BPM LLP是加州最大的會(huì)計(jì)和咨詢公司之一，在美國(guó) BPM（Business Process Management）服務(wù)中排名前50位，提供包括稅務(wù)、審計(jì)和咨詢服務(wù)。該咨詢公司日前針對(duì)穩(wěn)定幣進(jìn)行了分類定義，并提出了目前會(huì)遇到的監(jiān)管與稅務(wù)問(wèn)題。

穩(wěn)定幣的概念

穩(wěn)定幣是過(guò)去一年中出現(xiàn)在區(qū)塊鏈領(lǐng)域的最新創(chuàng)新，有可能徹底改變虛擬貨幣市場(chǎng)，也有可能成為全球商業(yè)的新機(jī)制。就連世界最大的銀行之一摩根大通（J.P. Morgan）也發(fā)行了自己的美元掛勾幣 JPM Coin，發(fā)展態(tài)勢(shì)引起全球金融業(yè)高度關(guān)注。

我們?cè)撽P(guān)注的議題是，究竟穩(wěn)定幣是否會(huì)成為生態(tài)系統(tǒng)穩(wěn)定性和流動(dòng)性的機(jī)制？它能否為投資者提供他們所追求的問(wèn)責(zé)制和透明度？更重要的是，它是否可以成為更強(qiáng)大、更靈活的監(jiān)管框架的載體？

雖然密碼貨幣是新的概念，但穩(wěn)定幣概念已存在多年。這個(gè)想法很簡(jiǎn)單：為人們提供「可轉(zhuǎn)換的數(shù)字貨幣的好處」，而無(wú)需擔(dān)心價(jià)格波動(dòng)，以往的想法建立在透過(guò)將幣（Coin）與穩(wěn)定的資產(chǎn)（如美元、歐元或黃金或白銀等商品）掛鉤來(lái)實(shí)現(xiàn)。

普遍的大眾仍未接受可轉(zhuǎn)換虛擬貨幣，而穩(wěn)定幣概念有可能成為，大眾和投資者「更廣泛接受」的途徑，但多數(shù)大眾和投資者仍未十分熟悉其運(yùn)作。

穩(wěn)定幣分類

以目前情況看來(lái)，穩(wěn)定幣項(xiàng)目只會(huì)越來(lái)越多。過(guò)去一年出現(xiàn)的穩(wěn)定幣開(kāi)始通過(guò)分散式和中心化平臺(tái)解決波動(dòng)性問(wèn)題，但有許多新技術(shù)和概念正如雨后春筍出現(xiàn)，可能會(huì)為投資者、金融服務(wù)業(yè)和想募資的區(qū)塊鏈公司，創(chuàng)造新的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)。整個(gè)生態(tài)系已經(jīng)確定了幾種創(chuàng)建穩(wěn)定幣的類型，包括：

法幣穩(wěn)定幣（Fiat Stablecoin）- 以美元或歐元等貨幣（法定貨幣）掛鉤或抵押，一般采用固定比率（1穩(wěn)定幣： 1美元）。法幣穩(wěn)定幣比較著名的例子是True USD（TUSD）、USD Tether（USDT）、Paxos Standard（PAX）、USD Coin（USDC）Center、Gemini Dollar（GUSD）和Bitcoin Air（USDAP）。

加密穩(wěn)定幣（Crypto Stablecoin）- 透過(guò)與其他虛擬貨幣掛鉤或抵押。例如，Bitshares、BitUSD、MakerDAO（DAI、Sweetbridge、Havven），nUSD和Augmint。

商品穩(wěn)定幣（Commodity Stablecoin） – 讓幣的價(jià)格與商品掛鉤或抵押。商品可以是金屬（金、銀、鉑和銅），能源（原油、天然氣和汽油），牲畜（豬肚、活牛和飼養(yǎng)牛）或農(nóng)產(chǎn)品（玉米、大豆、小麥、大米、可可、咖啡、棉花和糖）。 Digix Global和HelloGold是基于金屬的穩(wěn)定幣，目前沒(méi)有其他資產(chǎn)抵押的太多案例。我們預(yù)計(jì)商品穩(wěn)定幣清單將會(huì)增長(zhǎng)，因?yàn)槿蜣r(nóng)民可能會(huì)發(fā)現(xiàn)它們是籌募資金、提供商業(yè)流動(dòng)性、支付商品和服務(wù)，以及最大限度地降低與應(yīng)收帳款有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)成本，也能降低外匯、商品價(jià)格波動(dòng)、天氣和自然災(zāi)害影響以及利率（通脹）風(fēng)險(xiǎn)。

演算法穩(wěn)定幣（Algorithmic Stablecoin）– 一種去信任的穩(wěn)定加密貨幣，將與美元密切相關(guān)。這是通過(guò)基于生態(tài)系統(tǒng)需求通過(guò)算法調(diào)整貨幣供應(yīng)來(lái)實(shí)現(xiàn)的。 Basis、Fragments、Carbon、Kowala是演算法穩(wěn)定幣的好例子。未來(lái)的算法穩(wěn)定幣可能類似于指數(shù)基金（共同基金或交易所交易基金ETF），旨在遵循某些預(yù)設(shè)規(guī)則，以便基金可以追蹤「指定的一籃子」進(jìn)行投資。

混合穩(wěn)定幣（Hybrid Stablecoin）– 先以法幣掛鉤或抵押，然后再線下（鏈下）透過(guò)代幣抵押品進(jìn)行抵押?；旌戏€(wěn)定幣的實(shí)際案例是 Reserve、Saga 和 Aurora、Boreal。混合穩(wěn)定幣可以導(dǎo)入上面列出的其他穩(wěn)定幣的特征，并且可以「被視為或成為」金融工具。未來(lái)的混合穩(wěn)定幣可能采用證券型代幣的策略，其中初始發(fā)行將與法定貨幣（美元）掛鉤，然后與證券型代幣（債務(wù)或股權(quán)）掛鉤。

衍生品支持的穩(wěn)定幣 – 一種存在于鏈上和鏈下的金融工具，可用于保護(hù)投資者和生態(tài)系統(tǒng)的其他成員（礦工等）免受價(jià)格波動(dòng)、利率風(fēng)險(xiǎn)（通貨膨脹）和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的影響。

透過(guò)期貨、遠(yuǎn)期、掉期或期權(quán)。這些衍生工具可以變得復(fù)雜多層次和多用途，可以采用不同的方案來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)，包括虛擬貨幣籃子，包含幣（Coin）和代幣（Token）或其他資產(chǎn)（商品），可以防止外匯、利率（通貨膨脹）和其他風(fēng)險(xiǎn)?？梢圆捎锰桌透哳l交易來(lái)保護(hù)投資者免受市場(chǎng)價(jià)值的突然變化的風(fēng)險(xiǎn)。

主權(quán)穩(wěn)定幣（Sovereign Stablecoin） – 由中央銀行或監(jiān)管機(jī)構(gòu)支持并批準(zhǔn)的幣。發(fā)行的目的和原因可能各異，古巴、俄羅斯、中國(guó)、伊朗、朝鮮和委內(nèi)瑞拉等國(guó)可以使用主權(quán)穩(wěn)定幣來(lái)對(duì)抗通貨膨脹、貿(mào)易戰(zhàn)、經(jīng)濟(jì)禁運(yùn)或制裁。例如，委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)尼古拉斯·馬杜羅在2018年3月宣布一項(xiàng)石油加密貨幣，以阻止其失控的惡性通貨膨脹，盡管委內(nèi)瑞拉議會(huì)成員對(duì)這種行為的合憲性和合法性表示擔(dān)憂。

2018年10月，日本金融服務(wù)局（FSA）宣布穩(wěn)定幣，如Tether（USDT），Gemini Dollar（GUSD）、USD Coin（USDC）和 Paxos Standard（PAX），根據(jù)法律不屬于密碼貨幣。 Crypto Garage最近獲得了日本監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)與 Blockstream推出的日?qǐng)A穩(wěn)定幣。此外，一些日本的國(guó)有銀行正在試著開(kāi)發(fā)自己的穩(wěn)定幣以降低交易成本。

例如，瑞穗金融集團(tuán)和三菱UFJ金融集團(tuán)正在創(chuàng)建自己的數(shù)字貨幣，分別命名為J-Coin和MUFG Coin。另外，航運(yùn)公司Nippon Yusen Kaisha（NYK）于11月宣布，它將創(chuàng)建自己的穩(wěn)定幣來(lái)支付員工薪酬。

穩(wěn)定幣的監(jiān)管和稅務(wù)問(wèn)題

FinCEN（美國(guó)財(cái)政部金融犯罪防制署）關(guān)于管理、交易或使用虛擬貨幣的法規(guī)適用指南（FIN-2013-G001，2013年3月18日）提供了可轉(zhuǎn)換虛擬貨幣一個(gè)「非常廣泛」的定義。反觀而言，穩(wěn)定幣的未來(lái)發(fā)展仍無(wú)法確定，需要進(jìn)行大量的稅收分析才能確定「某幣的發(fā)行」是否屬于「應(yīng)稅事件」。

更關(guān)鍵的問(wèn)題是，「穩(wěn)定幣發(fā)行的事實(shí)和情況如何？交易涉及的權(quán)利和義務(wù)或當(dāng)事人有哪些？」等問(wèn)題。穩(wěn)定是預(yù)付款還是存款、是委托或名義本金合約（notional principal contract）；期權(quán)或權(quán)證；票據(jù)或股權(quán)投資，還是多層金融工具？發(fā)行或投資穩(wěn)定幣的公司需要與其律師、會(huì)計(jì)師和監(jiān)管機(jī)構(gòu)共同合作來(lái)回答這些問(wèn)題。

為了保證透明度，當(dāng)前較受矚目的三款穩(wěn)定幣，包括本文提及的 USDC，還有雙子星公司（Gemini）的「雙子星美元（Gemini Dollar，GUSD）」和「Paxos Standard（PAX）」，都承諾會(huì)雇用主流會(huì)計(jì)師事務(wù)所，以月為單位進(jìn)行這類認(rèn)證作業(yè)。若風(fēng)氣形成，往后新推出的穩(wěn)定幣，勢(shì)必也會(huì)遵循著這個(gè)共識(shí)。

例如 Paxos 也和獨(dú)立會(huì)計(jì)師事務(wù)所「withum」合作，為自己的美金儲(chǔ)備發(fā)布「會(huì)計(jì)認(rèn)證」，確保這枚穩(wěn)定幣的透明度，取信于市場(chǎng)。

強(qiáng)有力的監(jiān)管框架是公眾信任的關(guān)鍵，也是大眾在美國(guó)和其他國(guó)家采用密碼貨幣的關(guān)鍵。美國(guó)的監(jiān)管方向一直是世界參考的指標(biāo)，聯(lián)邦和州監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要與生態(tài)系統(tǒng)合作、確定框架，并為國(guó)內(nèi)和國(guó)際商業(yè)提供必要的支持和監(jiān)督。在接下來(lái)的兩年中，可能出現(xiàn)具有不同程度復(fù)雜性的不同類型的穩(wěn)定幣。

其他延伸應(yīng)用

穩(wěn)定幣也可以成為良好的「商品表現(xiàn)（agent for good）」。它可以幫助對(duì)抗饑荒，提供清潔用水、防止森林砍伐，并幫助發(fā)展中國(guó)家的小企業(yè)和農(nóng)民成長(zhǎng)。更重要的是，穩(wěn)定幣有可能成為傳播民主和民主價(jià)值觀的工具。在發(fā)展中國(guó)家，資金的獲取有限或無(wú)法提供，穩(wěn)定的金融國(guó)家可以為陷入困境的社區(qū)提供資金，流動(dòng)性和進(jìn)入世界市場(chǎng)的門戶。

區(qū)塊鏈數(shù)字金融創(chuàng)新

世界銀行系統(tǒng)被整個(gè)金融系統(tǒng)的利益相關(guān)者視為世界經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)。在過(guò)去十年中，出現(xiàn)了重新定義支付、清算和結(jié)算方法的新技術(shù)。這些技術(shù)不僅為新興的行業(yè)：金融科技，創(chuàng)造了無(wú)與倫比的機(jī)遇，但不可忽視的是，創(chuàng)新之中也帶來(lái)了前所未有的風(fēng)險(xiǎn)。

因此，金融服務(wù)業(yè)每年在自動(dòng)化（automation）、創(chuàng)新，安全和技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施等方面投入了數(shù)十億美元。然而，為我們的父母和祖父母工作的傳統(tǒng)零售銀行不再是一個(gè)可行的選擇。人工智能、人類心理學(xué)和計(jì)算機(jī)科學(xué)（如量子計(jì)算）的持續(xù)發(fā)展，預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步顛覆整個(gè)行業(yè)。

中央銀行、金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)了解虛擬貨幣，數(shù)字資產(chǎn)和其他破壞式創(chuàng)新技術(shù)的重要性，然目前金融系統(tǒng)正在盼望能透過(guò)監(jiān)督和監(jiān)管框架為「新現(xiàn)實(shí)」帶來(lái)秩序，下一個(gè)主要的發(fā)展標(biāo)的之一，便是穩(wěn)定幣。

以目前的趨勢(shì)下，穩(wěn)定幣被視為是接下來(lái)數(shù)字金融中，不可或缺的發(fā)展進(jìn)程，雖然新現(xiàn)實(shí)的基礎(chǔ)設(shè)施仍有許多還未成熟的部分，但目前也漸漸開(kāi)始發(fā)展。