如今，在日常交易中使用數(shù)字貨幣的人非常少。為什么呢？

有人可能會(huì)說(shuō)，因?yàn)閿?shù)字貨幣用起來(lái)又慢又貴。比特幣和一些比較舊的幣種的確如此，但很多新協(xié)議卻并不是這樣。例如，達(dá)世聲稱可以在秒內(nèi)確認(rèn)交易，并且每秒鐘可以以低于$0.15/筆的價(jià)格處理上千筆交易，而且隨著時(shí)間推移，費(fèi)用還可能會(huì)進(jìn)一步降低。

另外一些人覺(jué)得，數(shù)字貨幣是不可靠不可信的。但也并不是這樣，很多協(xié)議都是以高聲望投資者和強(qiáng)大技術(shù)團(tuán)隊(duì)為后盾，得到了堅(jiān)定的支持和肯定。此外，從容錯(cuò)角度來(lái)看，比特幣本身也證明了區(qū)塊鏈模型是非常強(qiáng)大、穩(wěn)健的。

還有人可能會(huì)說(shuō)，數(shù)字貨幣沒(méi)有得到廣泛應(yīng)用是因?yàn)橛兄愃啤跋扔须u還是先有蛋”的問(wèn)題－因?yàn)榇蠹叶际褂帽镜刎泿牛陨碳覀儧](méi)有任何接受其他幣種的動(dòng)機(jī)。但是我們卻認(rèn)為恰恰相反。只要有消費(fèi)者愿意用數(shù)字貨幣支付，商家就應(yīng)該接受，因?yàn)榻邮諗?shù)字貨幣幾乎不會(huì)產(chǎn)生任何額外費(fèi)用，可不接受就會(huì)帶來(lái)?yè)p失。實(shí)際上，憑借數(shù)字貨幣

對(duì)欺詐性退款的“天生免疫”和低于信用卡甚至借記卡的轉(zhuǎn)賬手續(xù)費(fèi)這兩點(diǎn)，商戶們就理

應(yīng)更喜歡數(shù)字貨幣這種支付方式。

從商戶和消費(fèi)者角度分析，我們可以找到兩點(diǎn)問(wèn)題線索：首先，考慮到目前接受數(shù)字貨幣支付的商家。比如Microsoft、Quickbooks和Spotify，允許消費(fèi)者通過(guò)BitPay 服務(wù)以比特幣支付?？缮鲜鲞@幾家商戶沒(méi)有一家會(huì)將款項(xiàng)以比特幣的方式來(lái)保存－相比之下，他們會(huì)立刻將收到的比特幣換成美金。為什么？因?yàn)檫@些商戶比特幣的投機(jī)不感興趣。他們寧愿把錢存在石油桶中也不愿暴露在比特幣行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)之下。如果有天比特幣下跌90%怎么辦？如果問(wèn)的是加密貨幣愛(ài)好者，那他們會(huì)提到很多各自喜愛(ài)的特性，比如便捷、易控制和半匿名等。但我們敢打賭，他們不會(huì)將畢生積蓄或一個(gè)季度的收入都投資到這種價(jià)格如此不穩(wěn)定的資產(chǎn)中去。也就是說(shuō)，為了使加密貨幣不僅作為投機(jī)者的游樂(lè)場(chǎng)，它們對(duì)“成為一個(gè)穩(wěn)定價(jià)值存儲(chǔ)”還有著迫切需要。

其次，試想一下用比特幣買東西。因?yàn)樯虘粢獮榉?wù)收取一定法幣，而你的欲購(gòu)商品面對(duì)的是不斷改變的比特幣價(jià)格。這是種非常糟糕的用戶體驗(yàn)?？筛愕氖牵偃缒愕玫搅艘粋€(gè)月入1比特幣的工作機(jī)會(huì)－如果比特幣價(jià)格突然下跌，你就會(huì)付不起賬單。再假如，如果你有一筆貸款需要每月償還1比特幣，其價(jià)格的任何反向波動(dòng)都可能會(huì)使你違約。細(xì)節(jié)我們后續(xù)探討，但最根本的問(wèn)題是：目前價(jià)格不穩(wěn)定的數(shù)字貨幣，既有可能滿足任何合約的承諾，又可能使任何未來(lái)償還面臨巨大價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。從這點(diǎn)我們就可以看出，若想使數(shù)字貨幣成為一種真正可行的交易媒介或記賬單位，對(duì)保證幣價(jià)穩(wěn)定的需求仍然十分迫切。

任何貨幣都有著三個(gè)基礎(chǔ)功能：價(jià)值貯藏、交易媒介和記賬單位。我們相信價(jià)格穩(wěn)定便是貨幣得以廣泛應(yīng)用的敲門磚。在這份白皮書中，我們將介紹Basis－第一個(gè)穩(wěn)健的、去中心化的、以協(xié)議確保價(jià)格穩(wěn)定的加密貨幣。具體我們將探討以下幾點(diǎn)：

● 穩(wěn)定幣的應(yīng)用案例：大量證明“價(jià)格穩(wěn)定的數(shù)字貨幣將是您最好選擇”的有價(jià)值的應(yīng)用案例。

● Basis是如何實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定的：一個(gè)完全去中心化的代幣穩(wěn)價(jià)協(xié)議的詳細(xì)說(shuō)明，以及如何“穩(wěn)價(jià)”。

● “后美元世界”：以Basis標(biāo)價(jià)的世界經(jīng)濟(jì)會(huì)是什么樣子。

● 其他穩(wěn)價(jià)幣種的嘗試：為什么其他穩(wěn)價(jià)幣種的嘗試都不夠“穩(wěn)定”呢？

Basis的穩(wěn)價(jià)原理

Basis運(yùn)用的價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制和全球任何一個(gè)央行所依賴的經(jīng)濟(jì)原理相通。其中最重要的原理稱為“貨幣數(shù)量論 ”。這一節(jié)，我們將解釋如下內(nèi)容：

● 貨幣數(shù)量論是如何將長(zhǎng)期價(jià)格水平與貨幣的供給和需求相結(jié)合的。

● Basis協(xié)議是如何通過(guò)監(jiān)測(cè)，根據(jù)與掛鉤資產(chǎn)的兌換率變化估測(cè)出需求變化的。

● Basis協(xié)議是如何根據(jù)兌換率判定代幣供應(yīng)量的擴(kuò)張和收縮的。

● 這些由協(xié)議強(qiáng)制執(zhí)行的操作是如何激勵(lì)投機(jī)者們以Basis作為交易媒介，甚至短期內(nèi)幫助維持Basis掛鉤的。

貨幣數(shù)量論

歷史表明，隨著市場(chǎng)起伏，人們?cè)诖嗳醯慕?jīng)濟(jì)中往往更容易做出瘋狂和恐慌的決策。在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，人們經(jīng)濟(jì)條件充裕，購(gòu)買力高，致使物價(jià)水平上升，也為漲工資的需求提供了燃料，而這就意味著人們會(huì)有更多的錢。就是這樣一個(gè)“通脹螺旋”，發(fā)生在了二十世紀(jì)二十年代的德國(guó)，八十年代的巴西和九十年代的阿根廷。同理，在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，人們害怕買東西，導(dǎo)致物價(jià)水平下跌，然后人們進(jìn)一步推遲購(gòu)買，致使物價(jià)繼續(xù)下跌等等。這就是所謂的“通縮螺旋”－08年經(jīng)濟(jì)危機(jī)中就險(xiǎn)些發(fā)生這樣的一幕。

在這兩種情況下，任何負(fù)責(zé)任的央行都可以通過(guò)介入切斷這些極具破壞性的反饋循環(huán)。但央行們又是如何介入的呢？

想象在某經(jīng)濟(jì)體中已經(jīng)具備著一定價(jià)格水平－比如，一個(gè)預(yù)定義的“一攬子商品”價(jià)格為100美元。那么貨幣數(shù)量論則認(rèn)為，如果將每人的銀行存款乘以2，那么后續(xù)長(zhǎng)期看來(lái)，同樣的“一攬子商品”將價(jià)值200美元。為什么？盡管每個(gè)人的名義貨幣翻了一番，但商品的實(shí)際價(jià)值卻保持不變。這就意味著，人們應(yīng)該愿意以先前兩倍的貨幣購(gòu)買同樣價(jià)值的商品。這樣的原則反之亦然：如果我們把人們的積蓄提出一半，那么長(zhǎng)期看來(lái)，同樣的“一攬子商品”就應(yīng)僅價(jià)值50美元。

對(duì)此概念進(jìn)行延伸，我們考慮了一個(gè)“央行試圖平息通脹”的情況。高物價(jià)水平且仍在持續(xù)增長(zhǎng)，意味著人們“太愿意”花錢。為了恢復(fù)價(jià)格，我們可以對(duì)此加以限制，使他們擁有更少的錢（至于如何做到這一點(diǎn)，我們暫且不談）。同樣的情況也適用于通縮－人們不愿意花錢，我們就給他們更多的錢。這個(gè)簡(jiǎn)單而重要的想法正是央行為穩(wěn)定價(jià)格所做的。雖然央行實(shí)施貨幣政策的工具可能是深?yuàn)W而難以理解的，例如公開市場(chǎng)操作和準(zhǔn)備金要求 ，但身居高位的央行的確能夠精準(zhǔn)地完成以下兩件事：

● 擴(kuò)張貨幣供應(yīng)：如果央行發(fā)現(xiàn)物價(jià)水平持續(xù)走低，那么他們通過(guò)增加貨幣供應(yīng)把價(jià)格水平拉上來(lái)。

● 收緊貨幣供應(yīng)：如果央行發(fā)現(xiàn)物價(jià)水平持續(xù)升高，那么他們通過(guò)減少貨幣供應(yīng)把價(jià)格水平降下去。

擴(kuò)張和收縮貨幣供應(yīng)能夠起效是因?yàn)?，如貨幣?shù)量論所述，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的長(zhǎng)期價(jià)格水平與流通貨幣的總供給量成正比。以下是該理論的實(shí)例之一，用以維護(hù)類似Basis的穩(wěn)定幣價(jià)格：

● 假設(shè)你想要以1美元＝1代幣的價(jià)格，實(shí)現(xiàn)像Basis一樣的法幣掛鉤。那么可以按照與掛鉤貨幣的兌換率變化，按照比例增加或收緊代幣供應(yīng)量。

● 首先，我們介紹一下總需求量的概念。從概念上講，總需求量描述了人們對(duì)代幣的需求總數(shù)：

總需求量＝代幣價(jià)格＊流通中的代幣總數(shù)這也被稱作該代幣的市值，因?yàn)槭兄低瑯用枋隽嗽摯鷰诺暮嫌?jì)價(jià)值。

● 如果用X表示流通中的代幣量，即代幣供應(yīng)量。假設(shè)過(guò)去幾個(gè)月的需求增長(zhǎng)使代幣現(xiàn)價(jià)為1.10美元，那么：需求量＝ 1.10美元＊X

● 為使代幣恢復(fù)掛鉤1美元，假設(shè)需求量不變，設(shè)Y為期望流通數(shù)量，則：之前需求量＝1.10美元＊X 之后需求量＝1.00美元＊Y 之前需求量＝之后需求量

● 解出的Y即為，為了使代幣恢復(fù)掛鉤1.00美元所需的價(jià)值1.10美元的代幣供應(yīng)量：Y = X * 1.10

正如以上粗略估計(jì)，貨幣數(shù)量論發(fā)現(xiàn)，如果Basis的交易價(jià)格，暫設(shè)為p，過(guò)高或過(guò)低，那么協(xié)議則可以通過(guò)現(xiàn)有的供應(yīng)量乘以p將長(zhǎng)期價(jià)格恢復(fù)至$1.00。

還有一些技術(shù)細(xì)節(jié)我們會(huì)在后續(xù)章節(jié)中介紹，包括協(xié)議需要以多快的速度響應(yīng)等等－但核心思想是維持長(zhǎng)久掛鉤－只需測(cè)定Basis價(jià)格并對(duì)代幣供應(yīng)量做出相應(yīng)調(diào)整即可。

Basis協(xié)議

我們發(fā)現(xiàn)，只要代幣供應(yīng)量能夠根據(jù)代幣的市場(chǎng)價(jià)格及時(shí)調(diào)整，那么Basis就可以長(zhǎng)久地維持與1美元掛鉤。那么Basis協(xié)議是如何測(cè)定代幣價(jià)格的呢？代幣供應(yīng)量又是如何調(diào)整的呢？

在此，我們將通過(guò)完整描述Basis協(xié)議來(lái)回答這些問(wèn)題。在價(jià)格水平較高時(shí)，協(xié)議可以被理解為在擁有著“傳統(tǒng)加密貨幣全部技術(shù)性能”（就像比特幣）的同時(shí)，還具備著以下特性：

● 由協(xié)議設(shè)定掛鉤資產(chǎn)。首先，協(xié)議會(huì)定義一個(gè)掛鉤資產(chǎn)。可以是美元、任何其他法幣、指數(shù)（如居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）或任何“一攬子商品”－后續(xù)以美元為例。然后再由協(xié)議為Basis在其掛鉤資產(chǎn)中定義出一個(gè)目標(biāo)價(jià)格－比如，1Basis = 1美元

● 由區(qū)塊鏈監(jiān)測(cè)匯率并測(cè)定價(jià)格。區(qū)塊鏈會(huì)通過(guò)甲骨文系統(tǒng)（Oracle System）收錄Basis/USD兌換率。這點(diǎn)可以通過(guò)去中心化的方式實(shí)現(xiàn)，后續(xù)會(huì)解釋。

● 區(qū)塊鏈會(huì)根據(jù)匯率偏差，適量擴(kuò)張和收縮Basis的代幣供應(yīng)量

◇ 如果Basis的交易價(jià)格高于$1.00，那么區(qū)塊鏈就會(huì)創(chuàng)造并分發(fā)新的Basis.這些Basis會(huì)按照協(xié)議決定的次序，由債券幣和股份幣的持有者們發(fā)出。債券幣和股份幣是兩種不同類別的代幣，后續(xù)會(huì)詳細(xì)解釋。

◇ 如果Basis的交易價(jià)格低于$1.00，那么區(qū)塊鏈就會(huì)創(chuàng)造并通過(guò)公開競(jìng)價(jià)的方式出售債券幣，使其不再流通。債券幣的購(gòu)買單價(jià)低于Basis代幣，且每一枚債券幣都有著“在Basis按需擴(kuò)大供應(yīng)時(shí)按1 Basis價(jià)格出售”的潛力。這樣的機(jī)制鼓勵(lì)了投機(jī)者參與債券幣的銷售，也因此有助于銷毀交易所中的Basis，換取債券幣未來(lái)的支付潛力。

將Basis協(xié)議與美聯(lián)儲(chǔ)相比似乎更容易理解。和美聯(lián)儲(chǔ)一樣，Basis區(qū)塊鏈監(jiān)測(cè)著價(jià)格水平，并通過(guò)公開市場(chǎng)操作調(diào)整代幣供應(yīng)量－這在我們的系統(tǒng)中包括創(chuàng)造Basis或債券幣。和美聯(lián)儲(chǔ)一樣，這樣的操作按照貨幣數(shù)量論，對(duì)掛鉤資產(chǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)并產(chǎn)生長(zhǎng)久價(jià)格指標(biāo)。以下是Basis協(xié)議細(xì)節(jié)。

代幣兌換率的測(cè)定

首先，解釋一下Basis區(qū)塊鏈?zhǔn)侨绾潍@取Basis／USD兌換率的。由于這類信息與區(qū)塊鏈技術(shù)本身并不相關(guān)，Basis只能通過(guò)甲骨文系統(tǒng)（Oracle System）－一種將外部消息上傳到區(qū)塊鏈的系統(tǒng)，通過(guò)以下幾種途徑實(shí)現(xiàn)：

● 可信信息源：這種最簡(jiǎn)便的途徑是由單一來(lái)源向區(qū)塊鏈上傳現(xiàn)存交易所（比如Coinbase， Kraken或其他大型交易所）的實(shí)時(shí)貨幣兌換率。這顯然是中心化的一大要點(diǎn)，但卻是值得一提的。

● 去中心化受托人信息源：這種半去中心化的途徑是通過(guò)投票，從Basis代幣持有者中選出幾位，組成一個(gè)用來(lái)獲取信息的受托人。有了這樣的設(shè)定，系統(tǒng)便能夠按照固定區(qū)間取中值。若任何不當(dāng)行為被持續(xù)識(shí)別為“企圖腐蝕”小組，那些有著保護(hù)系統(tǒng)長(zhǎng)期價(jià)值動(dòng)機(jī)的代幣持有者們就會(huì)將其票出。這一途徑成功捕捉了去中心化的大部分優(yōu)勢(shì)。受托人機(jī)制（DPoS機(jī)制）與之相似，甚至已用于其他協(xié)議生成完整區(qū)塊－盡管該算法是否存在作弊現(xiàn)象仍然備受爭(zhēng)議。

● 去中心化謝林點(diǎn)機(jī)制：這個(gè)完全去中心化的途徑是通過(guò)謝林點(diǎn)機(jī)制判定兌換率的。其運(yùn)行過(guò)程大致如下：

◇ 任何處在該機(jī)制中的人都可以根據(jù)過(guò)去5分鐘內(nèi)的平均兌換率進(jìn)行投票；

◇ 所有的投票結(jié)果每5分鐘整合清算一次，并根據(jù)投票人持有的代幣數(shù)量所占比重進(jìn)行計(jì)算。換句話說(shuō)，你持有的代幣越多，你的投票就越有份量；

◇ 得到的加權(quán)中值即為真正兌換率；另外，計(jì)算出加權(quán)后第25和第75百分比位置上的估價(jià)；

◇ 猜中在第25和第75百分比位置上的估價(jià)之間的用戶將會(huì)得到預(yù)設(shè)的定量新創(chuàng)Basis作為獎(jiǎng)勵(lì)。這一獎(jiǎng)勵(lì)不僅能夠鼓勵(lì)人們投票，還能進(jìn)一步鼓勵(lì)大家形成共識(shí)機(jī)制；

◇ 視情況而定，那些猜測(cè)數(shù)值位于第25和第75百分?jǐn)?shù)以外的用戶可能會(huì)受到“削減部分股份”的懲罰。

通過(guò)“按照代幣所有權(quán)加權(quán)”、“選出中值”和“共識(shí)獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制”來(lái)衡量，只要參與Basis投票的用戶無(wú)人擁有50%以上的投票權(quán)，該計(jì)劃就很大程度上保護(hù)了自己免受于不良行為者的影響。為了激勵(lì)足夠用戶參與投票，獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制和懲罰規(guī)則的制定都是必要的。如果這些激勵(lì)措施的設(shè)計(jì)是正確的，那么結(jié)果就是－Basis能夠提供與比特幣（如果一個(gè)礦工聲稱他采礦的CPU超過(guò)50%，那他也是一樣脆弱的）和以太坊（是否應(yīng)該實(shí)施PoS機(jī)制）相同的安全級(jí)別。

可信信息源和去中心化受托人信息源都是由安全地啟動(dòng)此協(xié)議的簡(jiǎn)單途徑，即使?fàn)奚瞬糠秩ブ行幕瘍?yōu)勢(shì)。謝林點(diǎn)機(jī)制則更新奇，但我們堅(jiān)信自己可以通過(guò)設(shè)定正確的激勵(lì)措施使Basis穩(wěn)健發(fā)展。無(wú)論怎樣，這些都是為Basis區(qū)塊鏈項(xiàng)目提供Basis/USD實(shí)時(shí)兌換率的有效途徑。

另外，Basis/USD兌換率并不取源于Basis和USD間的流動(dòng)貨幣市場(chǎng)。事實(shí)上，兌換率可以通過(guò)任何以Basis衡量?jī)r(jià)格的貨幣來(lái)計(jì)算。舉個(gè)例子，如果Basis在代幣－法幣交易所上市時(shí)遇到麻煩，那么Basis/USD的數(shù)據(jù)源就可以通過(guò)提前獲取幣幣交易所中Basis/Bitcoin匯率，再單獨(dú)收錄Bitcoin/USD匯率來(lái)實(shí)現(xiàn)。我們甚至可以更具創(chuàng)意地創(chuàng)建一個(gè)以Basis標(biāo)價(jià)的市場(chǎng)，觀察已知美元價(jià)格的商品的Basis價(jià)格變化，并借此估算出Basis/USD匯率。

雖然我們也希望能夠盡快融入交易所－因?yàn)槲覀冊(cè)谌驇状蠼艹龃鷰牛◣沤灰姿杏兄鴰孜惶焓雇顿Y人（包括Coinbase聯(lián)合創(chuàng)始人，Kraken董事會(huì)成員之一的Fred Ehrsam）且占有很大股份，但我們卻注意到，Basis協(xié)議若想獲得強(qiáng)健匯率，并不能依賴于此。

通過(guò)“三種代幣”體系實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張和收縮

為擴(kuò)張和收縮Basis的供給，Basis協(xié)議界定出了三種代幣。我們?cè)谇懊婧?jiǎn)要介紹了這三種代幣，現(xiàn)在將給出更明確的定義：

● Basis： 暫稱為代幣，這些是系統(tǒng)的核心代幣。它們掛鉤美元并試圖作為交易所的價(jià)格基準(zhǔn)。其價(jià)格的伸縮旨在維持與美元的掛鉤。

● BondTokens：暫稱為債券幣，這類代幣會(huì)在Basis需要收縮供給時(shí)被區(qū)塊鏈拍賣掉。債券幣自身并不掛鉤任何貨幣，每一枚債券幣都可以在未來(lái)的某些情況下抵作1枚Basis。由于新發(fā)行的債券幣在開放拍賣時(shí)售價(jià)低于1 Basis，因此您大可期望認(rèn)購(gòu)的債券幣能夠帶來(lái)極具競(jìng)爭(zhēng)力的溢價(jià)和”收益”。那么贖回債券幣的條件是：

◇ 區(qū)塊鏈正在創(chuàng)建和分配Basis，也就是說(shuō)已經(jīng)確定需要擴(kuò)大Basis的供給；

◇ 該債券幣還沒(méi)有到期，也就是說(shuō)債券發(fā)行后的時(shí)間還不到5年；

◇ 在此債券幣之前發(fā)行的所有債券幣都已被贖回或到期；

● ShareTokens： 暫稱為股份幣，這些是在區(qū)塊鏈起源時(shí)定量供應(yīng)的代幣。股份幣本身并不掛鉤任何貨幣，它們的價(jià)值源于它們的分紅政策。當(dāng)Basis的市場(chǎng)需求上升，區(qū)塊鏈創(chuàng)建了新的Basis以匹配需求時(shí)，只要所有未償還的債券幣已被贖回，股東們就可以按比例獲得這些新創(chuàng)Basis。

擴(kuò)張

擴(kuò)張是這樣進(jìn)行的：首先，區(qū)塊鏈根據(jù)發(fā)行時(shí)間，按照順序統(tǒng)計(jì)出所有未償還的債券幣。我們把這個(gè)有序的債券幣數(shù)列稱之為債券幣序列（Bond Queue）。區(qū)塊鏈還會(huì)紀(jì)錄所有未償還的股份幣。隨后，創(chuàng)建N枚新的Basis代幣，并按照如下方式分配：

● 債券幣持有者最先支付，遵循先入先出（FIFO）順序原則：如果有未償還的債券幣，則區(qū)塊鏈會(huì)按照債券幣序列中的順序?qū)⑵?:1轉(zhuǎn)換成代幣。舉個(gè)例子，我們需要?jiǎng)?chuàng)建100枚Basis， 那么就會(huì)將最久一批未償還的債券幣轉(zhuǎn)換成100枚新代幣。也就是說(shuō)，這種先入先出序列鼓勵(lì)了人們－越早參與獎(jiǎng)勵(lì)越多，因?yàn)樵缙谫?gòu)買的債券幣會(huì)在下一批債券幣發(fā)行前贖回。

● 股份幣持有者在債券幣持有者之后支付：若債權(quán)幣已全部清算完畢，系統(tǒng)會(huì)將剩余的新代幣按比例分配給股份幣持有者。舉個(gè)例子，我們需要?jiǎng)?chuàng)建100萬(wàn)枚Basis，在剩余未贖回的債券幣為0的情況下，有1000萬(wàn)枚股份幣已經(jīng)發(fā)行，那么每個(gè)股份幣就都會(huì)收到0.1枚Basis。

為防止因債券幣序列排隊(duì)過(guò)長(zhǎng)而導(dǎo)致的后位投機(jī)者對(duì)新債券幣的不再重視，我們給債券幣加上了有效日期。債券幣序列贈(zèng)長(zhǎng)的時(shí)間越長(zhǎng)，排在序列后面的債券幣等待支付的時(shí)間就越久。而這將導(dǎo)致新債券幣的價(jià)格下跌－因?yàn)橥稒C(jī)者們會(huì)開始因?yàn)槎喔冻龅臅r(shí)間和風(fēng)險(xiǎn)要求更高的回報(bào)。但如果新債券幣的價(jià)格降到0，那么系統(tǒng)就不能再繼續(xù)縮緊供應(yīng)了－價(jià)格為0意味著沒(méi)有人還會(huì)愿意用Basis兌換債券幣。為防止這種情況的發(fā)生，即使尚未贖回，我們也會(huì)強(qiáng)行賦予所有排在序列中的債券幣一個(gè)5年的“有效期”。該有效期的界定經(jīng)過(guò)了嚴(yán)格模擬，確保了即使是在價(jià)格瘋狂波動(dòng)的情況下，5年為期也足以形成一個(gè)強(qiáng)健的系統(tǒng)，債券幣的價(jià)格也會(huì)足夠高。對(duì)此我們保留細(xì)節(jié)以便后續(xù)討論。

設(shè)定有效期有沒(méi)有成本呢？當(dāng)然。拖欠債券幣直至其永久過(guò)期不僅會(huì)使債券幣承受更大的風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)拖低債券幣的整體價(jià)格。但關(guān)鍵洞悉是，即將到期的債券幣會(huì)在系統(tǒng)需求長(zhǎng)期收縮的情況下（一種非常要命的假設(shè)情景）大幅抬高債券幣價(jià)格。例如，如果Basis的需求在一年內(nèi)急速下降，且未來(lái)5年內(nèi)都不足以彌補(bǔ)第一年發(fā)行的債券幣總量，那么這些早期的債券幣就會(huì)過(guò)期。然后縮短債券幣序列，并幫助新發(fā)行的債券幣不斷達(dá)到價(jià)格新高。退一步講，有效期能夠打擊“懲罰平靜時(shí)代，贊同關(guān)鍵時(shí)刻”的投機(jī)交易，而這的確有助于提高系統(tǒng)穩(wěn)定性。

從概念上講，債券幣序列類似于美國(guó)國(guó)債。就像美國(guó)政府將發(fā)行國(guó)庫(kù)券并列入國(guó)債直至付清那樣，Basis系統(tǒng)發(fā)行債券幣，加入債券幣序列，然后等待支付。當(dāng)國(guó)債過(guò)多時(shí)，人們對(duì)國(guó)庫(kù)券的信心下降導(dǎo)致未來(lái)借貸成本上升，最終將表現(xiàn)為未來(lái)通脹、未來(lái)較

高稅收或未來(lái)違約。通過(guò)限制債券幣序列長(zhǎng)度和自動(dòng)清算過(guò)舊債券幣，Basis并不允許其未來(lái)穩(wěn)定性負(fù)以如此“重?fù)?dān)”。相反，其定量發(fā)行的、具備有效期的債券幣很通透地為其未來(lái)穩(wěn)定繳了稅。換句話說(shuō)，這打擊了現(xiàn)在較高的借貸成本（表現(xiàn)為在債券幣序列較短時(shí)單價(jià)過(guò)高）和在我們真正需要時(shí)的較低借貸成本（表現(xiàn)為債券幣價(jià)格低－否則債券幣序列會(huì)過(guò)長(zhǎng)）間一種通透平衡。

總體來(lái)說(shuō)，擴(kuò)張機(jī)制還可以通過(guò)以下幾個(gè)例子來(lái)理解：

● 假設(shè)債券幣序列中有500枚債券幣，其中200枚發(fā)行于5年以前。同時(shí)，假設(shè)現(xiàn)有1，000枚股份幣正在流通。

● 假設(shè)系統(tǒng)需要?jiǎng)?chuàng)造1，000枚新代幣。

● 系統(tǒng)自動(dòng)失效了這200枚舊債券幣，剩下300枚債券幣留在序列之中。如果系統(tǒng)需要的新創(chuàng)代幣數(shù)量少于300，那么贖回這些舊債券幣就夠了。然而，系統(tǒng)需要新創(chuàng)1，000枚代幣，所以還是先贖回了這300枚舊債券幣。

● 系統(tǒng)還需要?jiǎng)?chuàng)建700枚代幣。所以系統(tǒng)將這700枚代幣平均分配給這1，000枚股份幣。所以每一枚股份幣都將收到700/1，000 = 0.7枚代幣。如果你持有100枚股份幣，那么這次擴(kuò)張你將能收到70枚可以馬上轉(zhuǎn)出的代幣。

收縮

供應(yīng)緊縮是這樣進(jìn)行的：為了銷毀Basis， 我們必須適當(dāng)鼓勵(lì)代幣持有者們將其Basis“鎖定”于交易所，以期未來(lái)回報(bào)。這一點(diǎn)我們可以通過(guò)區(qū)塊鏈發(fā)行和債券幣出售來(lái)實(shí)現(xiàn)。正如前文所述，債券幣是以公開拍賣出售的，價(jià)格往往低于1 Basis。作為回報(bào)，在系統(tǒng)擴(kuò)張且所有舊債券幣都已被贖回的情況下，我們對(duì)債券幣有著“未來(lái)可以抵付1 Basis”的承諾，只要該債券幣還未被贖回并仍處于5年的有效期內(nèi)。

首先，我們來(lái)解釋一下這個(gè)公開拍賣系統(tǒng)。為了出售債券幣，區(qū)塊鏈中運(yùn)行著一種連續(xù)拍賣機(jī)制－競(jìng)價(jià)者可自己擬定新債券幣的競(jìng)價(jià)價(jià)格和競(jìng)拍數(shù)量。換句話說(shuō)，拍賣參與者們可以自己擬定想要為每個(gè)債券幣支付多少枚Basis，以及他們想以這個(gè)價(jià)格競(jìng)拍多少枚債券幣。舉個(gè)例子，某人希望以0.9 Basis的價(jià)格購(gòu)買100枚債券幣。當(dāng)區(qū)塊鏈決定收縮代幣供應(yīng)時(shí)，它就會(huì)選擇出價(jià)最高的訂單，并將持有者的代幣轉(zhuǎn)換為債券幣，直到銷毀了足夠多的Basis. 如下：

● 假設(shè)系統(tǒng)需要取出100枚Basis；

● 假設(shè)訂單列表中有兩單：1. 以0.8 Basis／枚的價(jià)格收購(gòu)100枚債券幣；2. 以0.4 Basis／枚的價(jià)格收購(gòu)100枚債券幣；

● 系統(tǒng)將自帶完成訂單1，給予訂單1用戶價(jià)值100*0.8 = 80 Basis的100枚債券幣。然后完成部分訂單2，即給予用戶價(jià)值50*4 = 20 Basis的50枚債券幣?？傆?jì)100枚Basis代幣被銷毀。

協(xié)議為債券幣的價(jià)格設(shè)定了一個(gè)人工底線，以確保不會(huì)由于過(guò)度借貸抵御其未來(lái)交易。我們目前將這個(gè)底線設(shè)置為0.1 Basis。就我們模擬出的債券幣價(jià)格波動(dòng)來(lái)看，該兌換率已完全能夠滿足Basis需求模型的廣泛需要。

部分技術(shù)說(shuō)明

現(xiàn)在我們來(lái)詳細(xì)闡述一下Basis協(xié)議的核心，即區(qū)塊鏈?zhǔn)侨绾瓮ㄟ^(guò)擴(kuò)張和收縮Basis供應(yīng)量來(lái)維持其掛鉤的。就此，我們來(lái)解釋一下最見的問(wèn)題：它真的有效嗎？

該問(wèn)題具體包含如下幾個(gè)顧慮：

● 魯棒性：區(qū)塊鏈?zhǔn)欠窨偰軌蛟谛枰馁u債券幣時(shí)收縮供應(yīng)？

● 價(jià)格響應(yīng)：貨幣數(shù)量論是長(zhǎng)期作用的。當(dāng)區(qū)塊鏈對(duì)擴(kuò)張或收縮代幣供應(yīng)量采取行動(dòng)時(shí)，匯率的響應(yīng)速度是否足夠快？

魯棒性

該問(wèn)題的另一種問(wèn)法是：在什么樣的情況下才會(huì)使新債券幣的價(jià)格跌至人工底線？為了回答這個(gè)問(wèn)題，我們構(gòu)建了多個(gè)“債券幣價(jià)格變化模型”和多個(gè)由市值估測(cè)出的“Basis需求模型”，然后我們用這些不同參數(shù)化的模型進(jìn)行蒙特卡羅模擬，以估算出債券幣價(jià)格在多種假設(shè)情況下觸及人工底線的概率。

為了提供一些具體信息，我們“市值估測(cè)需求”的建模方式包括以下幾步：

● 將代幣市值建模為幾何布朗運(yùn)動(dòng)（GBM），這是股票期權(quán)定價(jià)理論中常用的模型。我們用以下資產(chǎn)和指數(shù)的歷史回報(bào)來(lái)確定GBM中的漂移系數(shù)（μ）和Sigma系數(shù)（σ）：比特幣、以太坊、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，美國(guó)10年期國(guó)債和美國(guó)GDP等。我們也用μ和σ來(lái)模擬了市值，來(lái)確定這些核心參數(shù)是不是健壯。

● 使用分塊自助法（block bootstrapping）對(duì)虛擬幣市值進(jìn)行建模，這是一種從非平穩(wěn)時(shí)間序列數(shù)據(jù)中抽取相關(guān)測(cè)試統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的方法。我們從上面提到的相同資產(chǎn)和指數(shù)的歷史回報(bào)中抽樣。

至于債券幣的定價(jià)，我們的方法包括以下幾點(diǎn)：

● 使用風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)－期權(quán)定價(jià)理論的另一個(gè)標(biāo)志。其中我們通過(guò)假設(shè)一個(gè)復(fù)制的資產(chǎn)組合來(lái)確定GBM模型下的債券幣價(jià)格。

● 使用經(jīng)過(guò)時(shí)間檢驗(yàn)的夏普比率定價(jià)方法（Sharpe Ratio pricing method）來(lái)確定那些不依賴于GBM假設(shè)的債券幣價(jià)格。

雖然細(xì)節(jié)部分超出了本白皮書的范圍，但很快我們就將在網(wǎng)站上公布全面魯棒性分析報(bào)告 。

價(jià)格響應(yīng)

有人可能會(huì)擔(dān)心Basis協(xié)議是否能夠即時(shí)響應(yīng)價(jià)格變化。尤為特別的是，該協(xié)議將響應(yīng)的處理量化到時(shí)間段，而這意味著一旦系統(tǒng)受到?jīng)_擊，價(jià)格就會(huì)在協(xié)議做出響應(yīng)之前變得異常低或異常高。此外，即使協(xié)議立即作出響應(yīng)，貨幣數(shù)量論這一內(nèi)置貨幣政策也只針對(duì)于長(zhǎng)期價(jià)格。那我們?nèi)绾文軌虼_保匯率迅速回至掛鉤水平呢？

關(guān)鍵的觀點(diǎn)是，只要交易者們期望的是貨幣價(jià)格的長(zhǎng)期校正，那么系統(tǒng)中構(gòu)建的所有激勵(lì)措施就都是用來(lái)鼓勵(lì)交易者們恢復(fù)掛鉤的。具體如何作用呢？例如，如果投機(jī)者發(fā)現(xiàn)價(jià)格低于掛鉤，并且他相信協(xié)議會(huì)對(duì)此做出響應(yīng)，價(jià)格也最終會(huì)被修正，那么他就會(huì)受到激勵(lì)購(gòu)買代幣－因?yàn)槠谕?dāng)前的價(jià)格下跌能夠使協(xié)議做出“資本化”響應(yīng)。但實(shí)際結(jié)果卻是，甚至在協(xié)議做出任何響應(yīng)之前，價(jià)格就會(huì)回升至先前掛鉤。同樣，當(dāng)投機(jī)者發(fā)現(xiàn)代幣價(jià)格過(guò)高（高于掛鉤），那么他可能就會(huì)做空，但這樣做就為下拖價(jià)格和恢復(fù)掛鉤施加了壓力。

投機(jī)者們采取做多和做空策略也可以被理解為，為Basis的需求高峰提供了流動(dòng)資金。而該緩沖區(qū)在協(xié)議做出響應(yīng)之前，和協(xié)做出響應(yīng)之后（在貨幣數(shù)量論預(yù)測(cè)的長(zhǎng)期價(jià)格生效之前）都是適用的。因此，只要有足夠的流動(dòng)資產(chǎn)，且這些流動(dòng)資產(chǎn)的提供者相信，Basis協(xié)議能在流動(dòng)資金耗盡之前將代幣供給恢復(fù)到掛鉤水平，那么我們就應(yīng)該期望無(wú)論代幣價(jià)格與何種資產(chǎn)或指數(shù)掛鉤，出現(xiàn)的偏差都將是極小的。

“后美元世界”

通過(guò)與當(dāng)?shù)刎泿艗煦^，加密貨幣肩負(fù)著一切央行為穩(wěn)定貨幣購(gòu)買力所做的努力。換句話說(shuō)，Basis與美元的掛鉤使其高效地模仿了美聯(lián)儲(chǔ)穩(wěn)定美元的操作。但如果Basis隨著時(shí)間推移受到越來(lái)越多用戶的青睞，變得和信用卡、現(xiàn)金或美元本身一樣受歡迎時(shí)，又會(huì)如何呢？

總有一天，Basis可能會(huì)被廣泛用作交易媒介，甚至真正開始在交易量上取代美元。如果這種情況真的發(fā)生，那么Basis將向世界展現(xiàn)其技術(shù)和機(jī)遇－發(fā)展一個(gè)獨(dú)立、透明且具有比任何央行貨幣政策都穩(wěn)定而更具潛力的貨幣政策。這對(duì)未來(lái)意味著什么？

掛鉤CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）

如果Basis開始在全球交易量中占據(jù)大量份額，那么我們可以假設(shè)一些商品首先以Basis定價(jià)銷售。在這樣的世界里，Basis協(xié)議就可以將掛鉤更新至獨(dú)立于任何當(dāng)?shù)氐呢泿诺馁Y產(chǎn)或指數(shù)—最大可能便是與以Basis計(jì)價(jià)的“一攬子商品”掛鉤。這與美聯(lián)儲(chǔ)目前掛鉤CPI以維持美元購(gòu)買力穩(wěn)定的舉措類似。如果開發(fā)者發(fā)現(xiàn)其內(nèi)置通脹對(duì)經(jīng)濟(jì)或系統(tǒng)有利，那么新的掛鉤甚至可以將高達(dá)2%的通脹目標(biāo)納入考慮范圍，就像美聯(lián)儲(chǔ)那樣。

我們預(yù)想到了這種機(jī)制的一系列潛在優(yōu)勢(shì)。首先，與美聯(lián)儲(chǔ)不同的是，Basis是通過(guò)一種透明的去中心化算法來(lái)實(shí)施貨幣政策的，并無(wú)直接人力投入。我們承認(rèn)全面自動(dòng)化的貨幣政策存在著危險(xiǎn)。但我們也相信，由于Basis是首個(gè)可驗(yàn)證的全自動(dòng)化貨幣政策技術(shù)的協(xié)議，因此隨著使用量的增長(zhǎng)，我們定將會(huì)看到這一算法貨幣政策的研究進(jìn)展。

此外，掛鉤CPI的Basis協(xié)議所執(zhí)行的貨幣政策是獨(dú)立于任何政府的。從更高層面上看，我們相信政府會(huì)為其公民提供兩項(xiàng)關(guān)鍵服務(wù)，以維持對(duì)貨幣供應(yīng)的控制：可驗(yàn)證性和價(jià)格穩(wěn)定性。在可驗(yàn)證性方面，政府幫助保護(hù)公民免受偽造貨幣的侵害；在價(jià)格穩(wěn)定性方面，央行幫助平穩(wěn)宏觀經(jīng)濟(jì)需求，并在某些情況下管理失業(yè)問(wèn)題——這是美聯(lián)儲(chǔ)所謂的“雙重使命”。隨著比特幣的出現(xiàn)和其為“雙重支出”問(wèn)題提供的解決方案的問(wèn)世，對(duì)中心化可驗(yàn)證性的需求已經(jīng)消失。而Basis也首次消除了對(duì)中心化的價(jià)格穩(wěn)定的需求。然而，或許是出于好意和對(duì)“絕對(duì)保障”的考慮，那些擁有一體化央行的政府總是有著動(dòng)機(jī)以印鈔逃避財(cái)政債務(wù)。我們?cè)O(shè)想著，一旦公民應(yīng)該選擇了Basis技術(shù)而非當(dāng)?shù)刎泿?，那么一個(gè)獨(dú)立、透明、基于加密資產(chǎn)的貨幣政策將會(huì)為社會(huì)提供歷史上前所未有的責(zé)任。

最后一點(diǎn)：如果Basis轉(zhuǎn)為與CPI掛鉤，那么批評(píng)者們很有可能會(huì)說(shuō)“它只能滿足美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的兩項(xiàng)使命之一”。再具體一些，它能實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定，但卻會(huì)忽略失業(yè)問(wèn)題。但這個(gè)缺點(diǎn)實(shí)際上是可以解決的－想想美聯(lián)儲(chǔ)是如何穩(wěn)定就業(yè)水平的？更具創(chuàng)造性地思考一下，這實(shí)際上類似于穩(wěn)定勞動(dòng)力的小時(shí)價(jià)格。設(shè)想，在經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩期間，企業(yè)對(duì)勞動(dòng)力的需求下降導(dǎo)致了工人勞動(dòng)力價(jià)格下降，最終導(dǎo)致了失業(yè)問(wèn)題。為緩解這一狀況，美聯(lián)儲(chǔ)以增加印鈔援助經(jīng)濟(jì)，并期望經(jīng)濟(jì)能夠通過(guò)這幣資金重新雇回人力，將勞動(dòng)力價(jià)格推回高處。但Basis協(xié)議可以像美聯(lián)儲(chǔ)一樣，創(chuàng)造出應(yīng)對(duì)失業(yè)問(wèn)題的代幣－Basis可以簡(jiǎn)單地將勞動(dòng)力價(jià)格納入?yún)R率并上傳至區(qū)塊鏈。再具體一點(diǎn)，在用于計(jì)算CPI的“一攬子商品中”，Basis協(xié)議將簡(jiǎn)單地將整個(gè)經(jīng)濟(jì)體中工人的平均單位勞動(dòng)時(shí)間價(jià)格列入其中。通過(guò)這一細(xì)微修正，我們相信Basis能夠在復(fù)制美聯(lián)儲(chǔ)“雙重使命”的同時(shí)，保持完整、透明和協(xié)議執(zhí)行的去中心化優(yōu)勢(shì)。

適用于地方經(jīng)濟(jì)的區(qū)域性Basis

擁有單一全球貨幣看起來(lái)似乎很有吸引力，但現(xiàn)實(shí)情況卻是每個(gè)區(qū)域經(jīng)濟(jì)體都有著各自的貨幣，能夠獨(dú)立應(yīng)對(duì)當(dāng)?shù)氐男枨鬀_擊。這是因?yàn)椋枨鬀_擊很可能集中在幾乎完全與世隔絕的特定地區(qū)。例如，就是這種情況，最近已經(jīng)給歐元區(qū)帶來(lái)了問(wèn)題—希臘所經(jīng)歷的國(guó)內(nèi)需求大幅下降對(duì)德國(guó)并不共享。如果他們?cè)谶@種情況下使用單一貨幣，那么與分別使用本國(guó)定量發(fā)行的貨幣相比，他們的狀況并不會(huì)更好。因此，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，為每個(gè)區(qū)域經(jīng)濟(jì)單獨(dú)創(chuàng)建一個(gè)與該地區(qū)CPI掛鉤的Basis或許才是更加有利的。而這樣做將使世界貨幣市場(chǎng)類似于當(dāng)前，只是每個(gè)經(jīng)濟(jì)體都能從Basis這一數(shù)字化貨幣政策的問(wèn)責(zé)制和透明性質(zhì)中受益。

結(jié)論

想象這樣一個(gè)世界－比特幣開始與美元的交易和使用地位競(jìng)爭(zhēng)：你可以按比特幣結(jié)算酬勞，并用美元支付房租，反之亦然。但鑒于比特幣固有的波動(dòng)性，這根本就不合邏輯。

我們介紹了Basis， 一個(gè)去中心化的穩(wěn)定加密貨幣的實(shí)現(xiàn)。我們相信，如果能夠?qū)崿F(xiàn)購(gòu)買力的穩(wěn)定，那么人們就會(huì)從“擁有盡可能少的加密貨幣”這一思維模式轉(zhuǎn)變成“將積蓄或收入存入其中”的心態(tài)。我們相信，這一貢獻(xiàn)能大大促進(jìn)加密貨幣的良性循環(huán)，幫助其轉(zhuǎn)變?yōu)橹髁鹘灰酌浇椋駷橹?，還沒(méi)有其他任何加密貨幣達(dá)成這樣的結(jié)果。