臺積電法說會后一如外資所料引發(fā)獲利了結賣壓，股價陷多空交戰(zhàn)，外資鎖定長線動能，看好5納米制程貢獻度將提升，2021年營收占比可望突破二成，成營運主流利多；調研機構以賽亞研究（ISAIAH Research）并拆解，臺積電5納米制程共有七大客戶，為首的蘋果明年更可能強占尖端制程六成產能。

數據顯示，臺積電第三季5納米制程出貨占第三季晶圓銷售金額的8％，約達新臺幣260億元，而第四季雖然少了華為海思訂單，但空下的5納米產能已被蘋果包下。法人預估，若蘋果iPhone 12銷售暢旺帶動A14應用處理器拉貨動能，臺積電第四季5納米營收貢獻將站穩(wěn)900億元，約較第三季跳躍成長2.5倍。

臺積電總裁魏哲家于上周法人說明會中指出，受惠于5G智能型手機及高效能運算（HPC）應用，帶動5納米制程強勁需求，除了推升第四季營運維持成長，并重申5納米占2020年全年晶圓銷售金額的8％目標不變，且明年全年晶圓銷售金額占比目標約達20％。

臺積電第三季晶圓銷售金額約占季度營收的九成多，法人預估第三季5納米營收約新臺幣260億元，主要受惠于蘋果A14應用處理器開始量產，以及在9月14日前完成華為海思5納米手機芯片Kirin 9000系列的出貨。而第四季雖然少了華為海思訂單，但空下來的產能已被蘋果包下，成為推升第四季營收續(xù)創(chuàng)歷史新高的主要動能。

臺積電第四季5納米制程產能主要用來生產應用在蘋果iPhone 12及iPad Air的A14應用處理器，以及開始量產應用在新款Macbook及iPad Pro中的A14X應用處理器，亦即蘋果第一代的Arm架構Apple Silicon處理器。法人推估，臺積電第四季5納米產能約17～18萬片已被蘋果包下，將大幅推升5納米季度營收貢獻達900億元以上，與第三季相較成長約2.5倍。

雖然法人圈擔憂客戶在5納米等先進制程擴大或超額下單，可能導致明年供應鏈出現庫存去化壓力，但根據蘋果供應鏈業(yè)者透露，蘋果明年的Arm架構個人電腦處理器方案，都是采用雙芯片（dual chip）堆疊架構，包括單顆5納米Apple Silicon處理器，以及單顆5納米協(xié)同處理器或繪圖處理器，而雙芯片設計可能也會在明年iPhone 13中出現。

法人表示，蘋果明年對臺積電5納米產能需求大幅增加，加上高通、超微、聯發(fā)科、博通、邁威爾（Marvell）等主要客戶，明年也將開始采用5納米投片，因此臺積電5納米對明年全年晶圓銷售金額占比設下20％高目標，應可順利達陣。

以賽亞研究指出，臺積電5納米制程主要產品為5G智能機應用處理器、CPU、GPU、FPGA，除蘋果將占據5納米的五至六成產能之外，其余重要客戶還有賽靈思、超微（AMD）、聯發(fā)科、博通、比特大陸、英特爾，七大客戶攜手貢獻臺積電先進制程營收。

至于產能滿載的7納米制程，臺積電的主要客戶則為聯發(fā)科、高通、超微、NVidia、博通、蘋果與展訊（Spreadtrum），以賽亞估計，7納米制程產能利用率至2021年都將高于95％。

值得注意的是，臺積電上調2020年營收年增三成目標后，外資圈雖估2021年成長率不太可能超過三成，但站在高基期基礎上，樂觀派外資對臺積電來年營收年增預期仍高達13～20％左右，持續(xù)優(yōu)于產業(yè)平均，也有效抵御市場對潛在庫存調整的擔憂。

里昂證券亞洲科技產業(yè)部門研究主管侯明孝分析，臺積電2021年依然強悍的重點在于市占提升，首先，高通、博通正將部分產品由中芯國際28納米制程，轉移至臺積電，將使臺積電28納米制程2021年首季產能利用率達百分百。其次，高通正持續(xù)增加臺積電7納米制程訂單。再者，英特爾將委外代工給臺積電的訂單，時間可能由2022年提早到2021年下半年。

美銀證券說明，臺積電5納米制程量產過程順利，良率逐步攀升，預期至2021年對整體營收貢獻占比將達21％，進一步來看，4與3納米制程預計將在2022年進入量產，應付智能機與HPC客戶所需，也意味未來在各先進制程中，臺積電都將奪下極高市占率。

從外資圈對臺積電觀點可以發(fā)現，臺積電長線動能從來不是外資擔心之處，法說會后，廣發(fā)證券將臺積電推測合理股價升至611.5元，刷新外資圈最高外，里昂、匯豐、凱基投顧都給出600元，同列臺積電「600元俱樂部」成員，均印證外資看長不看短的核心想法。
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