星 SDI 的 2019 年的情況和 2020 展望 今天在千股跌停中，CATL 逆勢(shì)還翻紅了，真是中國(guó)動(dòng)力電池龍頭股票。而三星 SDI 在之前也發(fā)布了自己的年報(bào)，韓國(guó)的不少證券公司也對(duì)其業(yè)務(wù)情況做了分解和預(yù)估，總感覺自從三星 Note 7 之后，SDI 的行事風(fēng)格完全變樣了

三星動(dòng)力電池的業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期展望

從整體營(yíng)收來看，三星 SDI 在 2019 年時(shí)自成立以來，首次實(shí)現(xiàn)年銷售額 10 萬億韓元，達(dá)到了 100097.4 億韓元（588.247 億人民幣）。其中電池業(yè)務(wù)的情況電池部門的銷售額為 7.71 萬億韓元（453 億人民幣），同比增長(zhǎng) 11％

大電池業(yè)務(wù)：目前 SDI 的主要客戶包括大眾（PHEV 的項(xiàng)目和 E-golf、BMW 的海外 PHEV 電池和 FCA 的 BEV 項(xiàng)目），大電池業(yè)務(wù)自從 2019 年 Q2 以來持續(xù)在上漲，2019 年折算下來一共有 195.8 億

小電池業(yè)務(wù)：包含手機(jī)電池和圓柱電池，由于手機(jī)需求的瓶頸問題，SDI 的軟包小電池達(dá)到了一定的瓶頸，小電池看下來發(fā)展的情況比較穩(wěn)定，總體的拆分下來在下跌，一共 257 億

備注：這個(gè)拆分是《??? ???? ???， ??? ??》報(bào)告里面做的，SDI 在季度報(bào)告前三季度都有個(gè)顏色分拆的，可能是韓國(guó)券商去調(diào)研的數(shù)據(jù)

圖 1 SDI 的電池業(yè)務(wù)收入拆分（單位億 RMB）

在利潤(rùn)方面，年度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下降 35.4％至 4，622 億韓元（27 億人民幣），特別是第四季度的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下降 91.9％到 201 億韓元。這個(gè)主要是在去年 10 月份，對(duì)韓國(guó)的 ESS 儲(chǔ)能系統(tǒng)采取消防措施（包括防火的措施）一次性支出 2000 億韓元，這一大筆錢下去，整個(gè)第四季度的利潤(rùn)情況不太好看。不過好的地方，隨著儲(chǔ)能方面的措施到位，目前 SDI 的 ESS 儲(chǔ)能業(yè)務(wù)還能繼續(xù)往前走。 在三星的報(bào)告《4Q19 Quarterly Earnings》有幾個(gè)很關(guān)鍵的數(shù)據(jù)：

IHS 預(yù)測(cè) 2020 年，xEV 新能源汽車市場(chǎng)的需求量為 176GWh，會(huì)有 55%的增幅，這個(gè)數(shù)據(jù)主要是出自對(duì)中國(guó)、歐洲兩個(gè)主要市場(chǎng)的增幅的預(yù)測(cè)，未必能達(dá)到這個(gè)速度的需求量增長(zhǎng)

B3 預(yù)測(cè) 2020 年，全球的儲(chǔ)能市場(chǎng)的需求量為 15.9GWh，會(huì)有 26%的增幅

B3 預(yù)測(cè)小型電池市場(chǎng)，2020 年會(huì)有 102 億支電芯，同比 14%的漲幅

這里最為奇特的地方，是三星單獨(dú)把 IT 方面的紐扣電池拿出來，由于無線耳機(jī)的需求，三星 SDI 表示：“我們將專注于開發(fā)高密度‘紐扣電池’并進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，以擴(kuò)大銷售”，在動(dòng)力電池業(yè)務(wù)上轉(zhuǎn)向圓柱并兼顧兩頭也算了，單獨(dú)把紐扣電池拉出來說一下，真的是兩頭都要兼顧。

會(huì)影響全球的供應(yīng)鏈？

三星 SDI 是個(gè)謎，在 2016 年和 LG Chem 進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的時(shí)候，是采取了殺氣騰騰的價(jià)格戰(zhàn)策略的。時(shí)至 2020 年，在其最重要的兩個(gè)客戶 BMW 和大眾身上，一個(gè)是從 PHEV&BEV 的 A 點(diǎn)轉(zhuǎn)為了 BEV 的 B 點(diǎn)，在大眾的 MEB 項(xiàng)目上從之前的三家主供被剔除出電池戰(zhàn)略伙伴，這個(gè)轉(zhuǎn)變有點(diǎn)大。但是整體的局勢(shì)，隨著一線龍頭企業(yè)的博弈權(quán)越來越大，我們也看到了一些平衡的手段。所以目前三星 SDI 還考慮在匈牙利擴(kuò)大產(chǎn)能。在歐洲，匈牙利工廠目前正在運(yùn)營(yíng)中，目前有 3 條生產(chǎn)線投入運(yùn)營(yíng)，1 號(hào)產(chǎn)線于 2018 年底投入運(yùn)營(yíng)，而 2-4 號(hào)線在 2019 年 3 月至 9 月分別投入運(yùn)營(yíng)。根據(jù)最新的需求情況，三星 SDI 還計(jì)劃在哥德建立第二家工廠，共考慮四條生產(chǎn)線，年產(chǎn)能為 1200 萬塊電池。計(jì)劃 2020 年啟動(dòng)建設(shè)，2021 年開始運(yùn)營(yíng)，滿足歐洲客戶的需求。

圖 2 SNE 比較的 2018 年 10 月到 2019 年 10 月的市場(chǎng)份額

SDI 在線的產(chǎn)線，之前主要是用于 ESS 和出口到歐洲的產(chǎn)品，根據(jù)下一步的情況，可能會(huì)落地一個(gè)面向 BEV 和 PHEV 的電池產(chǎn)線，這里涉及的問題是中國(guó)從 2017 年開始電芯的價(jià)格下降速度太快，按照國(guó)外車企的節(jié)奏來跟隨的 SDI 未必能趕得上這個(gè)成本下降的速度。

小結(jié)：如上面的圖里面看到的那樣，在全球范圍內(nèi)來看電池企業(yè)是寡頭化的，所以也就出現(xiàn)了 PSA 自己投錢和 Saft 準(zhǔn)備產(chǎn)能，VW 也要投錢在歐洲插手電池業(yè)務(wù)甚至在國(guó)內(nèi)尋找潛在標(biāo)的。整個(gè)市場(chǎng)的均衡態(tài)勢(shì)，可能會(huì)受到法規(guī)和需求的調(diào)動(dòng)，到底 2020 年實(shí)際行業(yè)的發(fā)展情況，還有點(diǎn)變數(shù)。