業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次配套融資被否也可以看出股東們最大的不滿主要源于低價(jià)增發(fā)對(duì)中小股東權(quán)益的稀釋而非收購(gòu)銀隆，但接下來(lái)格力電器仍然會(huì)繼續(xù)推進(jìn)收購(gòu)珠海銀隆，這是其多元化擴(kuò)張戰(zhàn)略所必然導(dǎo)致的。

　　這有可能是董明珠任格力電器董事長(zhǎng)以來(lái)遇到的最大難題。

　　10月30日晚間，格力電器發(fā)布公告，對(duì)28日舉行的2016年第一次臨時(shí)股東大會(huì)投票進(jìn)行披露，公告顯示，通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)投票的股東78人，代表股份20.26億股，占上市公司總股份的33.6804％，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)投票的股東5063人，代表股份12.32億股，占上市公司總股份的20.4887％。一共26項(xiàng)投票議案中，《關(guān)于《珠海格力電器股份有限公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)（草案）修訂稿》及其摘要的議案》等15條議案未獲通過(guò)。

　　此前8月，格力電器宣布將收購(gòu)珠海銀隆新能源有限公司（簡(jiǎn)稱：珠海銀?。舜瓮镀钡木褪窍嚓P(guān)議案。據(jù)公司此前披露，格力電器擬以130億元的對(duì)價(jià)收購(gòu)珠海銀隆100%股權(quán)，按照15.57元/股的發(fā)行價(jià)格，將向珠海銀隆全體股東合計(jì)發(fā)行約8.35億股公司股份，公司另擬以同樣價(jià)格非公開(kāi)發(fā)行股份募集不超過(guò)97億元的配套資金，用于珠海銀隆項(xiàng)目建設(shè)，發(fā)行對(duì)象包括格力集團(tuán)、公司員工持股計(jì)劃、廣東銀通投資控股集團(tuán)有限公司等8名特定對(duì)象。

　　配套募資被否意味著非公開(kāi)發(fā)行募資的97億不被認(rèn)同，而為了避免該消息對(duì)當(dāng)前格力電器股價(jià)的影響，格力電器在10月31日開(kāi)盤(pán)前就宣布臨時(shí)停牌一天。格力電器接下來(lái)要怎么做？從一位格力高管處獲悉，格力電器將調(diào)整方案繼續(xù)推進(jìn)收購(gòu)事項(xiàng)。

　　收購(gòu)案是否通過(guò)？

　　在10月28日的股東大會(huì)上，因涉及配套融資的方案關(guān)聯(lián)方（大股東、管理層）需回避，中小投資者的態(tài)度起到了決定性作用。據(jù)記者查閱股東大會(huì)的投票結(jié)果顯示，被否決的涉配套融資的15項(xiàng)議案中，反對(duì)票和棄權(quán)票全由中小投資者投出，整體贊同議案的比例不超過(guò)一半。

　　值得注意的是，即使在勉強(qiáng)通過(guò)的數(shù)個(gè)不涉及配套融資的議案中，中小投資者的反對(duì)態(tài)度也相當(dāng)明確。例如，獲得通過(guò)的發(fā)股購(gòu)買資產(chǎn)的議案二，中小投資者中反對(duì)及棄權(quán)比例也達(dá)到了67%，只是因?yàn)樵诖饲闆r下，格力集團(tuán)、董明珠等不涉及關(guān)聯(lián)交易被回避，才使整體股東的反對(duì)及棄權(quán)比例被壓到三分之一以下。

　　中小投資者為何如此反對(duì)此次收購(gòu)計(jì)劃？上海一位國(guó)資券商投行人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析，有數(shù)個(gè)原因，此次收購(gòu)選擇全股份方式支付，對(duì)中小投資者的攤薄十分嚴(yán)重；其次，15.57元/股的增發(fā)價(jià)過(guò)于低，比很多機(jī)構(gòu)的持股成本還要低，機(jī)構(gòu)會(huì)認(rèn)為自己的利益受到損害；另外，對(duì)于格力電器收購(gòu)珠海銀隆試圖轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略，有些股東存在疑慮。

　　那么格力電器收購(gòu)珠海銀隆到底通過(guò)了嗎？深交所在10月31日也對(duì)格力電器發(fā)出關(guān)注函，要求明確說(shuō)明發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)相關(guān)議案整體上是否認(rèn)定為通過(guò)，如是，請(qǐng)進(jìn)一步說(shuō)明是否符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第二十三條和二十四條的相關(guān)規(guī)定。說(shuō)明本次交易事項(xiàng)的后續(xù)安排，包括但不限于公司是否繼續(xù)推進(jìn)本次交易方案，是否擬對(duì)方案作出調(diào)整、相關(guān)調(diào)整是否構(gòu)成重大調(diào)整、公司是否擬重新履行審議程序等，并明確說(shuō)明后續(xù)安排是否符合《重組管理辦法》等規(guī)則的要求。

　　在10月30日參加了格力電器董秘電話會(huì)的一位機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示：“不要說(shuō)深交所問(wèn)詢了，在電話會(huì)上也特別尷尬，連董秘都沒(méi)法說(shuō)清楚這個(gè)方案算不算過(guò)了?！?/p>

　　不過(guò)，格力電器微信公眾號(hào)則在10月31日早7點(diǎn)就刊發(fā)文章稱：“最終經(jīng)過(guò)現(xiàn)場(chǎng)股東投票與網(wǎng)絡(luò)投票，均以超過(guò)2/3以上贊成票通過(guò)了格力發(fā)行股份收購(gòu)珠海銀隆的議案，這意味著格力收購(gòu)銀隆跨界新能源領(lǐng)域獲得股東大會(huì)的大力支持。格力三季度各項(xiàng)業(yè)績(jī)指標(biāo)均表現(xiàn)優(yōu)異，對(duì)于投資者而言這無(wú)疑是成功收購(gòu)銀隆之外的又一個(gè)利好?！?/p>

　　而一位北京資深投行人士則對(duì)此持有不同看法，他對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示：“《關(guān)于公司本次發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易符合法律、法規(guī)規(guī)定的議案》這個(gè)股東大會(huì)都通不過(guò)，以后的法律意見(jiàn)書(shū)怎么出？《關(guān)于《珠海格力電器股份有限公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)（草案）修訂稿》及其摘要的議案》這個(gè)總綱方案都否了，后面是沒(méi)法推進(jìn)的，只能是修改了方案再重新上會(huì)?！?/p>

　　長(zhǎng)江證券分析師徐春也對(duì)此表示：“從公告表象上確實(shí)會(huì)有兩種不同的解讀：第一種是資產(chǎn)收購(gòu)議案通過(guò)但配套融資方案被否決，第二種則是資產(chǎn)收購(gòu)及配套融資方案均被否決；由于格力此次提交審議的議案中有很多是交叉議案，所以任何一項(xiàng)的否決都可能對(duì)其他議案帶來(lái)實(shí)質(zhì)性影響；雖然涉及資產(chǎn)收購(gòu)的議案二及其細(xì)則均獲通過(guò)，但議案一、議案七及議案八等多條交叉議案均未獲得通過(guò)，這意味著定增收購(gòu)銀隆所需的所有議案并未全部得到通過(guò)，使得其存在議案解讀上的分歧；但從目前我們判斷的情況來(lái)看，應(yīng)該是資產(chǎn)收購(gòu)及配套融資方案均被否決。”

　　險(xiǎn)資撤退與多元戰(zhàn)略

　　同樣認(rèn)為收購(gòu)方案已經(jīng)實(shí)質(zhì)上被否的還有海通證券分析師陳子儀，“由于議案一、議案七等多條綱領(lǐng)性的作為先決條件的議案被否，我們認(rèn)為這實(shí)際上意味著方案整體被否決，后續(xù)管理層需要重新修改議案，重新召開(kāi)董事會(huì)、股東大會(huì)，重新履行一遍法律程序?！?陳子儀表示。

　　不過(guò)，他同時(shí)認(rèn)為收購(gòu)方案被否對(duì)格力電器股價(jià)影響是偏正面的。

　　他在研報(bào)中指出，短期不確定性消除，對(duì)公司的關(guān)注回歸到主業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況上來(lái)，這也符合一直追隨格力成長(zhǎng)的價(jià)值投資者的利益和期盼。而且目前市場(chǎng)對(duì)格力的市值測(cè)算多隱含了增發(fā)攤薄的因素，方案被否有望帶來(lái)價(jià)值重估。至于后續(xù)是修改方案抑或放棄收購(gòu)，從目前的市場(chǎng)反應(yīng)看，對(duì)股價(jià)都不會(huì)有負(fù)面影響。因?yàn)樾滦薷牡姆桨副厝粫?huì)優(yōu)于原有的，此次配套融資被否也可以看出股東們最大的不滿主要源于低價(jià)增發(fā)對(duì)中小股東權(quán)益的稀釋而非收購(gòu)銀隆，所以我們認(rèn)為管理層修改方案繼續(xù)推進(jìn)的可能性較大。

　　此外，上述參加了電話會(huì)的機(jī)構(gòu)投資總監(jiān)也對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示：“我個(gè)人認(rèn)為格力電器仍然會(huì)繼續(xù)推進(jìn)收購(gòu)珠海銀隆，這是其多元化擴(kuò)張戰(zhàn)略所必然導(dǎo)致的，同時(shí)目前在空調(diào)市場(chǎng)格力基本已經(jīng)達(dá)到了天花板，難有更進(jìn)一步的提升。同時(shí)，三季報(bào)顯示之前擔(dān)憂的野蠻人險(xiǎn)資開(kāi)始撤退了，我們預(yù)計(jì)董明珠不會(huì)再次對(duì)控股權(quán)上進(jìn)行強(qiáng)化，不排除以后逐漸強(qiáng)化的可能性?！?/p>

　　格力電器三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，前十大股東中僅剩前海人壽保險(xiǎn)公司海利年年產(chǎn)品，持股5974萬(wàn)股，相較于二季度已經(jīng)減持3036萬(wàn)股，和諧健康保險(xiǎn)公司普通保險(xiǎn)產(chǎn)品則已經(jīng)全部清倉(cāng)，此前二季度其持股為4819萬(wàn)股。同時(shí)，中國(guó)證券金融股份有限公司也相較于二季度也減持了860萬(wàn)股，三季度持股為1.71億股。

　　證金公司于2015年第三季度成為格力電器第三大股東，東方財(cái)富choice顯示，2015年三季度格力電器每股均價(jià)為23.92元/股，而2016年第三季度格力電器的每股均價(jià)為22.43元/股，若以此推算，證金公司目前持股或存浮虧2億元左右。

　　董明珠放話：格力必須擴(kuò)張

　　現(xiàn)場(chǎng)珠海銀隆董事長(zhǎng)魏銀倉(cāng)對(duì)眾多關(guān)于銀隆技術(shù)與市場(chǎng)份額的問(wèn)題進(jìn)行了詳細(xì)回應(yīng)，同時(shí)作為格力電器董事長(zhǎng)的董明珠也對(duì)包括收購(gòu)溢價(jià)過(guò)高、股份攤薄等焦點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行了回應(yīng)。

　　魏銀倉(cāng)在股東會(huì)上表示：“對(duì)于媒體質(zhì)疑的訂單問(wèn)題，我們并不只靠著一個(gè)訂單，今年給多少錢都買不到我們的新能源汽車了，現(xiàn)在已經(jīng)全部十三小時(shí)工作制，晝夜不停生產(chǎn)，明年的訂單也已經(jīng)前半年排滿。并不是能量密度越高越好，要更多考慮安全性、性價(jià)比、規(guī)則要求等，國(guó)家要求節(jié)能減排低能耗，新能源汽車行業(yè)所有車最苛刻的技術(shù)是公交車，沒(méi)有任何一個(gè)汽車像公交車這樣要求高，單憑一個(gè)能量密度去做公交車，我們認(rèn)為是不科學(xué)不合理的。”而對(duì)于珠海銀隆汽車與比亞迪的對(duì)比，魏銀倉(cāng)則表示需要問(wèn)市場(chǎng)客戶反映，自己不好評(píng)價(jià)對(duì)手。

　　董明珠就對(duì)股權(quán)攤薄問(wèn)題進(jìn)行了解釋：“很多人并不理解，認(rèn)為自己股權(quán)被攤薄，他們只站在一個(gè)角度看問(wèn)題，我們就認(rèn)為珠海銀隆是個(gè)未被發(fā)現(xiàn)的金子。從技術(shù)角度分析，珠海銀隆的技術(shù)在中國(guó)是唯一的，這次收購(gòu)對(duì)格力來(lái)說(shuō)是如虎添翼。格力電器在空調(diào)已經(jīng)占有40%份額，增長(zhǎng)空間也不大了。是神仙也難做，必須要擴(kuò)張。從利潤(rùn)6%到13%，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)已經(jīng)非常好了，你投資就投那點(diǎn)錢，真正創(chuàng)造利益的是這個(gè)經(jīng)營(yíng)班子這個(gè)隊(duì)伍?！?/p>

　　董明珠隨后發(fā)表了其對(duì)炒作股票的看法：“我不認(rèn)為股票能炒多高，我不是為投機(jī)者服務(wù)的，我為投資者服務(wù)的。投資格力應(yīng)該是看這個(gè)企業(yè)能否發(fā)展100年。當(dāng)今也有很多基金，你們可以去把其他股票炒高炒低，但是格力不會(huì)做這個(gè)事情，我們的股市對(duì)社會(huì)的穩(wěn)定是很重要的。當(dāng)有一天你股票高的拋掉了接盤(pán)的人怎么想？所以我們盡量營(yíng)造環(huán)境讓大家長(zhǎng)期投資。”