近年來，國家密集出臺政策推動半導體產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展，今年更是印發(fā)了＂新18號文＂從財稅、投融資、研發(fā)、進出口等方面提出31條具體政策措施，進一步加大力度支持軟件和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展。提高了政策的補貼面，使得更多的功率半導體器件制造企業(yè)有機會受惠。

北京時間11月11日，國內(nèi)芯片代工廠排名第一的中芯國際于港股盤后公布了2020年第三季度的業(yè)績報告，雖然三季度外部環(huán)境并不樂觀，但從財報的核心指標來看，均錄得了不錯的增長。受財報利好，中芯國際股價翌日開盤小漲，截止發(fā)稿，漲3．79％，報23．30港元。

值得一提的是，中芯國際今年年內(nèi)的股價漲幅已經(jīng)高達94．72％。不過，盡管中芯國際本季度業(yè)績表現(xiàn)出色，但放眼整個行業(yè)需要面對國內(nèi)外的競爭壓力依然不小，即便是有著內(nèi)地芯片老大的標簽，與行業(yè)龍頭臺積電相比仍存在不小差距。港股研究社將結(jié)合最新財報數(shù)據(jù)解讀中芯國際和臺積電之間究竟還有多遠。

亮眼財報背后，是腹背受敵的中芯國際

整體來看，中芯國際最新出爐這一份成績單中各項財務指標都有了一定的漲幅。

Q3中芯國際銷售額為10．825億美元，首破十億美元大關(guān)。相較于2020年第二季度的9．39億美元增加15．3％，相較于2019年第三季度的8．17億美元增加32．6％。按不同地區(qū)來劃分，北美洲收入占總收入的18．6％，中國內(nèi)地及香港占總收入的69．7％，歐洲及亞洲占總收入的11．7％。

不過三季度中芯國際毛利環(huán)比有所下滑。中芯國際Q3毛利為2．62億美元，較2020年第二季度的2．49億美元增加5．4％，較2019年第三季度的1．7億美元增加54．3％。并且報告期內(nèi)中芯國際的毛利率為24．2％，相比2020年第二季度為26．5％，2019年第三季度為20．8％。

中芯國際2020年第三季度流動負債由第二季度的38．36億美元上升至42．8億美元，與此同時流動資產(chǎn)也由上一季度的91．83億美元上升至報告期內(nèi)的141．47億美元。在流動資產(chǎn)中，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物也由二季度的31．3億美元升至本季度的86．19億美元，現(xiàn)金流的情況也比較健康。

所以綜合營收、毛利和現(xiàn)金流水平這幾大主要財務指標來看，中芯國際第三季度的業(yè)績表現(xiàn)還是在穩(wěn)定增長之中的，值得資本市場的肯定。但是放到整個行業(yè)來看，中芯國際仍然面臨著不小的挑戰(zhàn)。

一方面，受外部環(huán)境影響，中芯國際將面臨上游設備及生產(chǎn)原物料短缺而帶來的巨大沖擊，這對于存貨利用率高、訂單飽滿、庫存壓力較小的中芯國際來說無疑會影響未來的銷售情況。

另一方面，截止2020年第二季度，在全球晶圓制造市場里，臺積電以51．5％這一超過半數(shù)的市占占據(jù)著頭部位置，中芯國際的市場份額甚至不到臺積電的十分之一。

除此之外，三星、格芯、聯(lián)電在這一領(lǐng)域也領(lǐng)先中芯國際，高塔半導體、華虹半導體等企業(yè)也是步步緊逼，嚴峻的競爭環(huán)境也給中芯國際帶來了極高的競爭壓力。根據(jù)最新的業(yè)績報告顯示，中芯國際2020年第三季度的銷售及市場推廣開支由第二季度的5．07百萬美元，增加至6．47百萬美元。

隨著芯片攻堅戰(zhàn)的打響，面對一直以來都以行業(yè)領(lǐng)跑者的高姿態(tài)示人臺積電，中芯國際距離擺脫追趕者的＂低姿態(tài)＂還有多遠？

芯片攻堅戰(zhàn)已然打響，中芯國際能否擺脫＂臺積電陰影＂？

行業(yè)內(nèi)，芯片衡量單位數(shù)字越小，芯片功率越高，功耗越小，發(fā)熱量越低，運行速度越快。但同時也意味著生產(chǎn)難度更大，工藝水平越高，需要更先進的技術(shù)和更高的成本。

現(xiàn)在全球能實現(xiàn)14nm的廠商僅6家，能實現(xiàn)10nm以下的全球僅臺積電、三星、英特爾，第4家就是中芯國際。十月中旬，據(jù)《珠海特區(qū)報》報道，芯動科技首個基于中芯國際先進工藝的芯片流片和測試成功，意味著國產(chǎn)的7nm芯片制造技術(shù)已經(jīng)得到突破，中芯國際距離行業(yè)龍頭更進一步，但事實上，二者之間仍有不小的距離。

1． 中芯國際與臺積電中間隔著＂制程＂鴻溝

臺積電第三季度的財報數(shù)據(jù)先于中芯國際一個月公布，按美元計算，臺積電三季度營收為121．4億美元，同比增長29．2％，環(huán)比增長16．9％；毛利潤約合66．31億美元，較上年同期的1394．12億元增長36．6％，較第二季度的1646．23億元增長15．7％；毛利率為53．4％。

通過對營收、毛利以及之前提及的市占等幾大主要財務指標的對比可以發(fā)現(xiàn)，中芯國際目前還是遠遠落后于臺積電的。

造成兩者之間鴻溝的主要原因則是橫亙其中的制程。中芯國際目前還處在產(chǎn)能爬坡階段。從財報數(shù)據(jù)來看，三季度0．11－0．35微米的收入占總收入的39％，40－90納米的收入占總收入的46．4％，14／28納米僅有14．6％，落后制程占比高。

反觀臺積電，三季度公司5納米晶圓出貨量占據(jù)了總晶圓營收的8％；7納米、16納米晶圓分別占據(jù)了總晶圓營收的35％、18％；先進工藝晶圓占據(jù)了總晶圓營收的61％。奠定了臺積電的高端路線，比如下半年5nm的麒麟9000、蘋果A14處理器，這也意味著臺積電的盈利水平也會高于多服務低端機型的中芯國際。

更重要的是，中芯國際年內(nèi)在7nm技術(shù)上有所突破在一定程度上確實獲得了業(yè)界的一致肯定，但是其想要投入量產(chǎn)還需要一段時間。

而臺積電也沒有原地踏步，預計3nm將在2021年開始風險試產(chǎn)，2022年下半年大規(guī)模投產(chǎn)。11月份據(jù)臺灣經(jīng)濟日報報道，臺積電2nm工藝也取得了重大突破，預計其2023年下半年風險試產(chǎn)良率就可以達到90％，可見短期內(nèi)中芯國際在研發(fā)水平上還是無法擺脫追趕狀態(tài)。

2． 重金投入無底洞或?qū)⑦M一步拖累中芯國際盈利能力

另外，中芯國際三季度的毛利率下降2．3％，一部分源于下半年由于子公司中芯南方進入折舊期，短期降低了中芯國際毛利率，但這只是一個開始。

2017－2019年中芯國際不斷擴充產(chǎn)能，加大固定資產(chǎn)投入，使折舊費用不斷增加，并且中芯國際的 28／14／7－8nm落后臺積電達3－5年之久，其先進制程代工比臺積電剛推出時的價格低 30－40％，還要面對每個節(jié)點設備投資增加30－40％，造成折舊費用大幅上升。

就報告期內(nèi)數(shù)據(jù)來看，中芯國際的折舊及攤銷由2．11億美元上升至本季度的2．49億美元。未來設備投資遞增，折舊費用大幅上升，再加上持續(xù)的研發(fā)投入，都有可能拖累其盈利能力，進一步拉開與臺積電的距離。

除此之外，動蕩的管理層與極高的員工流失率也是中芯國際一直以來被業(yè)內(nèi)詬病的一大原因。＂張汝今時代＂落下帷幕之后，中芯國際在短期內(nèi)經(jīng)歷了江上舟、王寧國、楊士寧、邱慈云、梁孟松等多位管理者的更替。

管理層內(nèi)耗同時，根據(jù)統(tǒng)計，中芯國際員工流失率為22％，而上海工廠的員工流失率更是高達52．2％。而2015－2019年，臺積電的離職率也穩(wěn)定在5％以下，僅為中芯國際的五分之一。

有數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我國芯片行業(yè)缺口達30萬。預計到2021年，我國芯片行業(yè)仍然存在26．1萬人的缺口，沒有人才的儲備和積淀，給中芯國際未來的發(fā)展也增加了更多的不確定性。

而在市值上，目前中芯國際在港股的市值為1797億港元，臺積電市值為4713億美元（折合成港元大概為36526億），二者在市值上的差距仍有著20個中芯國際的距離。

綜合來看，中芯國際最新的財報中還是有許多可圈可點的地方，但是礙于愈發(fā)激烈的競爭環(huán)境以及內(nèi)部的資金壓力，中芯國際想要擺脫＂臺積電陰影＂還需要更長時間的打磨。

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