近日，海信發(fā)布2020年半年報(bào)。據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入210.9億元，同比增長(zhǎng)約11%，歸母凈利潤(rùn)5.0億元，同比下降約48%。

根據(jù)公開(kāi)資料顯示，海信家電業(yè)務(wù)占比從2015年至2019年四年間已發(fā)生改變：原本2015年冰洗業(yè)務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)的53%，空調(diào)占41.21%；但到了2019年，空調(diào)業(yè)務(wù)已經(jīng)占據(jù)主營(yíng)業(yè)務(wù)的47.87%，冰洗則變?yōu)?7.16%。初步分析，由于新冠疫情防控對(duì)空調(diào)市場(chǎng)影響最大，導(dǎo)致上半年海信家電凈利潤(rùn)下滑嚴(yán)重。

去年三季度業(yè)績(jī)下滑 海信家電的空調(diào)路好走嗎？

據(jù)報(bào)告詳細(xì)數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年海信家電空調(diào)內(nèi)銷仍有壓力，出口恢復(fù)較快。雖然上半年空調(diào)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入112.08億元，同比增長(zhǎng)25.72%，但其中2020年一季度家用空調(diào)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收56億，同比下滑37%，二季度雖然有所回升，但預(yù)計(jì)仍有同比雙位數(shù)下滑。

作為一家綜合白電巨頭，近幾年海信家電的業(yè)務(wù)重心逐漸向空調(diào)轉(zhuǎn)移。去年，海信家電增持海信日立的股份，并將海信日立的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)合并至公司財(cái)務(wù)報(bào)表。今年，海信家電更是發(fā)布幾款新風(fēng)空調(diào)新品，意圖通過(guò)家電市場(chǎng)的“健康風(fēng)潮”搶占市場(chǎng)。另外，公司在2019年年報(bào)援引艾肯空調(diào)制冷網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)稱，2019年度“海信”、“日立”、“約克”三個(gè)品牌多聯(lián)機(jī)中央空調(diào)市場(chǎng)占有率躍升行業(yè)第一。

但是根據(jù)中怡康統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019年家用空調(diào)“海信”、“科龍”兩個(gè)品牌產(chǎn)品線下累計(jì)零售量市場(chǎng)占有率合計(jì)位居僅行業(yè)第四，線上累計(jì)零售量市場(chǎng)占有率合計(jì)僅居行業(yè)第五。

值得注意的是，中國(guó)空調(diào)市場(chǎng)已經(jīng)不再維持往年的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。據(jù)西柚了解，全國(guó)家用電器工業(yè)信息中心數(shù)據(jù)顯示，2019 年空調(diào)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模 1912 億元，同比下滑 3.4%，是中國(guó)空調(diào)市場(chǎng)連續(xù)三年增長(zhǎng)后遭遇的首次下跌。到今年，空調(diào)市場(chǎng)的均價(jià)依然不容樂(lè)觀。受疫情打擊，2020一季度空調(diào)市場(chǎng)零售額跌幅超過(guò)一半，這也導(dǎo)致空調(diào)企業(yè)生存壓力更大。

在這一市場(chǎng)態(tài)勢(shì)下，行業(yè)頭部企業(yè)因存在渠道、品牌及技術(shù)的優(yōu)勢(shì)，明顯受到市場(chǎng)的追捧，導(dǎo)致整體行業(yè)馬太效應(yīng)現(xiàn)象更加突出，美的、格力、海爾等三大白電巨頭與海信的差距也進(jìn)一步拉大。據(jù)悉，格力上半年業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)顯示，雖然呈現(xiàn)腰斬，但仍能實(shí)現(xiàn)63億-72億元的盈利；海爾上半年報(bào)顯示，公司毛利為68.66億元，公司股東應(yīng)占期內(nèi)溢利為13.35億元，經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為12.16億元；而美的集團(tuán)的一季度凈利潤(rùn)則是48.1億元。

董事長(zhǎng)拋售股票 營(yíng)收被質(zhì)疑水分多

2019年9月27日，據(jù)海信家電公告顯示，公司董事長(zhǎng)兼總裁湯業(yè)國(guó)計(jì)劃以集中交易競(jìng)價(jià)方式在場(chǎng)內(nèi)出售合計(jì)不多于20.79萬(wàn)A股份，約占總發(fā)行股本約0.015%。盡管有多方媒體進(jìn)行問(wèn)詢，但是海信家電方的答復(fù)與公告一致“董事長(zhǎng)出售股份，是出于個(gè)人資金需要”。

隨后，海信家電的股價(jià)出現(xiàn)了五連跌，股價(jià)一度創(chuàng)出近8月個(gè)來(lái)的新低。

同時(shí)，海信家電近三年的營(yíng)收增長(zhǎng)也被質(zhì)疑并非是其家電主營(yíng)業(yè)務(wù)的功勞。有業(yè)內(nèi)人士稱，2017年至2019年，營(yíng)收規(guī)模分別為334.8億元、360.2億元和374.5億元，同比增速為25%、7.5%和3.98%；歸母凈利潤(rùn)分別為20.18億元、13.77億元和17.94億元，同比增長(zhǎng)85%、下滑31%和增長(zhǎng)30%。然而，2017年凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的原因是處置了佛山寶弘物業(yè)的股權(quán)，獲得8.62億元收益，占其歸母凈利潤(rùn)比重約43%；2019年則是將其控股49.2%的重要資產(chǎn)海信日立并表，在當(dāng)年9月并表后，海信日立帶來(lái)的營(yíng)收31.56億元、凈利潤(rùn)1.83億元，2019年若剔除海信日立并表的影響，其營(yíng)收其實(shí)是同比下滑了5%。

此外，若查看近些年來(lái)海信家電的盈利結(jié)構(gòu)，可發(fā)現(xiàn)其他收益（政府補(bǔ)助等）和投資凈收益占了公司凈利潤(rùn)的很大比重。2017年至2019年，海信家電其他收益分別為1.25億元、3億元、2.78億元，占?xì)w母凈利潤(rùn)比重的6%、21%和15%。同期，投資凈收益分別為15.83億元、8.29億元和11.22億元，占?xì)w母凈利潤(rùn)比重分別為78%、60%和63%。整體來(lái)看，近三年中，其歸母凈利潤(rùn)的構(gòu)成中有80%左右不是來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)。

令人擔(dān)憂的是，為海信家電帶大量營(yíng)收的海信日立，實(shí)際上出現(xiàn)了增速放緩的現(xiàn)象。2017年至2019年，海信日立營(yíng)收增速分別為44%、17%和9.5%，凈利潤(rùn)增速也由2017年的28%降至2019年的19%。海信家電曾經(jīng)的重心——冰洗業(yè)務(wù)，也一直處于低速增長(zhǎng)區(qū)間，據(jù)數(shù)據(jù)分析，公司冰洗業(yè)務(wù)近四年?duì)I收復(fù)合增速為8.7%，具體到各年也經(jīng)歷了負(fù)增長(zhǎng)、中速增長(zhǎng)、低速增長(zhǎng)的一個(gè)周期。該項(xiàng)業(yè)務(wù)近五年毛利率先跌后升。而公司2019年的應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款，則是高達(dá)128.78億元。

有數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年，公司新風(fēng)柜機(jī)空調(diào)線下累計(jì)零售額市場(chǎng)占有率位居行業(yè)第二，公司新風(fēng)掛機(jī)空調(diào)線下累計(jì)零售額市場(chǎng)占有率位居行業(yè)第三；中央空調(diào)營(yíng)業(yè)收入同比實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。但是，面對(duì)下半年更加嚴(yán)苛的家電市場(chǎng)環(huán)境，單靠新風(fēng)空調(diào)這一空調(diào)新品和海信日立在中央空調(diào)市場(chǎng)不斷下滑的增速，海信家電真的能縮短與白電一線巨頭之間的差距嗎？
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