近幾年射頻前端市場(chǎng)異?；鸨?，多家射頻前端公司應(yīng)運(yùn)而生，其中不乏有卓勝微、唯捷創(chuàng)芯兩家優(yōu)秀的射頻前端公司，并分別于2019年和2022年上市成功。昂瑞微也在今年申報(bào)IPO并獲得受理，目前處于二反問(wèn)詢(xún)中。2025年開(kāi)始，射頻前端市場(chǎng)出現(xiàn)了一個(gè)比較反常的現(xiàn)象，領(lǐng)頭羊卓勝微上市后出現(xiàn)首次虧損，唯捷創(chuàng)芯和慧智微扣非凈利潤(rùn)也是負(fù)的，三家上市公司業(yè)績(jī)變臉，客觀(guān)上對(duì)于昂瑞微IPO沖關(guān)可能會(huì)造成一定的壓力。借此機(jī)會(huì)，我們剛好可以分析一下昂瑞微的增長(zhǎng)空間在哪里？

根據(jù)Yole已披露的信息，全球移動(dòng)設(shè)備領(lǐng)域射頻前端相關(guān)市場(chǎng)，2024年為154億美元（約1100億元人民幣），預(yù)計(jì)到2030年將增長(zhǎng)到170億美元（約1200億元人民幣），如果考慮到汽車(chē)、國(guó)防等全部市場(chǎng)，整個(gè)射頻前端規(guī)模在2030年將增長(zhǎng)到700億美元（約5000億元人民幣）左右，市場(chǎng)空間巨大，目前國(guó)內(nèi)射頻前端廠(chǎng)家的銷(xiāo)售額都很低，最大一家卓勝微的銷(xiāo)售額只有40億元左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國(guó)的Skyworks、Qorvo、高通及博通公司的銷(xiāo)售額，總體成長(zhǎng)空間較大。當(dāng)前射頻前端公司未能大幅盈利的主要原因還是研發(fā)投入和設(shè)備折舊過(guò)大，研發(fā)費(fèi)用率普遍偏高，由于現(xiàn)在手機(jī)客戶(hù)越來(lái)越集中化，不同客戶(hù)的需求略有不同，因而需要開(kāi)發(fā)多款芯片來(lái)支持不同客戶(hù)，同時(shí)由于目前的出貨主要集中在品牌客戶(hù)中低端市場(chǎng)，價(jià)格壓力較大，品牌客戶(hù)的中高端市場(chǎng)主要還是被外資廠(chǎng)商Qorvo、高通和村田公司壟斷，國(guó)產(chǎn)射頻前端公司在中高端模組上的投入很大，還未實(shí)現(xiàn)大規(guī)模銷(xiāo)售，因而導(dǎo)致虧損。我們預(yù)期，隨著國(guó)產(chǎn)射頻前端芯片在中高端逐漸突破，帶來(lái)營(yíng)收規(guī)模不斷提升，可以把研發(fā)費(fèi)用率降到合理水平并實(shí)現(xiàn)盈利。

結(jié)合未來(lái)技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)和行業(yè)主要射頻前端廠(chǎng)商的產(chǎn)品布局、營(yíng)收規(guī)模及成長(zhǎng)率、毛利率水平，我們認(rèn)為昂瑞微在以下幾個(gè)方面有很大增長(zhǎng)空間：

1、5G高端模組

2023年昂瑞微已經(jīng)實(shí)現(xiàn)5G高端模組突破，并在頭部品牌客戶(hù)出貨，據(jù)昂瑞微披露信息，其發(fā)射模組和接收模組均已在頭部品牌客戶(hù)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。后續(xù)昂瑞微可以利用其豐富品牌客戶(hù)資源池的優(yōu)勢(shì)，迅速把5G中高端模組推向其資源池客戶(hù)，營(yíng)收規(guī)?？梢杂休^大成長(zhǎng)空間。

2、汽車(chē)電子

汽車(chē)電動(dòng)化、智能化已勢(shì)不可擋，中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)新車(chē)電動(dòng)化率已達(dá)51%，2025年1-8月全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)4560萬(wàn)輛，占同期新車(chē)銷(xiāo)量的51.3%。電動(dòng)化智能化離不開(kāi)移動(dòng)通信和射頻前端，并且電動(dòng)汽車(chē)對(duì)于射頻前端的可靠性要求更高，單位ASP售價(jià)更高，毛利率相對(duì)也會(huì)更好，對(duì)于射頻前端公司來(lái)說(shuō)這是一個(gè)非常有吸引力的增量市場(chǎng)。昂瑞微已經(jīng)在電動(dòng)汽車(chē)射頻前端市場(chǎng)有了一定的突破，據(jù)其披露的信息，已經(jīng)在品牌市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)規(guī)模出貨。

3、衛(wèi)星通信

衛(wèi)星通信是利用人造地球衛(wèi)星作為中間站實(shí)現(xiàn)無(wú)線(xiàn)電信號(hào)傳輸?shù)耐ㄐ欧绞剑浜诵挠赏ㄐ判l(wèi)星和地球站組成?。目前為止，中國(guó)已經(jīng)大規(guī)模商用的衛(wèi)星包括北斗（支持短報(bào)文）和天通衛(wèi)星，相關(guān)功能已經(jīng)在手機(jī)終端上可以支持，并于2023年華為旗艦機(jī)Mate60上發(fā)布，開(kāi)啟了衛(wèi)星通信小型化的序幕，目前部分國(guó)產(chǎn)高端電動(dòng)汽車(chē)也開(kāi)始支持天通功能。昂瑞微的天通PA和北斗PA也已經(jīng)成功打入著名的手機(jī)品牌和汽車(chē)品牌。

另外，低軌衛(wèi)星發(fā)展異?；馃幔嗣绹?guó)星鏈外，中國(guó)也在大力發(fā)展低軌衛(wèi)星，包括星網(wǎng)在內(nèi)的多種低軌衛(wèi)星系統(tǒng)都在布局完善中，預(yù)計(jì)將來(lái)會(huì)有大量的地面終端接收系統(tǒng)，會(huì)帶來(lái)大量的射頻前端市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

4、低空通信

低空經(jīng)濟(jì)是以低空飛行活動(dòng)為核心的新型綜合性經(jīng)濟(jì)形態(tài)，主要依托1000米以下空域（部分場(chǎng)景延伸至3000米），通過(guò)無(wú)人機(jī)、eVTOL（電動(dòng)垂直起降飛行器）、直升機(jī)等航空器，融合數(shù)字化技術(shù)推動(dòng)多領(lǐng)域協(xié)同發(fā)展。低空飛行活動(dòng)離不開(kāi)低空通信，當(dāng)然也少不了射頻前端芯片，隨著無(wú)人機(jī)等低空應(yīng)用越來(lái)越普遍，低空物流、低空農(nóng)業(yè)、電網(wǎng)巡檢等應(yīng)用等出現(xiàn)爆發(fā)趨勢(shì)，低空飛行市場(chǎng)越來(lái)越被看好，市場(chǎng)潛力巨大。

5、高速高功率WiFi射頻前端

當(dāng)前主流WiFi應(yīng)用還是以WiFi6為主，新推出的中高端手機(jī)普遍支持WiFi7功能，WiFi8也在推進(jìn)中，預(yù)計(jì)2028年年底首批產(chǎn)品上市。為了提高信號(hào)質(zhì)量，高性能手機(jī)或者路由器都需要額外WiFi FEM，通常每個(gè)路由器有4-8路天線(xiàn)，因而至少配置4-8個(gè)WiFi FEM。另外，隨著各類(lèi)AI應(yīng)用場(chǎng)景爆發(fā)，對(duì)于高速高性能WiFi需求大幅增加，也帶來(lái)相關(guān)射頻前端需求大幅增加。

6、6G通信

6G通信是第六代移動(dòng)通信技術(shù)，預(yù)計(jì)2030年前后商用，其核心特征是通過(guò)融合通信、計(jì)算、感知與AI能力，構(gòu)建空天地海一體的智能網(wǎng)絡(luò)生態(tài)，峰值速率達(dá)1Tbps（5G的100倍），時(shí)延低于0.1毫秒，支持每平方公里千萬(wàn)級(jí)設(shè)備連接。6G會(huì)采用更高頻段進(jìn)行通信，對(duì)于射頻前端的設(shè)計(jì)會(huì)提出更高的挑戰(zhàn)，為了提高信號(hào)質(zhì)量，會(huì)采用波束賦形等新的通信技術(shù)，也帶來(lái)新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

7、多協(xié)議低功耗連接

主流的短距通信協(xié)議包括藍(lán)牙、WiFi、ZigBee、NFC和星閃等，不同的協(xié)議具有不同的優(yōu)勢(shì)和特點(diǎn)，一般通過(guò)音頻藍(lán)牙進(jìn)行音樂(lè)播放和實(shí)現(xiàn)耳機(jī)、音箱與手機(jī)之間的互通；低功耗藍(lán)牙主要用于各類(lèi)對(duì)于功耗要求很低的連接，譬如遙控器、電子價(jià)簽、血糖儀等；通過(guò)WiFi實(shí)現(xiàn)短距高速互聯(lián)，進(jìn)行視頻和網(wǎng)絡(luò)傳輸；ZigBee具有自組網(wǎng)功能，可以很好地應(yīng)用在智能家居系統(tǒng)，將各種家用電子產(chǎn)品有效連接，并且功耗很低;NFC是為了更好地進(jìn)行近距離支付，并且具有較高的安全性；星閃是介于WiFi和藍(lán)牙之間的標(biāo)準(zhǔn)，既具有WiFi的速度，又具有藍(lán)牙的低功耗。

另外，不同手機(jī)終端之間由于系統(tǒng)不能直接兼容，手機(jī)間互聯(lián)很不方便，Thread和Matter標(biāo)準(zhǔn)的提出就是為了解決這個(gè)問(wèn)題，Matter打破品牌壁壘，Thread消除協(xié)議隔離。

因而在多協(xié)議低功耗連接上有很多的拓展空間，昂瑞微可以基于 BLE藍(lán)牙的優(yōu)勢(shì)，不斷拓展能夠支持BLE/ZigBee/Thread/Matter以及星閃等多連接產(chǎn)品，拓展更多短距連接市場(chǎng)。

8、端側(cè)AI音頻藍(lán)牙

由于AI技術(shù)的發(fā)展，各種AI應(yīng)用層出不窮，基于端側(cè)音頻藍(lán)牙的應(yīng)用在今年爆發(fā)，各類(lèi)AI眼鏡、AI智能音箱、AI玩具、AI耳機(jī)等應(yīng)用增量迅速，這也造就了恒玄、中科藍(lán)訊、炬芯的業(yè)績(jī)爆發(fā)。昂瑞微在低功耗藍(lán)牙BLE上有較強(qiáng)的積累，業(yè)務(wù)拓展除了多協(xié)議連接外，端側(cè)AI音頻藍(lán)牙也是一個(gè)很好的方向。根據(jù)恒玄披露的財(cái)報(bào)，其2025年上半年銷(xiāo)售額是19.38億元，這充分說(shuō)明這個(gè)市場(chǎng)空間很大。

9、國(guó)際化

雖然美國(guó)近些年各種逆全球化動(dòng)作導(dǎo)致中國(guó)芯片出海變得越來(lái)越困難，但是不少上市公司憑借產(chǎn)品的優(yōu)異性能和極高的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，仍然拓展了不少海外生意機(jī)會(huì)。中國(guó)公司出海要充分考慮各種貿(mào)易規(guī)則，充分利用靈活性?xún)?yōu)勢(shì)，識(shí)別各種潛在的合作機(jī)會(huì)，不斷加強(qiáng)產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。據(jù)昂瑞微已披露的信息，其海外銷(xiāo)售也取得了一定進(jìn)展，還有較大拓展空間。

結(jié)論

國(guó)內(nèi)射頻前端公司雖然規(guī)模在過(guò)去幾年得到大幅成長(zhǎng)，但主要還是集中在中低端替代上，在高端模組領(lǐng)域仍然以美系和日系廠(chǎng)商為主，雖然在2019-2023年部分射頻前端公司盈利不錯(cuò)，但主要是靠第一波國(guó)產(chǎn)替代紅利導(dǎo)致，等各家國(guó)產(chǎn)射頻前端公司的產(chǎn)品線(xiàn)逐漸補(bǔ)齊后這種紅利就不復(fù)存在，而且由于早期對(duì)于市場(chǎng)過(guò)度樂(lè)觀(guān)，部分公司在固定資產(chǎn)投入過(guò)大，折舊很高，拖累盈利。在中高階模組方向，國(guó)產(chǎn)廠(chǎng)家還需要多年迭代并拉開(kāi)差距，昂瑞微可以借助其大客戶(hù)資源池優(yōu)勢(shì)、復(fù)雜模組先發(fā)優(yōu)勢(shì)以及射頻前端/藍(lán)牙雙產(chǎn)品線(xiàn)優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)高階收發(fā)模組和接收模組導(dǎo)入更多大客戶(hù)，加強(qiáng)汽車(chē)電子、衛(wèi)星通信、低空通信、高速高功率WiFi、6G通信等射頻前端產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，不斷提升營(yíng)收規(guī)模，優(yōu)化供應(yīng)鏈，加強(qiáng)國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈牽引，保障供應(yīng)安全。同時(shí)適時(shí)加強(qiáng)藍(lán)牙產(chǎn)品線(xiàn)投入，開(kāi)發(fā)多協(xié)議低功耗連接芯片和端側(cè)AI音頻藍(lán)牙芯片，努力沖刺總營(yíng)收規(guī)模排在友商前列，建立規(guī)模優(yōu)勢(shì)。加強(qiáng)管理水平和效率，優(yōu)化各類(lèi)費(fèi)用和成本，不斷擴(kuò)大盈利水平，最終在競(jìng)爭(zhēng)中勝出。

審核編輯 黃宇