手機(jī)于20世紀(jì)90年代開(kāi)始興起，經(jīng)歷了30年左右的發(fā)展，發(fā)生了天翻地覆的變化。通訊制式上，從最早的大哥大到2G GSM手機(jī)，發(fā)展至如今5G手機(jī)出貨量占比已超50%，通訊質(zhì)量也從早期的2G數(shù)字通話，發(fā)展到支持高清視頻通話和低延遲應(yīng)用；交互方式上，從物理按鍵發(fā)展到觸控屏再到折疊屏；功能上，早期的手機(jī)只能基礎(chǔ)通話和發(fā)短信，到現(xiàn)在已經(jīng)從單純的通訊工具，發(fā)展成為萬(wàn)物互聯(lián)時(shí)代的一種智能終端，集通訊、互聯(lián)網(wǎng)、社交媒體、支付、導(dǎo)航、AI工具等功能于一身，成為生活必不可少的工具。無(wú)論是衣食住行、學(xué)習(xí)生活，還是工作娛樂(lè)、交友購(gòu)物，隨身攜帶一部手機(jī)就能走遍天下，手機(jī)扮演著越來(lái)越重要的角色。

伴隨手機(jī)功能的迭代升級(jí)，作為手機(jī)核心部件的射頻前端芯片也變得越發(fā)重要，因?yàn)樯漕l前端的性能、集成度和尺寸直接影響手機(jī)的通訊質(zhì)量和整體功能的實(shí)現(xiàn)。近年來(lái)，市場(chǎng)對(duì)射頻前端領(lǐng)域的關(guān)注度越來(lái)越高，中國(guó)也踴躍出越來(lái)越多優(yōu)秀的射頻前端廠家，譬如已經(jīng)IPO成功的卓勝微電子、唯捷創(chuàng)芯、慧智微電子，還有體量較大、在IPO申報(bào)中或者準(zhǔn)備申報(bào)的昂瑞微電子、飛驤科技、銳石創(chuàng)芯。射頻前端企業(yè)從早期不被關(guān)注到過(guò)去幾年被資本追捧，再到現(xiàn)在一切回歸常態(tài)。洗去繁華喧囂之后，行業(yè)相關(guān)從業(yè)者仍需埋頭苦干，任重道遠(yuǎn)。

早期的射頻前端公司主要是美系廠商Anadigics、TriQuint、RFMD和Avago，后來(lái)TriQuint和RFMD合并成現(xiàn)在的Qorvo公司，Avago被Broadcomm收購(gòu)，Qualcomm收購(gòu)TDK濾波器業(yè)務(wù)也開(kāi)始布局射頻前端芯片，日本村田公司后來(lái)也布局射頻前端發(fā)射模組和接收模組。當(dāng)今國(guó)際上主流射頻前端廠商主要是Qorvo、Skyworks、Broadcomm、Qualcomm和日本村田，這5家公司的年銷售額都在30億美金以上，其中Broadcomm和Qualcomm兩家公司營(yíng)收規(guī)模巨大，射頻前端業(yè)務(wù)在公司的比重很低。

國(guó)內(nèi)射頻前端公司起步較晚，早期比較成功的是銳迪科微電子，2004年開(kāi)始布局射頻前端芯片開(kāi)發(fā)，通過(guò)自身摸索開(kāi)發(fā)出國(guó)內(nèi)最早的小靈通、大靈通和GSM功放，并實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)，最高銷售量每月可以達(dá)數(shù)千萬(wàn)顆，并于2010年在美國(guó)納斯達(dá)克上市，開(kāi)啟射頻前端公司國(guó)產(chǎn)化的序幕。銳迪科微電子輝煌時(shí)期，國(guó)內(nèi)手機(jī)頭部公司品牌力相對(duì)較弱，那個(gè)時(shí)候華為和中興主要走運(yùn)營(yíng)商合約機(jī)路線，白牌手機(jī)市場(chǎng)活躍，銳迪科射頻前端出貨主要集中在白牌市場(chǎng)，當(dāng)時(shí)的射頻前端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)不那么激烈，銳迪科在國(guó)產(chǎn)品牌上一家獨(dú)大。

2010年開(kāi)始，唯捷創(chuàng)芯（2010年成立）、慧智微電子（2011年成立）、昂瑞微電子（2012年成立）、卓勝微電子（2012年成立）、飛驤科技（2015年成立）、銳石創(chuàng)芯（2017年成立）陸續(xù)成立，國(guó)產(chǎn)射頻前端廠商進(jìn)入二次沖刺的階段，經(jīng)過(guò)多年積累和發(fā)展，逐漸形成了當(dāng)前六強(qiáng)爭(zhēng)霸的局面。2019年開(kāi)始，卓勝微電子憑借在韓國(guó)三星和WiPAM開(kāi)關(guān)市場(chǎng)的成功于2019年上市，一騎絕塵，成功拔得頭籌，高峰市值達(dá)到千億規(guī)模。隨著科創(chuàng)板推出和國(guó)產(chǎn)廠商技術(shù)不斷迭代升級(jí)，國(guó)內(nèi)品牌手機(jī)廠商對(duì)國(guó)產(chǎn)射頻前端廠家的接受度提升。唯捷創(chuàng)芯借助聯(lián)發(fā)科的助力，早早進(jìn)入中國(guó)各大手機(jī)品牌市場(chǎng)，在一段時(shí)間內(nèi)鎖定國(guó)內(nèi)功放一哥地位，并于2022年上市?；壑俏{借可重構(gòu)技術(shù)，很好地抓住IPO最佳契機(jī)，于2023年成功登陸科創(chuàng)板，完成華麗轉(zhuǎn)身。至此前六強(qiáng)射頻前端公司一半實(shí)現(xiàn)IPO，一半還在IPO沖刺的路上。據(jù)了解，2024年，卓勝微電子的銷售額超過(guò)40億元，遙遙領(lǐng)先。飛驤科技、唯捷創(chuàng)芯、昂瑞微電子的銷售額均超過(guò)20億元，處于第二陣營(yíng)，銳石創(chuàng)芯和慧智微電子的銷售額在5-10億之間，緊追其后，其他射頻前端的廠家（濾波器廠家除外）銷售規(guī)模的銷售額相對(duì)較小。相比于2019年，如今射頻前端公司的銷售規(guī)模都實(shí)現(xiàn)了大幅度增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)廠家的銷售占比在全球占比在15%左右，依然有很大增長(zhǎng)空間。

2025年以來(lái)，整個(gè)手機(jī)射頻前端公司的表現(xiàn)令人震驚。領(lǐng)頭羊卓勝微電子一季度虧損，唯捷創(chuàng)芯和慧智微電子扣非后也是虧損狀態(tài)，三家上市公司都呈現(xiàn)不同程度的虧損，讓人大跌眼鏡。仔細(xì)分析下來(lái)，導(dǎo)致當(dāng)前狀態(tài)的原因有多種：

1

射頻前端已經(jīng)進(jìn)入模組化時(shí)代，復(fù)雜收發(fā)模組集成多顆裸die和濾波器/雙工器，需要大量工程師聯(lián)合開(kāi)發(fā)，并進(jìn)行大量投片，開(kāi)發(fā)成本大增，研發(fā)費(fèi)用很高；

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射頻前端代工已經(jīng)很成熟，客戶需求也非常明確，設(shè)計(jì)公司創(chuàng)業(yè)門(mén)檻較低，導(dǎo)致有較多的射頻前端公司在過(guò)去融資環(huán)境比較寬松的時(shí)候成立，新成立的公司為了能夠進(jìn)一步融資，需要沖銷售額，通過(guò)殺低價(jià)格獲取訂單，導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，毛利率承壓，很難突破；

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友商間相互挖角現(xiàn)象較為嚴(yán)重，研發(fā)人員工資不斷被炒高，公司的人力成本相對(duì)較高；

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為了減少缺貨風(fēng)險(xiǎn)，手機(jī)廠商和基帶平臺(tái)廠商要求不同射頻前端廠家的產(chǎn)品管腳要能相互兼容，這樣一家在供貨出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)可以快速切換到其他廠商，通過(guò)管腳兼容能保障手機(jī)準(zhǔn)時(shí)交付，但同時(shí)也對(duì)射頻前端廠家?guī)?lái)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)壓力——由于可以相互替換，大家都不想丟掉生意，很容易進(jìn)行價(jià)格戰(zhàn)。這一點(diǎn)與Flash行業(yè)類似，F(xiàn)lash芯片通常都是管腳兼容的模式，雖然技術(shù)含量很高并且投資規(guī)模很大，但也經(jīng)常出現(xiàn)虧兩年、賺一年的現(xiàn)象；

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品牌手機(jī)廠商為了降本，將一部分中低階機(jī)型交給ODM設(shè)計(jì)并采購(gòu)物料，ODM為了搶到標(biāo)案，通常通過(guò)壓低價(jià)格搶單，然后再通過(guò)招標(biāo)、議標(biāo)方式來(lái)跟射頻前端廠商壓價(jià)，這部分訂單的價(jià)格壓力很大，部分訂單甚至虧損才能中標(biāo)；

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物聯(lián)網(wǎng)模塊Cat1市場(chǎng)也競(jìng)爭(zhēng)激烈，由于門(mén)檻較低，有很多中小射頻前端廠家進(jìn)入，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)壓力很大。

對(duì)于目前的狀態(tài)，也不用過(guò)度悲觀，這只是行業(yè)快速發(fā)展中的一個(gè)必經(jīng)階段，從某種意義上來(lái)說(shuō)，這是行業(yè)走向更合理的一個(gè)十分鮮明的標(biāo)志。從2025年開(kāi)始，射頻前端國(guó)產(chǎn)化第一波紅利已經(jīng)過(guò)去，頭部廠商都在承受如此大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，甚至出現(xiàn)虧損的現(xiàn)象，這反而有助于讓市場(chǎng)看清行業(yè)現(xiàn)狀，確保資本更理性地看待這個(gè)行業(yè)，避免過(guò)度泡沫出現(xiàn)，加速行業(yè)出清過(guò)程，最終剩下來(lái)的公司將會(huì)迎來(lái)更合理的發(fā)展空間。當(dāng)前處于一個(gè)二次國(guó)產(chǎn)化替代的關(guān)鍵時(shí)期，受國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端影響，國(guó)內(nèi)射頻前端迎來(lái)了向中高端模塊化替代的機(jī)會(huì)，國(guó)內(nèi)主要頭部手機(jī)廠商都開(kāi)始導(dǎo)入國(guó)產(chǎn)模組芯片，國(guó)產(chǎn)射頻前端廠商開(kāi)始向高端化邁進(jìn)，預(yù)計(jì)營(yíng)收規(guī)模還有較大的上升空間。

隨著智能手機(jī)的普及和功能的完善，各類手機(jī)社交、支付、辦公、娛樂(lè)等場(chǎng)景需求不斷增強(qiáng)，中高階手機(jī)的需求越來(lái)越多，為了保障信號(hào)質(zhì)量，增加待機(jī)時(shí)間，并能夠?qū)崿F(xiàn)全球漫游并支持全球主要蜂窩通信頻段，對(duì)射頻前端芯片的需求量勢(shì)必會(huì)大大增加。通常而言，中高階手機(jī)都支持5G/4G/3G/2G/WiFi等功能，單機(jī)對(duì)射頻前端芯片的需求量遠(yuǎn)高于普通的中低端手機(jī)或功能機(jī)。因此，盡管全球手機(jī)出貨量年度增長(zhǎng)趨緩，但由于支持5G的中高階手機(jī)占比越來(lái)越高，射頻前端的需求量還是會(huì)有較大幅度增長(zhǎng)，這一點(diǎn)也給國(guó)產(chǎn)射頻廠商帶來(lái)很多機(jī)會(huì)。

品牌手機(jī)廠商通常把中低階手機(jī)交給ODM生產(chǎn)，通常為了降低成本，對(duì)于射頻前端芯片的需求也是能省則省，所以這部分市場(chǎng)（手機(jī)數(shù)量每年在5億部左右）對(duì)應(yīng)的射頻前端采購(gòu)額相對(duì)較小。真正采購(gòu)金額比較多的還是品牌手機(jī)廠商的自研手機(jī)部分，這部分手機(jī)通常是中高階手機(jī)，也是各頭部射頻前端廠家需要重點(diǎn)關(guān)注的方向，需要重點(diǎn)關(guān)注和滿足品牌手機(jī)大客戶的需求。大客戶為了保證供應(yīng)鏈合理競(jìng)爭(zhēng)，通常有很完善的供應(yīng)鏈管理體系，能夠給供應(yīng)商留出合理利潤(rùn)，目前看前幾大射頻前端廠商的毛利率大部分都在20%-30%之間，這是一個(gè)相對(duì)合理的區(qū)間，由于有招標(biāo)政策，不太可能一直出現(xiàn)某一家廠商毛利率特別高的情形?？紤]到芯片設(shè)計(jì)人員工資成本較高，芯片投片費(fèi)用昂貴，加之手機(jī)這類終端應(yīng)用普遍存在的對(duì)芯片管腳兼容以實(shí)現(xiàn)相互替代的要求，20%左右毛利率是行業(yè)能夠健康發(fā)展的標(biāo)線。優(yōu)秀企業(yè)通過(guò)提升管理水平、效率和產(chǎn)品迭代速度，引領(lǐng)競(jìng)爭(zhēng)，可望保持稍微高點(diǎn)的毛利率并實(shí)現(xiàn)盈利。

ODM訂單和非品牌手機(jī)廠商的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)都很激烈，集中于這類客戶的廠商很難實(shí)現(xiàn)盈利，因此，聚焦品牌客戶對(duì)于各射頻前端廠家而言就變得十分重要。品牌手機(jī)客戶為了保持供應(yīng)安全，并考慮適度競(jìng)爭(zhēng)和供應(yīng)商管理難度，通常會(huì)選擇3-5家主力供應(yīng)商，而且不同品牌手機(jī)客戶還可能選擇不同的供應(yīng)商，是否能拿到品牌手機(jī)客戶代碼并緊密跟進(jìn)其迭代節(jié)奏非常關(guān)鍵。從某種意義上來(lái)講，在現(xiàn)有的射頻前端競(jìng)爭(zhēng)格局下，如果沒(méi)有品牌手機(jī)廠商的供應(yīng)商代碼，不能持續(xù)進(jìn)行更新迭代，再想沖出來(lái)的可能性會(huì)大大降低，從這個(gè)角度來(lái)看，拿到品牌供應(yīng)商代碼相當(dāng)于建立了相對(duì)安全的護(hù)城河。鑒于上述原因，我們分析在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，國(guó)內(nèi)應(yīng)該有5家左右射頻前端廠家能夠相對(duì)健康發(fā)展，相關(guān)企業(yè)必須聚焦管理能力提升，加強(qiáng)投入產(chǎn)出回報(bào)核算，避免惡性競(jìng)爭(zhēng)，守好現(xiàn)金流，少犯錯(cuò)誤，確保在一波又一波競(jìng)爭(zhēng)中能夠勇立潮頭。

除了聚焦品牌客戶外，汽車應(yīng)用也是射頻前端未來(lái)一個(gè)不錯(cuò)的增長(zhǎng)點(diǎn)。另外，適度多元化也是一個(gè)需要考慮的方向——通過(guò)選擇一個(gè)相對(duì)來(lái)說(shuō)迭代不需要那么快的方向并實(shí)現(xiàn)盈利，給射頻前端產(chǎn)品線持續(xù)輸血，確保企業(yè)能夠健康成長(zhǎng)，活到最后就是王者。據(jù)了解，卓勝微電子有布局低功耗藍(lán)牙和MEMS方向，唯捷創(chuàng)芯有布局電源方向，昂瑞微電子有布局低功耗藍(lán)牙和電量計(jì)方向，這些企業(yè)在新方向上已經(jīng)扎根多年，并取得不錯(cuò)的成績(jī)，這些布局能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，并能夠有效對(duì)沖射頻前端激烈競(jìng)爭(zhēng)、快速迭代所需要的高研發(fā)投入壓力。

在港交所上市也是一個(gè)可以考慮的方向，相對(duì)來(lái)講周期較短，能夠快速融到一筆不錯(cuò)的寶貴資金，同時(shí)給早期投資人一個(gè)退出通道，紓解各方壓力。對(duì)于規(guī)模較小的射頻前端原廠，可以考慮做適度差異化布局，重點(diǎn)突破一兩個(gè)方向，像芯樸科技、三伍微電子這兩家公司就做了類似布局。芯樸科技在3X3 Cat1 PA深耕布局，占據(jù)了主要市場(chǎng)份額；三伍微電子在WiFi/藍(lán)牙 FEM上做出全系列產(chǎn)品矩陣，出貨規(guī)模相當(dāng)可觀。中小規(guī)模射頻前端公司在現(xiàn)有的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，保護(hù)好現(xiàn)金流非常重要，等待頭部幾家射頻前端公司自己犯錯(cuò)誤出現(xiàn)掉隊(duì)情況再伺機(jī)補(bǔ)位。

總體來(lái)看，整個(gè)射頻前端領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)格局正在朝著一個(gè)合理的方向發(fā)展，部分泡沫在不斷被擠破，與很多其他行業(yè)發(fā)展軌跡一樣，從早期不被關(guān)注，到后面適度泡沫，再最終擰掉水分進(jìn)入一個(gè)相對(duì)合理的長(zhǎng)期適度競(jìng)爭(zhēng)的發(fā)展階段。當(dāng)前射頻前端行業(yè)已階段性解決了供應(yīng)安全問(wèn)題，后續(xù)要腳踏實(shí)地，穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)品迭代和技術(shù)更新，保持合理研發(fā)投入，緊跟國(guó)際友商步伐，為鞏固射頻前端芯片的供應(yīng)安全不斷做出貢獻(xiàn)。

審核編輯 黃宇