恭喜昂瑞微二反掛網(wǎng)，這是射頻前端行業(yè)的重大事件！筆者曾有幸與昂瑞微團隊有過接觸與交流，今天也來說說對昂瑞微和射頻前端這個賽道的認識。

射頻前端在通信技術(shù)領(lǐng)域中扮演著至關(guān)重要的角色，其既是實現(xiàn)無線信號收發(fā)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，又能直接影響通信設(shè)備的質(zhì)量和用戶體驗。因此，在2019年華為受到制裁以前，全球一線手機品牌客戶只用Skyworks、Qorvo等國際供應(yīng)商，國產(chǎn)廠商一直未得到合作機會，那時候白牌市場才是國產(chǎn)射頻前端供應(yīng)商的天下，雖然昂瑞微曾一度在2G/3G市場的全球市場份額占據(jù)一半以上，但收入規(guī)模也僅是長期維持在5個億左右，難以突破。2019年以后，一線手機品牌客戶意識到自主可控的重要性，開始尋求與優(yōu)質(zhì)國產(chǎn)射頻前端供應(yīng)商合作，但僅局限在分立的中低端產(chǎn)品合作范疇。唯捷創(chuàng)芯、昂瑞微、慧智微、飛驤、銳石，行業(yè)內(nèi)數(shù)得上名號的射頻前端公司借助這一波機會都實現(xiàn)了階段性的成長或者資本市場的華麗轉(zhuǎn)身，2020-2024年這五年，可以稱之為射頻前端國產(chǎn)替代的第一階段。在這一階段，PA起家的唯捷創(chuàng)芯、昂瑞微、飛驤科技的收入規(guī)模都突破了20億，開關(guān)起家的卓勝微更是突破了40億的收入規(guī)模，但距離海外廠商動輒200億人民幣+的收入規(guī)模，射頻前端國產(chǎn)供應(yīng)商還有幾倍甚至數(shù)十倍的增長潛力。根據(jù)Yole數(shù)據(jù)，全球射頻前端市場規(guī)模預(yù)計將從2024年的255億美元增長到2030年的308億美元，年均復(fù)合增長率為3.2%。而當(dāng)前全球前五大射頻前端公司中美國占4家，分別是高通、博通、Skyworks和Qorvo，另外一家是日本村田，這五家公司的年銷售額遙遙領(lǐng)先于國內(nèi)同行業(yè)公司。

2025年上半年，國內(nèi)射頻前端行業(yè)整體收入增長進入瓶頸期。我們看到收入規(guī)模已經(jīng)突破20億人民幣的4家中國射頻前端公司業(yè)績都出現(xiàn)了或多或少的調(diào)整。有某品牌客戶自身基帶廠商回歸導(dǎo)致市場份額重新調(diào)整的原因，但更多還是因為在射頻前端中高端的模組市場，我們還沒有完全掌握話語權(quán)，在技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)工藝、市場份額等方面都與海外廠商存在不小的差距所致，而這一塊市場的空間遠大于分立市場，是射頻前端競爭的真正高地。但令人欣慰的是，隨著國內(nèi)射頻前端的崛起以及2025年美國加征關(guān)稅以來，一方面，美系IDM廠商在國內(nèi)市場的競爭優(yōu)勢被不斷削弱，Qorvo、Skyworks等海外巨頭相繼出售國內(nèi)封測工廠、關(guān)閉部分國內(nèi)業(yè)務(wù)線，其在華業(yè)務(wù)持續(xù)收縮；另一方面，中國頭部手機品牌對于購買美系廠商射頻前端產(chǎn)品出現(xiàn)了很大的擔(dān)憂并開始嘗試在中高端機型導(dǎo)入中國射頻前端模組，小米、榮耀、vivo、OPPO等國內(nèi)客戶的供應(yīng)鏈風(fēng)險增加，亟需加速國產(chǎn)替代，尤其是在高集成度收發(fā)模組、接收模組等高附加值產(chǎn)品的國產(chǎn)化需求更加明確，將給國產(chǎn)供應(yīng)商帶來第二波國產(chǎn)替代機會。隨著國產(chǎn)中高端模組出貨量和占比不斷增加，并且中高端模組的單位ASP較高、預(yù)計在2026年會逐漸放量，國內(nèi)射頻前端廠家會跨過瓶頸期，營收規(guī)模會迎來第二波增長放量。未來誰在模組方向上的布局有積累和優(yōu)勢，誰就更有機會占領(lǐng)全球競爭的高地。

回顧中國射頻前端高端模組發(fā)展之路，尤其是集成度最高、技術(shù)難度最大的L-PAMiD模組，率先打破國際壟斷、實現(xiàn)國產(chǎn)零的突破的是唯捷創(chuàng)芯和昂瑞微。唯捷創(chuàng)芯在2022年實現(xiàn)了科創(chuàng)板上市，其資金實力雄厚，所以，筆者完全能理解其發(fā)力高投入模組產(chǎn)品的研發(fā)，而對于昂瑞微這樣一家未上市企業(yè)，筆者曾一度很好奇其一直不著急上市的原因、及其能夠順利推進集成度最高、技術(shù)難度最大的L-PAMiD模組研發(fā)和量產(chǎn)的關(guān)鍵因素。帶著這些疑問，筆者有幸與昂瑞微團隊有過接觸和交流，心中的謎團得以解開。昂瑞微一直以來的發(fā)展思路都是先把業(yè)務(wù)做好、先把位置卡好，聚焦高質(zhì)量發(fā)展，上市是水到渠成的事情，不刻意追求，但要爭取，而集成度最高、技術(shù)難度最大的L-PAMiD模組的率先突破則歸功于昂瑞微在業(yè)務(wù)領(lǐng)域的專注和對于國產(chǎn)替代的堅定投入。

根據(jù)昂瑞微招股說明書及兩輪反饋文件顯示，自2023年以來，昂瑞微的高性能L-PAMiD產(chǎn)品已連續(xù)三代入圍頭部品牌客戶項目（其中最新兩代已實現(xiàn)全國產(chǎn)化），打破了國際廠商壟斷。筆者認為這對國產(chǎn)射頻前端芯片的崛起做出了重要貢獻，由此也可看出昂瑞微屬于真正有情懷、愿意啃硬骨頭的中國企業(yè)。此外，在高集成度方案L-PAMiD市場中，昂瑞微成功推出Phase 8L產(chǎn)品，并參與某國產(chǎn)品牌廠商主導(dǎo)的Phase8相關(guān)新方案的定義及產(chǎn)品研發(fā)；在5G新頻段市場，昂瑞微的L-PAMiF產(chǎn)品已實現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)出貨。對于接收端產(chǎn)品，昂瑞微目前已量產(chǎn)L-DiFEM、L-FEM、LNA Bank等產(chǎn)品，其中難度最高的L-DiFEM模組昂瑞微已于2025年上半年實現(xiàn)大規(guī)模出貨。此外，昂瑞微正與基帶平臺廠商、部分主流國產(chǎn)手機廠商一同積極開展制定最新的“Phase X”系列方案。在短時間內(nèi)，昂瑞微不僅成功完成了多款高性能L-PAMiD模組、L-DiFEM接收模組等高難度射頻前端模組的量產(chǎn)，同時開展Phase8L模組、Phase8L全國產(chǎn)供應(yīng)鏈模組的研發(fā)并參與兩項高集成度模組的方案定義工作，標(biāo)志著昂瑞微已完全具備了整套5G高集成度模組方案能力，反映出其深厚的技術(shù)積淀、領(lǐng)先的多工藝平臺設(shè)計能力和模組設(shè)計開發(fā)能力，這也與昂瑞微十年如一日在射頻前端領(lǐng)域的專注和堅定投入密不可分。

更進一步地，筆者深度研究昂瑞微的公開資料發(fā)現(xiàn)，這家企業(yè)給我的驚喜遠不止于此

昂瑞微進行了適度的多元化布局，除了射頻前端之外，昂瑞微還布局了射頻SoC芯片和混合信號芯片。其中，射頻SoC芯片以低功耗藍牙為主，賽道主要玩家有Nordic和泰凌微；混合信號芯片當(dāng)前以電量計方向為主，主要玩家有中穎電子和賽微微。從Nordic、泰凌微、中穎電子和賽微微的財報來看，低功耗藍牙和電量計屬于小而美的賽道，競爭相對沒那么激烈，均能保持較高的毛利率和成長性，市場集中度不高，不容易出現(xiàn)壟斷性芯片玩家。昂瑞微的適度多元化布局，將有助于其充分發(fā)揮不同業(yè)務(wù)在市場銷售、技術(shù)開發(fā)和供應(yīng)鏈規(guī)模化的協(xié)同效應(yīng)。受益于這種協(xié)同效應(yīng)，2025年上半年，昂瑞微射頻SoC芯片收入同比實現(xiàn)20%以上的增長、混合信號芯片也同比實現(xiàn)大幅增長。可以看到，昂瑞微的SoC芯片和混合信號芯片作為其第二、第三增長曲線的趨勢，已經(jīng)開始逐步顯現(xiàn)。

昂瑞微在品牌客戶端的認可度也在過去幾年實現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。公開資料顯示，昂瑞微的射頻前端芯片已在全球除蘋果外其他前十大手機品牌客戶實現(xiàn)規(guī)模出貨；射頻SoC芯片產(chǎn)品也已導(dǎo)入阿里、拼多多、小米、聯(lián)想、客戶C、客戶D、比亞迪、九號、臺鈴、漢朔、三諾醫(yī)療、凱迪仕、華立科技、惠普、客戶G、Remote Solution等知名消費、工業(yè)、醫(yī)療和汽車品牌，其在品牌客戶端得到了廣泛認可。

與此同時，昂瑞微基于多元化布局，深挖客戶A、小米、三星、榮耀、客戶C等具有廣泛消費電子生態(tài)布局的品牌廠商的一攬子需求，提升客戶粘性，其在深耕消費類市場的同時，重點拓展智能零售、智慧物流、醫(yī)療健康、車載出行等專業(yè)應(yīng)用場景，并加速出海進程，向日韓、歐美等高端全球化市場拓展，踐行“消費電子+專業(yè)市場+高端全球化”的多元化戰(zhàn)略布局。

筆者認為，昂瑞微的戰(zhàn)略是以技術(shù)協(xié)同為核心，消費電子為現(xiàn)金流基礎(chǔ)，專業(yè)市場為利潤增長點，全球化破局高端價值鏈。這一布局既保障了短期業(yè)績的穩(wěn)定性，又為長期增長（如6G、AIoT、車載射頻）埋下伏筆。未來若能繼續(xù)保持高端模組優(yōu)勢，并在專業(yè)市場滲透率、海外高端客戶突破上持續(xù)兌現(xiàn)，有望從“中國替代”走向“全球領(lǐng)先”。

當(dāng)下，昂瑞微尚未實現(xiàn)盈利，但基于持續(xù)向好的行業(yè)發(fā)展趨勢、突出的研發(fā)能力、優(yōu)質(zhì)的客戶資源基礎(chǔ)、廣闊的下游市場空間、高集成度模組產(chǎn)品率先出貨的先發(fā)優(yōu)勢等因素，昂瑞微在招股說明書中預(yù)計其經(jīng)營虧損將繼續(xù)保持收窄態(tài)勢，并預(yù)計于2027年度收入規(guī)模有望超過30億、實現(xiàn)盈虧平衡。從可行性上來看，筆者認為只有12.6%的年復(fù)合增長率，昂瑞微的預(yù)測還是相對客觀、達成的概率較高。

讓我們共同期待昂瑞微早日實現(xiàn)“全球領(lǐng)先”、早日突破30億收入的大關(guān)，也期待昂瑞微早日成功登陸資本市場。