臺(tái)積電法說會(huì)后一如外資所料引發(fā)獲利了結(jié)賣壓，股價(jià)陷多空交戰(zhàn)，外資鎖定長(zhǎng)線動(dòng)能，看好5納米制程貢獻(xiàn)度將提升，2021年?duì)I收占比可望突破二成，成營(yíng)運(yùn)主流利多；調(diào)研機(jī)構(gòu)以賽亞研究（ISAIAH Research）并拆解，臺(tái)積電5納米制程共有七大客戶，為首的蘋果明年更可能強(qiáng)占尖端制程六成產(chǎn)能。

數(shù)據(jù)顯示，臺(tái)積電第三季5納米制程出貨占第三季晶圓銷售金額的8％，約達(dá)新臺(tái)幣260億元，而第四季雖然少了華為海思訂單，但空下的5納米產(chǎn)能已被蘋果包下。法人預(yù)估，若蘋果iPhone 12銷售暢旺帶動(dòng)A14應(yīng)用處理器拉貨動(dòng)能，臺(tái)積電第四季5納米營(yíng)收貢獻(xiàn)將站穩(wěn)900億元，約較第三季跳躍成長(zhǎng)2.5倍。

臺(tái)積電總裁魏哲家于上周法人說明會(huì)中指出，受惠于5G智能型手機(jī)及高效能運(yùn)算（HPC）應(yīng)用，帶動(dòng)5納米制程強(qiáng)勁需求，除了推升第四季營(yíng)運(yùn)維持成長(zhǎng)，并重申5納米占2020年全年晶圓銷售金額的8％目標(biāo)不變，且明年全年晶圓銷售金額占比目標(biāo)約達(dá)20％。

臺(tái)積電第三季晶圓銷售金額約占季度營(yíng)收的九成多，法人預(yù)估第三季5納米營(yíng)收約新臺(tái)幣260億元，主要受惠于蘋果A14應(yīng)用處理器開始量產(chǎn)，以及在9月14日前完成華為海思5納米手機(jī)芯片Kirin 9000系列的出貨。而第四季雖然少了華為海思訂單，但空下來的產(chǎn)能已被蘋果包下，成為推升第四季營(yíng)收續(xù)創(chuàng)歷史新高的主要?jiǎng)幽堋?/p>

臺(tái)積電第四季5納米制程產(chǎn)能主要用來生產(chǎn)應(yīng)用在蘋果iPhone 12及iPad Air的A14應(yīng)用處理器，以及開始量產(chǎn)應(yīng)用在新款Macbook及iPad Pro中的A14X應(yīng)用處理器，亦即蘋果第一代的Arm架構(gòu)Apple Silicon處理器。法人推估，臺(tái)積電第四季5納米產(chǎn)能約17～18萬片已被蘋果包下，將大幅推升5納米季度營(yíng)收貢獻(xiàn)達(dá)900億元以上，與第三季相較成長(zhǎng)約2.5倍。

雖然法人圈擔(dān)憂客戶在5納米等先進(jìn)制程擴(kuò)大或超額下單，可能導(dǎo)致明年供應(yīng)鏈出現(xiàn)庫(kù)存去化壓力，但根據(jù)蘋果供應(yīng)鏈業(yè)者透露，蘋果明年的Arm架構(gòu)個(gè)人電腦處理器方案，都是采用雙芯片（dual chip）堆疊架構(gòu)，包括單顆5納米Apple Silicon處理器，以及單顆5納米協(xié)同處理器或繪圖處理器，而雙芯片設(shè)計(jì)可能也會(huì)在明年iPhone 13中出現(xiàn)。

法人表示，蘋果明年對(duì)臺(tái)積電5納米產(chǎn)能需求大幅增加，加上高通、超微、聯(lián)發(fā)科、博通、邁威爾（Marvell）等主要客戶，明年也將開始采用5納米投片，因此臺(tái)積電5納米對(duì)明年全年晶圓銷售金額占比設(shè)下20％高目標(biāo)，應(yīng)可順利達(dá)陣。

以賽亞研究指出，臺(tái)積電5納米制程主要產(chǎn)品為5G智能機(jī)應(yīng)用處理器、CPU、GPU、FPGA，除蘋果將占據(jù)5納米的五至六成產(chǎn)能之外，其余重要客戶還有賽靈思、超微（AMD）、聯(lián)發(fā)科、博通、比特大陸、英特爾，七大客戶攜手貢獻(xiàn)臺(tái)積電先進(jìn)制程營(yíng)收。

至于產(chǎn)能滿載的7納米制程，臺(tái)積電的主要客戶則為聯(lián)發(fā)科、高通、超微、NVidia、博通、蘋果與展訊（Spreadtrum），以賽亞估計(jì)，7納米制程產(chǎn)能利用率至2021年都將高于95％。

值得注意的是，臺(tái)積電上調(diào)2020年?duì)I收年增三成目標(biāo)后，外資圈雖估2021年成長(zhǎng)率不太可能超過三成，但站在高基期基礎(chǔ)上，樂觀派外資對(duì)臺(tái)積電來年?duì)I收年增預(yù)期仍高達(dá)13～20％左右，持續(xù)優(yōu)于產(chǎn)業(yè)平均，也有效抵御市場(chǎng)對(duì)潛在庫(kù)存調(diào)整的擔(dān)憂。

里昂證券亞洲科技產(chǎn)業(yè)部門研究主管侯明孝分析，臺(tái)積電2021年依然強(qiáng)悍的重點(diǎn)在于市占提升，首先，高通、博通正將部分產(chǎn)品由中芯國(guó)際28納米制程，轉(zhuǎn)移至臺(tái)積電，將使臺(tái)積電28納米制程2021年首季產(chǎn)能利用率達(dá)百分百。其次，高通正持續(xù)增加臺(tái)積電7納米制程訂單。再者，英特爾將委外代工給臺(tái)積電的訂單，時(shí)間可能由2022年提早到2021年下半年。

美銀證券說明，臺(tái)積電5納米制程量產(chǎn)過程順利，良率逐步攀升，預(yù)期至2021年對(duì)整體營(yíng)收貢獻(xiàn)占比將達(dá)21％，進(jìn)一步來看，4與3納米制程預(yù)計(jì)將在2022年進(jìn)入量產(chǎn)，應(yīng)付智能機(jī)與HPC客戶所需，也意味未來在各先進(jìn)制程中，臺(tái)積電都將奪下極高市占率。

從外資圈對(duì)臺(tái)積電觀點(diǎn)可以發(fā)現(xiàn)，臺(tái)積電長(zhǎng)線動(dòng)能從來不是外資擔(dān)心之處，法說會(huì)后，廣發(fā)證券將臺(tái)積電推測(cè)合理股價(jià)升至611.5元，刷新外資圈最高外，里昂、匯豐、凱基投顧都給出600元，同列臺(tái)積電「600元俱樂部」成員，均印證外資看長(zhǎng)不看短的核心想法。
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