國(guó)金證券發(fā)布研究報(bào)告稱，PCB板塊短期承壓，行業(yè)尚未看到需求的拐點(diǎn)，短期內(nèi)難以看到基本面修復(fù)。不過(guò)長(zhǎng)期來(lái)看，電子產(chǎn)品仍然在持續(xù)創(chuàng)新，PCB產(chǎn)業(yè)鏈作為電子產(chǎn)品的重要承載，長(zhǎng)期仍將受益于持續(xù)創(chuàng)新所帶來(lái)的成長(zhǎng)效應(yīng)。該行認(rèn)為未來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈重要?jiǎng)?chuàng)新方向主要包括汽車(chē)(大電流大電壓需要厚銅板、域控制器帶來(lái)HDI增量市場(chǎng))、服務(wù)器(新平臺(tái)升級(jí)需要更高層數(shù)的PCB板、更高等級(jí)的CCL、更低輪廓的銅箔)、封裝基板(國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì))，關(guān)注長(zhǎng)期成長(zhǎng)性方向。

國(guó)金證券主要觀點(diǎn)如下：

產(chǎn)業(yè)鏈共克時(shí)艱，聚焦高端產(chǎn)品擁抱希望。

近期PCB行業(yè)交流頻繁，從該行與各大主流PCB、CCL、銅箔、玻纖布等產(chǎn)業(yè)鏈上下游廠商的積極交流來(lái)看，行業(yè)景氣度仍然承壓，上游原材料持續(xù)降價(jià)的背景下PCB的盈利修復(fù)仍然受到稼動(dòng)率掣肘而修復(fù)緩慢，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)都在面臨壓力。但隨著國(guó)內(nèi)電子產(chǎn)品逐漸高端升級(jí)、國(guó)產(chǎn)替代加快，大陸廠商全球競(jìng)爭(zhēng)力逐漸提高，該行觀察到各個(gè)行業(yè)交流會(huì)上高端產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化主題的占比越來(lái)越高，國(guó)內(nèi)各大廠商的解決方案的量產(chǎn)推廣度也逐漸提高，因此該行認(rèn)為隨著電子產(chǎn)品創(chuàng)新升級(jí)帶來(lái)大陸廠商發(fā)展機(jī)會(huì)，大陸廠商未來(lái)成長(zhǎng)可期。

需求未看到拐點(diǎn)跡象，靜待產(chǎn)業(yè)鏈正反饋機(jī)制出現(xiàn)。

從A股PCB產(chǎn)業(yè)鏈Q(jìng)3歸母凈利潤(rùn)來(lái)看，銅箔同比-31%、覆銅板同比-83%、PCB同比+27%，并且該行觀察到22Q4覆銅板仍然是經(jīng)營(yíng)壓力最大的環(huán)節(jié)(銅箔加工費(fèi)有所反彈，銅箔月度營(yíng)收環(huán)比有增而覆銅板持續(xù)下降)，這表明了PCB產(chǎn)業(yè)鏈下游所感知到的需求弱化還未完全被上游原材料環(huán)節(jié)所接受(供需形成對(duì)峙)，產(chǎn)業(yè)鏈的根本性拐點(diǎn)還需要等待上游原材料利潤(rùn)繼續(xù)壓縮后行業(yè)出清過(guò)剩產(chǎn)能，以此開(kāi)啟從上游到下游的正反饋刺激機(jī)制，最終需求才能走出拐點(diǎn)趨勢(shì)。

短期難見(jiàn)改善，長(zhǎng)期關(guān)注重大創(chuàng)新點(diǎn)。

短期很難看到產(chǎn)業(yè)鏈根本性改善，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司基本面短期難有重大正向變化。不過(guò)長(zhǎng)期來(lái)看，電子產(chǎn)品仍然在持續(xù)創(chuàng)新，PCB產(chǎn)業(yè)鏈作為電子產(chǎn)品的重要承載，長(zhǎng)期仍將受益于持續(xù)創(chuàng)新所帶來(lái)的成長(zhǎng)效應(yīng)，該行認(rèn)為未來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈重要?jiǎng)?chuàng)新方向主要包括汽車(chē)(大電流大電壓需要厚銅板、域控制器帶來(lái)HDI增量市場(chǎng))、服務(wù)器(新平臺(tái)升級(jí)需要更高層數(shù)的PCB板、更高等級(jí)的CCL、更低輪廓的銅箔)、封裝基板(國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì))，建議關(guān)注長(zhǎng)期成長(zhǎng)性方向。

審核編輯 ：李倩