集微網(wǎng)消息，隨著半導體行業(yè)景氣度不斷上升，產(chǎn)能緊缺成了產(chǎn)業(yè)困境，由此，半導體行業(yè)開啟了新一輪擴產(chǎn)周期，上游設備廠商也紛紛募資擴產(chǎn)，作為目前國內(nèi)唯一一家為集成電路制造商提供12英寸CMP設備的華海清科也不例外。

華海清科正在闖關科創(chuàng)板IPO，本次募資項目投資總額10億元，用于投資高端半導體裝備（化學機械拋光機）產(chǎn)業(yè)化項目、高端半導體裝備研發(fā)項目、晶圓再生擴產(chǎn)升級項目以及補充流動資金。

市場消化能力存疑，庫存式生產(chǎn)模式存風險

據(jù)招股書顯示，高端半導體裝備（化學機械拋光機）產(chǎn)業(yè)化項目設計產(chǎn)能為年產(chǎn)100臺化學機械拋光機（包括減薄設備）。

值得注意的是，該項目于2020年3月取得施工許可證并開始施工建設，建設期預計為15個月。目前已基本完成主廠房、綜合樓、動力站各主體建筑的建設施工，已完工建設占總進度的70%，預計可于2021年上半年啟動竣工驗收。

也就是說，今年上半年華海清科的年產(chǎn)能將達到100臺以上，與2019年的產(chǎn)量相比翻了7倍有余。要想擴大市占率，投入巨資升級擴產(chǎn)當然是關鍵一步。不過，擴產(chǎn)后的產(chǎn)能，華海清科能夠消化得了嗎?

在闡述市場消化能力時，招股書中一直在介紹行業(yè)未來發(fā)展，卻并未從自身生產(chǎn)率和產(chǎn)銷率等正面論述擴產(chǎn)的必要性。

資料顯示，自2015年起，華海清科研制的CMP設備陸續(xù)進入國內(nèi)各大集成電路制造商的大生產(chǎn)線進行設備驗證，隨著設備機型逐漸成熟，公司從2018年開始陸續(xù)取得晶圓廠商的批量采購訂單。

可以看到的是，隨著華海清科的生產(chǎn)能力提升，其庫存商品和發(fā)出商品的設備越來越多，對資金的占用也越來越高，2017年末至2020年上半年，華海清科存貨賬面價值分別為4,112.48萬元、16,168.07萬元、22,520.96萬元和40,593.28萬元。

據(jù)了解，由于半導體設備價格昂貴，定制化程度較高，同時，半導體行業(yè)本身存在周期性，芯片制造企業(yè)往往會根據(jù)對行業(yè)周期性的判斷提前制定設備采購計劃，因此，設備廠商通常是采用以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)模式，根據(jù)訂單情況進行定制化設計及生產(chǎn)制造，以應對客戶的差異化需求。

而存貨價值越來越高的背后，華海清科主要通過銷售預測單安排生產(chǎn)，也就是庫存式生產(chǎn)，而并非根據(jù)行業(yè)慣例，采用以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)模式。報告期內(nèi)，華海清科共生產(chǎn)CMP設備36臺，其中通過銷售預測單安排生產(chǎn)的33臺，占比為91.67%。

對此，華海清科也坦言，報告期內(nèi)公司采用銷售預測單安排生產(chǎn)，若遇到集成電路產(chǎn)業(yè)景氣度大幅下滑、客戶需求大幅減弱、參與招投標沒有中標、訂單意外取消等不利因素，對應產(chǎn)品存在無法實現(xiàn)最終銷售的風險。

銷售以Demo機臺為主，技術工藝差距明顯

從市場情況來看，全球CMP設備的領先企業(yè)為美國應用材料和日本荏原，兩家國際巨頭在全球CMP設備市場份額達到90%以上。

正如華海清科所言，公司是國內(nèi)唯一能夠提供12英寸CMP商業(yè)化機臺的設備商，剛發(fā)展起步，目前市場份額較小。從公司近期中標情況來看，公司未來在國內(nèi)市場份額的提升空間較大。

根據(jù)長江存儲、華虹無錫、上海華力一二期項目、上海積塔在中國國際招標網(wǎng)上公布的2019年至2020年9月期間CMP設備采購項目的評標結(jié)果及中標結(jié)果：該等公司2019年共招標采購38臺CMP設備，其中華海清科中標8臺，占比21.05%；2020年1-9月共招標采購68臺CMP設備，其中華海清科中標28臺，占比41.18%；12英寸CMP設備的其余市場份額由美國應用材料、日本荏原取得。

據(jù)了解，報告期內(nèi)，除了經(jīng)國內(nèi)保稅區(qū)向英特爾半導體（大連）有限公司進行銷售外，公司其他的營業(yè)收入均來自于境內(nèi)。

中芯國際、廣州粵芯、長鑫存儲以及上述的長江存儲、華虹無錫、上海華力一二期項目、上海積塔是國內(nèi)晶圓廠擴產(chǎn)的主力，也就是說，前述廠商是CMP機臺的主要客戶。

值得一提的是，華海清科對廣州粵芯、長鑫存儲銷售的設備為Demo機臺，還處于試用階段，待工藝驗證通過后才能確認采購，而在其19臺發(fā)出/庫存商品中，有11臺為Demo機臺，僅6臺為銷售機臺。

從上表可知，Demo機臺從產(chǎn)品交付到驗收普遍在1年以上，而存貨跌價也時有發(fā)生，對公司的現(xiàn)金流造成壓力的同時，凈利潤也會受到影響。

此外，中芯國際是華海清科設備最先獲得生產(chǎn)線驗證機會的晶圓廠，但后續(xù)中芯國際的采購量僅為5臺，遠低于華虹集團以及長江存儲。或許，這與華海清科在工藝技術上和國際巨頭的差距有關。

據(jù)招股書顯示，華海清科的CMP設備目前在28nm先進制程產(chǎn)線上已成功驗證并量產(chǎn)、14nm制程還在驗證過程中，而國際巨頭則是在最先進的7~5nm制程上都已經(jīng)投入生產(chǎn)，與國際CMP設備巨頭相比公司在先進工藝應用的技術水平上存在一定差距。

華海清科也表示，公司預計將在未來較長時間內(nèi)繼續(xù)追趕國際CMP設備巨頭。

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