人民銀行副行長范一飛日前在2019年全國貨幣金銀工作會議上表示，將“加大改革創(chuàng)新力度，深入推進央行數(shù)字貨幣研發(fā)”。事實上，從2014年成立研究團隊開始，央行為發(fā)行法定數(shù)字貨幣已經(jīng)進行了充分的技術和理論儲備，只是在實踐方面比較謹慎。針對數(shù)字法幣發(fā)行與運行所引發(fā)的幾個關鍵性問題，日前本報記者專訪了浙江現(xiàn)代數(shù)字金融科技研究院理事長周子衡。

1.數(shù)字法幣的發(fā)行與運行取決于現(xiàn)實的貨幣需求，而非技術偏好

《金融時報》記者：請問需求與數(shù)字技術哪一個是數(shù)字法幣的發(fā)行和運行的決定者？

周子衡：數(shù)字經(jīng)濟，特別是數(shù)字支付的發(fā)達成熟程度，決定了數(shù)字法幣需求的規(guī)模與層次，是數(shù)字法幣發(fā)行的現(xiàn)實經(jīng)濟依據(jù)。數(shù)字法幣的現(xiàn)實貨幣需求，既是其發(fā)行的動機，也是其運行的動力；相關數(shù)字技術只是提供了數(shù)字貨幣供給的某種可能性，并非構成貨幣需求的必然性。

那么，為什么私人數(shù)字貨幣不能成為數(shù)字通貨，進而滿足數(shù)字化的貨幣需求呢？私人數(shù)字貨幣與法定數(shù)字貨幣有著很大的區(qū)別，第一，私人數(shù)字貨幣不能實現(xiàn)與銀行貨幣的1：1固定兌換關系，即便穩(wěn)定幣依然不穩(wěn)定，這就破壞了記賬貨幣的單一性與穩(wěn)定性；第二，私人數(shù)字貨幣之間要么相互封鎖，要么相互擾動，不利于貨幣穩(wěn)定，換言之，對私場景是割裂的；第三，企業(yè)和政府部門無法以私人數(shù)字貨幣作為記賬貨幣，事實上，也難以給予其數(shù)字資產之外的通貨地位，換言之，私人數(shù)字貨幣的對公場景是封閉的。以中國為例，2018年移動支付總額為277.39萬億元。這主要是依托于私人數(shù)字支付平臺完成的，但是，其對私場景往往是彼此割裂的，而對公場景是封閉的。簡言之，就是有數(shù)字支付，沒有數(shù)字通貨。

私人數(shù)字貨幣，在技術上或有可取之處，但往往并不能夠自行引入相應的貨幣需求，且不能滿足現(xiàn)實的數(shù)字貨幣需求，就此往往淪為投機性的數(shù)字資產。必須指出的是，篤信私人數(shù)字貨幣在技術上往往更先進，且為中央銀行等無法企及的，甚或是數(shù)字法幣刻意避免的，這種技術偏好往往背離了貨幣現(xiàn)實，淪為純粹的技術崇拜，是對數(shù)字通貨的誤讀。

私人數(shù)字貨幣雖然對數(shù)字法幣有一定的競爭性壓力，但并不構成全面性、根本性的競爭關系和替代關系。

2.發(fā)行與運行數(shù)字法幣不直接影響貨幣總量

《金融時報》記者：數(shù)字法幣與數(shù)字法幣賬戶體系，究竟誰是基石？

周子衡：數(shù)字支付與銀行支付是兩個基本范疇，各自基于不同的賬戶體系，即：數(shù)字賬戶內的余額數(shù)字，為數(shù)字貨幣；銀行賬戶內的余額數(shù)字，為銀行貨幣。數(shù)字支付與銀行支付，基于各自不同的賬戶活動，兩套賬戶體系之間不發(fā)生支付活動，只存在兌換關系。

與銀行賬戶內的余額代表著“銀行貨幣”一樣，數(shù)字賬戶內的余額數(shù)字代表的是“數(shù)字貨幣”。銀行現(xiàn)鈔擁有冠字號標明的獨立身份，硬幣則相應地混同了身份，但是，銀行賬戶余額是個數(shù)字整體，并不具備現(xiàn)鈔意義上的獨立個體身份。數(shù)字法幣只存在于賬戶，體現(xiàn)為賬戶余額，賬戶體系之外根本不存在類近于銀行現(xiàn)鈔的“數(shù)字現(xiàn)鈔”。數(shù)字貨幣賬戶之間的資金往來，即為數(shù)字法幣的支付活動，事實上，就是中央銀行根據(jù)賬戶主體指令而發(fā)生的（直接或間接的）記賬活動。記賬活動需要確立記賬貨幣單位，并不需要借助于獨立存在的貨幣本身。

中央銀行發(fā)行數(shù)字法幣，根本無須在技術上去造就數(shù)以億計的一個個相互獨立的數(shù)字貨幣，更不謀求在數(shù)字法幣賬戶體系之外去實現(xiàn)銀行現(xiàn)鈔式的貨幣流通，它只是確立相應的數(shù)字賬戶體系及其記賬體系。因此，數(shù)字賬戶體系才是理解數(shù)字法幣發(fā)行與運行的關鍵所在。

《金融時報》記者：數(shù)字法幣發(fā)行與現(xiàn)有貨幣發(fā)行體系的關系如何？

周子衡：主權貨幣必須確保記賬貨幣單位統(tǒng)一，否則，將造成不必要的且十分惡劣的貨幣動蕩，由此，數(shù)字法幣與銀行貨幣的兌換比例固定為1：1。數(shù)字法幣發(fā)行后，貨幣運行的三個層次發(fā)生相應的變化：首先，記賬貨幣仍舊保持單一化，不因數(shù)字法幣的發(fā)行而發(fā)生二元化的變化。眾所周知，私人數(shù)字貨幣與法幣的比價往往極不穩(wěn)定，使其極不適于作為貨幣而流通，而只能作為資產而流轉。其次，支付貨幣出現(xiàn)數(shù)字法幣支付與銀行貨幣支付的“二元化”結構。兩者之間的兌換價格鎖定為1：1，而兌換規(guī)模、速度等，由市場決定。最后，結算、清算等也因數(shù)字法幣的出現(xiàn)，發(fā)生相應的變化。

數(shù)字法幣與銀行貨幣之間的關系，是兌換關系，也就是說，數(shù)字法幣的發(fā)行，是一種“購買式”發(fā)行，即流通中或市場上需要多少數(shù)字法幣，需求者即以銀行貨幣購買多少。由此，貨幣總量不會因此發(fā)生變化，中央銀行發(fā)行數(shù)字法幣，原則上并不需要改變既定的貨幣發(fā)行政策。購買式發(fā)行，意味著數(shù)字法幣對銀行貨幣的市場化的局部替換，即沒有記賬貨幣的變化，也沒有既定貨幣總量上的突變。

3.數(shù)字法幣有助于貨幣政策調節(jié)及金融穩(wěn)定

《金融時報》記者：數(shù)字法幣運行與貨幣政策及金融穩(wěn)定性的關系如何？

周子衡：數(shù)字法幣是數(shù)字化的現(xiàn)鈔，即任何時間點數(shù)字法幣只有唯一一個確定的持有者。沒有人也無法為別人的現(xiàn)鈔付利息，這就表明，數(shù)字法幣無息，或利息恒為零，這是完全不同于銀行貨幣的情況。由此，數(shù)字法幣與銀行貨幣的二元化體系，在利率結構上，出現(xiàn)了截然的大分流，根本上改變了貨幣政策的利率基礎。數(shù)字法幣所支持的大量資金往來及資金存量都將極大地減低付息壓力，局部尚可期待實現(xiàn)負利率。

這就表明，數(shù)字法幣的發(fā)行和運行，更加有助于中央銀行推行其貨幣政策，貨幣政策將更加精準有效，并整體性地提高金融運行的效率和穩(wěn)定性。進而，不僅極大地緩解了金融體系的資金運行成本，提高了效率，更促使金融風險特別是系統(tǒng)性風險出現(xiàn)結構性的降低。這更預示著，各主權貨幣乃至中央銀行體系之間的競爭與合作必將歷史性地步入數(shù)字法幣時代。

《金融時報》記者：數(shù)字法幣是單一的，還是多樣化的？它將如何影響整個社會經(jīng)濟體系的財務活動？

周子衡：數(shù)字法幣的發(fā)行主體可實現(xiàn)多元化，它并不局限于中央銀行，財政當局可以發(fā)行數(shù)字債券，郵政當局可以發(fā)行數(shù)字郵票，官方有價證券的數(shù)字化發(fā)行，均可視為“法定數(shù)字流通證券”。進而，中央銀行并不會只發(fā)行一種數(shù)字法幣，可以根據(jù)需要發(fā)行不同流通范圍、不同流通期限的數(shù)字法幣。

數(shù)字通貨或數(shù)字證券的多樣化，是數(shù)字經(jīng)濟穩(wěn)定與發(fā)展的必然趨勢與要求，不存在技術上的阻礙，法律上的安排也不困難。與此同時，記賬貨幣單位仍將保持單一；且多元化發(fā)行主體和多樣化數(shù)字通貨，其基礎數(shù)字賬戶體系依然基于中央銀行的數(shù)字法幣賬戶系統(tǒng)。這就促使數(shù)字法幣賬戶體系的結構化與分層化，相較銀行貨幣體系，數(shù)字法幣體系將更趨靈活、復雜與適變。

數(shù)字法幣是24小時運行的，沒有隔夜問題，其實時記錄入賬，完全不同于銀行貨幣。這就意味著，未來財務活動數(shù)字化，將實現(xiàn)“實時”“無間隔（全時）”，既有的記賬周期、財務科目、財務規(guī)則等都將因數(shù)字法幣的發(fā)行與運行，發(fā)生根本“時間革命”?，F(xiàn)有社會經(jīng)濟體系中的財務時間節(jié)律是人為設定的，以銀行作息時間為依憑，未來的數(shù)字經(jīng)濟是全時、實時的貨幣經(jīng)濟運行。

這就表明，數(shù)字貨幣，特別是數(shù)字法幣，是貨幣金融歷史發(fā)展不可移易的必然趨向，是社會經(jīng)濟歷史進步不可逆轉的步伐。