近幾天有關(guān)Libra的大新聞層出不窮。7家以傳統(tǒng)支付類企業(yè)為代表的Libra協(xié)會(huì)成員在Libra協(xié)會(huì)正式成立前“臨陣脫逃”退出協(xié)會(huì)。

多家媒體報(bào)道，G7工作小組向國(guó)際貨幣基金組織（International Monetary Fund: IMF）和世界銀行（World Bank: WB）年會(huì)前提交了針對(duì)全球穩(wěn)定幣項(xiàng)目的初步評(píng)估報(bào)告稱，Libra對(duì)全球金融體系帶來(lái)了嚴(yán)重挑戰(zhàn)。

歐盟***德法高官也屢次放出狠話，要禁止Libra在歐洲的運(yùn)營(yíng)，并且“歐洲***應(yīng)該發(fā)行自己的央行數(shù)字貨幣”。進(jìn)一步讓人困惑的是，歐洲央行（European Central Bank: ECB）的執(zhí)委會(huì)成員，也是G7穩(wěn)定幣工作小組負(fù)責(zé)人，Benoit Coeure于2019年10月17日接受布隆伯格采訪時(shí)稱，“全球金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒(méi)有計(jì)劃禁止Facebook Libra或其它穩(wěn)定幣，但這些以官方貨幣為支撐的數(shù)字貨幣必須符合最高的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)”。

美聯(lián)儲(chǔ)理事Lael Brainard于2019年10月16日罕見(jiàn)地就“數(shù)字貨幣、穩(wěn)定幣和支付系統(tǒng)的演進(jìn)”做了長(zhǎng)篇發(fā)言，提及Libra將遭遇最嚴(yán)格的監(jiān)管。

一時(shí)間Libra頭頂烏云密布，Libra還有未來(lái)么？這么多紛繁蕪雜的聲音，到底哪個(gè)信息才是可信的？本文將從第一性原理思考的方法，幫讀者解開(kāi)迷霧。

筆者回顧一下2019年6月28日首發(fā)于巴比特的文章《從貨幣金融體系的歷史、現(xiàn)狀和未來(lái)評(píng)價(jià)Libra》（以下簡(jiǎn)稱“評(píng)價(jià)”文，可能是目前中國(guó)閱讀量最高的原創(chuàng)Libra主題評(píng)論）文中有關(guān)Libra與銀行和全球監(jiān)管的內(nèi)容。

“主流貨幣監(jiān)管當(dāng)局的態(tài)度很明朗，美英銀行的監(jiān)管者已經(jīng)表達(dá)了明確的支持態(tài)度。代表G20對(duì)全球金融體系進(jìn)行觀察和政策制定建議的機(jī)構(gòu)是BIS贊助的FSB。FSB現(xiàn)任主席是美聯(lián)儲(chǔ)副主席，同時(shí)英格蘭銀行行長(zhǎng)是前任FSB的主席，F(xiàn)SB最近的有關(guān)加密數(shù)字貨幣的報(bào)告稱，“因其（加密數(shù)字貨幣）市值規(guī)模不大，目前對(duì)全球金融體系穩(wěn)定性沒(méi)有影響”。FSB聲稱，“引入Facebook的穩(wěn)定加密貨幣Libra需要一個(gè)新的監(jiān)管框架”。所以可以謹(jǐn)慎樂(lè)觀預(yù)期，即使FSB發(fā)布針對(duì)Libra的評(píng)估報(bào)告，也是正面的。BIS/ECB的態(tài)度也會(huì)是。

Libra項(xiàng)目確實(shí)是天才設(shè)計(jì)，它將一個(gè)宏大的穩(wěn)定加密貨幣金融體系構(gòu)筑于傳統(tǒng)貨幣金融體系的脆弱基石之上，不僅百分之百保護(hù)了傳統(tǒng)商業(yè)銀行的利益也滿足了央行針對(duì)穩(wěn)定加密貨幣的監(jiān)管訴求，還成功在區(qū)塊鏈和加密貨幣的新世界激發(fā)了廣泛熱情和共鳴。

在Libra貨幣體系中，代幣持有者獨(dú)享整個(gè)Libra經(jīng)濟(jì)體全部或主要的貨幣收益，約占Libra經(jīng)濟(jì)體總量3%，而儲(chǔ)備物則全部來(lái)自用戶。Libra項(xiàng)目架構(gòu)者捻熟地通過(guò)治理架構(gòu)設(shè)立，滿足形式上去中心也保證了對(duì)項(xiàng)目的***。Libra金融穩(wěn)定性存在較多缺陷，其開(kāi)放性、民主性亦不盡如人意，中國(guó)的應(yīng)對(duì)措施應(yīng)該是學(xué)習(xí)和超越?！?/p>

明確Libra本質(zhì)-與傳統(tǒng)貨幣體系的關(guān)系，Libra動(dòng)了誰(shuí)的蛋糕，誰(shuí)真正掌握其未來(lái)命運(yùn)

首先，澄清一個(gè)基本事實(shí)，Libra從根本上保護(hù)了傳統(tǒng)法幣體系的利益，因?yàn)樗苑◣牛ê?或以法幣計(jì)價(jià)的國(guó)債）作為儲(chǔ)備池，是一個(gè)建立在傳統(tǒng)法幣體系之上的一個(gè)”偽創(chuàng)新“。

大部分人過(guò)于解讀Libra對(duì)傳統(tǒng)體系的顛覆，所以誤讀了Libra與美聯(lián)儲(chǔ)的關(guān)系，或者說(shuō)誤讀了硅谷極客與華爾街資本的關(guān)系。本文再?gòu)?qiáng)調(diào)一次，Libra從根本上代表了傳統(tǒng)法幣體系的利益。Libra白皮書(shū)發(fā)布之初，大家可能會(huì)驚奇于竟然沒(méi)有一家傳統(tǒng)銀行作為發(fā)起會(huì)員，一個(gè)想當(dāng)然的猜測(cè)就是Libra挑戰(zhàn)了傳統(tǒng)商業(yè)銀行的利益。

筆者在《評(píng)價(jià)》文中分析了Libra百分之百保護(hù)了傳統(tǒng)商業(yè)銀行利益，并且從成本效益角度考慮，傳統(tǒng)商業(yè)銀行最適宜發(fā)揮Libra生態(tài)授權(quán)分銷(xiāo)商的角色，其它類型的企業(yè)即使參與也無(wú)法與銀行有效競(jìng)爭(zhēng)。如果Libra宣布以比特幣或者其它原生數(shù)字資產(chǎn)作為儲(chǔ)備物，那才是真正的顛覆，但它第一天就會(huì)被美聯(lián)儲(chǔ)緊緊按死在地上。

Libra嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，只是鑄幣權(quán)在頂層富人群體的一次重新分配，富人群體總有老錢(qián)和新貴，但從來(lái)不缺銀行家。如果Libra真正代表了中本聰們的理想，它不可能引發(fā)現(xiàn)在全球監(jiān)管的熱議和形成新的監(jiān)管共識(shí)。

Libra對(duì)貨幣金融體系帶來(lái)的挑戰(zhàn)

傳統(tǒng)貨幣體系如何看待穩(wěn)定幣對(duì)他們的挑戰(zhàn)，這是Libra命運(yùn)的決定性因素，而非其它，如Facebook在濫用用戶隱私數(shù)據(jù)方面的斑斑劣跡。

誰(shuí)在影響和決定全球貨幣金融的頂層制度呢？答案是以美聯(lián)儲(chǔ)、ECB、國(guó)際清算銀行（Bank of international Settlements: BIS）、IMF和WB為核心的銀行利益群體（筆者避免用“銀行卡特爾”這樣的描述，避免有人無(wú)腦用“陰謀論”蓋之），代表“不代表任何***和民族的跨國(guó)資本集團(tuán)”的銀行家、央行官員和學(xué)者們，作為全球化精英，聯(lián)合影響和制定了全球貨幣金融體系的頂層制度。

中國(guó)現(xiàn)在并不屬于這個(gè)群體，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)在一定程度上得益于全球化的經(jīng)濟(jì)和金融政策。美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)揮了事實(shí)上全球央行的作用，英格蘭銀行等主權(quán)***央行大多跟隨前者。

金融穩(wěn)定理事會(huì)（Financial Stability Board: FSB）是2008年全球金融危機(jī)后由BIS部分職能分拆出來(lái)為G20政府（財(cái)政部長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)）提供全球金融體系政策建議的國(guó)際機(jī)構(gòu)，雖然名義上獨(dú)立于BIS但實(shí)質(zhì)上由BIS主持并贊助，現(xiàn)任FSB主席是美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)責(zé)監(jiān)管的副主席。在討論ECB的時(shí)候，應(yīng)區(qū)分ECB與歐盟***、歐洲議會(huì)等的關(guān)系，歐盟是一個(gè)很特別的存在，英國(guó)即將不是歐盟一部分了，歐盟軍事給了北約，貨幣政策給了ECB，外交給了歐洲議會(huì)，財(cái)政給了各個(gè)成員國(guó)。

ECB獨(dú)立于歐洲議會(huì)和歐盟委員會(huì)，不接受他們和成員國(guó)指令，其權(quán)力核心是一群支持歐洲一體化的全球精英銀行家和學(xué)者，因此對(duì)代表全球一體化趨勢(shì)的Libra相對(duì)開(kāi)明，而歐洲議會(huì)則割裂很多，黨派林立，和歐盟成員國(guó)（財(cái)政）高官一樣，他們會(huì)更多從個(gè)別***或民族主義角度來(lái)抵制代表全球化的Libra對(duì)其（貨幣）主權(quán)的侵蝕。

Libra對(duì)傳統(tǒng)貨幣體系帶來(lái)了哪些挑戰(zhàn)呢？近期一直有報(bào)道稱，G7工作組提交的一份針對(duì)全球穩(wěn)定幣的初步報(bào)告指出Libra對(duì)現(xiàn)在貨幣體系帶來(lái)了嚴(yán)重挑戰(zhàn)。無(wú)論該報(bào)告結(jié)論如何，筆者引用FSB主席近日針對(duì)G20政府公開(kāi)信中談及的“全球穩(wěn)定幣的潛在金融穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)”。

FSB主席在信中重申了G20領(lǐng)導(dǎo)人在《大阪宣言》的觀點(diǎn)，“加密資產(chǎn)目前并不對(duì)全球金融構(gòu)成威脅，但“全球穩(wěn)定貨幣”的引入可能給監(jiān)管界帶來(lái)一系列挑戰(zhàn)。這些挑戰(zhàn)包括對(duì)金融穩(wěn)定的挑戰(zhàn)；消費(fèi)者和投資者保護(hù)；數(shù)據(jù)隱私和保護(hù)；財(cái)務(wù)誠(chéng)信，包括反洗錢(qián)與反恐怖主義融資和客戶身份識(shí)別合規(guī)；減少逃稅；公平競(jìng)爭(zhēng)和反壟斷政策；市場(chǎng)誠(chéng)信；健全和高效的治理；網(wǎng)絡(luò)安全和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；以及適當(dāng)?shù)姆梢罁?jù)。

公開(kāi)信指出，具有潛在全球影響力和規(guī)模的穩(wěn)定幣項(xiàng)目必須符合最高監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，并接受審慎監(jiān)督和監(jiān)管。應(yīng)優(yōu)先評(píng)估和解決可能存在的監(jiān)管空白。G7穩(wěn)定幣工作組已經(jīng)完成初步評(píng)估，并將全球穩(wěn)定幣監(jiān)管問(wèn)題的工作移交給FSB。FSB已經(jīng)成立了一個(gè)工作組去形成監(jiān)管政策。FSB將于2020年四月向G20政府提交一份咨詢報(bào)告，并在2020年七月提交最終報(bào)告。（讀者可以訂閱“數(shù)字資產(chǎn)研究院”公眾號(hào)獲得該公開(kāi)信全文中文翻譯和筆者點(diǎn)評(píng)）

FSB的使命是以前瞻性的工作方法為G20政府提交有關(guān)全球金融體系穩(wěn)定性的任何政策建議，一般工作方法是FSB就全球金融體系的問(wèn)題進(jìn)行調(diào)研、分析、研究并制定監(jiān)管政策建議，提交給G20各國(guó)負(fù)責(zé)具體實(shí)施并監(jiān)督落實(shí)。

金融危機(jī)后全球銀行和金融體系的變革政策建議和落地執(zhí)行監(jiān)督就是由FSB負(fù)責(zé)的，例如巴塞爾III協(xié)定、影子銀行監(jiān)管、金融衍生品和OTC的監(jiān)管等問(wèn)題，目前全球穩(wěn)定幣項(xiàng)目監(jiān)管的問(wèn)題是FSB的新任務(wù)。FSB接管這件事情意味著全球監(jiān)管形成共識(shí)，把制定全球穩(wěn)定幣監(jiān)管的事情納入正式工作流程， FSB的正式報(bào)告就是針對(duì)全球穩(wěn)定幣監(jiān)管政策細(xì)則的建議。2019年10月18日FSB發(fā)布新聞稱“啟動(dòng)穩(wěn)定幣的監(jiān)管工作”。

這意味著什么呢？不要看Libra現(xiàn)在被監(jiān)管打得厲害，現(xiàn)在打的厲害，就意味著從最開(kāi)始就與政策制定者協(xié)同著手解決監(jiān)管空白，等到2020年七月的時(shí)候Libra的合規(guī)狀態(tài)幾何？Libra可能是唯一經(jīng)全球監(jiān)管共識(shí)“認(rèn)證”的穩(wěn)定幣項(xiàng)目，合規(guī)可能成為L(zhǎng)ibra最大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?，F(xiàn)在是看“賊”被打，未來(lái)是看“賊”吃肉。

全球穩(wěn)定幣的崛起符合全球化精英的訴求

Libra等為代表的全球穩(wěn)定幣的出現(xiàn)，符合全球化一體化精英群體的訴求。如筆者在《數(shù)字貨幣潮下的貨幣競(jìng)爭(zhēng)與體系重塑》一文中討論，新的貨幣將重塑貨幣全球格局，它們創(chuàng)建新的連接和新邊界。數(shù)字化可能會(huì)改變國(guó)際貨幣體系的基礎(chǔ)。Libra是一種基于多種法幣的合成國(guó)際貨幣。

正如英格蘭銀行行長(zhǎng)馬克.卡尼2019年8月的發(fā)言指出的，基于美元的國(guó)際貨幣和金融體系不可持續(xù)，與Libra的籃子貨幣方案類似，以多國(guó)央行數(shù)字貨幣構(gòu)成的網(wǎng)絡(luò)且由公共部門(mén)提供的“合成霸權(quán)貨幣”可能是最佳替代方案。

近幾十年來(lái)，日益擴(kuò)大的國(guó)際聯(lián)系造成了美元安全資產(chǎn)的稀缺，以及通過(guò)全球金融周期從美國(guó)貨幣政策中產(chǎn)生的巨大跨境溢出效應(yīng)。與幾個(gè)不同賬戶單位關(guān)聯(lián)的合成國(guó)際貨幣可一定程度上彌補(bǔ)安全資產(chǎn)短缺，因?yàn)橐远喾N官方貨幣計(jì)價(jià)的債務(wù)價(jià)值將隨合成貨幣的價(jià)值一起波動(dòng)（合成貨幣的波動(dòng)可能會(huì)變?。?。如果國(guó)際貿(mào)易以合成貨幣的賬戶單位開(kāi)具發(fā)票，貿(mào)易流動(dòng)的全球相關(guān)性也將減少。

目前，40%的國(guó)際（商品和服務(wù)）貿(mào)易以美元計(jì)價(jià)，因此美國(guó)的沖擊和貨幣政策對(duì)刺激或阻礙國(guó)際貿(mào)易產(chǎn)生了相當(dāng)影響。在一個(gè)使用合成貨幣的世界里，這種對(duì)美元的沖擊對(duì)貿(mào)易效率的影響將小得多。當(dāng)然，合成貨幣會(huì)從對(duì)其支撐貨幣的沖擊中產(chǎn)生溢出效應(yīng)，但就各國(guó)面臨特殊沖擊而言，多樣化可能會(huì)抑制這些溢出效應(yīng)。

對(duì)Libra的支持也符合美元自身的利益。美聯(lián)儲(chǔ)理事Lael Brainard的發(fā)言體現(xiàn)出美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)大型網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的網(wǎng)絡(luò)外部性和全球穩(wěn)定幣對(duì)傳統(tǒng)法幣的替代作用有清晰認(rèn)識(shí)，可能帶來(lái)數(shù)字美元化的效果，對(duì)金融羸弱的***的貨幣進(jìn)行代替，甚至對(duì)其它發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的主權(quán)貨幣也有很強(qiáng)滲透性。此外，在面臨全球范圍內(nèi)廣泛的對(duì)基于美元貨幣體系的批評(píng)的情形下，將Libra推至前臺(tái)符合美聯(lián)儲(chǔ)的核心利益。

但在最關(guān)鍵的問(wèn)題-Libra計(jì)價(jià)單位上的故意回避或閃爍不清，留給各個(gè)利益相關(guān)方（主要他國(guó)央行）想象空間。但如本文分析，Libra有很大概率采用美元為計(jì)價(jià)單位，這是維護(hù)美元貨幣權(quán)威的根本方式。因此，Libra更多像是由美聯(lián)儲(chǔ)支持、以區(qū)塊鏈和數(shù)字貨幣技術(shù)創(chuàng)新切入跨境支付領(lǐng)域的全球穩(wěn)定幣嘗試，是美聯(lián)儲(chǔ)放置入未來(lái)全球貨幣體系的“特洛伊木馬”。

所以現(xiàn)在全球政府和監(jiān)管對(duì)Libra最真實(shí)的想法可能是這樣的。

在美國(guó)，掌握Libra命運(yùn)的只是代表華爾街利益的美聯(lián)儲(chǔ)，筆者相信其白皮書(shū)發(fā)布之前，F(xiàn)acebook已經(jīng)與美聯(lián)儲(chǔ)做過(guò)充分溝通獲得了認(rèn)可。美聯(lián)儲(chǔ)其實(shí)從來(lái)沒(méi)有表達(dá)過(guò)明確的反對(duì)意見(jiàn)。美聯(lián)儲(chǔ)“暗地”里支持Libra的根本原因是其代表了美元利益，是美元霸權(quán)在數(shù)字世界的延伸。需要合理理解“充分溝通”的含義，這里并不意味著Facebook與美聯(lián)儲(chǔ)溝通了合規(guī)和監(jiān)管細(xì)節(jié)，而是在全球穩(wěn)定幣的戰(zhàn)略目標(biāo)上形成了共識(shí)。這就像與政府高層領(lǐng)導(dǎo)推動(dòng)某些大舉措，決策層只需要決策目標(biāo)和方針，而不是制定實(shí)施細(xì)節(jié)。

美國(guó)國(guó)會(huì)這邊遭遇的障礙，可以理解為從立法角度讓這件事情合理化，因此Facebook需要與國(guó)會(huì)中代表更廣泛利益全體（華爾街之外）進(jìn)行溝通和協(xié)調(diào)。國(guó)會(huì)看似影響力很強(qiáng)大，但一方面缺乏真正的專業(yè)人士能有效阻止這種項(xiàng)目（例如美聯(lián)儲(chǔ)理論上是需要向國(guó)會(huì)負(fù)責(zé)的，但國(guó)會(huì)就從來(lái)沒(méi)有足夠的專業(yè)技能能夠有效對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)官員問(wèn)責(zé)，包括2008年金融危機(jī)，伯南克和鮑爾森為維護(hù)華爾街銀行的利益在國(guó)會(huì)當(dāng)眾撒謊，說(shuō)話自相矛盾，國(guó)會(huì)是一點(diǎn)法子都沒(méi)有），另一方面就是受游說(shuō)力量影響非常大。

美國(guó)國(guó)會(huì)最大的游說(shuō)力量就來(lái)自兩個(gè)行業(yè)，軍工和金融。前幾日因?yàn)閲?guó)會(huì)議員給VISA/萬(wàn)事達(dá)寫(xiě)信威脅支持Libra可能引發(fā)對(duì)所有相關(guān)業(yè)務(wù)（包括他們傳統(tǒng)的支付）實(shí)施最高標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管，因此兩者選擇臨陣退出，但今天（2019年10月18日）參議院議員Michael Rocks 寫(xiě)信給Libra節(jié)點(diǎn) Anchorage表示支持Libra。雖然看起來(lái)國(guó)會(huì)針對(duì)Libra爭(zhēng)議很大，但核心思想是弄清楚如何監(jiān)管以及平衡好不同利益方。一個(gè)議員可以隨意發(fā)表意見(jiàn)或?qū)懶乓蟆敖埂昂芏嗍虑?，但距離真正形成法律效率的文件十萬(wàn)八千里。因此筆者認(rèn)為美國(guó)國(guó)會(huì)對(duì)Libra的各種聲音都是“小插曲”，不影響全局。

英格蘭銀行對(duì)Libra的表態(tài)基本可以理解為美聯(lián)儲(chǔ)的“復(fù)讀機(jī)“，一直強(qiáng)調(diào)”符合最高監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)“。

歐盟領(lǐng)導(dǎo)國(guó)德法是真正反對(duì)Libra的，根本原因就是Libra代表了美元利益，對(duì)歐元區(qū)的貨幣主權(quán)形成了侵蝕。歐盟領(lǐng)導(dǎo)國(guó)德法的高官很早就對(duì)Libra放狠話，“禁止其在歐盟運(yùn)營(yíng)”，并且“歐洲***應(yīng)該大力發(fā)展自己的央行數(shù)字貨幣”。

但代表歐盟貨幣當(dāng)局的ECB態(tài)度就很“曖昧”，剛發(fā)布Libra白皮書(shū)時(shí)，ECB發(fā)言相對(duì)謹(jǐn)慎，也曾經(jīng)有ECB執(zhí)委表示“貨幣是公共產(chǎn)物，不能交給在濫用用戶隱私數(shù)據(jù)方面有不良記錄的Facebook”，但ECB執(zhí)委Benoit Coeure也是G7穩(wěn)定幣工作組的負(fù)責(zé)人，先是發(fā)言展望Libra帶來(lái)貨幣競(jìng)爭(zhēng)和體系重塑，直至現(xiàn)在明確發(fā)言，“全球金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒(méi)有計(jì)劃禁止Facebook Libra或其他穩(wěn)定幣，但這些以官方貨幣為后盾的數(shù)字代幣必須符合最高的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)”。

目前Libra籃子貨幣的比例來(lái)看，美元和歐元分別是50%和18%，考慮到從全球結(jié)算貨幣的百分比來(lái)看，美元和歐元分別為約40%和30%，美元被顯著加強(qiáng)，歐元被削弱。但看起來(lái)，ECB已經(jīng)接收了這種安排。美國(guó)著名左派經(jīng)濟(jì)學(xué)家，《金融帝國(guó)》的作者M(jìn)ichael Hudson曾經(jīng)在專訪中指出，歐元只是美元的“衛(wèi)星貨幣”，美國(guó)通過(guò)多種手段直接控制歐洲政客，包括監(jiān)聽(tīng)和直接收買(mǎi)。筆者無(wú)法判斷現(xiàn)象之間是否存在關(guān)聯(lián)，但或許是一個(gè)角度供有興趣的讀者進(jìn)一步探索。目前，我們認(rèn)為L(zhǎng)ibra的籃子貨幣比例已經(jīng)在美聯(lián)儲(chǔ)、BIS和ECB之間形成共識(shí)就好了。

Libra代表了美元霸權(quán)在數(shù)字世界的延伸

***金融研究院院長(zhǎng)朱民撰文指出，“Libra實(shí)際上加強(qiáng)了美元已有的霸權(quán)地位”。Libra的儲(chǔ)備籃子包括五種法幣，它如何體現(xiàn)美元貨幣權(quán)威呢？

首先我們確定“Libra錨定于一籃子法定貨幣“中的“錨定”的含義，因?yàn)楹芏嗳藢?duì)“錨定”一詞有誤解或誤用。在現(xiàn)在的語(yǔ)境下面，有時(shí)候說(shuō)“錨定”是指Libra的儲(chǔ)備資產(chǎn)“錨定”到一組法幣或國(guó)債上面，這里“錨定”是儲(chǔ)備物支撐的意思；有時(shí)候說(shuō)“錨定”是指貨幣的計(jì)價(jià)單位。大家在討論Libra的時(shí)候通常說(shuō)“錨定”到一籃子法幣上，很多人就想當(dāng)然認(rèn)為也“錨定”到Libra特有的計(jì)價(jià)單位上，其實(shí)Libra白皮書(shū)只明確講了第一種“錨定”，即以一籃子法幣或國(guó)債支撐其發(fā)行，并沒(méi)有明確說(shuō)計(jì)價(jià)單位。

Facebook法律顧問(wèn)歐陽(yáng)默博士接受網(wǎng)絡(luò)采訪時(shí)表示，“Libra應(yīng)該簡(jiǎn)化，F(xiàn)acebook將結(jié)構(gòu)改為以美元計(jì)價(jià)的形式有助于被批準(zhǔn)”，筆者也認(rèn)為L(zhǎng)ibra有很大可能性采用美元計(jì)價(jià)，有幾個(gè)原因：

首先，如歐陽(yáng)默博士指出，“2018年9月紐約州已經(jīng)批準(zhǔn)了2個(gè)采用美元計(jì)價(jià)單位的穩(wěn)定幣：PAX和Gemini”，因此”Facebook可利用（法律制度的）先例得到批準(zhǔn)“。

其次，如果要求Libra與美元的強(qiáng)制兌換，這將允許美元貨幣政策有效地傳導(dǎo)至Libra生態(tài)，但實(shí)際上Libra會(huì)與籃子貨幣形成兌換而不僅僅是美元，考慮到籃子中貨幣權(quán)重和匯率的變化，Libra與美元的強(qiáng)制兌換有相當(dāng)大的波動(dòng)性/不確定性。Libra協(xié)會(huì)注冊(cè)在瑞士而非美國(guó)，這種兌換承諾也不一定有法律約束力，現(xiàn)在不能完全確認(rèn)Libra與美元的強(qiáng)制兌換性。

第三，賬戶單位是一種貨幣最重要的屬性（不同支付工具是通過(guò)其賬戶單位而非其它屬性如交換媒介和價(jià)值存儲(chǔ)連接到一種獨(dú)立貨幣），只要使用美元計(jì)價(jià)，美聯(lián)儲(chǔ)就保證了其貨幣權(quán)威。從這點(diǎn)來(lái)講，筆者認(rèn)為L(zhǎng)ibra以美元計(jì)價(jià)是Facebook發(fā)布白皮書(shū)之前已經(jīng)與美聯(lián)儲(chǔ)形成的共識(shí)，只是之前沒(méi)有公開(kāi)講而已。

Libra面臨的監(jiān)管障礙

作為美聯(lián)儲(chǔ)中著名的數(shù)字貨幣悲觀主義者，美聯(lián)儲(chǔ)理事Lael Brainard于2019年10月16日罕見(jiàn)發(fā)表了有關(guān)“數(shù)字貨幣、穩(wěn)定幣和支付體系演進(jìn)”的長(zhǎng)篇演講。在政府工作的讀者可能有經(jīng)驗(yàn)，越大的領(lǐng)導(dǎo)越有影響力的人針對(duì)重大問(wèn)題越不輕易發(fā)言，所以Lael理事的發(fā)言可謂意義重大，反應(yīng)了美聯(lián)儲(chǔ)在相關(guān)問(wèn)題的立場(chǎng)。感興趣的讀者可以訂閱“數(shù)字資產(chǎn)研究院”的公眾號(hào)獲得發(fā)言全文中文翻譯以及筆者的點(diǎn)評(píng)。

發(fā)言很長(zhǎng)，其中主體部分是有關(guān)穩(wěn)定幣的監(jiān)管，因此筆者在這里總結(jié)發(fā)言要點(diǎn)并展開(kāi)監(jiān)管的話題。

發(fā)言核心要點(diǎn)包括：美國(guó)/美聯(lián)儲(chǔ)擁有相當(dāng)長(zhǎng)發(fā)行和管理私有貨幣的歷史和經(jīng)驗(yàn)，包括非銀行機(jī)構(gòu)發(fā)行的用于輔助特定網(wǎng)絡(luò)內(nèi)交易的貨幣或資產(chǎn)，例如禮品卡、積分和虛擬游戲貨幣等。隨著私有網(wǎng)絡(luò)規(guī)模和范圍的擴(kuò)展，其網(wǎng)絡(luò)外部性讓基于數(shù)字平臺(tái)的支付系統(tǒng)獲得極大的發(fā)展，如中國(guó)的支付寶和微信支付。

Libra作為穩(wěn)定幣項(xiàng)目最獨(dú)特之處是其擁有全球三分之一人口的活躍用戶，以及通過(guò)其支付系統(tǒng)，Libra網(wǎng)絡(luò)可以快速擴(kuò)張至全球規(guī)模。Libra和任何有全球規(guī)模和范圍的穩(wěn)定幣項(xiàng)目，都必須解決一系列法律和監(jiān)管挑戰(zhàn)才能上線。很多***央行在推進(jìn)央行數(shù)字貨幣，美聯(lián)儲(chǔ)先不湊熱鬧，先看看別人做得如何。美聯(lián)儲(chǔ)支持支付領(lǐng)域的創(chuàng)新，并樂(lè)于見(jiàn)到未來(lái)數(shù)年內(nèi)在支付體系有長(zhǎng)遠(yuǎn)影響的創(chuàng)新，包括穩(wěn)定幣的選項(xiàng)。

Lael理事特別強(qiáng)調(diào)了四個(gè)方面的法律和監(jiān)管的問(wèn)題。

首先，需要做到“知曉你的客戶”（即know-your-customer: KYC）規(guī)則和監(jiān)管的合規(guī)性來(lái)避免穩(wěn)定幣被用于非法活動(dòng)和非法金融。Libra的商業(yè)模式天然就是跨境的，Libra系統(tǒng)的每個(gè)參與者都被視為金融機(jī)構(gòu)需要遵守每個(gè)司法轄區(qū)的反洗錢(qián)法律。Libra的全球業(yè)務(wù)可能要求一個(gè)一致的全球反洗錢(qián)框架，以降低非法交易的風(fēng)險(xiǎn)。

其次，旨在方便消費(fèi)者支付的穩(wěn)定幣的發(fā)行人必須明確展示如何確保消費(fèi)者保護(hù)。消費(fèi)者必須接受培訓(xùn)，他們的權(quán)利與銀行賬戶有何不同。在美國(guó)，針對(duì)銀行賬戶已經(jīng)實(shí)施法規(guī)和監(jiān)管的保護(hù)，以便消費(fèi)者合理預(yù)期他們的存款被保險(xiǎn)的額度；欺詐性的交易是銀行的責(zé)任；有關(guān)賬戶費(fèi)用和利息支付的清晰、標(biāo)準(zhǔn)化的披露等?，F(xiàn)在還不清楚Libra是否有類似的保護(hù)，消費(fèi)者如何擁有索償權(quán)，目前尚不清楚消費(fèi)者面臨多少價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗麄兯坪鯇?duì)穩(wěn)定幣的基礎(chǔ)資產(chǎn)沒(méi)有權(quán)利。消費(fèi)者需要注意，穩(wěn)定幣很可能與主權(quán)發(fā)行的法幣有截然不同的法律條款。需要明確為個(gè)人身份識(shí)別信息和交易數(shù)據(jù)的安全性負(fù)責(zé)任的實(shí)體，以及個(gè)人數(shù)據(jù)如何存儲(chǔ)、訪問(wèn)和使用。過(guò)去幾年中大量的網(wǎng)絡(luò)攻擊事件凸顯這些問(wèn)題的重要性。

第三，有必要界定Libra生態(tài)系統(tǒng)中各參與者進(jìn)行的金融活動(dòng)，以便司法當(dāng)局評(píng)估現(xiàn)有的監(jiān)管和執(zhí)法機(jī)制是否完善。作為L(zhǎng)ibra協(xié)會(huì)的合法注冊(cè)地，瑞士尤其關(guān)心這些話題。瑞士當(dāng)局設(shè)立了三個(gè)新類別以幫助按照功能來(lái)進(jìn)行監(jiān)管："支付代幣"是加密貨幣，用于支付或價(jià)值轉(zhuǎn)移；“實(shí)用代幣"是基于區(qū)塊鏈的應(yīng)用程序；"資產(chǎn)代幣"是類似于股票、債券和衍生工具的加密資產(chǎn)。

第四，一個(gè)全球范圍的穩(wěn)定幣網(wǎng)絡(luò)可能帶來(lái)金融穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)，如流動(dòng)性、信用、市場(chǎng)和操作風(fēng)險(xiǎn)等，不管是個(gè)別還是組合一起發(fā)生，可能觸發(fā)失去信心和引發(fā)“擠兌“。一個(gè)全球穩(wěn)定幣網(wǎng)絡(luò)提出了許多法律上獨(dú)立但相互依存的復(fù)雜問(wèn)題，在儲(chǔ)備物管理和網(wǎng)絡(luò)中市場(chǎng)參與者權(quán)責(zé)方面缺乏透明度。

總結(jié)

從ECB、美聯(lián)儲(chǔ)和BIS/FSB的發(fā)言和行動(dòng)，不難得出結(jié)論，全球貨幣政策制定機(jī)構(gòu)已經(jīng)對(duì)穩(wěn)定幣的崛起對(duì)全球一體化的意義達(dá)成了共識(shí)，并且實(shí)際在推進(jìn)相關(guān)的監(jiān)管政策制定，為穩(wěn)定幣的發(fā)展掃清法律和監(jiān)管的障礙。數(shù)字貨幣的興起，顯著改變了傳統(tǒng)貨幣競(jìng)爭(zhēng)的方式，像Libra這樣的全球穩(wěn)定幣，與已經(jīng)擁有龐大經(jīng)濟(jì)生態(tài)和龐大用戶基數(shù)的網(wǎng)絡(luò)結(jié)合，其強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)外部性可能允許Libra迅速擁有全球范圍的影響力。

而在Libra儲(chǔ)備池中擁有最高權(quán)重的美元，以及很高可能性使用美元作為其計(jì)價(jià)單位，充分維護(hù)了美元的貨幣霸權(quán)，并將之延伸至數(shù)字世界。美聯(lián)儲(chǔ)、FSB和ECB都清晰了解全球穩(wěn)定幣可能重塑全球貨幣體系，特別是形成跨地理和司法轄區(qū)的數(shù)字貨幣區(qū)，并且取代貨幣羸弱***的主權(quán)貨幣導(dǎo)致數(shù)字美元化，這或許是全球一體化精英群體希冀的目標(biāo)。

但Libra可能大概率采用美元作為計(jì)價(jià)單位，因此Libra可能不會(huì)真正實(shí)現(xiàn)一種新的安全資產(chǎn)并且降低美元對(duì)全球溢出效應(yīng)的美好愿望，它更大可能是美聯(lián)儲(chǔ)植入未來(lái)全球貨幣體系的“特洛伊木馬”。本文以朱民的Libra評(píng)論結(jié)束全文，“也不排除Libra在運(yùn)營(yíng)成熟后和美國(guó)政府合作，即和美國(guó)財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)合作，逐漸增加一籃子貨幣里美元的比重，并最終只和美元掛鉤，成為官方的數(shù)字美元發(fā)行和運(yùn)營(yíng)者”，筆者認(rèn)為，這種“合作“，可能比朱院長(zhǎng)的判斷啟動(dòng)得更早，其實(shí)在Libra白皮書(shū)起草階段就已經(jīng)開(kāi)始了。

所以更實(shí)際的現(xiàn)實(shí)和未來(lái)可能是，美元的Libra，美元的未來(lái)。
來(lái)源；巴比特