電子發(fā)燒友網(wǎng)報(bào)道（文/劉靜）又一家射頻芯片廠商IPO遭遇終止。深圳市萬(wàn)和科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：萬(wàn)和科技）北交所IPO在進(jìn)入到第三輪問(wèn)詢的時(shí)候，其主動(dòng)撤回了上市申請(qǐng)文件。

根據(jù)北交所披露的資料，萬(wàn)和科技分銷業(yè)務(wù)毛利率大幅下滑，被質(zhì)疑拼湊業(yè)績(jī)上市，北交所并進(jìn)一步要求分析說(shuō)明發(fā)行人實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)復(fù)蘇所需的時(shí)間周期，新增客戶的真實(shí)性和晶圓代理業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)的合理性。可見(jiàn)，北京證券交易所對(duì)IPO上市審核也愈加嚴(yán)格。

萬(wàn)和科技原計(jì)劃公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)1000萬(wàn)股，募資2.1億元資金，用來(lái)投資Wi-Fi 6 FEM芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、微基站功率放大器芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目等。

這家公司融資渠道較為單一，背后實(shí)控人是曹東生。70后的曹東生，擁有新西蘭永久居留權(quán)，畢業(yè)于北京大學(xué)，曾在投資公司、美食公司任職，后轉(zhuǎn)行到芯片行業(yè)，擔(dān)任萬(wàn)和科技董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。


靠射頻業(yè)務(wù)起家，主營(yíng)卻已轉(zhuǎn)到電子元器件分銷

萬(wàn)和科技成立于2002年，早期業(yè)務(wù)以有線網(wǎng)絡(luò)通信CATV模組、FTTH光模塊研發(fā)生產(chǎn)銷售為主，經(jīng)過(guò)多年研發(fā)至2015年，萬(wàn)和科技成功研發(fā)出了多款自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的砷化鎵功率倍增放大器，以及多款打破國(guó)內(nèi)空白的放大器產(chǎn)品。

萬(wàn)和科技研發(fā)出的國(guó)內(nèi)第一款具有自動(dòng)增益控制的壓控放大器AVG1009，2015年開(kāi)始量產(chǎn)累計(jì)出貨超400萬(wàn)只；在AVG1009基礎(chǔ)上，2019年萬(wàn)和科技又研發(fā)出國(guó)內(nèi)第一款集成了數(shù)控衰減器的自動(dòng)增益控制放大器AVG1011，解決壓控放大器輸出電平波動(dòng)大的問(wèn)題。

后來(lái)萬(wàn)和科技在現(xiàn)有有線網(wǎng)絡(luò)通信的射頻芯片、射頻模組產(chǎn)品的基礎(chǔ)上向無(wú)線通信領(lǐng)域布局，先后推出無(wú)線音頻模組、毫米波圖傳模組及5G微基站低噪聲，原計(jì)劃沖刺北交所IPO也是為進(jìn)一步研發(fā)Wi-Fi 6 FEM芯片及微基站功率放大器芯片募集資金。

在深耕射頻領(lǐng)域17年后，2019年萬(wàn)和科技射頻技術(shù)產(chǎn)品及服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)5051.49萬(wàn)元收入，貢獻(xiàn)高達(dá)92.30%的營(yíng)業(yè)收入。2020年至2022年，萬(wàn)和科技來(lái)自無(wú)線音頻模組的收入分別為1737.28萬(wàn)元、2332.27萬(wàn)元和2690.29萬(wàn)元。2022年萬(wàn)和科技射頻模組業(yè)務(wù)增長(zhǎng)主要來(lái)源于新增客戶珠海奇芯光電、深圳西微數(shù)字。

但是自從萬(wàn)和科技2020年開(kāi)始布局拓展芯片分銷業(yè)務(wù)以來(lái)，射頻業(yè)務(wù)占比被稀釋得很厲害，到2022年射頻業(yè)務(wù)收入占比已降到三成。雖然芯片分銷玩家眾多，競(jìng)爭(zhēng)激烈，但后來(lái)者的萬(wàn)和科技陸續(xù)取得匯頂科技、宏芯宇、泰晶科技、基合半導(dǎo)體等***原廠的代理權(quán)，電子元器件分銷收入取得快速增長(zhǎng)，短短三年時(shí)間電子元器件銷售收入規(guī)模從79.06萬(wàn)元飆升到12481.73萬(wàn)元，業(yè)務(wù)占比從1.44%快速提升至55.75%。2022年萬(wàn)和科技電子元器件銷售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的營(yíng)收再次提高到6成以上，達(dá)1.88億元。

萬(wàn)和科技無(wú)需提供技術(shù)服務(wù)的分銷業(yè)務(wù)存在轉(zhuǎn)變成純貿(mào)易業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。北交所要求萬(wàn)和科技說(shuō)明剔除貿(mào)易類業(yè)務(wù)（分銷、晶圓代理）后公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，是否滿足上市條件，結(jié)合射頻技術(shù)業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性及其與貿(mào)易類業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)性、報(bào)告期內(nèi)貿(mào)易類業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)、新增客戶收入大幅增長(zhǎng)的原因及合理性，進(jìn)一步說(shuō)明公司是否存在拼湊業(yè)績(jī)上市的情形。


收入規(guī)模遠(yuǎn)低Qorvo，瞄準(zhǔn)WiFi6細(xì)分市場(chǎng)研發(fā)芯片

在有線網(wǎng)絡(luò)通信行業(yè)，萬(wàn)和科技的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是美國(guó)的Qorvo，Qorvo是有線傳輸網(wǎng)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者，在市場(chǎng)上占據(jù)了絕對(duì)多數(shù)份額，品牌優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)很強(qiáng)。萬(wàn)和科技在報(bào)告期內(nèi)射頻技術(shù)產(chǎn)品的收入規(guī)模遠(yuǎn)低于Qorvo，很難與Qorvo在市場(chǎng)上直接競(jìng)爭(zhēng)。

萬(wàn)和科技選擇瞄準(zhǔn)細(xì)分市場(chǎng)研發(fā)芯片。以FTTH光模塊為例，2020年至2022年，萬(wàn)和科技使用外購(gòu)芯片的FTTH光模塊占比為15.51%、0.49%、0.16%，呈逐步較少趨勢(shì)。在FTTH光模塊領(lǐng)域，終端客戶更關(guān)注產(chǎn)品的性能和價(jià)格。因此在未指定芯片品牌的客戶中，萬(wàn)和科技的射頻產(chǎn)品相對(duì)于Qorvo的產(chǎn)品，在性能指標(biāo)相近的情況，萬(wàn)和科技的產(chǎn)品具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

在無(wú)線網(wǎng)絡(luò)通信射頻器件行業(yè)，萬(wàn)和科技的國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要是國(guó)博電子、重慶西南集成電路等；國(guó)外主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有美國(guó)的Skyworks、Qorvo等企業(yè)。這些企業(yè)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間發(fā)展，具備一定的技術(shù)和資本優(yōu)勢(shì)。

雖然現(xiàn)在是芯片分銷業(yè)務(wù)收入占大頭，但萬(wàn)和科技仍高度重視射頻技術(shù)業(yè)務(wù)的研發(fā)投入。報(bào)告期內(nèi)，萬(wàn)和科技的研發(fā)費(fèi)用分別為431.22萬(wàn)元、435.85萬(wàn)元和711.01萬(wàn)元，上述研發(fā)費(fèi)用占射頻芯片及射頻模組收入比例分別為6.91%、5.26%和7.16%。

報(bào)告期內(nèi)，萬(wàn)和科技研發(fā)的涉及有線帶寬網(wǎng)絡(luò)的產(chǎn)品項(xiàng)目投入及進(jìn)展情況如下：

截至報(bào)告期末，萬(wàn)和科技大部分產(chǎn)品已順利完成研發(fā)，正在從事的研發(fā)項(xiàng)目中，涉及有線寬帶網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域的產(chǎn)品有低噪聲放大器SG204、數(shù)控可變?cè)鲆娣糯笃鰽VG1011P。該兩款射頻芯片產(chǎn)品均應(yīng)用于FTTx終端設(shè)備中，其中低噪聲放大器SG204滿足DOCSIS4.0規(guī)范。

萬(wàn)和科技透露，低噪聲放大器SG204的研發(fā)任務(wù)主要是將產(chǎn)品的帶寬擴(kuò)展到1.8GHz以滿足DOCSIS4.0的要求，在輸出能力、噪聲等指標(biāo)要求方面和已完成研發(fā)的SG12系列芯片接近，該項(xiàng)目目前處于設(shè)計(jì)實(shí)施階段。AVG1011P的研發(fā)任務(wù)是在AVG011的基礎(chǔ)上，將自動(dòng)增益控制的衰減范圍從24dB提升到30dB以上，該項(xiàng)目目前處于封裝測(cè)試驗(yàn)證階段。

萬(wàn)和科技原計(jì)劃沖刺北交所IPO上市，使用募集資金進(jìn)一步將射頻技術(shù)業(yè)務(wù)延伸到Wi-Fi 6 FEM芯片、微基站功率放大器芯片。

現(xiàn)在終止IPO，萬(wàn)和科技可能會(huì)通過(guò)其他融資渠道籌集資金開(kāi)展WiFi6及WiFi 6E FEM芯片、微基站功率放大器芯片進(jìn)行深入研究和開(kāi)發(fā)。

目前，全球WiFi6市場(chǎng)正在快速擴(kuò)張。根據(jù)Statista預(yù)計(jì)，2022年全球Wi-Fi 6（第六代Wi-Fi技術(shù)）芯片將超過(guò)20億套。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底，全球Wi-Fi6終端出貨量超過(guò)20億臺(tái)，占全部WiFi終端出貨量的50%以上，2025年有望增長(zhǎng)至52億臺(tái)。