2019年11月，工業(yè)機(jī)器人（14.190， -0.18， -1.25%）產(chǎn)量為16080臺(tái)/套，同比增長(zhǎng)4.3%，連續(xù)兩個(gè)月保持正增長(zhǎng)，結(jié)束了連續(xù)13個(gè)月的同比下滑趨勢(shì)，我們認(rèn)為明年工業(yè)機(jī)器人的產(chǎn)量有望企穩(wěn)回升。11月制造業(yè)PMI回升至50.2，制造業(yè)運(yùn)行環(huán)境整體有所好轉(zhuǎn)。

工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量回升主要來(lái)自于3C、光伏等下游行業(yè)需求的上升，我們預(yù)計(jì)可能會(huì)帶來(lái)較多的工業(yè)機(jī)器人購(gòu)置需求。汽車(chē)銷(xiāo)量同比、環(huán)比下滑趨勢(shì)均有所收窄，汽車(chē)行業(yè)作為主要下游應(yīng)用之一，有望托底明年工業(yè)機(jī)器人銷(xiāo)量。此外，工業(yè)機(jī)器人在陶瓷、木工等細(xì)分子行業(yè)的應(yīng)用逐漸成熟，未來(lái)或?qū)?lái)一部分增量需求。機(jī)器換人的趨勢(shì)長(zhǎng)期存在，我們?nèi)匀豢春霉I(yè)機(jī)器人的長(zhǎng)期發(fā)展。

核心觀(guān)點(diǎn)

投資事件

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局12月16日發(fā)布的數(shù)據(jù)，2019年11月，工業(yè)機(jī)器人11月產(chǎn)量為16080臺(tái)/套，同比增長(zhǎng)4.3%；2019年1-11月，工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量共計(jì)166595臺(tái)/套，同比下滑5.3%。

分析判斷

工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量連續(xù)兩個(gè)月保持正增長(zhǎng)， 10月及11月增速分別為1.7%和4.3%，結(jié)束了連續(xù)13個(gè)月的同比下滑趨勢(shì)，我們認(rèn)為明年工業(yè)機(jī)器人的產(chǎn)量有望企穩(wěn)回升。

同時(shí)，11月制造業(yè)PMI 回升至50.2%，比上月上升0.9%，回到擴(kuò)張區(qū)間，制造業(yè)運(yùn)行環(huán)境整體有所好轉(zhuǎn)。其中，PMI生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均有所改善，分別為52.6%（環(huán)比上漲1.8%）、51.3%（環(huán)比上漲1.7%），均處于擴(kuò)張區(qū)間。

工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量回升主要來(lái)自于3C、光伏等下游行業(yè)需求的上升。隨著5G應(yīng)用逐漸落地，其配套設(shè)備及終端電子產(chǎn)品或?qū)⒂瓉?lái)規(guī)?；a(chǎn)，光伏行業(yè)裝機(jī)進(jìn)度有望在明年回暖，我們預(yù)計(jì)可能會(huì)帶來(lái)較多的工業(yè)機(jī)器人購(gòu)置需求。根據(jù)中汽協(xié)11月汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)，汽車(chē)銷(xiāo)量同比、環(huán)比下滑趨勢(shì)均有所收窄，汽車(chē)行業(yè)作為主要下游應(yīng)用之一，有望托底明年工業(yè)機(jī)器人銷(xiāo)量。此外，工業(yè)機(jī)器人在陶瓷、木工等細(xì)分子行業(yè)的應(yīng)用逐漸成熟，未來(lái)或?qū)?lái)一部分增量需求。我國(guó)工業(yè)機(jī)器人密度近年來(lái)不斷上升，但目前仍不及日本，機(jī)器換人的趨勢(shì)長(zhǎng)期存在，我們?nèi)匀豢春霉I(yè)機(jī)器人的長(zhǎng)期發(fā)展。

投資建議

由于工業(yè)機(jī)器人下游需求逐步回暖，制造業(yè)整體環(huán)境有所改善，工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量同比轉(zhuǎn)負(fù)為正，我們認(rèn)為工業(yè)機(jī)器人行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)有望持續(xù)，明年產(chǎn)量有望企穩(wěn)回升。我們認(rèn)為，在行業(yè)景氣度復(fù)蘇時(shí)，具備核心技術(shù)、不斷拓展下游市場(chǎng)應(yīng)用的公司有望脫穎而出，建議關(guān)注埃斯頓（11.020， 0.05， 0.46%）（002747.SZ），機(jī)器人（300024.SZ）。

風(fēng)險(xiǎn)提示

下游行業(yè)投資不及預(yù)期；需求大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)等。

評(píng)級(jí)體系：

銀河證券行業(yè)評(píng)級(jí)體系：推薦、謹(jǐn)慎推薦、中性、回避。

推薦：是指未來(lái)6－12個(gè)月，行業(yè)指數(shù)（或分析師團(tuán)隊(duì)所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù)）超越交易所指數(shù)（或市場(chǎng)中主要的指數(shù)）平均回報(bào)20%及以上。該評(píng)級(jí)由分析師給出。

謹(jǐn)慎推薦：行業(yè)指數(shù)（或分析師團(tuán)隊(duì)所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù)）超越交易所指數(shù)（或市場(chǎng)中主要的指數(shù)）平均回報(bào)。該評(píng)級(jí)由分析師給出。

中性：行業(yè)指數(shù)（或分析師團(tuán)隊(duì)所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù)）與交易所指數(shù)（或市場(chǎng)中主要的指數(shù)）平均回報(bào)相當(dāng)。該評(píng)級(jí)由分析師給出。

回避：行業(yè)指數(shù)（或分析師團(tuán)隊(duì)所覆蓋公司組成的行業(yè)指數(shù)）低于交易所指數(shù)（或市場(chǎng)中主要的指數(shù)）平均回報(bào)10%及以上。該評(píng)級(jí)由分析師給出。