公司汽車(chē)板收入達(dá)到11.28億元，同比增長(zhǎng)16.89%，2018年上半年，汽車(chē)板業(yè)務(wù)收入為6.78億元，同比增幅達(dá)到19.81%。

公司與大陸汽車(chē)電子等國(guó)際知名的汽車(chē)零部件廠(chǎng)商長(zhǎng)期以來(lái)保持良好的合作關(guān)系，同時(shí)，公司還積極進(jìn)行新客戶(hù)的拓展，已進(jìn)入某美系新能源汽車(chē)客戶(hù)供應(yīng)商體系，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定供貨。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，公司的收入規(guī)模已經(jīng)位列全球汽車(chē)印刷電路板領(lǐng)域前10位。

黃石廠(chǎng)汽車(chē)板產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)奠定汽車(chē)板業(yè)務(wù)增長(zhǎng)基礎(chǔ)。當(dāng)前，公司以滬電微電為汽車(chē)板的主要生產(chǎn)據(jù)點(diǎn)，但受昆山地區(qū)廢水排放政策的影響，滬利微電的產(chǎn)能增長(zhǎng)受到制約。公司一方面加快非安全性汽車(chē)板向黃石廠(chǎng)轉(zhuǎn)移，優(yōu)化滬利微電的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，另一方面，積極在黃石廠(chǎng)進(jìn)行汽車(chē)板產(chǎn)能的擴(kuò)充，目前已啟動(dòng)黃石廠(chǎng)汽車(chē)板專(zhuān)線(xiàn)的建設(shè)，設(shè)立安全級(jí)別汽車(chē)板生產(chǎn)線(xiàn)，預(yù)計(jì)將在2019年年底投產(chǎn)。屆時(shí)，汽車(chē)板產(chǎn)能問(wèn)題將得以有效改善。

毫米波雷達(dá)用PCB增添新動(dòng)力。2014年，公司與德國(guó) Schweizer簽訂合作框架協(xié)議，就汽車(chē)和工業(yè)領(lǐng)域的射頻印制電路板（RF PCBs）產(chǎn)品開(kāi)展合作。同年，公司全資子公司滬士國(guó)際購(gòu)買(mǎi)了Schweizer17.01萬(wàn)股的股份，占Schweizer總股本4.5%。2017年，子公司滬士國(guó)際再次購(gòu)買(mǎi)了Schweizer15.24%的股份，對(duì)Schweizer的持股比例達(dá)到19.74%。Schweizer成立于1849年，是全球一流的PCB廠(chǎng)商，在汽車(chē)RF PCBs領(lǐng)域占有全球約30%的市場(chǎng)份額，擁有先進(jìn)的技術(shù)儲(chǔ)備和優(yōu)質(zhì)的客戶(hù)資源。

目前，公司與Schweizer在RF PCB產(chǎn)品方面的合作也得到順利推進(jìn)。2017年，公司24GHz汽車(chē)主動(dòng)測(cè)距雷達(dá)用PCB產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)批量供貨，2018年以來(lái)取得較快增長(zhǎng)；77Ghz汽車(chē)主動(dòng)測(cè)距雷達(dá)用PCB產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)工作也在穩(wěn)步進(jìn)行，多個(gè)客戶(hù)已開(kāi)始打樣，有望在2018年第四季度實(shí)現(xiàn)小批量供貨。預(yù)計(jì)隨著ADAS技術(shù)的發(fā)展，RF PCB產(chǎn)品將成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α?/p>