日前，在《中科儀造血能力弱，現(xiàn)金流壓力持續(xù)攀升》一文中，集微網(wǎng)報(bào)道了中科儀存在壞賬、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額持續(xù)走高，凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧，并持續(xù)虧損，現(xiàn)金流壓力持續(xù)攀升等問題，而在上述問題的背后，中科儀的經(jīng)營情況更是不容樂觀。

主營產(chǎn)品陷入價(jià)格戰(zhàn)，毛利率極低

中科儀主要從事干式真空泵、真空儀器設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并提供相關(guān)技術(shù)服務(wù)。

據(jù)招股書披露，2017年至2020上半年，中科儀干式真空泵產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)銷售收入2,775.95萬元、7,947.61萬元、15,723.97萬元和12,399.84萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為18.98%、37.10%、51.91%和81.93%。

作為主導(dǎo)產(chǎn)品，干式真空泵的銷售已經(jīng)成為中科儀主營業(yè)務(wù)收入的主要增長點(diǎn)，自2019年起貢獻(xiàn)了超一半的銷售額；同時，其集成電路用干式真空泵還打破了國外供應(yīng)商長期壟斷的局面。

一般而言，國內(nèi)廠商能推出打破國外壟斷的產(chǎn)品，意味著其技術(shù)水平較高，能受益于“國產(chǎn)替代”的市場需求。

然而，利與弊相輔相成，當(dāng)我國形成自己的本土化產(chǎn)品時，相應(yīng)的國外壟斷企業(yè)必然要啟動反制機(jī)制，以最大限度的力量阻礙我國自主獨(dú)立產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，可能存在與本土企業(yè)在國內(nèi)市場打價(jià)格戰(zhàn)的情況，進(jìn)而阻礙與推遲本土產(chǎn)品進(jìn)入國內(nèi)主流市場和隨之要推進(jìn)的產(chǎn)業(yè)化。

上述反制機(jī)制已經(jīng)在半導(dǎo)體各個細(xì)分領(lǐng)域中得到過無數(shù)次的驗(yàn)證，中科儀也受困于此。

因此，盡管打破壟斷，但從中科儀干式真空泵產(chǎn)品的毛利率可以看出，其面對的市場競爭情況較為惡劣。

2017年至2020上半年，中科儀干式真空泵產(chǎn)品的毛利率分別為-6.66%、10.51%、-7.80%、7.07%。在報(bào)告期內(nèi)，中科儀有兩年毛利率為負(fù)，也就是說，賣一件產(chǎn)品便虧一件，即使轉(zhuǎn)正，毛利率也極低。

募資擴(kuò)產(chǎn)以提升毛利率？

據(jù)中科儀介紹，2017年度干式真空泵業(yè)務(wù)毛利率為負(fù)，主要原因是當(dāng)年銷售規(guī)模較小，單位成本相對較高。2018年隨著銷售數(shù)量的增加，單位成本有所下降，毛利率顯著改善。2019年度毛利率大幅下降，一方面是公司戰(zhàn)略性進(jìn)入泛半導(dǎo)體光伏產(chǎn)業(yè)，由于公司產(chǎn)品單位成本相對較高，對光伏客戶的售價(jià)相對較低，因而導(dǎo)致毛利率下降明顯；另一方面，2019年長江存儲業(yè)務(wù)國外競爭對手報(bào)價(jià)較低，公司從長遠(yuǎn)發(fā)展考慮以較低價(jià)格中標(biāo)。2020年1-6月，受益于單位成本的進(jìn)一步下降以及收入結(jié)構(gòu)的變化，干式真空泵業(yè)務(wù)毛利率有所改善。

顯然，中科儀干式真空泵產(chǎn)品毛利率較低，甚至轉(zhuǎn)負(fù)，與國外競爭對手打價(jià)格戰(zhàn)不無關(guān)系。

中科儀在招股書表示，干式真空泵產(chǎn)品長期被歐美、日本廠商壟斷，自公司產(chǎn)品量產(chǎn)以來，國外競爭對手從產(chǎn)品、服務(wù)、價(jià)格等多方面與公司展開競爭。作為市場的新進(jìn)入者，與國外競爭對手相比，公司在資金實(shí)力、技術(shù)儲備、產(chǎn)品系列、生產(chǎn)能力、市場知名度等方面處于劣勢地位。

當(dāng)然，價(jià)格戰(zhàn)是各個行業(yè)競爭的慣用手段，也是近年來眾多集成電路企業(yè)面對的主要經(jīng)營問題。

由于其干式真空泵業(yè)務(wù)毛利率過低，導(dǎo)致中科儀主營業(yè)務(wù)毛利率也極低，通過中科儀與同行業(yè)上市公司的對比情況來看，報(bào)告期內(nèi)，中科儀主營業(yè)務(wù)毛利率遠(yuǎn)低于同行業(yè)上市公司。

中科儀表示，一方面是由于公司與同行業(yè)上市公司產(chǎn)品有所不同；另一方面是由于公司干式真空泵業(yè)務(wù)尚處于快速成長階段，產(chǎn)能較小，規(guī)模效應(yīng)尚未得以體現(xiàn)，產(chǎn)品單位成本相對較高。

面對低價(jià)競爭，中科儀只能以更低的價(jià)格獲得訂單，這也說明了其產(chǎn)品雖然具備了進(jìn)口替代的能力，但在市場上競爭優(yōu)勢并不明顯，中科儀想要在市場中生存，也只能不斷擴(kuò)大規(guī)模，降低產(chǎn)品的單位成本。

因此，中科儀擬募資使用募集資金5.7億元投向干式真空泵產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目。

中科儀也在招股書中表示，國外競爭對手歷史悠久、產(chǎn)品線齊全，在與公司的競爭中取得先機(jī)。針對此，公司將持續(xù)加大研發(fā)投入，擴(kuò)充產(chǎn)品線，盡快實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)品系列覆蓋，以提升綜合毛利率水平。

值得注意的是，價(jià)格戰(zhàn)對所有企業(yè)來說都是致命的傷害，影響公司可持續(xù)發(fā)展，對此，中科儀無力阻擋，不得不靠外部融資輸血，努力降低產(chǎn)品成本，繼續(xù)價(jià)格戰(zhàn)。

價(jià)格戰(zhàn)何時結(jié)束，中科儀能否做到不靠外部輸血，我們都無從得知，只能靠時間給出答案。

原文標(biāo)題：【IPO價(jià)值觀】主營產(chǎn)品陷入價(jià)格戰(zhàn)，中科儀募資擴(kuò)產(chǎn)以提升毛利率？

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