電子發(fā)燒友網(wǎng)報(bào)道（文/莫婷婷）近年來，軍工電子行業(yè)快速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)也獲得快速的成長(zhǎng)。此前，軍用射頻器件廠商上海鴻曄電子科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：鴻曄科技）向創(chuàng)業(yè)板提交上市申請(qǐng)，在七月底獲得問詢。

鴻曄科技主要從事射頻和頻率電子元器件的研發(fā)、設(shè)計(jì)和生產(chǎn)，需要采購二極管、晶體、精密機(jī)加工件、芯片、阻容感和 PCB 板等原材料。其主營(yíng)業(yè)務(wù)為射頻電子元器件、頻率電子元器件，產(chǎn)品應(yīng)用于多個(gè)重大裝備型號(hào)，包括各軍兵種的各類通信電臺(tái)、單兵通信終端等軍用無線通信設(shè)備和作戰(zhàn)平臺(tái)，頻率電子元器件產(chǎn)品還應(yīng)用于智能電網(wǎng)系統(tǒng)、儀器設(shè)備及通信基站等民用領(lǐng)域。

本次上市，鴻曄科技擬募資5.78億元，投建于產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。


2021年?duì)I收破1.5億元，軍用產(chǎn)品貢獻(xiàn)超1億元
電子元器件可應(yīng)用于軍用、民用等領(lǐng)域。目前，高端電子元器件領(lǐng)域主要是被美國(guó)、日本、韓國(guó)的廠商占據(jù)。在軍用領(lǐng)域，我國(guó)正處于國(guó)防信息化加速建設(shè)期，軍用電子元器件的需求量因此快速增長(zhǎng)。智研咨詢預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，“十四五”期間我國(guó)軍用電子市場(chǎng)規(guī)模將繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，2020年至2025年間，我國(guó)軍工電子市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增速將達(dá)9.3%， 2025 年突破 5000 億大關(guān)。

鴻曄科技作為軍用電子產(chǎn)業(yè)鏈上游，也在終端市場(chǎng)的需求增長(zhǎng)情況下，獲得快速的成長(zhǎng)。在2019年到2021年，鴻曄科技的營(yíng)收分別為6108.53萬元、9875萬元、1.53億元，同期凈利潤(rùn)分別為2753.25萬元、4252.71萬元、7176.06萬元。其中，近三年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)58.52%，保持高速增長(zhǎng)趨勢(shì)。 目前，鴻曄科技已實(shí)現(xiàn)從元器件到模塊組件的產(chǎn)品系列布局，并持續(xù)加強(qiáng)產(chǎn)品和技術(shù)的縱向開發(fā)力度，積極布局第三代半導(dǎo)體在射頻前端芯片中的應(yīng)用、聲學(xué)電子元器件、原子頻率標(biāo)準(zhǔn)、數(shù)據(jù)鏈技術(shù)等領(lǐng)域的研究和技術(shù)儲(chǔ)備。在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，公司從頻率電子元器件起步，拓展到射頻電子元器件。

報(bào)告期內(nèi)，射頻電子元器件為其貢獻(xiàn)了76.59%的營(yíng)收，占比近八成，其中跳頻濾波器是主要的營(yíng)收來源，營(yíng)收占比從2019年的64.52%上升到2021年的74.02%。鴻曄科技在招股書中介紹，公司跳頻濾波器具有數(shù)控電調(diào)小型化、 LTCC 集成化、高跳速、高抑制多階等特點(diǎn)，廣泛應(yīng)用于軍用無線通信領(lǐng)域。

從報(bào)告期的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入情況圖中可以看到，晶體振蕩器是鴻曄科技的第二大收入來源，不過其收入占比正在進(jìn)一步縮小，在2021年僅占18.18%。據(jù)介紹，鴻曄科技的晶體振蕩器依托于自主研發(fā)的核心技術(shù)，具有抗沖擊、低加速度敏感性、超低相噪、高溫度穩(wěn)定性、小體積集成等特點(diǎn)，可用于軍用無線通信領(lǐng)域，還可以應(yīng)用于智能電網(wǎng)系統(tǒng)與儀器設(shè)備等民用領(lǐng)域。

鴻曄科技表示，正是基于公司恒溫晶體振蕩器等產(chǎn)品優(yōu)異的性能指標(biāo)，解決了某客戶軍用機(jī)載電臺(tái)由于隨機(jī)振動(dòng)引發(fā)的邊帶噪聲惡化和通信數(shù)據(jù)質(zhì)量下降問題，替代了原國(guó)內(nèi)外廠商的技術(shù)方案，讓公司逐步向軍用無線通信領(lǐng)域拓展，并開始研制軍用無線通信設(shè)備所需的射頻電子元器件。

在軍用客戶方面，2021年，公司軍用產(chǎn)品型號(hào)數(shù)量為295個(gè)，銷售數(shù)量達(dá)到200件的軍用產(chǎn)品型號(hào)數(shù)量為64個(gè)，帶來1.15億元的營(yíng)業(yè)收入。值得關(guān)注的是，軍用產(chǎn)品客戶數(shù)量也從2020年的75個(gè)增加至2021年的97個(gè)，增長(zhǎng)率達(dá)到29.33%。很明顯地看到，軍用客戶數(shù)量和客均收入均呈持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，提高了公司總體營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，并且軍用產(chǎn)品占總體營(yíng)收較大。



芯片等原材料采購逐年增加，高存貨或成壓力
在毛利率方面，報(bào)告期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率保持在75%以上，較為平穩(wěn)。公司在2019年至2021年的毛利率分別為 77.10%、76.29%和 76.81%，整體高于同行業(yè)公司平均值，同期的同行可比公司的平均值分別為58.57%、58.08%、61.32%。

不過，鴻曄科技也提到了公司或?qū)⒚媾R毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。鴻曄科技表示，隨著電子元器件 產(chǎn)品更新速度加快，如果公司對(duì)新產(chǎn)品研發(fā)投入、市場(chǎng)需求變化、原材料價(jià)格上漲及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等方面不能及時(shí)實(shí)施有效的應(yīng)對(duì)策略，可能使得公司產(chǎn)品毛利率降低，進(jìn)而影響到公司的盈利能力。

另外，鴻曄科技還提到公司存在期末存貨金額較大及發(fā)生減值的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司存貨賬面價(jià)值分別為 1,228.99 萬元、2,734.43 萬元和4,179.75 萬元，占期末資產(chǎn)總額的比例分別為 15.75%、25.45%和 17.54%。較高的存貨金額，一方面對(duì)公司流動(dòng)資金占用較大，另一方面若是出現(xiàn)存貨跌價(jià)減值將不利于公司的營(yíng)收。

為何鴻曄科技的存貨金額逐年增加？其在招股書表示，這是由于公司業(yè)務(wù)發(fā)展較快，使得原材料備貨采購、在產(chǎn)品和發(fā)出商品相應(yīng)增長(zhǎng)，綜合使得公司期末存貨余額較高，且可能會(huì)隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大而增加。

公司采購的原材料主要包括二極管、晶體、精密機(jī)加工件、芯片、阻容感，2021年的采購金額占比分別為31.14%、18.69%、13.28%、12.38%、10.71%。采購數(shù)量變動(dòng)較大的是二極管，2019年的采購數(shù)量為48.86萬個(gè)，到了2021年采購數(shù)量增加為270.61萬個(gè)；另外由于芯片價(jià)格上漲，采購數(shù)量上升的同時(shí)，金額占比也相對(duì)2019年的9.03%上升明顯。在原材料價(jià)格有所變動(dòng)的情況下，部分庫存讓鴻曄科技面臨存貨跌價(jià)損失。

值得關(guān)注的是，2019年至2021年，鴻曄科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為649.45萬元、-962.79萬元、-635.74萬元，也就是說除了2019年，2020年和2021年鴻曄科技的現(xiàn)金流是凈流出，這也成為公司連續(xù)三年?duì)I收穩(wěn)定增長(zhǎng)背后的風(fēng)險(xiǎn)提示。

鴻曄科技表示，這主要是由于公司客戶支付貨款時(shí)部分以票據(jù)或數(shù)字化應(yīng)收賬款債權(quán)進(jìn)行結(jié)算，上述收款方式收到的金額不會(huì)在銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金項(xiàng)目中體現(xiàn)。另一方面，由于下游訂單量增長(zhǎng)，鴻曄科技增加了原材料及庫存商品規(guī)模，這也使得經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目增加。

對(duì)于未來的發(fā)展戰(zhàn)略，鴻曄科技提到了三大措施，一是加快新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度和前瞻性布局，增加公司利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，二是加快推進(jìn)公司產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目建設(shè)，擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)能，三是加大人才培養(yǎng)和引進(jìn)力度，為公司整體布局奠定人才基礎(chǔ)。