加密貨幣的波動性極大，就發(fā)展階段而言，加密貨幣處于非常早期階段，投機是主旋律，波動性大不可避免。跟人類歷史上其他任何有影響力的新生事物一樣，投機是早期主要特征，不管是當年股票市場的誕生，還是后來互聯(lián)網(wǎng)的誕生，無不如此。

但投機為主會存在問題，那就是它無法走向主流人群，無法產(chǎn)生堅實的價值。只有走向主流人群，只有被大多數(shù)人在生活和工作中使用，它才是成熟的標志。走向主流人群，就是使用場景大大超過投資或投機場景。比如人們使用加密貨幣匯款，使用加密貨幣理財，使用加密貨幣進行游戲，使用加密貨幣購買日常用品。

在加密貨幣或者區(qū)塊鏈走向主流人群的過程中，有一種加密貨幣起到至關重要的作用。它就是加密貨幣圣杯級別的穩(wěn)定幣。

穩(wěn)定幣是加密世界走向主流人群的必須路徑

首先來看貨幣的本質(zhì)。貨幣的本質(zhì)是價值交換媒介，同時也兼具價值存儲和記賬單位的功能。貨幣天生就是不穩(wěn)定的，因為背后支撐它的經(jīng)濟價值本身也是不斷變化的。所謂的穩(wěn)定是相對的，也是一定范圍的波動。之所以感覺穩(wěn)定，是因為它是我們價值交換的記賬單位的緣故。

穩(wěn)定幣的本質(zhì)就是要成為那個記賬單位。加密貨幣也不例外。但絕大多數(shù)的加密貨幣的波動性都很大。如果要跟現(xiàn)實生活場景產(chǎn)生密切關聯(lián)，波動性過大會讓普通用戶很難受。比如你無法想象昨天早上買一杯咖啡是30元，而第二天要60元。因為現(xiàn)實中還是以法幣計價，波動性大的加密貨幣可以作為投資品，但無法作為日常支付的貨幣。不僅消費者如此，商家也是如此，如果接收的是加密貨幣的支付，商家希望能夠快速兌換為相對穩(wěn)定的法幣。

不僅現(xiàn)實場景如此，在很多去中心化的使用場景也需要穩(wěn)定的貨幣，比如在去中心化的預測市場參與預測，在去中心化的借貸市場進行借貸，用波動性大的加密貨幣都不合適，有穩(wěn)定性的加密貨幣更符合用戶的心理預期。

當然，并非所有法幣都是穩(wěn)定的。一些國家的法幣年通貨膨脹率很大，有的甚至超過加密貨幣。有些國家的法幣相對穩(wěn)定，大家感覺不是那么明顯。而很多國家的通脹率遠超想象，例如2018年，委內(nèi)瑞拉的法幣通脹超過1，000，000%，如果說它是特例。那么年通脹率超過20%的國家還包括南蘇丹、蘇丹、也門、阿根廷、伊朗、利比亞、剛果、埃及、安哥拉等。法幣的不穩(wěn)定性超過大家的想象。

這意味著，對于穩(wěn)定幣的需求，不管是鏈上和鏈外都是急需的。這是穩(wěn)定幣的巨大機會。

最終來說，不管是加密世界，還是現(xiàn)實世界，沒有穩(wěn)定，就不是合適的價值交換媒介，普通人也不會采用。只有解決了穩(wěn)定性的問題，主流人群才可能使用dApp或加密貨幣進行支付。也就是說，穩(wěn)定幣是加密貨幣走向主流人群的必然路徑。

穩(wěn)定幣是炙手可熱的領域

藍狐筆記很早之前說過，區(qū)塊鏈項目應該考慮雙代幣機制，其本質(zhì)的原因就是如果要走向主流人群，要讓更多人都來使用，雙代幣是必須的。一個代幣代表的是該區(qū)塊鏈或dApp的經(jīng)濟體總價值，類似于傳統(tǒng)公司的總估值，代幣則類似于股份；另外一個代幣是穩(wěn)定幣，代表普通用戶在其經(jīng)濟體中的具體使用。也就是一個代幣代表投資者利益，一個代幣代表用戶的使用。而這個穩(wěn)定幣，可以是內(nèi)部的穩(wěn)定幣，也可以是外部的穩(wěn)定幣。從目前看，不少以太坊系的項目開始采用DAI作為其項目的穩(wěn)定幣。就像你玩加密貓游戲，你可能更希望用DAI來計價，而不是用ETH來計價。

藍狐筆記之前發(fā)布過不少關于穩(wěn)定幣的文章，如《穩(wěn)定幣：加密世界的圣杯》《尋找價值穩(wěn)定的貨幣》等10篇文章，主要來說，之前有三種代表的模式，一種是錨定法幣，如錨定美元的模式，典型的就是USDT、TUSD、USDC等，這些穩(wěn)定幣錨定美元，可用代幣以1美元的價格贖回。不僅僅是美元，其他法幣同樣也可以作為錨定的對象。這些穩(wěn)定幣的本質(zhì)是現(xiàn)有法幣的代幣化。它通過區(qū)塊鏈來記錄現(xiàn)有法幣的數(shù)字化發(fā)行。其好處是1:1抵押支撐，因為跟法幣，如美元掛鉤，所以它也充分利用了法幣的優(yōu)勢，讓人們感覺穩(wěn)定，是加密世界重要的避險地。但它也有一個缺點，就是中心化的問題。它需要發(fā)行方能夠保證可贖回。之前USDT由于資金被扣押就出現(xiàn)了無法100%現(xiàn)金支撐的問題。其他的穩(wěn)定幣也是需要第三方審計，只要涉及到第三方審計等中介機構(gòu)的參與，這里就無法像加密貨幣一樣可以實現(xiàn)無須信任的去中介化。

第二種模式是使用數(shù)字貨幣超額質(zhì)押的模式，比如MakerDAO用ETH超額質(zhì)押的穩(wěn)定幣模式。當然，后續(xù)MakerDAO也會考慮增加質(zhì)押的資產(chǎn)類型，以更好地實現(xiàn)穩(wěn)定性的目標。目前DAI有8000多萬，作為去中心化的穩(wěn)定幣在眾多中心化的穩(wěn)定幣中占有一席之地。當然，還很早期，遠不到成功的時候。

最后一種就是基于算法調(diào)節(jié)發(fā)行量的模式，也就是之前的Basis模式。它類似于采用美聯(lián)儲發(fā)行貨幣，并通過算法來調(diào)節(jié)供應量等方式來實現(xiàn)穩(wěn)定。不過隨著團隊放棄該項目，這種模式暫時還沒有得到真正的實施。后續(xù)隨著參與者增加，可能會有采用這種模式的混合模式。

藍狐筆記今天描述的是一種基于儲備池資產(chǎn)質(zhì)押的穩(wěn)定幣模式。Reserve Protocol是基于儲備池資產(chǎn)質(zhì)押來實現(xiàn)穩(wěn)定的穩(wěn)定幣解決方案。它有一個逐步推進的漸進性路線，有著跟其他穩(wěn)定幣不同的機制，值得關注。

Reserve穩(wěn)定幣：基于儲備池資產(chǎn)1:1質(zhì)押的穩(wěn)定幣

Reserve穩(wěn)定幣是基于Reserve Protocol的代幣，也是ERC20代幣，它由一個稱為保險庫的資產(chǎn)儲備池支撐可贖回的價值。要理解Reserve穩(wěn)定幣首先要理解Reserve Protocol網(wǎng)絡有三種代幣：Reserve穩(wěn)定幣、Reserve權(quán)益代幣（RSR）以及質(zhì)押代幣。

其中，Reserve代幣是穩(wěn)定幣，類似于現(xiàn)實生活的中美元，或錨定美元的USDT。剩下的二種代幣，Reserve權(quán)益代幣（RSR）和質(zhì)押代幣，其主要作用都是為了實現(xiàn)Reserve的穩(wěn)定。Reserve權(quán)益代幣（RSR）是Reserve Protocol價值捕捉的代幣，也是Reserve穩(wěn)定幣的保險庫資產(chǎn)價值下跌時的支撐代幣，這在后續(xù)會描述。

質(zhì)押代幣主要是Reserve Protocol網(wǎng)絡的儲備池資產(chǎn)，它不是Reserve Protocol的原生代幣，而是由多種代幣化資產(chǎn)組成。質(zhì)押代幣是用于支撐Reserve穩(wěn)定幣的資產(chǎn)，它會存放在智能合約中。如果按照美元和黃金脫鉤之前的關系，Reserve穩(wěn)定幣類似于美元，質(zhì)押代幣類似于黃金。

Reserve Protocol設計中，它要求Reserve 穩(wěn)定幣的價值至少有100%的質(zhì)押代幣價值所支撐。質(zhì)押代幣類型不限于加密貨幣，也會包括代幣化的商品或股權(quán)等。質(zhì)押代幣的組合一開始相對簡單，后續(xù)會實現(xiàn)多樣化。

Reserve穩(wěn)定幣一開始，其穩(wěn)定的定義為跟美元掛鉤。后續(xù)時機成熟時，會跟美元脫鉤，實現(xiàn)在加密世界中作為記賬單位的穩(wěn)定。

Reserve穩(wěn)定幣如何實現(xiàn)穩(wěn)定？

USDT的穩(wěn)定是通過美元現(xiàn)金來支撐，也就是錨定美元。當然最近是由74%的現(xiàn)金加上一些股權(quán)質(zhì)押來支撐。而Dai的穩(wěn)定則是通過超額質(zhì)押ETH來支撐。那么Reserve穩(wěn)定幣靠什么來支撐？

Reserve穩(wěn)定幣靠儲備池質(zhì)押資產(chǎn)1:1支撐，也就是它的保險庫資產(chǎn)。不過跟所有的其他的穩(wěn)定幣的穩(wěn)定調(diào)節(jié)機制一樣，穩(wěn)定幣并不是絕對固定在1美元。正如我們經(jīng)常看到USDT有時候是0.98美元，有時候是1.02美元一樣，DAI也如此，也會在1美元上下小幅波動。Reserve穩(wěn)定幣也會有類似的波動，但基本上圍繞1美元為主。

總的來說，所有穩(wěn)定幣都有相同的原理，一是穩(wěn)定幣背后需要支撐的基本面價值。二是通過套利調(diào)節(jié)維持穩(wěn)定。

首先來看穩(wěn)定幣背后的基本面價值。穩(wěn)定幣的本質(zhì)就是要成為那個記賬單位。目前人類的價值記賬單位是法幣，如美元等。支撐法幣的是該經(jīng)濟體的價值，體現(xiàn)為稅收。在目前的這種狀態(tài)下，法幣占據(jù)絕對主導地位，因為它背后的支撐比其他任何貨幣都更堅實，同樣也比目前階段的加密貨幣更堅實。原因很簡單，法幣不僅有國家行為體的支持，還有稅收的支撐，更有人們使用的網(wǎng)絡效應，對于加密貨幣來說，法幣目前具有碾壓性的優(yōu)勢。

那么，加密貨幣穩(wěn)定幣的基本面在哪里？USDT的基本面在于其跟美元的掛鉤，可跟美元實現(xiàn)1:1的可贖回。這意味著它本質(zhì)上是法幣的代幣化，它是充分利用了現(xiàn)有法幣的優(yōu)勢，同時通過區(qū)塊鏈實現(xiàn)快速流通。DAI的基本面在哪里？DAI的基本面在于ETH，通過超額質(zhì)押ETH來支撐DAI。如果出現(xiàn)黑天鵝事件，ETH價值短時間內(nèi)大幅下跌，那么DAI的穩(wěn)定性就會受到極大挑戰(zhàn)。

Reserve穩(wěn)定幣的基本面在于它的保險庫。保險庫由一系列的代幣化資產(chǎn)組成。這些代幣化資產(chǎn)是質(zhì)押資產(chǎn)，用來支撐Reserve穩(wěn)定幣，可以跟Reserve穩(wěn)定幣進行1:1的價值贖回。也就是說，Reserve跟所有穩(wěn)定幣一樣，它是有自己的基本面價值支撐的。它的基本面取決于其質(zhì)押資產(chǎn)的良好管理與否。

除了價值基本面的支撐，穩(wěn)定幣的穩(wěn)定還需要根據(jù)其供需關系，通過套利者套利來調(diào)節(jié)。USDT和DAI也一樣，都需要套利者的套利來讓穩(wěn)定幣價格趨向于1美元。

那么，Reserve穩(wěn)定幣如何通過供需關系調(diào)節(jié)來實現(xiàn)穩(wěn)定？

當Reserve穩(wěn)定幣需求下降，它的價格會下跌。假如Reserve穩(wěn)定幣的可贖回價格是1美元，如果其價格下跌到0.97美元，套利者有動力購買Reserve穩(wěn)定幣，并以1美元的價格兌換，從中獲利。它兌換的是智能合約中質(zhì)押代幣的價值1美元的資產(chǎn)。此時，由于套利者的購買，導致Reserve穩(wěn)定幣需求上升，推動其價格恢復到1美元。

同樣的道理，如果Reserve穩(wěn)定幣價格上漲至1.03美元，套利者也有動力購買新發(fā)行的Reserve穩(wěn)定幣，這些新發(fā)行的Reserve穩(wěn)定幣價格為1美元，套利者購買這些Reserve穩(wěn)定幣后可以在市場上賣出，從而獲利，直到把價格拉回到1美元。

表明上，基于Reserve Protocol的Reserve穩(wěn)定幣很簡單，但其實要維持穩(wěn)定還需要一系列的機制來實現(xiàn)。下面簡要介紹一下它的一些運作機制。

Reserve穩(wěn)定幣的具體運作機制

要理解Reserve穩(wěn)定幣，就要理解Reserve Protocol。而Reserve Protocol中有幾個關鍵角色。這個關鍵角色包括Reserve穩(wěn)定幣管理者、保險庫管理者、市場信息報告者、拍賣者。

首先來看Reserve穩(wěn)定幣管理者。Reserve穩(wěn)定幣管理者負責管理Reserve穩(wěn)定幣的供應量，以保持價格穩(wěn)定在1美元。它相當于美聯(lián)儲一樣的角色，是貨幣供應量的管理者。其次是保險庫管理者。保險庫里面是一系列的質(zhì)押資產(chǎn)，是支撐Reserve穩(wěn)定幣的其他資產(chǎn)組合。保險庫類似于儲備池的資產(chǎn)，如果說其他的錨定美元的穩(wěn)定幣的保險庫裝的是美元現(xiàn)金，而Reserve穩(wěn)定幣的保險庫裝的是一系列的代幣化資產(chǎn)，除了加密貨幣之外，還可能包括代幣化的商品或股權(quán)資產(chǎn)。

再來看看市場信息的報告者。市場信息的報告者主要向Reserve Protocol提交Reserve穩(wěn)定幣和保險庫資產(chǎn)的市場狀況，比如價格、交易量、波動性等。這些信息是觸發(fā)Reserve穩(wěn)定幣管理者和保險庫管理者操作的關鍵。最后是拍賣者。拍賣者主要負責資產(chǎn)交易的執(zhí)行。Reserve穩(wěn)定幣管理者和保險庫管理者需要經(jīng)常做資產(chǎn)交易來維持Reserve穩(wěn)定幣的穩(wěn)定。這些資產(chǎn)交易由拍賣者來執(zhí)行，拍賣者維持公開訂單簿。

具體來說，怎么運作？

Reserve Protocol管理兩種價值資產(chǎn)池。一個是Reserve穩(wěn)定幣，早期價值穩(wěn)定在1美元。另外一個是保險庫。一旦出現(xiàn)Reserve穩(wěn)定幣需求下降的情況，它會用來保險庫中的資產(chǎn)購買Reserve穩(wěn)定幣。Reserve Protocol需要對發(fā)行的Reserve穩(wěn)定幣維持至少100%的質(zhì)押資產(chǎn)支撐。

Reserve Protocol執(zhí)行一組智能合約。Reserve穩(wěn)定幣和Reserve權(quán)益代幣（RSR）都是ERC20代幣。Reserve權(quán)益代幣（RSR）用于維持Reserve穩(wěn)定幣的穩(wěn)定，并參與治理提案的投票。

Reserve穩(wěn)定幣目標早期是錨定1美元，那么其穩(wěn)定的定義是1美元的價值。一旦，Reserve穩(wěn)定幣低于或高于1美元。Reserve穩(wěn)定幣管理者、保險庫管理者、拍賣者都會采取行動以維持Reserve穩(wěn)定幣穩(wěn)定在1美元。

1.當Reserve穩(wěn)定幣低于1美元

當Reserve穩(wěn)定幣的市場價格低于1美元，Reserve穩(wěn)定幣管理者會使用保險庫資產(chǎn)按市場價格購買Reserve穩(wěn)定幣并銷毀它們。這些交易由拍賣者執(zhí)行，拍賣者有一個交易的最大可接受價格和最大購買數(shù)量。最大可接受的購買價格是1美元，最大的購買量如下：

其中r是阻尼系數(shù)，用來防止短時間內(nèi)過度反應以及由此導致的價格波動。

2.當Reserve穩(wěn)定幣穩(wěn)定幣高于1 美元

當Reserve穩(wěn)定幣的市場價格高于1美元，Reserve穩(wěn)定幣管理者會拍賣一些Reserve穩(wěn)定幣來增加供應量，從而降低價格。

這里存在兩種情況，一種是正常拍賣，一種是優(yōu)先售賣。如果有額外的穩(wěn)定幣池，Reserve穩(wěn)定幣管理者會把Reserve穩(wěn)定幣以1美元的價格賣給Reserve權(quán)益代幣（RSR）的持有者（用Reserve權(quán)益代幣（RSR）來購買），這樣給了Reserve權(quán)益代幣（RSR）持有人套利空間，從而把價格拉回到1美元。

如果沒有額外的Reserve穩(wěn)定幣池，Reserve穩(wěn)定幣管理者會發(fā)行新的Reserve穩(wěn)定幣并把它們賣出換得保險庫資產(chǎn)，以支撐Reserve穩(wěn)定幣。

這些操作由拍賣者執(zhí)行，智能合約會規(guī)定一個最小可接受價格和最大數(shù)量。最大可售賣數(shù)量是：

3.保險庫維持Reserve穩(wěn)定幣的支撐價值

要保證Reserve穩(wěn)定幣的穩(wěn)定，需要一個堅實的基本面價值支撐。這個支撐不是美元的現(xiàn)金，而是保險庫的資產(chǎn)組合，也就是代幣化的資產(chǎn)組合。而管理這個代幣化資產(chǎn)組合是保險庫管理者的責任。

保險庫管理者要維持保險庫資產(chǎn)水平足夠高，能夠抵擋意外。保險庫管理者根據(jù)保險庫目標來維持保險庫的資產(chǎn)水平。保險庫目標是：1美元*目標比率*Reserve穩(wěn)定幣的數(shù)量。

保險庫管理者決定當前保險庫水平。每個資產(chǎn)的價值等于該資產(chǎn)在保險庫中的數(shù)量*該資產(chǎn)的即時市場均價，該價格由市場信息流提供。

Reserve Protocol中，保險庫由多個資產(chǎn)組合而成，主要是為了降低風險，保持穩(wěn)定，其中的資產(chǎn)包括代幣化的商品、代幣化證券以及加密貨幣。為減少保險庫資產(chǎn)突然下跌導致保險庫水平低于保險庫目標的風險，Reserve Protocol要求實現(xiàn)分散化的管理，包括跨資產(chǎn)類別的多樣化、跨發(fā)行者的多樣化、跨司法管轄區(qū)的多樣化，通過這三種方式來抵抗保險庫資產(chǎn)的下跌風險。

那么，保險庫資產(chǎn)是怎么來的？保險庫的資產(chǎn)主要來自于售賣新發(fā)行的Reserve穩(wěn)定幣，所有挖出的Reserve穩(wěn)定幣售出后都100%存入保險庫。

在早期，Reserve穩(wěn)定幣的保險庫會采用超額質(zhì)押以提供額外的安全。一旦高質(zhì)量資產(chǎn)增多，實現(xiàn)穩(wěn)定狀態(tài)，保險庫率會逐漸降低到1:1。Reserve穩(wěn)定幣項目為了保證資產(chǎn)安全和可落地，一開始保險庫率和保險庫資產(chǎn)組合的變化通過中心化進行管理，由項目團隊提議升級資產(chǎn)組合，提議包括增加或移除資產(chǎn)、改變資產(chǎn)的目標分配，以及升級保險庫率等，這依賴于系統(tǒng)的成熟，后續(xù)會逐步去中心化。

保險庫的管理者會管理資產(chǎn)組合。因為資產(chǎn)的波動，需要周期性地進行重新組合。重新組合由兩個機制完成：由Reserve穩(wěn)定幣管理者執(zhí)行；通過治理決議季度性重新組合資產(chǎn)。

首先，Reserve穩(wěn)定幣管理者才能從流通中增加或移除Reserve穩(wěn)定幣，其目的是要維持穩(wěn)定價格，也就是說，Reserve穩(wěn)定幣管理者可以通過發(fā)行新穩(wěn)定幣以獲得質(zhì)押的保險庫資產(chǎn)，也可以使用保險庫資產(chǎn)從市場上回購Reserve穩(wěn)定幣。

保險庫資產(chǎn)也有不穩(wěn)定的問題。維持保險庫資產(chǎn)的價值的水平是保險庫管理者的核心職責。比如保險庫資產(chǎn)的價值水平降低時，它需要提升。當保險庫資產(chǎn)的價值水平太高時，它需要增發(fā)Reserve穩(wěn)定幣供應量來降低。

當保險庫資產(chǎn)價值水平下跌，保險庫資產(chǎn)價值水平可能下降到保險庫目標水平之下。如果保險庫資產(chǎn)價值水平大大低于保險庫目標，同時Reserve權(quán)益代幣（RSR）價格超過10美元，保險庫管理者需要提高保險庫資產(chǎn)價值的水平，以維持保險庫目標水平。此時，保險庫管理者可以發(fā)行（挖出）新的Reserve權(quán)益代幣（RSR），并把它們拍賣，從而獲得更多的保險庫資產(chǎn)。發(fā)行代幣的量為：r*（保險庫資產(chǎn)價值目標-保險庫資產(chǎn)價值水平），其中r是阻尼系數(shù)。

當保險庫資產(chǎn)價值上升，保險庫資產(chǎn)價值水平高于保險庫目標。此時，Reserve穩(wěn)定幣管理者會新發(fā)行Reserve穩(wěn)定幣，從而降低保險庫資產(chǎn)價值水平，并趨向于保險庫目標。

除了Reserve穩(wěn)定幣管理者和保險庫管理者之外，提供市場信息的報告者和執(zhí)行交易的拍賣者也是其中的重要角色。市場信息報告者的核心作用是給協(xié)議提供最新的市場信息，這些信息包括價格、交易量、Reserve穩(wěn)定幣、Reserve權(quán)益代幣（RSR）以及保險庫中的不同代幣的價格波動情況。

信息從鏈下的主要交易所獲得，并且這些信息會記錄到鏈上，每30分鐘更新一次。它類似于預言機系統(tǒng)。鏈下的可靠信息提供者會收集并把信息提交到鏈上的記錄簿，記錄簿會檢查這些數(shù)據(jù)的可靠性等。早期會依靠自己的提交者，后期會使用ChainLink這樣的去中心化的聚合預言機解決方案。

Reserve穩(wěn)定幣如何解決“銀行擠兌”問題

由于穩(wěn)定幣都是由美元或其他資產(chǎn)支撐，會面臨擠兌風險。Reserve穩(wěn)定幣是如何來解決這個問題的？

首先，它有一道防線是其協(xié)議代幣Reserve權(quán)益代幣。由于Reserve權(quán)益代幣具有套利空間，它本身有價值和需求的，如果一個Reserve 權(quán)益代幣價值超過10美元，一旦出現(xiàn)保險庫資產(chǎn)價值低于目標水平，Reserve Protocol首先考慮發(fā)行新的Reserve 權(quán)益代幣，所售賣的得來的資產(chǎn)用于支撐保險庫的質(zhì)押資產(chǎn)。

其次，如果保險庫中的質(zhì)押代幣資產(chǎn)縮水，且同時沒有人愿意購買Reserve權(quán)益代幣（RSR），那么，這意味著Reserve穩(wěn)定幣的質(zhì)押率會低于1:1。

這時候怎么辦？Reserve Protocol通過拓寬可贖回價格限度來實現(xiàn)穩(wěn)定價格，并實現(xiàn)防止擠兌。舉個例子，當發(fā)生上述情況時，比如所質(zhì)押的代幣資產(chǎn)價值下降5%，同時沒有人愿意購買Reserve權(quán)益代幣（RSR），這時Reserve穩(wěn)定幣的暫時贖回價格不再是1美元，而是0.95美元，同時其購買價格升至1.05美元。

由于質(zhì)押代幣池的資產(chǎn)無論是先兌換和后兌換，其比率都是一樣的，量也按比例的，這樣可以防止擠兌的發(fā)生。同時，這對于投機攻擊也來說也沒有太大的吸引力，因為在所有質(zhì)押代幣被兌換完之前，Reserve穩(wěn)定幣都是有質(zhì)押代幣支持的，如果試圖大量兌換，也會面臨Reserve穩(wěn)定幣價格上升并導致自己損失的情況。

隨著質(zhì)押代幣價值的恢復，代幣贖回和售賣價格將縮小到1美元附近。

Reserve Protocol如何捕獲價值？

Reserve穩(wěn)定幣是一個穩(wěn)定幣，除了套利者之外，它本身沒有什么投資價值。對于投資者來說，很關心的一點是Reserve Protocol是如何捕獲價值的？

Reserve Protocol的價值捕獲是通過 Reserve權(quán)益代幣（RSR）來實現(xiàn)的。Reserve權(quán)益代幣（RSR）是ERC20代幣，用于維持Reserve穩(wěn)定幣的穩(wěn)定，并參與治理提案的投票。

Reserve Protocol在智能合約上持有質(zhì)押代幣，用于支持Reserve穩(wěn)定幣。一旦有新的Reserve穩(wěn)定幣賣出，購買這些Reserve穩(wěn)定幣的資產(chǎn)會被存放在智能合約中作為質(zhì)押。也就是說，即使Reserve穩(wěn)定幣量有新增，也能保證儲備質(zhì)押的1:1比率。

Reserve Protocol在尋求比1:1更高的質(zhì)押率，同時提高Reserve穩(wěn)定幣的供應量時，這意味著需要額外資產(chǎn)來做質(zhì)押。這個時候怎么辦？Reserve Protocol的辦法是發(fā)行并售賣其協(xié)議代幣Reserve權(quán)益代幣（RSR）以獲取額外的質(zhì)押資產(chǎn)。

Reserve穩(wěn)定幣的穩(wěn)定性是由質(zhì)押代幣支撐的，那么，如果出現(xiàn)質(zhì)押代幣價值下降的情況怎么辦？有的項目采用超額質(zhì)押的方式來保持價值的穩(wěn)定，Reserve Protocol則采用賣出Reserve權(quán)益代幣（RSR）的模式以獲取額外質(zhì)押的代幣。

為什么人們愿意購買Reserve權(quán)益代幣？因為持有Reserve權(quán)益代幣有套利空間。

當保險庫資產(chǎn)價值上升，保險庫資產(chǎn)價值水平高于保險庫目標。此時，Reserve穩(wěn)定幣管理者會新發(fā)行Reserve穩(wěn)定幣。這些新發(fā)行的Reserve穩(wěn)定幣由Reserve權(quán)益代幣（RSR）的持有人購買，價格為1美元。這里存在套利空間，因為Reserve穩(wěn)定幣的市場價格已經(jīng)高于1美元。

也就是說Reserve權(quán)益代幣本質(zhì)上是套利通證和治理通證。只有通過它才有機會獲得新發(fā)行的1美元的Reserve穩(wěn)定幣。同時Reserve權(quán)益代幣在保險庫資產(chǎn)價值水平低于其保險庫目標時，也會被新發(fā)行，用于購買更多的質(zhì)押代幣資產(chǎn)。

所以，總體來說，Reserve權(quán)益代幣（RSR）價值在于其套利空間的規(guī)模。它的套利空間越大，它的需求就越大，其價值最終取決于這個套利空間的規(guī)模。

Reserve穩(wěn)定幣最終目標

Reserve穩(wěn)定幣最終要跟USD脫鉤。Reserve Protocol將來在其智能合約中的代幣化資產(chǎn)足夠穩(wěn)定時，Reserve穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)變?yōu)榇碣|(zhì)押代幣的所有權(quán)。也就是說，它不再錨定美元，它只代表其一攬子的代幣的所有權(quán)。可以想象，如果它代表了代幣化的現(xiàn)實商品的價值指數(shù)，會很有意思。

由于跟美元脫鉤，它不會受到法幣通脹的影響，Reserve穩(wěn)定幣有機會維持更穩(wěn)定的價值。這種情況下，可能出現(xiàn)1Reserve穩(wěn)定幣等于1.2美元，或者1.5美元等的情況，原因是它能維持更為穩(wěn)定的的購買力。

結(jié)語

毫無疑問，穩(wěn)定幣是加密世界的圣杯。它的重要性源于人們對加密世界的擴展和走向主流人群的需求。

如果加密世界最終能夠走向主流人群，穩(wěn)定幣是必然的工具。作為圣杯級別的加密貨幣領域，一定會有無數(shù)的項目不斷探索更好的模式。

Reserve穩(wěn)定幣提出了基于質(zhì)押資產(chǎn)1:1比率的穩(wěn)定幣，它由Reserve穩(wěn)定幣的管理者、質(zhì)押資產(chǎn)池的管理者，還有市場信息的報告者和執(zhí)行者組成，并通過其協(xié)議代幣Reserve權(quán)益代幣（RSR）的參與，構(gòu)建了一整套完整的穩(wěn)定幣機制。這套機制跟之前的錨定美元現(xiàn)金的機制以及ETH超額抵押的機制都不同，呈現(xiàn)出新的特點和發(fā)展路徑。期待Reserve穩(wěn)定幣的落地探索！